Aumentan los riesgos para Studio City International a medida que la desaceleración del mercado de juegos de Macau

Studio City International (MSC +22.07%) eligió un mal momento para salir a bolsa. El operador con sede en Macao de las partes no relacionadas con el juego del complejo integrado Studio City en Cotai debutó en la Bolsa de Nueva York en octubre, justo antes de que Wynn Resorts (WYNN 2.90%) informara ganancias que indicaban un mercado de juego en desaceleración en China. Las acciones de Studio City, que se habían más que duplicado desde su precio de oferta de $12.50, cayeron en respuesta, aunque todavía se mantienen alrededor del 30% por encima del precio de la OPI.

La empresa puede ser una apuesta arriesgada, ya que está vinculada a un mercado de casinos que enfrenta numerosas amenazas de regiones rivales y de su propio gobierno. Y aunque es, con mucho, el principal destino de juego del mundo, el impulso para una recuperación en Macao puede no llegar tan rápido.

Fuente de la imagen: Studio City International.

Los jugadores VIP han cambiado de opinión

Las acciones de Studio City International son una apuesta en el segmento de juego de masas de China. Cuando el propietario mayoritario Melco Resorts & Entertainment (MLCO +1.72%) abrió por primera vez el complejo Studio City en 2015, tomó la decisión consciente de no instalar mesas de juego VIP en el casino. Macao había sido enviado a una espiral descendente cuando Pekín intensificó la lucha contra la corrupción, y cuando se estaba desarrollando Cotai, emitió un edicto que ordenaba a los casinos comenzar a generar una mayor parte de su dinero de actividades no relacionadas con el juego.

El baccarat VIP fue y sigue siendo el barómetro del mercado de los grandes apostadores, y omitir las mesas de juego de élite fue una apuesta arriesgada. Pero debido a que las autoridades de juego regularon estrictamente el número de mesas que cada nuevo resort podía tener, al no instalar ninguna, Melco estaba diciendo que Studio City era una apuesta total en la oportunidad del mercado de masas. También fue una decisión de la que rápidamente llegó a arrepentirse.

Después de una caída de dos años en los ingresos por juego, Macao volvió a repuntar a lomos del nuevo resort Wynn Palace, un hotel y casino de lujo en Cotai que – en lugar de atracciones como el gigantesco noria en forma de ocho y el simulador de vuelo temático de Batman de Studio City – ofrece tiendas minoristas de alta gama y un paseo en góndola que proporciona una vista aérea de la ciudad. Los jugadores VIP acudieron en masa al resort, y aún lo hacen hoy – continúa canibalizando el negocio del Wynn Macau más antiguo.

Las Vegas Sands (LVS 1.30%) abrió su resort Parisian un mes después de Wynn Palace, y de repente Macao volvió. Incluso los jugadores VIP se agolpaban en los nuevos resorts, pero el rendimiento de Studio City se quedó atrás de sus rivales. La gerencia decidió cambiar de rumbo e instalar mesas de juego VIP para aumentar los ingresos.

El cambio funcionó y los ingresos han aumentado, aunque la tasa de crecimiento se ha desacelerado. El resort tampoco es rentable, aunque las pérdidas se han reducido considerablemente. Sin embargo, es posible que no tenga mesas VIP después del próximo año.

Melco Resorts tiene todas las cartas

Melco Resorts retuvo una participación de control del 60% en Studio City International después de la escisión, y las mesas VIP que Studio City instaló fueron en realidad otorgadas originalmente a Melco para su uso en sus otras propiedades. Melco podría, en cualquier momento después del 1 de octubre de 2019, retirar unilateralmente las mesas de Studio City. Se aplican ciertas condiciones: el gobierno podría exigir que lo haga, o podría retirarlas si Studio City no paga sus deudas – pero Melco Resorts también podría recuperar esas mesas después de dar a Studio City un aviso de 12 meses, o si pierde su interés de voto mayoritario en la empresa.

El mercado VIP ha llevado a Macao y Studio City a la recuperación, y Melco Resorts & Entertainment puede decidir que el rendimiento de sus propias propiedades es primordial, particularmente si decide vender tramos de acciones de Studio City.

Apostando por el atractivo masivo

La salvación para Studio City es que fue construido con un mercado masivo en mente, por lo que una reducción en su negocio VIP puede no dañarlo tanto. Japón pronto tendrá una industria de casinos en funcionamiento que muchos esperan rivalice con Macao – eso podría atraer a algunos de los jugadores VIP de Macao, lo que perjudicaría a las propiedades dependientes de grandes apostadores.

Sin embargo, también es plausible argumentar que a medida que va el mercado VIP, así va el mercado masivo. Si los grandes apostadores reducen sus visitas a Macao, puede que no haya suficientes turistas en busca de un ambiente de parque temático para compensar la diferencia.

Debido a que hay relativamente muy pocas acciones de Studio City International disponibles para la propiedad de pequeños inversores, es posible que desee ser cauteloso al comprar acciones de este operador de actividades no relacionadas con el juego. Macao está entrando en un período de cambios, y dado que Studio City International no es el dueño de su propio futuro – y puede perder una rica fuente de ingresos – es una acción arriesgada para poseer.