¿Adiós a la "locura"? Mixue Bingcheng cambia de director para abordar los puntos clave

问AI · 蜜雪冰城换帅如何助力集团应对行业内卷？

出品|中访网

审核|李晓燕

3月24日，蜜雪集团（02097.HK）上演资本高光时刻，股价盘中冲高至350港元，最终收涨5.95%报341.8港元，总市值站稳千亿港元阵营。这份亮眼行情，与当日发布的2025年财报及重磅管理层换防形成完美呼应，千亿"雪王"以业绩与治理的双重升级，正式开启从规模扩张到高质量发展的"二次生长"新征程。

En marzo 24, el Grupo Mixue (02097.HK) tuvo un momento destacado en el capital, con el precio de las acciones alcanzando un máximo intradía de 350 dólares de Hong Kong, y cerrando finalmente con un aumento del 5.95% a 341.8 dólares de Hong Kong, con una capitalización total que se mantiene en el rango de los mil millones de dólares de Hong Kong. Este notable rendimiento está en perfecta sintonía con el informe financiero de 2025 publicado ese día y el importante cambio en la dirección del equipo de gestión, el “rey de la nieve” de mil millones inicia oficialmente un nuevo viaje de “crecimiento secundario” de la expansión de escala al desarrollo de alta calidad con una mejora doble en el rendimiento y la gobernanza.

在行业增速放缓、存量内卷加剧的背景下，蜜雪冰城交出了一份逆势增长的硬核答卷。2025年，集团实现营业收入335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润达58.8亿元，同比增长32.7%，核心财务指标均超出市场预期。以终端零售额计，集团在全球食品饮料行业排名跃升至第62位，较2024年提升10位，彰显出强大的行业竞争力。

En el contexto de una desaceleración en el crecimiento de la industria y una intensificación de la competencia por la cuota de mercado, Mixue Ice City presenta un informe de crecimiento contracorriente. En 2025, el grupo logró ingresos operativos de 33.56 mil millones de yuanes, un aumento del 35.2% con respecto al año anterior; la utilidad neta atribuible a los accionistas alcanzó los 5.88 mil millones de yuanes, un aumento del 32.7%, superando las expectativas del mercado en todos los indicadores financieros clave. Medido por el volumen de ventas al por menor, el grupo escaló hasta el puesto 62 en la industria de alimentos y bebidas a nivel mundial, mejorando en 10 posiciones con respecto a 2024, lo que demuestra una fuerte competitividad en la industria.

这份增长的核心逻辑，并非传统茶饮品牌的品牌溢价驱动，而是"门店规模扩张+极致供应链变现"的独特模式。2025年，集团商品及设备销售收入达327.66亿元，同比增长35.3%，占总收入的97.4%；加盟及相关服务收入7.94亿元，同比增长28%，加盟服务毛利率更是攀升至82.6%，规模效应持续释放。这一结构清晰表明，蜜雪冰城已跳出茶饮品类局限，成长为一家扎根饮品行业的工业化平台企业——不靠加盟费盈利，而是通过向加盟商提供质优价廉的原料、设备及供应链服务，构建起难以复制的盈利壁垒。

La lógica central de este crecimiento no se basa en el impulso del valor de marca tradicional de las marcas de té, sino en un modelo único de “expansión de la escala de tiendas + monetización extrema de la cadena de suministro”. En 2025, los ingresos por ventas de productos y equipos del grupo alcanzaron los 32.766 millones de yuanes, con un aumento del 35.3% respecto al año anterior, representando el 97.4% de los ingresos totales; los ingresos por servicios de franquicia y servicios relacionados fueron de 794 millones de yuanes, un aumento del 28%, y el margen bruto de los servicios de franquicia se elevó al 82.6%, liberando continuamente el efecto de escala. Esta estructura indica claramente que Mixue Ice City ha superado las limitaciones de la categoría de bebidas de té, convirtiéndose en una empresa industrializada en la industria de bebidas: no obtiene beneficios a partir de tarifas de franquicia, sino que construye una barrera de ganancias difícil de replicar al proporcionar a los franquiciados materias primas, equipos y servicios de cadena de suministro de alta calidad a precios accesibles.

