¡Ganancias netas superiores a 4,000 millones, ¡el valor de mercado se evaporó más de 8,600 millones en un solo día! ¿Cuál es la "preocupación" de Haidilao?

La “respuesta” de Haidilao no satisface al mercado.

El 24 de marzo, la empresa líder en restauración Haidilao publicó su informe financiero de 2025. El informe muestra que los ingresos de Haidilao en 2025 fueron de 43,225 millones de yuanes, un aumento del 1.1% interanual; el beneficio neto fue de 4,042 millones de yuanes, una caída del 14% interanual.

Frente a este informe que muestra un aumento de ingresos sin un aumento en las ganancias, el mercado respondió con una fuerte caída. Al día siguiente de la publicación del informe, las acciones de Haidilao cayeron un 11.07%, con una evaporación de más de 9,800 millones de dólares de Hong Kong en valor de mercado en un solo día, aproximadamente 8,650 millones de yuanes.

De hecho, esta es la primera vez que Haidilao experimenta una caída en el beneficio neto desde 2022.

En cuanto a la caída en el beneficio neto, Haidilao indicó que se debe principalmente a la disminución de la tasa de rotación de mesas en los restaurantes, la reducción en el número de restaurantes de propiedad directa, lo que llevó a una disminución de los ingresos operativos de los restaurantes clave, así como a un aumento significativo en varios costos como los de materias primas, marketing y gastos administrativos.

Específicamente, hasta finales de 2025, Haidilao operaba un total de 1,383 restaurantes, de los cuales 1,304 eran de propiedad directa y 79 eran franquicias.

Además de la marca principal “Haidilao”, el grupo Haidilao también continúa avanzando en la disposición de nuevas marcas en varios segmentos como mariscos, sushi, hot pot y comida rápida china, operando actualmente 20 marcas de restauración y 207 restaurantes.

En términos de resultados, estas nuevas marcas aún no han podido sostener la segunda curva de crecimiento de la empresa.

El informe muestra que la operación de restaurantes sigue siendo la fuente principal de ingresos de Haidilao. En 2025, los ingresos operativos de los restaurantes de la empresa fueron de 39,063 millones de yuanes, una disminución con respecto a los 40,880 millones de yuanes del mismo período del año anterior.

La razón fundamental de esta situación es la disminución de la tasa de rotación de mesas en las tiendas de la marca principal Haidilao.

Según el informe, en 2025, la tasa de rotación general de las tiendas de propiedad directa de Haidilao fue de 3.9 veces/día, ligeramente inferior a las 4.1 veces/día de 2024; el gasto promedio por cliente fue de 97.7 yuanes, prácticamente igual al de 97.5 yuanes del año anterior, con una ligera disminución. Durante todo el año, se atendieron aproximadamente 384 millones de clientes, lo que representa una disminución del 7.5% en comparación con los 415 millones de clientes de 2024, una reducción de aproximadamente 30 millones de clientes.

Kanjian Finance opina que la dificultad que enfrenta Haidilao es también un problema común para la mayoría de las empresas de restauración. Desde la perspectiva del desarrollo de la industria, la evolución de las preferencias de los consumidores puede dar lugar a una aparición de modelos comerciales fenómenos. Por ejemplo, la popularidad de la industria del hot pot anteriormente dio lugar a una serie de marcas exitosas como Jiumaojiu, Banlu Maodu Hot Pot y Xiaobuxiang; de manera similar, después del auge de nuevas marcas de té como Nayuki y Heytea, el mercado ha visto surgir marcas de té conocidas como Chabaidao, Bawang Chaji y Guming, y estos segmentos han obtenido una alta prima de mercado en fases específicas.

Para lograr un crecimiento sostenido de los ingresos, abrir constantemente tiendas o expandir otras sub-marcas se ha convertido en una elección inevitable para las empresas. En este contexto, el modelo de activos pesados de propiedad directa puede imponer una gran presión financiera a la empresa, por lo que abrir franquicias y transformar hacia empresas de la cadena de suministro se ha convertido en el modelo óptimo para romper el estancamiento del crecimiento.

