Preguntar a AI · ¿Puede Gu Yu, como un líder externo sin experiencia, revertir la tendencia a la caída del rendimiento de Yanghe?

Autor: Pan Yan

Fuente: Global Financial Talk

Yanghe está atravesando una “hipnosis de riqueza”.

Claramente, con aproximadamente 700,000 toneladas de reserva de alcohol base, la mayor del mundo, es una “sombra millonaria” en la industria del licor blanco, envidiada por todos, pero Yanghe Co., Ltd. es también la única gran empresa de licor que ha convertido la “pérdida de sangre” en una serie continua.

Desde 2023, Yanghe registra pérdidas netas en cada cuarto trimestre. Para 2025, incluso el tercer trimestre, que normalmente sería de auge, no ha sido excepción, y a pesar de las festividades de Medio Otoño y la Fiesta Nacional, se registraron pérdidas de 369 millones de yuanes en un solo trimestre, convirtiéndose en la única de las seis principales marcas de licor en “encender la luz roja” en ese período.

Estos datos impactantes en realidad son la “tecla de pausa” que Yanghe ha presionado manualmente. Frente a la inversión de precios en la industria y altos inventarios en los canales, desde 2024 Yanghe ha tomado la iniciativa de controlar la oferta y reducir inventarios. Pero sacrificar el rendimiento a corto plazo y flexibilizar los canales tiene un costo brutal.

Desde que en 2024 las ganancias cayeron y la clasificación en la industria bajó del tercer al quinto lugar, en los primeros tres trimestres de 2025, la diferencia en ingresos entre Yanghe y la sexta posición, Gujinggong, ya no supera los 1.7 mil millones de yuanes, y se teme que la clasificación vuelva a descender. Según las predicciones de Yanghe, en 2025 el beneficio neto atribuible a los accionistas disminuirá entre un 62.18% y un 68.30% respecto al año anterior.

¿Puede Yanghe, que no puede extraer oro de su montaña de oro, despertar de su letargo?

Incumplimiento: reducción de dividendos en 4 mil millones, empleados clave atrapados

Actualmente, Yanghe deposita sus esperanzas de despertar en alguien que nunca ha vendido alcohol.

En diciembre de 2025, Zhong Yu, ex presidente con 11 años en el cargo, anunció su jubilación, y Gu Yu asumió el mando, solo cinco meses después de haber sido nombrado presidente del consejo.

Como el primer líder en la historia de Yanghe en ocupar simultáneamente el cargo de “Presidente y CEO”, Gu Yu no tiene experiencia en gestión empresarial. Antes, trabajó mucho tiempo en el gobierno local, habiendo sido director del comité de gestión de la zona de Yanghe y alcalde del distrito de Sucheng, con un currículum brillante, pero sin aroma a licor.

El mismo guion se repitió hace cuatro años: el anterior presidente, Zhang Liandong, fue asignado desde el gobierno local para dirigir Yanghe. Durante sus cuatro años al mando, el precio de las acciones de Yanghe cayó más del 60%, y el valor de mercado se evaporó en más de 200 mil millones de yuanes, incluso el mercado principal en Jiangsu estuvo amenazado por la competencia de Jinshi Yuan.

Ahora, Gu Yu también asume como “externo”, y aún no ha presentado resultados de gestión, pero ya ha emitido un anuncio de dividendos que entristece a los accionistas.

En enero de 2026, en el mismo día en que se divulgó el pronóstico de resultados, Yanghe publicó el “Plan de reparto de dividendos en efectivo 2025-2027”, prometiendo que cada año repartiría al menos el 100% del beneficio neto atribuible a los accionistas.

A simple vista, parece una generosidad de “repartir todas las ganancias a los accionistas”, pero en realidad es una reducción de dividendos. En el plan de dividendos de 2024, Yanghe prometió que de 2024 a 2026 repartiría al menos 7 mil millones de yuanes cada año.

Si se calcula con las ganancias netas estimadas de 2.116 a 2.524 millones de yuanes en 2025, el monto de dividendos bajo este nuevo plan sería más de 4 mil millones de yuanes menor que la promesa original.

Decir que no habrá dividendos mínimos de 7 mil millones de yuanes y que eso provocó la ira de los inversores, y una pregunta que apunta directamente a Yanghe: “¿Puede una gestión que no cumple con su palabra y carece de espíritu contractual administrar bien la empresa?”

Fuente de la imagen: Choice

Si esta “falta de confianza” fue firmada por Gu Yu, entonces la “atrapa” de otro grupo de personas es una vieja deuda que debe asumir.