截至2025年底，蜜雪集团全球门店总数达59823家，同比增长28.71%，稳居全球现制饮品门店规模首位。其中国内门店55356家，实现所有县级城市全覆盖，下沉市场渗透持续加深；海外门店4467家，布局东南亚、哈萨克斯坦、美国等13个国家，全球化版图稳步拓展。河南洛阳加盟商王老板的感受颇具代表性："小本生意能盈利，全靠总部供货便宜，原料设备比市场价低一大截。"这正是蜜雪供应链赋能加盟商的生动写照，也印证了其"高质平价"价值主张的市场认可度。

Para finales de 2025, el número total de tiendas del Grupo Mixue alcanzará las 59,823, un aumento del 28.71%, manteniéndose en la primera posición mundial en términos de tamaño de tiendas de bebidas preparadas al instante. De estas, 55,356 tiendas se encuentran en el país, logrando una cobertura total de todas las ciudades de nivel condado, con una penetración continua en los mercados secundarios; hay 4,467 tiendas en el extranjero, distribuidas en 13 países, incluyendo el sudeste asiático, Kazajistán y Estados Unidos, expandiendo constantemente el mapa de globalización. La experiencia del franquiciado Wang, de Luoyang, Henan, es bastante representativa: “Un pequeño negocio puede ser rentable, todo depende de que la sede venda a precios bajos, las materias primas y equipos son considerablemente más baratos que los precios del mercado.” Esto es un retrato vívido del empoderamiento de la cadena de suministro de Mixue hacia los franquiciados y también valida el reconocimiento del mercado de su propuesta de valor de “alta calidad y precios accesibles”.

与业绩同步发布的管理层重大调整，标志着蜜雪冰城治理架构的关键升级。创始人之一、原CEO张红甫获委任为联席董事长，继续担任执行董事，将聚焦集团长期战略、文化IP建设、社会公益及数智化转型等核心领域，为集团长远发展提供战略支撑 。原执行副总裁、首席财务官张渊正式接任CEO，全面负责集团日常经营管理，开启职业经理人掌舵的新阶段。

El importante ajuste en la dirección del equipo, publicado junto con los resultados, indica una actualización clave en la estructura de gobernanza de Mixue Ice City. Uno de los fundadores, el ex CEO Zhang Hongfu, ha sido nombrado copresidente, continuando como director ejecutivo, y se enfocará en áreas clave como la estrategia a largo plazo del grupo, la construcción de IP cultural, la responsabilidad social y la transformación digital, proporcionando apoyo estratégico para el desarrollo a largo plazo del grupo. El ex vicepresidente ejecutivo y director financiero, Zhang Yuan, asume oficialmente el cargo de CEO, siendo responsable de la gestión diaria del grupo, iniciando una nueva fase de liderazgo por parte de gerentes profesionales.

此次人事调整并非简单的权力交接，而是集团战略转型的必然选择。张红甫在任期间，主导了蜜雪冰城从区域品牌到全国巨头的跨越，推动鲜啤福鹿家等战略并购，完成港股上市，为集团奠定了规模基础 。转任联席董事长后，他将从日常运营中抽离，聚焦顶层设计与长期价值创造，而张渊则凭借财务与资本运作的专业背景，接过精细化运营与高质量增长的"接力棒"。

Este ajuste de personal no es simplemente un cambio de poder, sino una elección inevitable en la transformación estratégica del grupo. Durante su mandato, Zhang Hongfu lideró la transición de Mixue Ice City de una marca regional a un gigante nacional, impulsó fusiones y adquisiciones estratégicas como la de Fresh Beer Fulu y completó la salida a bolsa en la bolsa de Hong Kong, sentando las bases para la escala del grupo. Al convertirse en copresidente, se alejará de la operación diaria para centrarse en el diseño de alto nivel y la creación de valor a largo plazo, mientras que Zhang Yuan, con su experiencia en finanzas y operaciones de capital, asume el “testigo” de la operación refinada y el crecimiento de alta calidad.

