La cartera 60/40: una prueba de estrés del mercado de 150 años

Los inversores aún están saliendo de uno de los peores mercados de bonos de la historia.

Entre el desastroso mercado de bonos de 2022 y la caída del mercado de valores desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania, la década de 2020 fue la única caída de mercado en los últimos 150 años en la que la disminución experimentada por una cartera 60/40 fue más dolorosa que la disminución experimentada por una cartera completamente en acciones.

(Es decir, la caída fue tanto más profunda como duró más, con la cartera 60/40 solo recuperándose a su máximo anterior en junio de 2025.)

A principios de este año, demostramos una lección clave de los últimos 150 años de caídas en el mercado de valores: Aunque podemos garantizar que habrá mercados bajistas en nuestro futuro—en promedio, uno por década—el mercado de valores siempre se recuperará y alcanzará nuevos máximos.

Pero, ¿qué sucede con la cartera de un inversor si uno de esos mercados bajistas comienza en un momento terrible, como justo cuando un inversor se acerca a su fecha de jubilación prevista? ¿O si se enfrenta al peor mercado de bonos de la historia?

Para evaluar el poder de la diversificación para mitigar las pérdidas de una caída de mercado, echamos un vistazo al mismo período a través de la lente de la cartera 60/40. Esto es lo que encontramos:

• Al igual que con el mercado de valores, es imposible predecir cuánto tiempo tomará al mercado de bonos o a una cartera 60/40 recuperarse de una caída.
• El potencial de crecimiento de una cartera 60/40 es mucho menor que el de una cartera completamente en acciones, pero la profundidad de las inevitable caídas del mercado será mucho menor.

Así es como se ven los últimos 150 años para la cartera 60/40.

150 Años de Caídas del Mercado a Través de la Lente de la Cartera 60/40

Ha habido 19 mercados bajistas para las acciones y tres mercados bajistas para los bonos en los últimos 150 años—es decir, períodos en los que el valor de estas inversiones ha disminuido en un 20% o más. Esto se ha traducido en 11 mercados bajistas para una cartera 60/40.

Nuestro análisis del mercado de valores utiliza datos que el ex director de investigación de Morningstar, Paul Kaplan, recopiló para el libro Insights into the Global Financial Crisis. (Nota: Estos datos incluyen rendimientos mensuales desde enero de 1886 y rendimientos anuales para el período de 1871-85.) Nuestro análisis histórico del mercado de bonos utiliza datos que el economista Robert Shiller recopiló para su libro Market Volatility, que se derivan utilizando un equivalente del rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años.

Como hemos mostrado anteriormente, cuando incorporas el efecto de la inflación, $1 (en dólares estadounidenses de 1870) invertido en un índice hipotético del mercado de valores de EE. UU. en 1871 habría crecido a $35,082 para finales de febrero de 2026. Un dólar invertido en una cartera hipotética 60/40 de EE. UU. en 1871 habría crecido a $4,411 en el mismo horizonte temporal.

No es sorprendente que el crecimiento final fue mucho menor para una cartera 60/40 que para el mercado de valores.

Pero el punto no es cuánto creció la 60/40—es cuánto no perdió durante las caídas. Considera algunos de los peores períodos en este gráfico:

• La Gran Depresión: La caída del 79.0% del mercado de valores, conocida como la Gran Depresión (ilustrada en más detalle en la tabla a continuación), es la peor caída en el gráfico, pero si tenías una cartera 60/40, solo experimentaste una disminución del 52.6%.
• Inflación, Vietnam y Watergate: La caída del 39.4% de la cartera 60/40 a principios de la década de 1970 fue la tercera peor caída en este gráfico para la 60/40 pero aún así sustancialmente menor que la caída del 51.9% del mercado de valores.
• La Década Perdida: El mercado de valores cayó un 54% durante la década de 2000 (un período que incluyó tanto el colapso de las punto com como la Gran Recesión), y no salió de este agujero hasta mayo de 2013. La cartera 60/40, por otro lado, cayó un 24.7% a principios de la década de 2000—menos de la mitad de lo que hizo el mercado de valores. Y salió brevemente del agua en 2007 antes de comenzar a caer nuevamente en octubre de 2007.

El Dolor de las Caídas del Mercado de Valores Frente al Dolor de las Caídas en la Cartera 60/40

Entonces, ¿qué tan severas fueron estas caídas de mercado?

Para evaluar el nivel de dolor experimentado en cada caída de mercado, utilizamos un marco que Kaplan llama el “índice de dolor.” Este marco considera tanto la profundidad de cada caída de mercado como cuánto tiempo tomó volver al nivel anterior de valor acumulado. Y para medir la severidad de estas caídas, medimos el volumen del “lago” que uno crea.

La tabla a continuación muestra cómo todas las caídas del mercado de valores y las caídas de la cartera 60/40 de los últimos 150 años se comparan con la peor caída desde 1870—la caída del mercado de valores de la Gran Depresión.

Es decir, la caída del mercado de valores durante la Gran Depresión tiene un “dolor relativo a la peor pérdida histórica” del 100%. Y durante este mismo período, una cartera 60/40 solo tiene un “dolor relativo a la peor pérdida histórica” del 23%. Así que, dado que la cartera 60/40 cayó un 53% frente al 79% del mercado de valores (y porque se recuperó a su máximo anterior mucho más rápido), los inversores que mantenían la cartera 60/40 solo experimentaron alrededor de una cuarta parte del dolor que aquellos que tenían todas las acciones.

La tabla a continuación enumera los mercados bajistas de los últimos 150 años, ordenados por la severidad del dolor.

Como puedes ver, la cartera 60/40 experimentó menos dolor que el mercado de valores durante casi cada caída de mercado de los últimos 150 años.

