¿En medio del conflicto entre Estados Unidos e Irán, por qué las acciones estadounidenses son más resistentes que otros mercados globales? Un análisis en un artículo

Informe de Caixin (25 de marzo, edición de Bian Chun) En medio de la agitación en los mercados globales provocada por la guerra entre Irán, aunque el mercado estadounidense también registró una caída, su desempeño fue claramente mejor que el de otras bolsas principales del mundo.

Desde los ataques militares de EE. UU. a Irán ejecutados desde finales de febrero, el índice de referencia de EE. UU. S&P 500 ha caído 4%. En el mismo periodo, el índice paneuropeo STOXX 600 se desplomó 9%, el índice Nikkei de Japón se hundió más de 12% y el ETF iShares que sigue los mercados bursátiles de fuera de EE. UU. registró una caída de más de 8%.

“Es probable que EE. UU. pueda resistir mejor el impacto económico que otras regiones, por lo que espero que el mercado bursátil estadounidense se desempeñe mejor,” señaló Yung-Yu Ma, estratega jefe de inversiones de PNC Financial Services. Pero al mismo tiempo advirtió: “(el mercado bursátil de EE. UU.) actualmente se desempeña mejor solo porque la caída es menor… así que el sufrimiento sigue existiendo.”

Después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, dijera el lunes que el diálogo con Irán ha sido fructífero, las bolsas globales rebotaron en general, lo que pone de manifiesto la extrema sensibilidad del mercado ante los avances en la situación en Medio Oriente.

Mayor capacidad para resistir los shocks de precios de la energía

En cuanto a que la bolsa estadounidense ha sido relativamente más resistente en medio del fuego cruzado entre Irán, los inversionistas señalaron múltiples factores de apoyo. La razón principal es que se considera que otras regiones fuera de EE. UU. son más propensas a verse afectadas por los shocks de precios de la energía desencadenados por la guerra.

La economía de EE. UU. ya se ha desplazado de la manufactura hacia una estructura basada más en los servicios, y sus fuentes de energía son más diversas, lo que reduce su grado de dependencia del petróleo. Desde que estalló la guerra, los precios internacionales del petróleo se han disparado más de 30%.

Monica Guerra, directora de políticas y estrategia geopolítica de Morgan Stanley Wealth Management, señaló en un informe que, en comparación con 1980, hoy EE. UU. necesita 70% menos petróleo para crear un PIB del mismo tamaño.

Desde el lado de la oferta, EE. UU. es actualmente el mayor productor de petróleo del mundo y también el mayor exportador neto. El informe de la semana pasada de BlackRock Investment Research indicó que, aunque aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial debe transportarse a través del Estrecho de Ormuz (cuya navegación se ha estancado), solo alrededor del 4%-8% del petróleo de EE. UU. se transporta por dicho estrecho.

“Al menos a nivel de la oferta, nosotros (EE. UU.) somos más resilientes que otros países desarrollados,” afirma Scott Wren, estratega sénior de mercados globales de Wells Fargo. “El mercado teme que otros países, por su alta dependencia del suministro de petróleo del Golfo Pérsico, puedan enfrentar escasez de suministro”.

Mayor peso de las acciones tecnológicas

Otro factor clave es que el índice bursátil de EE. UU. tiene un mayor peso en la tecnología y en acciones relacionadas; normalmente se considera que este tipo de acciones puede resistir mejor los shocks económicos.

Desde el estallido de la guerra, el sector tecnológico del S&P 500 ha caído menos de 2%. Las acciones tecnológicas representan un tercio del peso del índice S&P 500, mientras que en el ETF de iShares Global Markets que invierte fuera del mercado bursátil estadounidense, el peso de la tecnología es solo de 16.5%.

“El modelo de negocio general de las empresas tecnológicas no se ve seriamente afectado por las fluctuaciones del precio del petróleo.”, dijo Yung-Yu Ma de PNC.

Fortalecimiento del dólar

Algunos inversionistas consideran que, el fortalecimiento del dólar también está respaldando la bolsa estadounidense. Desde que estalló la guerra, el dólar frente a una canasta de divisas ha subido aproximadamente 1.5%.

"En las primeras etapas de este conflicto, el dólar fue identificado como uno de los ganadores del ‘hedging’, " dijo Nate Thooft, director de inversiones en acciones y soluciones de múltiples activos de Manulife Investment Management. Su empresa redujo poco después del estallido de la guerra la exposición al riesgo de acciones denominadas en divisas distintas del dólar para mitigar riesgos a la baja.

“Mucho dinero ha entrado en los mercados europeos”, señaló Jack Janasiewicz, estratega jefe de carteras en Natixis Investment ⁠Managers Solutions, lo que hace que los mercados europeos sean vulnerables al impacto de la “desinversión del riesgo” (risk-off). “Para mí, el mercado bursátil de EE. UU. se parece más a una operación de refugio, y esa podría ser la razón de su mejor desempeño.”

Si la guerra termina rápidamente, los mercados internacionales podrían recuperar la ventaja

Los inversionistas señalan que, si la guerra termina rápidamente, el entorno de mercado previo al conflicto podría volver, lo que significa que los mercados internacionales podrían recuperar la ventaja.

Antes del estallido del conflicto, Chris Fasciano, estratega de mercado principal de Commonwealth Financial Network, consideró que algunas bolsas europeas son atractivas debido a las valoraciones tentadoras y la mejora de las perspectivas de utilidades. Según datos de LSEG Datastream, el múltiplo de ganancias hacia adelante a 12 meses del índice STOXX 600 europeo es de aproximadamente 15 veces, mientras que el S&P 500 es de alrededor de 21 veces.

“Si en las próximas semanas o meses la situación se resuelve, todavía espero asignar a acciones internacionales, y creo que volverán a ser una categoría de activos de alta calidad que vale la pena mantener,” dijo Fasciano. “Pero la situación cambia con rapidez en este momento.”

Tim Hayes, estratega global jefe de Ned Davis Research, dijo que, si la guerra se prolonga y aumenta el riesgo global de “estancamiento con inflación” —es decir, coexistencia de alta inflación y estancamiento económico—, entonces el impacto sobre los precios de los activos sería especialmente dañino. En ese caso, las valoraciones relativamente más altas del mercado bursátil de EE. UU. podrían volverlo más frágil.

La revisión de los comentarios recientes sobre empresas de los estrategas del RBC Capital Markets (Banco Real de Canadá) muestra: “Las empresas siguen transmitiendo a los inversionistas señales de que EE. UU. es relativamente más resiliente, y esa confianza también respalda la resiliencia del mercado bursátil de EE. UU.”

En un informe de investigación publicado el viernes pasado, RBC señaló: “Las empresas en general creen que el conflicto a corto plazo está bajo control, pero si la guerra se prolonga demasiado, todavía hay muchas incertidumbres.”

（Informe de Caixin, Bian Chun）