新任CEO张渊履历亮眼，1991年出生，拥有清华大学金融学硕士学位，曾任职于美银证券、高瓴投资等知名金融机构。2023年加入蜜雪后，他主导搭建集团财务管理体系，推动资本运营与资金高效配置，2025年升任执行副总裁后，进一步统筹战略投资与公益事业。由财务背景高管掌舵，预示着蜜雪未来将更加注重降本增效、风险管控与资本效率优化，推动集团从"狂飙扩张"向"精耕细作"转型。

El nuevo CEO, Zhang Yuan, tiene un currículum impresionante; nacido en 1991, posee una maestría en finanzas de la Universidad Tsinghua y ha trabajado en instituciones financieras reconocidas como Bank of America Securities y Hillhouse Capital. Después de unirse a Mixue en 2023, lideró la construcción del sistema de gestión financiera del grupo, promoviendo la operación de capital y la asignación eficiente de fondos. En 2025, ascendió a vicepresidente ejecutivo, coordinando aún más las inversiones estratégicas y las actividades de responsabilidad social. Con un ejecutivo con antecedentes financieros al mando, se prevé que Mixue se enfoque más en la reducción de costos, la eficiencia operativa, el control de riesgos y la optimización de la eficiencia de capital, impulsando al grupo de una “expansión desenfrenada” a un enfoque de “cultivo cuidadoso”.

同时，集团同步优化监事会架构，崔海静辞任监事及监事会主席转任财务负责人，朱佳萍当选职工代表监事，进一步完善公司治理结构，为战略落地提供制度保障。这种"创始人掌舵战略+职业经理人负责运营"的治理模式，既保留了创业基因与品牌初心，又注入了专业管理与资本思维，为集团可持续发展注入新动能。

Al mismo tiempo, el grupo optimiza de manera sincronizada la estructura del consejo de supervisión, con Cui Haijing dejando su cargo como supervisor y presidente del consejo de supervisión para convertirse en el responsable financiero, y Zhu Jiaping siendo elegido supervisor representante de los empleados, mejorando aún más la estructura de gobernanza de la empresa y proporcionando garantías institucionales para la implementación de la estrategia. Este modelo de gobernanza de “fundador dirigiendo la estrategia + gerente profesional a cargo de la operación” no solo conserva el ADN emprendedor y la esencia de la marca, sino que también inyecta gestión profesional y pensamiento de capital, proporcionando un nuevo impulso para el desarrollo sostenible del grupo.

在亮眼业绩的背后，行业竞争加剧带来的结构性挑战不容忽视。2025年现制饮品行业整体门店增速从2024年的28%放缓至19%，单店平均营收同比下滑4.2%，近三成中小品牌因亏损闭店，高端品牌纷纷下探价格带，同质化竞争进入"贴身肉搏"阶段。蜜雪冰城虽保持增长，但也面临两大核心压力：一是成本波动影响盈利能力，商品及设备销售毛利率从2024年的31.2%降至2025年的29.9%，原材料采购成本上升成为关键制约因素；二是门店规模扩张带来的质量分化，2025年加盟门店闭店数达2527家，高于2024年的1609家，印尼、越南等海外市场出现门店数量阶段性调整，凸显结构优化的必要性。

