Los ejecutivos planean vender acciones por 800 millones de yuanes y el precio de las acciones cae significativamente. ¿Podrán mantenerse los buenos tiempos del líder en almacenamiento Jiangbolong?

El pronóstico de rendimiento se publicó hace menos de dos meses, y dos altos ejecutivos de Jiangbolong (301308.SZ) han decidido reducir su participación.

La noche del 19 de marzo, esta empresa líder en módulos de almacenamiento de A-shares anunció que su director, Li Zhixiong, que posee el 4.51% de las acciones, planea vender no más de 2.4 millones de acciones, mientras que el vicepresidente, Gao Xichun, planea reducir su participación en no más de 22,900 acciones. En total, la reducción de ambos representa menos del 0.6% del capital social total, y si se calcula según el precio de cierre del 20 de marzo, la venta total ascendería a aproximadamente 800 millones de yuanes.

La ventana de tiempo para este desalojo de efectivo es intrigante. El 29 de enero, Jiangbolong presentó un pronóstico de rendimiento que se puede calificar de explosivo: se espera que los ingresos en 2025 alcancen entre 22.5 y 23 mil millones de yuanes, un aumento de casi un 30% en comparación con el año anterior; las ganancias netas excluyendo elementos extraordinarios se estiman entre 1.13 y 1.35 mil millones de yuanes, un incremento del 578.51% al 710.60%. El aumento de precios en almacenamiento ha traído dividendos cíclicos que ya se reflejan directamente en las ganancias.

Con el aumento vertiginoso de los resultados, desde junio del año pasado hasta ahora, el precio de las acciones de Jiangbolong ha aumentado más del 360%.

Sin embargo, el aumento de precios no es solo una ventaja unidireccional. Desde 2026, SK Hynix, Samsung Electronics y Micron Technology están, por un lado, restringiendo el suministro de DRAM y NAND genéricos, y por otro, acelerando la transición de la capacidad hacia productos de alto valor agregado como HBM. El ajuste en la estructura de suministro ha llevado a un aumento sostenido en el centro de precios de los chips de memoria genéricos.

Al mismo tiempo, la presión de precios se transmite hacia abajo a lo largo de la cadena de suministro, manifestándose en el aumento del costo de los productos finales. Los fabricantes de teléfonos móviles y PC están intentando compensar parcialmente aumentando precios, pero la capacidad de absorción del lado de la demanda es limitada.

Para los fabricantes de módulos, que se encuentran en la mitad de la cadena de suministro, este cambio se asemeja más a una “compresión”: aumento de precios en la parte superior, suministro ajustado, debilidad en la demanda en la parte inferior y presión en los envíos. La recuperación a corto plazo de las ganancias coexiste con la incertidumbre a mediano y largo plazo.

En este contexto, la alta dirección ha optado por iniciar la reducción de participaciones después del aumento de resultados y precios de las acciones, lo que lleva a la atención del mercado a la pregunta: ¿es este comportamiento más una cuestión de arreglos financieros personales, o un juicio prudente sobre la posición cíclica de la industria y la elasticidad de las ganancias futuras de la empresa? ¿Tendrá un impacto en las expectativas de los inversores sobre el valor a mediano y largo plazo de la empresa?

El 20 de marzo, el periódico Times Weekly se comunicó con Jiangbolong sobre cuestiones relacionadas, y la empresa respondió que “no acepta entrevistas telefónicas”. Posteriormente, el periodista envió una carta de entrevista a su correo electrónico público, y hasta el cierre de esta edición no se había recibido respuesta.

El 20 de marzo, Jiangbolong cerró en 330.10 yuanes por acción, cayendo un 7.41%, con un valor total de mercado de 138.36 mil millones de yuanes.

El negocio de los fabricantes de módulos

En el mapa de la cadena de suministro, la división del trabajo en la industria del almacenamiento es clara: en la parte superior se encuentran fabricantes como SK Hynix, Samsung y Micron que controlan la fabricación de obleas, mientras que en la parte inferior están las marcas de teléfonos móviles, PC y servidores. El papel de los fabricantes de módulos en el medio es transformar las obleas de almacenamiento estandarizadas en productos de módulos de almacenamiento y comercializarlos.

