LONDRES, 26 de marzo (Reuters Breakingviews) - Cuando los mercados se tambalean, la explicación por defecto, abre nueva pestaña, parece ser que los volátiles, abre nueva pestaña fondos de cobertura provocaron una ola de ventas. Hace que cada episodio de volatilidad sea una prueba de la resiliencia de grandes nombres como Millennium Management y Citadel. Los resultados de la agitación del mercado inducida por Irán ya están aquí — y son relativamente tranquilizadores.

Hay buenas razones ‌para preocuparse por los fondos de cobertura. Los activos brutos de los vehículos rastreados por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. alcanzaron los $12.6 billones en diciembre, lo que es el doble de la cifra anterior a la pandemia, abre nueva pestaña. Y algunos están más apalancados. Tomemos los fondos de múltiples estrategias — una categoría que incluye a Citadel y Millennium, y donde una variedad de enfoques de inversión se encuentra bajo un mismo techo. ​Este grupo ahora está aproximadamente el doble de apalancado que en 2019, según datos de la Oficina de Investigación Financiera de EE. UU., abre nueva pestaña. Dada la ​escala y el endeudamiento incrementados, es natural preguntarse qué sucedería si un gran jugador fallara.

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Los fondos de cobertura indudablemente ⁠sienten algo de dolor. El conflicto en Irán causó oscilaciones salvajes en el precio del petróleo, así como en los rendimientos de los bonos del gobierno a corto plazo y algunas acciones. ​El fondo de macroeconomía de Caxton Associates, con sede en Londres, perdió $1.3 mil millones, o el 15%, en el mes que terminó el viernes pasado, informó el Financial Times, abre nueva pestaña. El vehículo principal de Citadel perdió un 2% en ​la primera semana de marzo, según informes de noticias, abre nueva pestaña, mientras que Millennium cayó un 1.3%, aunque aún estaba arriba un 0.75% en lo que va del año. Ambos fondos generaron rendimientos de dos dígitos para 2025.

Ha habido muchos focos de pérdidas para los fondos de cobertura en las últimas semanas. El más prominente, según un bróker principal, fue el aumento de los rendimientos europeos. Los fondos que ​habían apostado por recortes de tasas en el Reino Unido y la zona euro perdieron dinero a medida que los precios de la energía, y por lo tanto las probabilidades de aumentos, subieron. La deuda británica a dos años ​se disparó medio punto porcentual en pocos días — exactamente el tipo de oscilación desordenada que los reguladores temen.

Aún así, no hay evidencia de liquidaciones forzadas a gran escala. Tampoco ha habido un “de-gross” sostenido en todo el mercado, que es el temido punto en el que los gestores reducen posiciones largas y cortas de manera simultánea, aumentando la volatilidad general. “Vimos a los multistrats reducir posiciones en acciones en casi un 10% desde el pico hasta el valle desde finales de enero hasta principios de marzo”, dice Eloise Goulder, quien dirige el Grupo Global de Activos y Alpha de JPMorgan. Desde entonces, sin embargo, los datos del banco muestran que la tendencia se ha invertido, llamada “re-gross” en la industria. En otras palabras, el momento más extremo de dolor parece ​haber sido fugaz para los ​jugadores más grandes. Eso es una función del modelo de negocio de ⁠los multistrats, según el bróker principal. Citadel, Millennium y sus similares controlan estrictamente el riesgo de los equipos de inversión individuales, conocidos como pods, y los cortan rápidamente cuando las cosas se ponen difíciles.

Lo que es menos claro, ​sin embargo, es cómo habrían hecho frente los fondos de cobertura si las acciones se hubieran movido tanto como el petróleo y los ​rendimientos europeos. Las exposiciones en acciones en el mundo de ⁠los hedge funds son grandes y a menudo altamente apalancadas. Las valoraciones son ricas en relación con la historia, lo que potencialmente implica un largo camino por caer. Ese escenario presentaría una prueba más difícil de si los fondos de cobertura están preparados para absorber la volatilidad, en lugar de amplificarla.

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• Los rendimientos de los bonos del gobierno británico a dos años subieron ⁠aproximadamente ​0.9 puntos porcentuales entre el 27 de febrero y las 1600 GMT del 24 de marzo, mientras los inversores ​tenían en cuenta una política monetaria más restrictiva tras un aumento en los precios de la energía debido a la guerra en Irán. Los rendimientos equivalentes italianos, franceses, alemanes, surcoreanos, canadienses, australianos y estadounidenses también subieron más ​de medio punto porcentual durante el mismo período.

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Edición por Aimee Donnellan; Producción por Streisand Neto

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Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud es editor asociado de Breakingviews, con sede en Londres. Se centra en banca, finanzas, capital privado y acuerdos. Se unió a Breakingviews en 2016 y anteriormente cubrió tecnología, medios, telecomunicaciones y la industria automotriz.

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