Detrás de los brillantes resultados, los desafíos estructurales derivados de la intensificación de la competencia en la industria no deben ser pasados por alto. En 2025, el crecimiento general de las tiendas en la industria de bebidas preparadas se desaceleró del 28% en 2024 al 19%, y los ingresos promedio por tienda cayeron un 4.2% en comparación con el año anterior. Cerca del 30% de las marcas pequeñas y medianas cerraron debido a pérdidas, mientras que las marcas premium comenzaron a bajar su rango de precios, lo que llevó a una competencia homogénea a una fase de “combate cuerpo a cuerpo”. Aunque Mixue Ice City mantiene su crecimiento, también se enfrenta a dos presiones clave: primero, la fluctuación de costos que afecta la rentabilidad, con el margen bruto de ventas de productos y equipos cayendo del 31.2% en 2024 al 29.9% en 2025, y el aumento de los costos de adquisición de materias primas se convirtió en un factor limitante clave; segundo, la diferenciación de calidad provocada por la expansión de la escala de tiendas, con el número de cierres de tiendas franquiciadas alcanzando 2,527 en 2025, superior a las 1,609 de 2024, y se observaron ajustes en el número de tiendas en mercados en el extranjero como Indonesia y Vietnam, lo que resalta la necesidad de optimización estructural.

面对挑战，蜜雪冰城已明确转型方向，开启"二次生长"的精耕之路。一方面，持续强化供应链壁垒，通过五大生产基地、70余条智能生产线及覆盖全国的仓储物流体系，优化成本结构，提升产品品质稳定性；另一方面，推进数字化运营升级，智能出液机已覆盖超1.3万家门店，提升出杯效率与标准化水平，降低运营成本。同时，优化门店网络布局，收紧选址标准，聚焦高流量、高性价比区域，提升单店盈利质量。

Frente a los desafíos, Mixue Ice City ha definido claramente su dirección de transformación, iniciando un camino de cultivo cuidadoso hacia el “crecimiento secundario”. Por un lado, continúa fortaleciendo las barreras de la cadena de suministro, optimizando la estructura de costos y mejorando la estabilidad de la calidad del producto a través de cinco bases de producción, más de 70 líneas de producción inteligentes y un sistema de logística y almacenamiento que cubre todo el país; por otro lado, está promoviendo la actualización de las operaciones digitales, con máquinas expendedoras inteligentes que ya cubren más de 13,000 tiendas, mejorando la eficiencia y el nivel de estandarización de la producción, y reduciendo los costos operativos. Al mismo tiempo, se optimiza la disposición de la red de tiendas, ajustando los estándares de ubicación para centrarse en áreas de alto tráfico y alta relación costo-beneficio, mejorando la calidad de las ganancias por tienda.

在产品矩阵方面，集团持续丰富品类，经典冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋等常青款保持热销，同时推出香芋系列冰淇淋、果咖等新品，满足多样化消费需求。旗下幸运咖、鲜啤福鹿家等品牌协同发展，进一步拓展消费场景，构建"高质平价"的产品生态 。此外，集团积极践行ESG理念，通过雪王公益基金会开展公益项目，推动可持续发展，提升品牌社会价值。

En cuanto al portafolio de productos, el grupo sigue enriqueciendo su variedad, con clásicos como el agua de limón helada y el helado fresco manteniéndose como los más vendidos, mientras que se lanzan nuevos productos como helados de taro y café de frutas para satisfacer las diversas necesidades de consumo. Las marcas bajo su ala, como Luckin Coffee y Fresh Beer Fulu, se desarrollan en conjunto, ampliando aún más los escenarios de consumo y construyendo un ecosistema de productos de “alta calidad y precios accesibles”. Además, el grupo promueve activamente los principios ESG, llevando a cabo proyectos de responsabilidad social a través de la Fundación Pública del Rey de la Nieve, promoviendo el desarrollo sostenible y aumentando el valor social de la marca.

