Águila de los fósiles de Salomon, el año pasado distribuyó 1,2 mil millones a Anta

问AI · ¿Cómo empodera la estrategia de globalización de Anta el aumento de beneficios de Amer Sports?

原创 | 流商业 作者 | 林更

El 25 de marzo, Anta presentó un informe anual que continúa con la expansión de su escala, pero cuyas variaciones estructurales son más dignas de observación que la escala misma.

En 2025, la mayor empresa de artículos deportivos de China reportó un crecimiento interanual del 13.3% en ingresos, alcanzando los 80,219 millones de yuanes, cruzando por primera vez la barrera de los 80,000 millones; el beneficio operativo creció un 15% hasta 19,091 millones de yuanes, y el margen de beneficio operativo se elevó al 23.8%.

Si solo se observan estos datos, el rendimiento es en general bastante sólido. Sin embargo, el verdadero tema de Anta en 2025 no es cuántos zapatos y ropa más ha vendido, sino que su metodología de multimarcas y globalización comienza a traducirse de manera más clara en beneficios.

El 25, la directiva reveló en la conferencia de resultados que en 2024, Amer Sports generaría aproximadamente 200 millones de yuanes en beneficios para Anta, aumentando a 1,200 millones de yuanes en 2025. Es decir, Amer, que alberga a marcas como Arcteryx, Salomon y Wilson, ya no es solo la fachada de la historia de internacionalización de Anta, sino que comienza a convertirse en una fuente de beneficios más tangible en los estados financieros.

Anta clasifica a Amer como una empresa asociada; en el estado de resultados consolidado de 2025, esta parte representa 1,203 millones de yuanes, mientras que en 2024 fue de 198 millones de yuanes. Este dinero hace que la estrategia de diversificación de Anta se vea más completa que en el pasado.

En 2025, los ingresos de la marca principal de Anta fueron de 34,754 millones de yuanes, un aumento del 3.7% interanual; los ingresos de FILA fueron de 28,469 millones de yuanes, un aumento del 6.9%; y los ingresos de todas las demás marcas alcanzaron los 16,996 millones de yuanes, creciendo un 59.2%.

Descente superó los 10,000 millones de yuanes en ingresos anuales, convirtiéndose en la tercera marca del grupo en alcanzar el nivel de 10,000 millones; KOLON superó los 6,000 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento cercana al 70%. Este crecimiento no se logró solamente a través de guerras de precios. La directiva enfatizó que los descuentos en la venta minorista multicanal de Descente y KOLON se mantuvieron por encima del 10%, lo que implica que la calidad de este crecimiento no es mala.

Lo más crucial es que la expansión de Anta en el extranjero ya no se limita a traer marcas extranjeras para vender en China. Anta es el mayor accionista de Amer Sports y continúa expandiendo su mapa de marcas extranjeras. El 31 de mayo de 2025, Anta completó la adquisición de la marca alemana de outdoor Jack Wolfskin por 290 millones de dólares; en enero de 2026, anunció su intención de adquirir el 29.06% de participación de PUMA por 1,500 millones de euros, convirtiéndose en su mayor accionista único, aunque no busca una adquisición completa.

El negocio internacional de Anta creció un 70% interanual en 2025, superando los 850 millones de yuanes, y ya ha inaugurado su primera tienda insignia en América del Norte.

Los cambios en la participación de Anta en Amer también son dignos de discusión. Hasta finales de 2025, su porcentaje de participación en Amer Sports fue del 39.54%, con un porcentaje de derecho a voto del 41.96%. Cuando Amer se hizo público en febrero de 2024, la participación de Anta era de aproximadamente el 43.33%. Esto significa que, a medida que avanza la operación de capital tras la salida a bolsa de Amer, la participación de Anta se ha diluido en comparación con el inicio de la cotización, pero sigue manteniendo su estatus como mayor accionista y preservando su influencia a través de un mayor porcentaje de derechos de voto.

Anta no necesita consolidar completamente a Amer, ni asumir directamente los costos operativos globales, pero puede compartir el crecimiento de marcas como Arcteryx, Salomon y Wilson a través de la sinergia de acciones y negocios. Esto hace que la globalización de Anta ya no sea solo una narrativa unidimensional de una empresa china que se expande al exterior, sino que se asemeja más a una red tejida por capital, marcas y canales.

Sin embargo, el informe anual de Anta para 2025 también presenta costos ineludibles. El margen bruto del grupo disminuyó 0.2 puntos porcentuales hasta el 62.0%. Entre ellos, el margen bruto de la marca Anta cayó 0.9 puntos porcentuales hasta el 53.6%, y el margen bruto de FILA disminuyó 1.4 puntos porcentuales hasta el 66.4%.

En la conferencia de resultados, la directiva ofreció una explicación: la caída del margen bruto de la marca principal se debe, por un lado, al aumento de la inversión en productos profesionales como calzado para correr y baloncesto, y en investigación y desarrollo tecnológico; y por otro lado, al aumento de la proporción de ingresos en línea, donde los descuentos suelen ser mayores; la caída del margen de FILA se atribuye a que la empresa está reestructurando el ADN de la marca, aumentando la inversión en tejidos, diseño y productos funcionales.

