ShunNa Shares sube más del 100% en el año, ¿el accionista mayoritario recibe una oportunidad de "restructuración de deuda"?

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Fuente: la app de Global Tiger Finance

El aumento de precio de las acciones a lo largo del año se ha duplicado; el desempeño contundente de Shun Na Co., Ltd. no solo ha atraído la atención del mercado, sino que, de manera inesperada, ha revelado una deuda de capital de casi 10 años atrás. A medida que el precio de las acciones marca nuevos máximos, los problemas de deuda que quedaron tras una compleja adquisición apalancada de aquel entonces por parte del accionista controlador de la empresa parecen estar encaminándose a una posible mejora.

El 17 de marzo, el precio de las acciones de Shun Na volvió a cerrar con límite diario de subida, y el acumulado de ganancias a lo largo del año ya supera el 146%. Aunque en los últimos días ha habido algún retroceso, las ganancias acumuladas siguen duplicándose.

Y el fuerte repunte del precio de las acciones de Shun Na probablemente esté estrechamente relacionado con su negocio central de transformadores. Con el aumento acelerado de la demanda de infraestructuras eléctricas, como fabricante de transformadores, el rendimiento operativo de Shun Na también ha crecido de forma constante. En los tres primeros trimestres de este año, la empresa logró un beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios de 80,514.9 millones de yuanes, con un incremento interanual del 12.94%.

El aumento del valor de mercado de Shun Na, como si “subiera el nivel del agua”, podría permitir que el accionista controlador logre “convertir la deuda en solvencia”. En 2016, Guangzhou Huifuboye Investment Partnership Enterprise (en adelante, “Huifuboye”) acordó adquirir 120 millones de acciones de Shun Na por un precio de 1,550 millones de yuanes. De ese capital de la adquisición, 1,000 millones de yuanes provenían del departamento de Guangzhou del China Development Bank, y los 550 millones restantes provenían del particular Sun Jiancheng.

Según el anuncio de aquel entonces, la contribución del China Development Bank compartía un rendimiento fijo anualizado de 7.3% para el tramo correspondiente, y la parte restante del rendimiento se atribuía a Sun Jiancheng. Pero el problema es que Shun Na mantenía una relación estrecha con el gigante de P2P de aquella época, “Caogen Touzi”. A medida que se endureció la regulación, Caogen Touzi explotó en 2018, y las 120 millones de acciones de Shun Na que mantenía Huifuboye también quedaron congeladas judicialmente.

Ahora, con el fuerte aumento del precio de las acciones de Shun Na, y calculando con el valor de mercado actual, el valor de las participaciones que mantiene Huifuboye ha subido hasta 2,000 millones de yuanes. Esto significa que, como parte de fondos de mayor prioridad, el China Development Bank podría no solo recuperar el principal completo, sino también obtener intereses en la cantidad adecuada.

Shun Na

Duplicación en el año

Recientemente, el desempeño de Shun Na en el mercado secundario de la Bolsa A ha sido especialmente llamativo: obtuvo 6 cierres con límite diario de subida en solo 10 jornadas de negociación. A la fecha, el aumento acumulado en el año ya supera el 100%, convirtiéndose en uno de los valores “hot” del mercado A en el año.

El fuerte avance de la cotización en este ciclo de Shun Na probablemente esté estrechamente relacionado con su negocio central de transformadores. A medida que la construcción global de capacidad de cómputo para inteligencia artificial entra en una fase de expansión acelerada, la demanda de servicios complementarios de infraestructura eléctrica ha experimentado un crecimiento explosivo, y la situación del sector de transformadores continúa mejorando.

De acuerdo con datos de estimación del mercado global de transformadores eléctricos de alta tensión de Citi, el déficit aproximado entre oferta y demanda de la industria en 2025 ya alcanza cerca del 30%; de 2026 a 2028, la oferta anual de la industria seguirá estando por debajo de la demanda anual; el déficit acumulado entre oferta y demanda se ampliará de forma continua desde 708 GVA en 2025 hasta alcanzar un pico aproximado de 1699 GVA en 2028.