Sin embargo, es importante señalar que las preferencias de los consumidores no son inmutables. Con el cambio en las preferencias de consumo, algunos modelos de negocio de restauración serán eliminados del mercado, y los que sean eliminados afectarán gravemente a las empresas de modelo de franquicia. Desde la actitud de Haidilao hacia la apertura de franquicias, aunque tiene la intención de posicionarse en esta dirección, lo hace con moderación.

La ventaja del modelo de propiedad directa es que, en un entorno de ciclo inverso en la industria, la capacidad de la empresa para resistir riesgos es relativamente más fuerte, lo cual ya se ha demostrado en el caso de Haidilao. Sin embargo, es necesario aclarar que, una vez que el crecimiento de la empresa se desacelera y su modelo comercial principal es abandonado por el mercado, su nivel de valoración se verá drásticamente reducido.

Podemos observar claramente que, desde 2022, a pesar de que Haidilao ha alcanzado repetidamente nuevos récords en su desempeño, su nivel de valoración aún se mantiene en niveles bajos. Incluso con múltiples ajustes y esfuerzos realizados por Haidilao en estos tres años, el mercado sigue sin mostrar confianza. Para buscar una solución, el fundador de Haidilao, Zhang Yong, ha decidido regresar.

Algunos analistas creen que el regreso del fundador para dirigir la empresa es una señal clara de que se inicia una reestructuración estratégica, lo que podría fortalecer la concentración del juicio estratégico de Haidilao, empujar a que el nivel de ejecución se oriente hacia los resultados y podría dar lugar a ajustes estructurales más agresivos en el grupo. También ha habido medios que informaron que el regreso de Zhang Yong tiene como objetivo reducir la línea de negocios diversificada, centrarse en la base del negocio principal de hot pot, optimizar la estrategia de sub-marcas y evitar errores ciegos.

Kanjian Finance opina que los frecuentes ajustes en la gestión reflejan la ansiedad de este líder de restauración sobre el desarrollo futuro. Además de centrarse en el negocio principal, cuanto más se diversifican las disposiciones de la empresa, más problemas enfrentará en el futuro.

Después de la publicación del informe, Morgan Stanley lanzó un informe de investigación que indica que los ingresos de Haidilao en 2025 aumentarán un 1% interanual, alcanzando los 42,800 millones de yuanes, y el beneficio neto será de 4,050 millones de yuanes, cumpliendo con las expectativas de la firma y del mercado.

Morgan Stanley considera que lo que más superó las expectativas del mercado fue que la tasa de dividendos de la empresa se redujo del 95% de 2024 al 86% de 2025; este ajuste puede deberse a que la empresa planea aumentar sus gastos de capital, con el objetivo de invertir en la actualización de la automatización, la mejora de la eficiencia operativa y la apertura de nuevas tiendas de marcas. La firma se centrará en las declaraciones de la gestión sobre la eficiencia operativa en las tiendas comparables para 2026, los planes de expansión de la red de tiendas y las guías de margen de beneficio; se espera que las acciones de la empresa estén bajo presión a corto plazo, pero representan una oportunidad de inversión a bajo precio, ya que la empresa está incrementando la inversión para el crecimiento futuro. Por lo tanto, Morgan Stanley mantiene la calificación de “sobreponderar” para Haidilao.

Un analista de Citigroup publicó un informe que indica que las perspectivas de rendimiento de Haidilao para 2026 son más optimistas que las expectativas del mercado. La firma mantiene una actitud positiva sobre la recuperación continua de la industria de restaurantes de ocio en China, y este juicio coincide con la opinión del fabricante de cerveza China Resources Beer.

El analista también señaló que Haidilao planea aumentar el gasto de capital para impulsar el crecimiento, lo que podría ser la razón por la cual no se incrementaron los dividendos en 2025. Citigroup espera que los ingresos de Haidilao logren un crecimiento de un solo dígito medio-alto este año, por lo que mantiene la calificación de “comprar” para Haidilao.