En agosto de 2021, Yanghe lanzó su primer plan de participación accionaria para empleados clave, comprando acciones a 103.73 yuanes por acción, con cerca de 5,100 empleados clave suscribiendo aproximadamente 1 mil millones de yuanes en acciones.

En ese momento, la industria del licor blanco estaba en auge, y esta “beneficio interno” se consideró una señal de desarrollo a largo plazo. El ex presidente Zhang Liandong, el ex CEO Zhong Yu y el ex director ejecutivo Liu Huashuang invirtieron cada uno más de mil millones de yuanes.

Ahora, han pasado cuatro años, Zhang Liandong, Zhong Yu y Liu Huashuang ya no están en la empresa, pero los empleados que participaron en la suscripción no se han ido.

Al cierre del 20 de marzo de 2026, Yanghe cotizaba a 50.36 yuanes por acción. Incluso considerando la dilución por dividendos de aproximadamente 16 yuanes por acción en años anteriores, la pérdida total de estos empleados clave aún se acerca al 40%, y más del 70% de sus acciones aún no se han realizado.

Esta vieja deuda ya mostró dificultades cuando expiró el período de bloqueo en septiembre de 2023. Frente a la caída del precio de las acciones a la mitad, Yanghe optó por extender el plan hasta septiembre de 2026.

Ahora, cuando el período de vigencia se acerca nuevamente a su fin, Yanghe se encuentra en una encrucijada: ¿seguir extendiendo el plazo o aceptar directamente el impacto de pérdidas masivas? ¿Qué decidirá Gu Yu?

Frenazo: de frenar activamente a sangrar pasivamente, ¿hay que seguir?

Si la reducción de dividendos y la trampa de empleados son signos de la hipnosis de Yanghe, entonces la “reducción estratégica de velocidad” es la causa de la enfermedad.

Frente a inventarios altos, precios invertidos y cambios en los escenarios de consumo, en los últimos dos años Yanghe ha incluido en su plan de trabajo la “reducción activa y eliminación de inventarios”. La estructura de inventarios muestra cambios claros.

Hasta finales de septiembre de 2025, los inventarios de Yanghe aumentaron un 3.33% respecto al año anterior, alcanzando los 19,134 millones de yuanes, representando aproximadamente el 30% del total de activos. Pero, según el informe semestral, la valoración en libros de los productos terminados en inventario disminuyó un 59.56% respecto al año anterior, lo que indica que la estrategia de reducción de inventarios ha sido efectiva.

Pero, ¿esto es una decisión valiente basada en el compromiso a largo plazo, o una resignación ante el bajo rendimiento? Quizá los que tienen más voz sean los distribuidores, que sostienen la operación de Yanghe.

Desde la estructura de ingresos, los distribuidores constituyen la base de Yanghe, con más del 98% de los ingresos anuales. Hasta finales de junio de 2025, Yanghe tenía 8,609 distribuidores, el número más alto entre las empresas de licor en bolsa.

En el modelo de distribución profunda, Yanghe alguna vez fue líder, pero cuando la industria del licor entró en aguas profundas, su gran red de distribuidores empezó a mostrar fatiga.

Con una venta total de 14,282 millones de yuanes en el canal mayorista en la primera mitad de 2025, el ingreso promedio por distribuidor fue de aproximadamente 1.660.1 millones de yuanes, una caída del 51.77% respecto al año anterior.

Comparando con otros líderes del sector, en los primeros seis meses de 2025, los ingresos por distribuidor de Moutai fueron aproximadamente 20.6025 millones de yuanes, Wuliangye 7.7851 millones, Shanxi Fenjiu 5.6382 millones y Luzhou Laojiao 8.635 millones.

La rentabilidad también muestra una diferencia clara. En los primeros tres trimestres de 2025, el margen neto de Yanghe disminuyó un 9.21% respecto al año anterior, situándose en 21.97%, ocupando el octavo lugar entre las 10 principales empresas de licor en A-shares.

Los cuatro primeros mantienen márgenes superiores al 30%, con Luzhou Laojiao alcanzando un 46.54%, solo por detrás de Moutai con un 49.37%. Incluso Jingjiu, que invierte mucho en marketing, tiene un margen del 24.11%. En la provincia de Jiangsu, la base de Yanghe, su margen es también inferior al 28.70% de Jinshi Yuan.

Se puede ver que la capacidad de Yanghe para generar dinero no solo se está debilitando, sino que también está en el fondo del ranking entre las principales marcas de licor.

