Las carteras institucionales necesitan nuevas fuentes de rendimiento, y Bitcoin las proporciona

**Fabian Dori, **Jefe de Inversiones en Sygnum Bank, liderando el equipo responsable de desarrollar las estrategias de inversión institucional de Sygnum y hacer crecer la cartera de productos de gestión de activos pasivos y activos.

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Durante décadas, la construcción de carteras institucionales se basó en la suposición de que los bonos del Tesoro de EE. UU. representan la tasa libre de riesgo global, pero esta suposición ahora debe ser cuestionada a medida que el riesgo soberano se vuelve tangible, los rendimientos reales se vuelven parcialmente negativos y los activos alternativos generadores de rendimiento maduran. Entre estas alternativas, Bitcoin, en particular, ha demostrado ser prometedor como un instrumento generador de rendimiento y como un refugio de valor que ha apreciado con el tiempo, y las instituciones deben tener esto en cuenta en su construcción de cartera.

La Evolución de los Activos Libres de Riesgo

El concepto de un activo “libre de riesgo” siempre ha sido más teórico que práctico. Los bonos del Tesoro de EE. UU. ganaron esta designación a través de una combinación única de factores: la fortaleza de la economía estadounidense, la profunda liquidez del mercado y el papel del dólar como moneda de reserva global. Pero, los desarrollos recientes desafían este marco.

Las rebajas en las calificaciones crediticias, los debates recurrentes sobre el techo de la deuda y los persistentes déficits fiscales han traído nuevas consideraciones de riesgo soberano que antes eran impensables. Mientras tanto, cuando se ajustan por la completa devaluación monetaria, los rendimientos reales del Tesoro a menudo siguen siendo negativos. El modelo tradicional de construcción de cartera 60/40 funcionó de manera efectiva en un entorno de política monetaria estable y monedas fiduciarias creíbles. Ese entorno ya no existe.

Bitcoin se ha Madurado en Capital Productivo

El viaje de Bitcoin desde una tecnología experimental hasta un activo institucional ha sido notable, pero su reciente evolución hacia colateral generador de rendimiento marca un capítulo completamente nuevo. Esta transformación aborda una de las críticas principales a Bitcoin como una tenencia institucional: que, a diferencia de los bonos o acciones, no generaba ingresos.

A través de plataformas de préstamo reguladas y estrategias de arbitraje, las instituciones ahora pueden generar rendimientos sobre las tenencias de Bitcoin mientras mantienen exposición al activo subyacente. Este desarrollo transforma a Bitcoin de ser puramente un refugio de valor (similar al oro) en capital productivo que puede contribuir a los rendimientos de la cartera a través de múltiples canales.

A diferencia del oro, que requiere almacenamiento físico y genera costos en lugar de ingresos, Bitcoin ahora puede servir como colateral en diversas estrategias generadoras de rendimiento. El préstamo sobregarantizado y el arbitraje de tasas de financiación permiten a las instituciones obtener rendimientos que a menudo superan los benchmarks tradicionales de renta fija mientras mantienen la exposición a Bitcoin.

Un Marco de Adopción Institucional en Ampliación

La adopción institucional de Bitcoin no es monolítica, y su estructura de demanda sigue cambiando. Diferentes tipos de inversores se sienten atraídos por Bitcoin por razones distintas. Las consideraciones de refugio de valor inicialmente impulsaron el interés institucional, particularmente a medida que crecieron las preocupaciones sobre la devaluación monetaria y la protección contra la inflación, y los argumentos a favor de esto siguen siendo convincentes, especialmente para los asignadores a largo plazo que buscan alternativas a las coberturas tradicionales contra la inflación.

El creciente reconocimiento de Bitcoin como colateral productivo ha atraído naturalmente a un segmento diferente: inversores tolerantes al riesgo que buscan rendimientos mejorados. Estos inversores ven la volatilidad de Bitcoin como una oportunidad debido al potencial de apreciación significativa del precio combinado con estrategias de rendimiento que pueden generar rendimientos ajustados al riesgo atractivos.

Más recientemente, el desarrollo de estrategias de rendimiento neutrales al delta en USD colateralizadas por Bitcoin ha abierto la puerta a una clase de inversor completamente nueva. Los inversores orientados al mercado neutral y a la gestión de efectivo, que anteriormente evitaban Bitcoin debido a su volatilidad, ahora pueden acceder a rendimientos atractivos mientras cubren el riesgo de precio. Tesoros institucionales y asignadores conservadores, tomen nota. Bitcoin puede ofrecer preservación de capital junto con generación de rendimiento.

La Base para el Rendimiento

Nada de esto sería posible sin la maduración de la infraestructura del mercado. Soluciones de custodia reguladas, como las proporcionadas por bancos establecidos y custodios de activos digitales dedicados, plataformas de trading de grado institucional con profunda liquidez y operaciones 24/7, y marcos de informes integrales que se integran con sistemas de gestión de carteras tradicionales han eliminado muchas de las barreras operativas que, en los primeros días de las monedas digitales, impidieron la participación institucional.

La claridad regulatoria que surge en los principales centros financieros proporciona la certeza legal que las instituciones requieren. Combinada con el desarrollo de productos financieros tradicionales como ETFs y productos estructurados con exposición a Bitcoin, ahora existen los puntos de acceso necesarios para que las instituciones se beneficien de las estrategias de rendimiento de Bitcoin dentro de sus marcos operativos existentes.

Dónde Encaja Bitcoin en las Carteras Institucionales

A medida que las estrategias de rendimiento de Bitcoin se vuelven más disponibles, su papel en las carteras institucionales no debe considerarse simplemente como una inversión alternativa. Es viable como una tenencia central. La naturaleza no correlacionada de los rendimientos de Bitcoin proporciona valiosos beneficios de diversificación y su generación de rendimiento aborda los requisitos de ingresos.

No, Bitcoin no es un reemplazo de los bonos del Tesoro. Pero este principal activo digital ciertamente debe considerarse como complementario. Los bonos del Tesoro proporcionan liquidez y estabilidad, pero Bitcoin también ofrece exposición a un sistema monetario no soberano con características de riesgo y motores de retorno diferentes.

Es completamente razonable esperar que la aparición de rendimiento de Bitcoin eventualmente establezca una tasa de referencia paralela junto a la curva del Tesoro. Esto proporcionaría a las instituciones herramientas adicionales para la construcción de carteras en un entorno financiero global cada vez más variado.

La realidad es que la maduración de Bitcoin en una tenencia institucional generadora de rendimiento sugiere que las instituciones cambien su enfoque hacia la construcción de carteras y la gestión de riesgos, porque existe el potencial de capturar un valor significativo a medida que el mercado revaloriza a Bitcoin de un activo de riesgo a un posible activo de reserva.

Para los inversores institucionales, Bitcoin ahora puede contribuir a las carteras a través de la generación regular de ingresos, además de su potencial de apreciación del precio. A medida que avanzamos, el continuo desarrollo del ecosistema financiero de Bitcoin probablemente producirá productos y estrategias aún más sofisticados que merecen un lugar en las carteras institucionales.