Jiangbolong tiene un peso considerable en esta etapa intermedia de los módulos. Según datos de la consultora Zhuzhi, la empresa es el segundo mayor fabricante de semiconductores independiente del mundo y el mayor de China.

Jiangbolong presenta dos modelos de negocio: bajo el modelo TCM, utiliza su posición en el mercado y las relaciones comerciales a largo plazo con los principales participantes de la cadena de valor del almacenamiento para actuar como un puente confiable, conectando a los fabricantes de obleas en la parte superior con los principales clientes en la parte inferior; en el modelo PTM, la empresa ofrece soluciones de almacenamiento personalizadas a clientes importantes a través de servicios y soporte de personalización integral en todas las etapas de diseño, desarrollo y producción de productos.

La esencia de ambos modelos es agregar servicios y capacidades de integración sobre productos estandarizados. Sin embargo, obtener un verdadero poder de fijación de precios a partir de esto es otra cuestión. Jiangbolong declaró en una comunicación con inversores a mediados de marzo que los precios de las obleas de almacenamiento y los productos de memoria están determinados por la dinámica de oferta y demanda de la industria del almacenamiento, y que la empresa está monitoreando de cerca los cambios en la oferta y demanda del mercado de almacenamiento y las tendencias de precios, ajustando dinámicamente los precios de los productos según la situación de pedidos de los clientes.

Según la última investigación de TrendForce, en el primer trimestre de 2026, la demanda de AI y centros de datos continúa exacerbando el desequilibrio entre la oferta y la demanda de semiconductores a nivel mundial, y el poder de negociación de los fabricantes de obleas ha aumentado.

La lógica detrás del poder de fijación de precios de los fabricantes de obleas es directa: en el lado de la oferta, la expansión masiva de la capacidad de HBM está presionando la producción de chips de memoria genéricos; en el lado de la demanda, la sed de los servidores de AI por almacenamiento sigue aumentando. Con esta presión de ambos lados, el espacio de negociación para los fabricantes de módulos es bastante limitado.

“Los fabricantes de módulos que realmente pueden establecer poder de negociación suelen tener una combinación de tres tipos de ventajas.” Lu Jing, socio y director gerente de Sullivan en China, dijo al periódico Times Weekly que, en primer lugar, necesitan tener capacidades de definición de tecnología y producto, participando profundamente en el diseño y validación, y colaborando con los fabricantes de plataformas para optimizar, participando en la definición de especificaciones de productos; en segundo lugar, deben tener una estructura de clientes y capacidades de vinculación, ingresando a la cadena de suministro de fabricantes de servidores, proveedores de nube y OEM líderes, y formando vínculos a través de certificaciones a largo plazo y colaboraciones personalizadas; en tercer lugar, deben tener capacidades de escala y operación de la cadena de suministro, reflejadas en su capacidad para obtener recursos de los fabricantes de obleas, gestionar las fluctuaciones de inventario y precios, así como su capacidad para cubrir riesgos durante las fluctuaciones cíclicas.

“Los fabricantes con relaciones de cooperación con múltiples proveedores y estrategias de compra flexibles son más propensos a obtener recursos prioritarios en momentos de tensión en la oferta y demanda.” añadió Lu Jing.

Jiangbolong claramente se está moviendo en esta dirección. La empresa afirma haber establecido relaciones de cooperación profundas y multifacéticas con los principales fabricantes de obleas de almacenamiento en el mundo, y ha firmado acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) o memorandos de entendimiento comerciales (MOU), lo que le da una base sólida en el suministro de obleas de almacenamiento.

Sin embargo, están surgiendo nuevos variables. Recientemente, algunos fabricantes de almacenamiento han cambiado los acuerdos de suministro a largo plazo que antes eran de “precio y cantidad fijos” a una estructura dominante de “cantidad fija sin precio fijo”. “Durante el ciclo de aumento de precios, aquellos que buscan capacidad no fijarán precios, solo fijarán cantidades.” dijo un insider de la industria al periódico Times Weekly, “Ahora, básicamente se trata de ‘cantidad fija sin precio fijo’. La demanda central de todos es asegurar primero la cantidad, y dejar que los precios sigan el mercado.”

