¿Podría la Fed subir las tasas de interés en 2026?

Puntos Clave

• Los detalles de las actas de la reunión más reciente de la Fed sugieren que algunos funcionarios están enfocados en aumentar las tasas de interés.
• Eso es un cambio importante con respecto a hace unos meses, cuando una serie de recortes parecía un hecho en 2026.
• Los analistas dicen que, por ahora, las condiciones económicas no justifican aumentos de tasas y que la Fed probablemente se mantendrá en pausa en los próximos meses.

La Reserva Federal se encuentra en una encrucijada. Las condiciones económicas en evolución significan que los recortes de tasas—una vez considerados una certeza—pueden no ser tan seguros este año. Las actas de la reunión de la Fed a finales de enero arrojan nueva luz sobre cómo los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto están navegando ese cambio. El cambio se produce a medida que el panorama arancelario sigue evolucionando, un nuevo presidente de la Fed está listo para asumir el cargo esta primavera, y las divisiones siguen siendo pronunciadas entre los miembros votantes del FOMC.

Después de meses de centrarse en un mercado laboral en enfriamiento y en la política más fácil requerida para apoyarlo, parece que algunos en la Fed están volviendo su atención a la inflación, que se sitúa en 2.9%, muy por encima de su objetivo del 2.0%. Al elaborar su reciente decisión de mantener las tasas estables, “varios participantes indicaron que habrían apoyado una descripción de dos caras de las decisiones futuras sobre las tasas de interés del Comité”, leyeron las actas de la reunión de enero de la Fed. Esa descripción de dos caras reflejaría “la posibilidad de que ajustes al alza en el rango objetivo para la tasa de fondos federales podrían ser apropiados si la inflación se mantiene en niveles superiores al objetivo.”

Esas preocupaciones existentes sobre la inflación entre los funcionarios de la Fed podrían verse amplificadas por el aumento en los precios del petróleo a medida que la guerra con Irán se extiende por una importante región de suministro de petróleo.

En Wall Street, el resumen fue rápidamente etiquetado como un signo de una “tendencia agresiva”—un cambio de una inclinación hacia la reducción de tasas y la flexibilización de la política a una que podría favorecer condiciones más restrictivas. La declaración también atrajo atención porque parecía poner a algunos en el comité en desacuerdo con el presidente Donald Trump, quien ha pasado años criticando al banco central y al actual presidente Jerome Powell por no bajar las tasas más rápido. La elección de Trump para suceder a Powell cuando su mandato expire en mayo, Kevin Warsh, también ha expresado una preferencia por tasas más bajas.

Aumentos de Tasas Aún Parecen Improbables

Los analistas advierten contra leer demasiado en la declaración. “Un aumento de tasas este año parece muy improbable,” dice Bernard Yaros, economista jefe de EE. UU. en Oxford Economics.

En comentarios a los reporteros tras la reunión de enero, Powell hizo eco de ese sentimiento. Reconoció que, si bien el FOMC seguirá siendo receptivo a los datos económicos entrantes, la Fed probablemente no cambiará a una postura más restrictiva en el corto plazo. “No es el caso base de nadie que el próximo movimiento será un aumento de tasas,” dijo.

Don Rissmiller, economista jefe en Strategas, dice que con las tasas de interés en territorio neutral—un rango que no es ni acomodaticio ni restrictivo para la economía—una política de dos caras sería justificada. “Tengo la sensación de que ahí es de donde provenía la discusión [en las actas],” dice. “Si estamos [cerca de] neutral, ¿no deberíamos tener una perspectiva verdaderamente neutral?” Caracteriza las declaraciones como un ejercicio más “teórico”, en lugar de una declaración de intención, especialmente dado los comentarios de Powell.

Yaros de Oxford Economics lo resume en términos de óptica, diciendo que los funcionarios de la Fed “quieren sofocar cualquier idea de un objetivo [de inflación] no declarado superior al 2%,” especialmente después de meses de una inclinación hacia apoyar el mercado laboral.

¿Cuál es el Próximo Movimiento de la Fed?

La mayoría de los observadores de la Fed anticipan una pausa durante el mandato de Powell y más allá. La Fed ha reducido su tasa de interés de referencia en 0.75 puntos porcentuales desde el otoño pasado y en 1.75 puntos desde que comenzó su ciclo de recortes en 2024. Desde entonces, la inflación ha disminuido drásticamente desde sus máximos de 2022, y el mercado laboral se ha estabilizado después de mostrar signos de deterioro el verano pasado. La tasa objetivo de fondos federales se encuentra ahora en un rango de 3.50%-3.75%.

“Las condiciones económicas no justifican [un recorte],” dice Dan Siluk, jefe de duración corta global y liquidez en Janus Henderson Investors. “El crecimiento sigue siendo fuerte. El desempleo no está en aumento.” Eso es a pesar de la creciente tensión entre la Casa Blanca y el banco central. “Tienes esta fuerza competitiva donde la administración quiere que la economía crezca rápido [con medidas de estímulo fiscal], pero al mismo tiempo, van a presionar al nuevo presidente de la Fed para que reduzca las tasas.”

En ese contexto, “mantenerse al margen y no hacer nada en las próximas reuniones podría suceder,” dice Rissmiller de Strategas. Señala al contingente vocal del FOMC que sigue preocupado por el aumento del desempleo.

Siluk de Janus Henderson tampoco ve un aumento en el horizonte. Dice que un recorte podría ser más probable si Warsh reduce el balance de la Fed, aunque podría tomar meses convencer al FOMC de su visión. Warsh ha argumentado anteriormente que reducir el balance facilitaría mantener tasas más bajas.

Yaros de Oxford Economics espera dos recortes más este año, en junio y septiembre. “Ahí es cuando van a ver suficiente progreso en el frente de la inflación como para que se sientan cómodos,” dice. Ve muchas más desinflaciones en el horizonte, gracias en gran parte a la inflación en la vivienda, que espera que desacelere hasta 2026, y al hecho de que la mayoría de los aranceles pueden haber sido ya trasladados a los consumidores. “Todas las piezas del rompecabezas parecen apuntar a menos inflación en el futuro,” dice. “No veo que nada de esto conduzca a un aumento en la inflación que luego causaría un aumento de tasas.”

El próximo movimiento que se refleja en los mercados de futuros de bonos es un recorte de 25 puntos en julio, según datos de la herramienta CME FedWatch.

¿Podría Cambiar la Perspectiva de las Tasas?

Los economistas de BMO caracterizaron el cambio expuesto en las actas de la reunión de enero como “un recordatorio revelador de que los vientos monetarios podrían cambiar de dirección rápidamente.”

Rissmiller dice que un escenario en el que la productividad se desacelera y la economía sigue funcionando a un ritmo acelerado gracias al estímulo fiscal podría ejercer presión al alza sobre la inflación, lo que podría desencadenar un escenario en el que un aumento de tasas se vuelva necesario. Señala los recientes aumentos de tasas en Australia como un ejemplo.

Siluk de Janus Henderson dice que le sorprende que los mercados aún no han descontado algunos de los recortes que los inversores esperan en los próximos meses. Atribuye la perspectiva de algunos recortes a la próxima transición de Powell a Warsh. “Eso no significa necesariamente que haya una serie de aumentos descontados, pero [el mercado ha] mantenido estos recortes porque Warsh viene en camino, y la composición del balance y las tasas pueden cambiar un poco,” explica.