En cuanto a la caída del margen de otras marcas, se debe principalmente a la consolidación de Jack Wolfskin, que se basa en un modelo de negocio mayoritariamente mayorista, lo que naturalmente genera márgenes más bajos; si se excluye el impacto de Wolfskin, el margen de otras marcas en realidad aumentó aproximadamente 1 punto porcentual.

FILA merece una discusión por separado en este informe financiero. Ya no es solo la segunda línea de crecimiento en el informe de Anta, sino que se ha convertido en una máquina de flujo de efectivo que satisface la demanda de moda deportiva casual. En 2025, los ingresos de FILA crecieron casi un 7%, y el margen de beneficio operativo aumentó al 26.1%. La directiva mencionó repetidamente el tenis, el golf, las camisetas polo, los abrigos de plumas y las zapatillas “dad”, lo que indica que FILA no se está sustentando simplemente en la prima de marca, sino que está refinando aún más la moda deportiva en escenarios de estilo de vida más concretos.

Para el actual entorno de consumo en China, este tipo de moda deportiva casual, que se sitúa entre la funcionalidad y la estética, sigue siendo una categoría de gran volumen y relativamente sólida.

Al comparar a Anta con sus competidores, el peso de este informe financiero se vuelve más claro. Adidas alcanzó ingresos globales de 24,811 millones de euros en 2025, un récord histórico, con un beneficio operativo de 2,056 millones de euros; de los cuales, las ventas en la Gran China fueron de 3,623 millones de euros, con un beneficio operativo de 802 millones de euros y un margen de beneficio operativo del 22.1%, lo que muestra una clara recuperación en el mercado chino.

Nike, por otro lado, continúa en un periodo de ajuste, con una caída del 10% en los ingresos del año fiscal 2025, alcanzando los 46,300 millones de dólares, y el margen bruto del año bajo presión; el informe anual indica que los ingresos en la Gran China cayeron un 12% a tipo de cambio constante. Para el segundo trimestre del año fiscal 2026, que culmina en noviembre de 2025, los ingresos de Nike en la Gran China continuaron cayendo un 17% interanual a 1,423 millones de dólares.

La situación de PUMA es aún más débil, con una caída del 8.1% en los ingresos de 2025, alcanzando los 7,296 millones de euros, y una disminución del 7.4% en las ventas en la región de Asia-Pacífico, con la empresa proyectando que podría reportar pérdidas operativas en 2026.

Este conjunto de comparaciones ilustra claramente la situación. Adidas demuestra que las marcas internacionales no han perdido su capacidad de crecimiento en China; la debilidad de Nike indica que una vez que un gigante pierde el equilibrio en el ritmo de productos, el inventario de canales y el sistema de precios, la recuperación será muy prolongada.

La ventaja actual de Anta radica en que no apuesta por una única tendencia. La marca principal se enfoca en el deporte masivo, FILA en la moda deportiva casual, Descente y KOLON en el outdoor de gama media y alta, mientras que Amer complementa el patrimonio de marcas globales de alto nivel, y Jack Wolfskin y PUMA continúan extendiendo su mano hacia el mercado internacional más amplio en Europa. No está en guerra de marca única con Nike o Adidas, sino que intenta descomponer la demanda de consumo en diferentes rangos de precios, diferentes escenarios y diferentes regiones a través de un conjunto de marcas.

Por supuesto, la dificultad de este camino también está aumentando simultáneamente. FILA, Descente y KOLON, Anta ya ha demostrado que puede manejarlas; Amer también ha comenzado a generar beneficios. Pero Jack Wolfskin todavía está en periodo de integración, y si la transacción con PUMA se completa, será un activo de complejidad aún mayor. El primero requiere reparación, mientras que el segundo es una marca madura que cubre el mercado internacional masivo, con una gobernanza, cultura y sistemas de canales que son mucho más complejos que las marcas autorizadas en China.

Para que Anta pase de ser la mayor empresa de artículos deportivos en China a un verdadero grupo de marcas deportivas globales, la próxima evaluación no solo será su capacidad de venta al por menor, sino su capacidad para gestionar activos en diferentes regiones.

Lo más intrigante del informe anual de 2025 no es solo que los ingresos finalmente superaron los 80,000 millones de yuanes, ni que Arcteryx, Salomon y Wilson contribuyeron con 1,200 millones de yuanes en beneficios a Anta. Anta está manteniendo su escala y flujo de efectivo a través del mercado chino, al tiempo que expande sus activos en el extranjero mediante adquisiciones, participaciones y operaciones de marca.

La presión en el margen de beneficio a corto plazo está relacionada con el aumento de la inversión en productos, la integración de nuevas marcas y la inversión anticipada en la expansión internacional; la atención externa se centra en si estas inversiones podrán transformarse en un crecimiento más estable en el futuro. Los próximos puntos de interés son si Jack Wolfskin podrá integrarse sin problemas y cuánto sinergia traerá la inversión en PUMA si se completa.