En este contexto, según los datos de la Administración General de Aduanas, en 2025 las exportaciones totales de transformadores de China alcanzaron un récord de 64,600 millones de yuanes, un aumento de casi 36% interanual; el precio promedio por transformador exportado subió hasta 205,000 yuanes, aproximadamente un tercio más que el año anterior, con crecimiento tanto en cantidad como en precio.

Como fabricante que se ha enfocado en este sector, Shun Na cuenta con capacidad de suministro de soluciones integrales para equipos de distribución de extremo a extremo. Sus productos abarcan todas las categorías, incluyendo transformadores, gabinetes de distribución, gabinetes de cabecera (列头柜), gabinetes terminales de energía/motores (终端动力柜), cajas de distribución y también fuentes de alimentación de corriente continua operativas a juego, etc.

Especialmente en el sector de soporte a centros de cómputo, la empresa no solo mantiene cooperación con grandes centros de datos en diversas regiones de nodos de cómputo como Beijing-Tianjin-Hebei, el Delta del Yangtsé y la Gran Bahía Guangdong-Hong Kong-Macao, sino que también se utilizan en los proyectos de centros de datos de las exportaciones.

Desde la estructura de ingresos, los productos de la serie de transmisión y distribución eléctrica son el pilar absoluto de los ingresos principales de la empresa. En el primer semestre de 2025, este segmento logró ingresos de 1,070 millones de yuanes, representando una contribución a los ingresos de hasta 99.79%.

La alta concentración en el negocio principal, también sienta una base sólida para el crecimiento del desempeño. Los datos muestran que en 2024 la empresa logró un ingreso total de 2,420 millones de yuanes, con un incremento interanual del 17.06%; y un beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios de 94.05 millones de yuanes, con un fuerte crecimiento del 46.10% interanual.

Al entrar en 2025, la empresa mantiene la tendencia de crecimiento en el lado de las ganancias: en los tres primeros trimestres logró ingresos de 1,608 millones de yuanes, con una leve disminución del 5.23% interanual; pero el beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios sigue en 80.5149 millones de yuanes, con un incremento interanual del 12.94%.

Ayudando al gran accionista

“Convertir la deuda”？

El fuerte aumento reciente del precio de las acciones de Shun Na también ha sacado a la luz el secreto de la necesidad urgente del accionista controlador de “convertir la deuda”.

En abril de 2016, Shun Na publicó un anuncio en el que señaló que su antiguo accionista controlador original, la empresa de inversión Xizang Huishun Investment Co., Ltd. (en adelante, “Xizang Huishun”), planeaba transferir sus 120 millones de acciones de la compañía, aproximadamente el 17.37% del capital social total, a Huifuboye por un precio acordado de 12.92 yuanes por acción. El precio total de la transacción fue de 15.50 mil millones de yuanes, con una prima superior a 30% sobre el precio de cierre antes de que la empresa suspendiera la negociación.

Tras completarse esta transacción, Huifuboye se convirtió formalmente en el accionista controlador de Shun Na y comenzó una serie de operaciones de capital. A principios de 2017, con el objetivo de posicionarse en el comercio mayorista y los negocios de finanzas de cadena de suministro, y de impulsar la transformación de la empresa como nombre, Shun Na invirtió 450 millones de yuanes para adquirir el 60% de las acciones de Zhejiang Hansheng Carrying and Venture Industrial Co., Ltd. (en adelante, “Zhejiang Hansheng”).

Después de que se completara la transacción de adquisición, a finales de 2017, el controlador real de Zhejiang Hansheng, Chen Huan, llegó para ocupar la dirección de Shun Na y asumir el cargo de nuevo presidente de la empresa.

Estos cambios llamaron la atención de los reguladores. La Bolsa de Shenzhen envió una carta para preguntar si Huifuboye y Chen Huan tenían alguna relación de “acción concertada”. Aunque ambas partes negaron explícitamente la existencia de una relación relacionada o un acuerdo de acción concertada, según la información pública, Zhejiang Hansheng y Huifuboye mantenían, en aquella época, una estrecha relación con Caogen Touzi, la plataforma líder de P2P de ese momento.