La Gran Depresión fue 4 veces más dolorosa para el mercado de valores que para una cartera 60/40. La Década Perdida, el período más largo en este gráfico, fue más de 7 veces más dolorosa para el mercado de valores. Y la caída del mercado de valores provocada por el covid en marzo de 2020 apenas se registró para la cartera 60/40 (que solo tuvo una caída del 8.5%). En conjunto, una cartera 60/40 experimentó un 45% menos de dolor que una cartera completamente en acciones durante las caídas del mercado de valores de los últimos 150 años.

Solo hubo un período que vio más dolor para la cartera 60/40 que para el mercado de valores—el período del que estamos saliendo ahora.

Cuando la Cartera 60/40 Experimenta Más Dolor Que el Mercado de Valores

Tanto el mercado de valores como la cartera 60/40 entraron en territorio de mercado bajista en diciembre de 2021, debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y las escaseces de suministro. Y en ese momento, el mercado de bonos ya estaba experimentando una caída que comenzó en abril de 2020 con la caída del mercado provocada por el covid.

Sin embargo, mientras el mercado de valores se recuperó a su máximo anterior en septiembre de 2024, el mercado de bonos aún no ha salido completamente del agua. Esta caída fue tan severa que impidió que la cartera 60/40 regresara a su máximo anterior hasta junio de 2025—marcando la única vez en los últimos 150 años que la cartera 60/40 experimentó más dolor que el mercado de valores.

Sin embargo, incluso en este mercado bajista de bonos que ocurre una vez cada 150 años, la profundidad de la caída experimentada por una cartera 60/40 fue menor que la de cualquiera de los mercados de valores o de bonos por separado.

Y esto reitera por qué diversificamos: Así que, independientemente de si la próxima caída de mercado que ocurre una vez en la vida proviene de acciones o bonos, el dolor experimentado por tu cartera no será tan severo.

Solo hubo un período que vio más dolor para la cartera 60/40 que para el mercado de valores—el período en el que estamos ahora.

Caídas de Mercado: Mercado de Valores Frente a Cartera 60/40

Para entender mejor cómo las caídas del mercado pueden repercutir en el mercado de valores y una cartera 60/40, consideremos dos períodos a través de la lente del porcentaje perdido, o no perdido.

Década Perdida (Colapso de las Punto Com y Crisis Financiera Global): 2000-13

Este colapso del mercado comenzó en agosto de 2000 con el colapso de las punto com, y el mercado de valores nunca se recuperó completamente hasta mayo de 2013 (después de la crisis financiera global).

Cuando el mercado de valores estaba en su mínimo de septiembre de 2002, habiendo perdido un 47.2% de su máximo anterior, la cartera 60/40 solo había perdido un 24.7% de su valor.

Y después de un breve período en el que el mercado de valores parecía estar en ascenso en 2007, volvió a caer. El mercado de valores alcanzó su segundo mínimo (en última instancia, su punto más bajo en todo este período) en febrero de 2009, cuando valía un 54% menos que su máximo anterior. En ese momento, la cartera 60/40 valía un 23.7% menos de lo que valía anteriormente.

En total, el “dolor relativo a la peor pérdida histórica” fue 8 veces mayor para el mercado de valores que para la cartera 60/40 durante este período.

Este patrón de la cartera 60/40 experimentando caídas menos severas y más cortas que el mercado de valores también ha surgido a lo largo de la mayoría de las otras caídas del mercado en nuestra historia.

Ucrania, Aumento de la Inflación y Escaseces de Suministro: 2022-25

Por el contrario, considera la caída de mercado más reciente.

El mercado de valores (y por extensión, la cartera 60/40) sufrió una caída del 28.5% a finales de 2021 debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y las escaseces de suministro.

En ese momento, el mercado de bonos seguía en las profundidades de una caída que comenzó en abril de 2020.

Aunque sus pérdidas totales durante 2020 fueron menores, los bonos permanecieron por debajo del agua durante 2021 y tuvieron un 2022 particularmente malo—el único año en nuestro período de 150 años en el que los bonos no proporcionaron ningún beneficio de diversificación durante una caída del mercado. Juntas, la cartera 60/40 cayó un 25.1% en 2022.

El Papel de la Cartera 60/40 en la Supervivencia de las Caídas del Mercado

¿Realmente estamos viviendo un evento de inversión que ocurre una vez en la vida?

Tal vez.

Pero aunque el mercado bajista más reciente de la cartera 60/40 duró más que el más reciente del mercado de valores, vale la pena recordar que nunca alcanzó una caída más profunda.

La cartera 60/40 suavizó el golpe de casi cada caída del mercado: Un par de los episodios en nuestra línea de tiempo original de caídas del mercado de valores ni siquiera se registraron en la lista de mercados bajistas de la cartera 60/40. Y lo contrario también es cierto para los bonos: Mientras que los bonos permanecieron en un mercado bajista durante 40 años completos a mediados del siglo XX, las carteras 60/40 se recuperaron de varias caídas y alcanzaron nuevos máximos.

Pero no podemos saber cuánto tiempo tomará a los mercados recuperarse de una caída—o de dónde vendrá la próxima caída. Así que, la diversificación sigue siendo la mejor manera de navegar la incertidumbre del mercado—tanto en los mercados de acciones como de bonos—mientras te mantienes invertido a largo plazo.

Este artículo incluye datos y análisis de Paul Kaplan, Ph.D., CFA, ex director de investigación de Morningstar Canadá, y Hal Ratner, jefe de investigación de Morningstar Investment Management.

La periodista de datos Bella Albrecht y el editor en jefe de la revista Morningstar, Jerry Kerns, también contribuyeron a este artículo.