Los distribuidores, que enfrentan dificultades para vender y para mantener el flujo de fondos, están cada vez menos dispuestos a pagar. Hasta finales de septiembre de 2025, Yanghe tenía pasivos contractuales por 6,424 millones de yuanes, frente a los 15,805 millones en 2021, en su pico.

Los datos no mienten: aunque Yanghe insiste en que la desaceleración se debe a una “elección activa” de controlar inventarios y reducir suministros, la caída en ventas de los distribuidores y la disminución de los pasivos contractuales revelan que ya no quieren ser presionados con inventarios.

La verdad más dura es que Yanghe está desapareciendo silenciosamente del carrito de compras de los consumidores.

Declive: de mantener las dos grandes marcas de licor famoso a no poder sostener el escenario

Yanghe alguna vez fue la estrella en la industria del licor blanco.

No solo poseía la mayor reserva de alcohol base del mundo, sino que también era la única que controlaba las dos marcas nacionales “Yanghe” y “Shuangkou”, dos marcas centenarias chinas y patrimonio cultural.

Pero en los últimos años, el enfoque operativo de Yanghe ha estado en la alta gama. Desde la aparición del “Clase Artesanal” en 2016, hasta el impulso hacia la gama de 4000 yuanes en 2022, y la estrategia de añejos suaves en 2024, que consolidó la matriz de productos artesanales. Los recursos del grupo se han ido inclinando cada vez más hacia el segmento premium, con una proporción de ingresos de marcas de gama media y alta que siempre ha oscilado entre el 85% y el 90%.

Sin embargo, Moutai, Wuliangye y Luzhou Laojiao mantienen más del 80% de la cuota del mercado de alta gama en China, y las series premium de Yanghe nunca han logrado despegar.

Por ejemplo, el “Dream Blue M9” lanzado en 2006, con un precio oficial de 1,999 yuanes (52 grados/500 ml), tras más de diez años en el mercado, en la actual fase de ajuste de mercado, su precio ha caído por debajo de los 1,000 yuanes, y en plataformas como JD.com, su precio habitual es solo 998 yuanes por botella. La inversión en marca y la percepción de calidad se reflejan en la evidente sobrevaloración de precios.

Detrás de esto está la definición demasiado amplia de “licor de gama media-alta” de Yanghe. Desde la Clase Artesanal y Dream Blue M9, pasando por M6+, M6, M3, hasta Tianzhilan y Haizhilan, todos se agrupan en la categoría de “precio de fábrica ≥100 yuanes/500 ml”. La gama de precios, que va desde unos pocos cientos hasta mil yuanes, es tan amplia que confunde a los consumidores sobre qué nivel de calidad o categoría están comprando realmente.

El ascenso de Haizhilan, este gigante de mil millones, parece ser la última dignidad de Yanghe.

Entre los ocho productos de mil millones en China, Feitian Moutai, Puwu, Guojiao 1573 y Moutai 1935 dominan el segmento de alta gama; Shui Jing Jian, Qinghua 20 y Xijiu Jiu Zang 1988 están en la categoría de gama media-alta, y solo Haizhilan de Yanghe, con un precio de 100-150 yuanes, entra en la categoría de mil millones.

Cuando el mercado se topa con obstáculos para subir, a menudo recuerda esa carta olvidada: Shuangkou.

En 2020, Yanghe anunció con bombo y platillo el “Reinicio de Shuangkou”, intentando devolverle su gloria pasada, pero después de seis años, aún no ha vuelto a su pico.

Hoy, la generación de “marcas famosas chinas” y Yanghe Daqiao se consideran en la misma categoría de “licor ordinario” en los informes financieros. La decadencia de Shuangkou ya es una mancha en la gestión de la marca Yanghe.

Así, Yanghe se encuentra atrapada en un “doble fracaso”: no alcanza la gama alta, y no puede mantener la baja.

Desde 2024, las ventas de gama media y baja de Yanghe han caído en picada, con disminuciones del 14.79% y 0.49% respectivamente. En la primera mitad de 2025, la desaceleración se amplificó aún más, con caídas del 36.52% y 27.24%, siendo la principal causa de la reducción de escala de la empresa.

Las quejas de los clientes habituales aumentan: “El buen Daqiao no hace publicidad, y la marca de licor famoso está en peligro de desaparecer.” Incluso Haizhilan, uno de los productos más grandes, recibe quejas de consumidores que dicen que “cada vez tiene peor sabor”.

A medida que la distancia entre la marca y los consumidores crece, el “declive” de Yanghe se vuelve inevitable.

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