Según lo revelado por la revista Caijing, Zhejiang Hansheng había sido una filial de Caogen Touzi en sus primeros años; el controlador real, Chen Huan, y el fundador de Caogen Touzi, Jin Zhongxiao, habían sido ambos abogados en el bufete de abogados Zhejiang Tuoyuan, por lo que sus vínculos eran profundos.

Además, la información divulgada por Shun Na indica que el dinero con el que Huifuboye adquirió acciones de la empresa que cotiza en bolsa provino íntegramente de un plan especial de gestión de activos Ping An Huitong Huyin Aofeng Huitou No.2.

Este plan de gestión de activos fue suscrito y establecido por dos niveles de comisionantes, nivel A y nivel B. El comisionante del nivel A era el departamento de Guangzhou del China Development Bank, con una aportación de aproximadamente 1,000 millones de yuanes; el comisionante del nivel B era el particular Sun Jiancheng, con una aportación de aproximadamente 550 millones de yuanes.

Pero, ¿cómo logró Sun Jiancheng, quien antes no era conocido en los mercados de capital, reunir una aportación tan grande de 550 millones de yuanes? Según se informa, Sun Jiancheng había sido representante legal y gerente general de una compañía de arrendamiento financiero que pertenecía a Caogen Touzi, y además, al igual que Jin Zhongxiao y Chen Huan, también tenía experiencia laboral en el bufete de abogados Zhejiang Tuoyuan.

Por lo tanto, Sun Jiancheng, Jin Zhongxiao y Chen Huan se dividieron tareas en tres frentes: Jin Zhongxiao se encargó del negocio de P2P para captar fondos de inversión; Sun Jiancheng se encargó de obtener el control accionario de la empresa que cotiza en bolsa; finalmente, Chen Huan asumió la presidencia de la empresa que cotiza en bolsa, completando el control de la plataforma que cotiza.

Sin embargo, este elaborado entramado de capital se derrumbó rápidamente al aterrizar una regulación fuerte en la industria de préstamos en línea y otras plataformas de préstamos por internet. En julio de 2018, Caogen Touzi explotó oficialmente; el controlador real, Jin Zhongxiao, fue sentenciado por el delito de captación ilegal de depósitos del público y fraude de recaudación de fondos, con un monto involucrado cercano a 100 mil millones de yuanes.

En ese contexto, Chen Huan, entonces presidente de Shun Na, fue detenido inmediatamente, y el 17.37% del capital de Shun Na que Huifuboye poseía también fue congelado judicialmente.

Al mismo tiempo, el precio de las acciones de Shun Na experimentó una caída en picado: la caída acumulada durante todo 2018 llegó a 76.03%, y el precio de cierre al final del año fue solo 2.53 yuanes por acción. Con este cálculo, el valor de mercado de la participación de Huifuboye se redujo a solo 304 millones de yuanes; en comparación con el costo de entrada de 1,550 millones de yuanes, la pérdida flotante fue de hasta 1,246 millones de yuanes.

Con la enorme pérdida flotante, no solo la inversión de los comisionantes de nivel B, Sun Jiancheng, quedó completamente en nada; para el China Development Bank, que era el comisionante del nivel A, su aportación prioritaria de 1,000 millones de yuanes también enfrentaba el riesgo de no poder recuperarse en su totalidad.

Según la información del anuncio divulgada en ese entonces, la aportación prioritaria del China Development Bank disfrutaba de una tasa fija anualizada del 7.3%. Los rendimientos del plan de gestión de activos debían, primero, pagar íntegramente el principal y los rendimientos acordados al China Development Bank; solo la parte restante podía distribuirse a Sun Jiancheng. Y el plazo más largo de esa aportación era de 10 años y medio; 2026 es el año en que vence el pago y la liquidación de esa financiación.

Ahora, con el fuerte repunte del precio de las acciones de Shun Na, y calculando con el precio de cotización actual, el valor de mercado de las acciones que mantiene Huifuboye ya se ha recuperado hasta 2,000 millones de yuanes.