Esto significa que, en un ciclo de precios volátiles, incluso si los fabricantes de módulos obtienen cuotas de obleas, no necesariamente podrán fijar costos. Lo que los acuerdos garantizan es la certeza del suministro, no la certeza de los precios.

Ajuste en la oferta y presión en la demanda

La contracción de envíos de los fabricantes de módulos ya se ha manifestado.

Recientemente, IDC consultoría afirmó que la situación general del mercado de PC y teléfonos móviles a nivel mundial ha empeorado significativamente, y la situación actual es incluso más grave que el escenario más pesimista de hace unos meses.

En cuanto al mercado de PC, la institución proyecta que en 2026, el volumen de envíos globales caerá un 11.3%, pero debido al aumento del precio medio de venta, los ingresos aumentarán un 1.6%. Se espera que el mercado se estabilice en 2027, con la recuperación retrasada hasta 2028. La situación en el mercado de teléfonos inteligentes es aún más grave, pronosticando una caída del 12.9% en el volumen de envíos globales en 2026, con ingresos bajando un 0.5%. Para 2027 se espera un crecimiento del 1.9%, y en 2028 una recuperación del 5.2%.

“Durante el ciclo de aumento de precios de almacenamiento, la capacidad de absorción de los teléfonos móviles en diferentes segmentos de precios ha mostrado una clara diferenciación.” señaló el insider mencionado. Para los teléfonos de alta gama, incluso si los costos de almacenamiento aumentan, los fabricantes aún tienen un cierto margen para absorber. Pero para los teléfonos de gama media y baja, la situación es completamente diferente.

Tomando como ejemplo un teléfono de mil yuanes, mencionó que si el costo de almacenamiento, que originalmente era de aproximadamente 300 yuanes, aumenta a 700 yuanes, la estructura de costos del producto completo se romperá por completo. Si no se aumenta el precio, apenas habrá márgenes de ganancia; pero si se incrementa el precio de venta de 1000 yuanes a 1500 yuanes o incluso más, eso impactará directamente en la demanda, resultando en una caída significativa en las ventas. Bajo esta restricción, los fabricantes de gama media y baja a menudo solo pueden optar por reducirse: disminuir la producción, realizar pedidos con cautela, e incluso adoptar estrategias de “compra según demanda”, en lugar de asegurar grandes pedidos a largo plazo.

IDC también ha señalado que los teléfonos inteligentes de presupuesto y las PC de nivel de entrada tienen márgenes muy estrechos, lo que dificulta absorber los aumentos de precios de almacenamiento que pueden ser de dos o incluso tres dígitos trimestralmente. Algunos fabricantes se retirarán de esos segmentos de precios o lanzarán productos con especificaciones significativamente reducidas, pero con precios posiblemente más altos. Para los consumidores sensibles a los precios y las pequeñas y medianas empresas, esto resultará en la postergación de los planes de compra de equipos, alargando el ciclo de reemplazo y, por lo tanto, reduciendo aún más el volumen de envíos unitarios.

En contraste con la debilidad del lado del consumo, los fabricantes de obleas están dirigiendo más recursos de capacidad hacia productos relacionados con AI que tienen márgenes de ganancia más altos. Por ejemplo, Samsung espera que en el primer trimestre de 2026, el mercado de almacenamiento mantenga una tendencia de crecimiento fuerte, y la empresa continuará priorizando el desarrollo de productos de alto valor agregado en el campo de AI. En 2026, la empresa aumentará el suministro de productos HBM4 y la proporción de productos relacionados con AI como DDR5 y GDDR7.

Lu Jing señaló que la clave para que los fabricantes de módulos enfrenten estos desafíos radica en la actualización de la estructura de productos y la reestructuración de las estrategias de la cadena de suministro. Desde la perspectiva de la estructura del producto, el núcleo es la migración hacia productos de alto valor agregado y demanda estructural; desde la perspectiva de la estrategia de la cadena de suministro, la clave es fortalecer la flexibilidad y la capacidad de resistir fluctuaciones.