从4元柠檬水"征服大众"到6万家门店"引爆港股"，蜜雪冰城的成长堪称中国消费品牌的典范。此次换帅与业绩双增，标志着千亿"雪王"正式告别高速扩张的1.0时代，迈入高质量发展的2.0阶段。张渊掌舵下的蜜雪，将以数据驱动为核心，更加注重单店盈利质量与运营效率提升，在保持价格优势的同时，实现盈利能力的稳步修复。

Desde el agua de limón a 4 yuanes que “conquistó al público” hasta las 60,000 tiendas que “explotaron en la bolsa de Hong Kong”, el crecimiento de Mixue Ice City es un ejemplo de marca de consumo en China. Este cambio de liderazgo y el aumento en el rendimiento marcan la transición del rey de la nieve de mil millones de yuanes al final de la era de expansión rápida 1.0, entrando en la fase 2.0 de desarrollo de alta calidad. Bajo el liderazgo de Zhang Yuan, Mixue se centrará en un enfoque impulsado por datos, prestando más atención a la calidad de las ganancias por tienda y la mejora de la eficiencia operativa, logrando una reparación estable de la capacidad de ganancias mientras mantiene la ventaja de precio.

资本市场对蜜雪的转型寄予厚望。尽管股价经历阶段性波动，但3月24日的大涨彰显出市场对其基本面的认可。作为全球门店规模最大的现制饮品企业，蜜雪凭借供应链、品牌IP与门店网络的三重壁垒，仍具备强大的增长潜力。随着海外市场持续拓展、数字化运营深入推进及产品矩阵持续优化，集团有望在全球食品饮料赛道中进一步提升排名，实现从"中国茶饮巨头"到"全球饮品平台"的跨越。

El mercado de capitales tiene grandes expectativas sobre la transformación de Mixue. A pesar de que las acciones han experimentado fluctuaciones en diferentes etapas, el gran aumento del 24 de marzo demuestra el reconocimiento del mercado hacia sus fundamentos. Como la empresa de bebidas preparadas más grande en términos de número de tiendas a nivel mundial, Mixue, con sus tres barreras de suministro, IP de marca y red de tiendas, sigue teniendo un gran potencial de crecimiento. Con la continua expansión en el mercado internacional, el avance profundo de las operaciones digitales y la optimización continua del portafolio de productos, se espera que el grupo mejore aún más su clasificación en el sector global de alimentos y bebidas, logrando una transición de “gigante chino de té” a “plataforma global de bebidas”.

对于加盟商而言，蜜雪的转型意味着更严格的筛选标准与更优质的赋能服务，虽然开店门槛提高，但单店盈利稳定性将显著增强，实现与企业的共赢发展。对于行业而言，蜜雪的转型将推动现制饮品从规模竞争转向质量竞争，促进行业从野蛮生长走向规范发展，为中国消费品牌的高质量转型提供样本。

Para los franquiciados, la transformación de Mixue significa estándares de selección más estrictos y servicios de empoderamiento de mayor calidad; aunque la barrera de entrada para abrir una tienda ha aumentado, la estabilidad de las ganancias por tienda se mejorará significativamente, logrando un desarrollo de beneficio mutuo con la empresa. Para la industria, la transformación de Mixue promoverá un cambio de la competencia de escala a la competencia de calidad en las bebidas preparadas, facilitando la transición de la industria de un crecimiento descontrolado a un desarrollo regulado, proporcionando un modelo para la transformación de alta calidad de las marcas de consumo en China.

从规模狂飙到精耕提质，从创始人主导到专业团队掌舵，蜜雪冰城的"二次生长"之路注定充满挑战，但也蕴藏着巨大机遇。在张红甫的战略引领与张渊的运营管理下，千亿"雪王"必将以更稳健的姿态、更强劲的动能，书写中国消费品牌全球化的新篇章，而这一切，才刚刚拉开序幕。

Desde la expansión desenfrenada hasta el enfoque en la calidad, pasando del liderazgo del fundador al de un equipo profesional, el camino del “crecimiento secundario” de Mixue Ice City está destinado a estar lleno de desafíos, pero también contiene enormes oportunidades. Bajo la dirección estratégica de Zhang Hongfu y la gestión operativa de Zhang Yuan, el rey de la nieve de mil millones seguramente escribirá un nuevo capítulo en la globalización de las marcas de consumo chinas, y todo esto apenas está comenzando.