Aunque la tasa de rendimiento anualizada general de esta inversión no es particularmente destacada, es suficiente para cubrir el pago del principal e intereses de los fondos de prioridad. Según la tasa anualizada acordada del 7.3%, el principal e intereses totales correspondientes a la aportación de 1,000 millones de yuanes del China Development Bank serían de aproximadamente 1,730 millones de yuanes; si se estima con el valor de mercado actual, el China Development Bank no solo podría recuperar íntegramente el principal, sino también obtener la totalidad de los intereses acordados.

Cabe destacar que Cai Huiyan, subdirectora del departamento de operación de activos del China Development Bank en Guangzhou, ha asumido simultáneamente el cargo de directora de Shun Na desde 2024.

El gran ganador entre bastidores

Zhang Mingyuan

De hecho, el antiguo controlador real de Shun Na, Zhang Mingyuan, es realmente el mayor ganador en esta operación de capital.

En 2001, Shun Na cayó en dificultades de reorganización. En ese momento, Xizang Huishun, controlada por Zhang Mingyuan, obtuvo 144 millones de acciones de Shun Na de Guangdong Xinli Group en un plazo de un mes, en dos ocasiones, mediante fallos judiciales y subastas judiciales.

Entre ellas, recibió 108 millones de acciones a 1 yuan por acción, y 35.78 millones de acciones a 1.66 yuan por acción, con un costo total de aproximadamente 167 millones de yuanes. Desde entonces, Zhang Mingyuan se convirtió en el nuevo controlador real de Shun Na. Posteriormente, tras el recorte de participación y el plan de asignación de acciones “10 entrega 2”, su número de acciones aumentó hasta aproximadamente 172 millones de acciones.

Bajo la gestión de Zhang Mingyuan, Xizang Huishun transfirió las 120 millones de acciones que mantenía a Huifuboye a un precio de 12.92 yuanes por acción, con lo cual recaudó en efectivo de una sola vez 1,550 millones de yuanes, muy por encima de su costo original de tenencia.

Además de transferir acciones a Huifuboye, Xizang Huishun también transfirió a Zhang Mingyuan como individuo 52.4721 millones de acciones a un precio de 8.50 yuanes por acción. Sumado a las 2 millones de acciones que Zhang Mingyuan ya poseía, su tenencia personal total en Shun Na era de 54.4721 millones de acciones.

Ahora, con el continuo aumento del precio de las acciones de Shun Na, el valor de mercado de las acciones que mantiene Zhang Mingyuan ya ha saltado hasta 1,012 millones de yuanes, con ganancias flotantes sustanciosas. En este contexto, el 10 de febrero, Shun Na publicó un anuncio señalando que Zhang Mingyuan planea reducir la participación de acciones de la empresa en no más de 6.9082 millones de acciones.

Además de obtener una devolución de inversión considerable, Zhang Mingyuan también se quedó con el activo previamente más importante de Shun Na: Guangdong WanjiLe Gas Appliances Co., Ltd. (en adelante, “WanjiLe Gas Appliances”).

En 2016, Shun Na anunció que transferiría el 100% de la participación de su filial de propiedad total, WanjiLe Gas Appliances, respectivamente a Xizang Shunhui y Zhang Yicheng; ambos poseerían 40% y 60% de las acciones, respectivamente. En ese caso, Zhang Yicheng era hijo del controlador real de Xizang Shunhui, Zhang Mingyuan.

La fijación final del precio en esta transacción fue de 744.98 millones de yuanes. Este precio fue extremadamente favorable para el padre y el hijo Zhang Mingyuan. Según el informe anual de 2015, WanjiLe Gas Appliances aportó ese año ingresos de 2,568 millones de yuanes a Shun Na, lo que representaba 62.16% del ingreso total de la empresa; y el beneficio neto representó 82.16% del beneficio neto total de la empresa, siendo la fuente central de ganancias de la empresa.

Con esto se observa que Zhang Mingyuan no solo logró enormes ganancias por inversión en esta partida de ajedrez de capital, sino que además, a un precio muy bajo, se llevó los ingresos del negocio principal de la empresa que cotiza en bolsa; puede decirse que es el mayor ganador.

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Responsable: Yang Hongbo