Estimación del precio en el primer día de cotización de nuevas acciones — Tomando como ejemplo a Hongming Electronics

一、确定行业[淘股吧]
El primer paso para la valoración es determinar el sub-sector de la empresa. Algunas empresas tienen más de un tipo de negocio, y hay que identificar el concepto con mayor valor de especulación.
Hongming es el líder nacional en MLCC de aplicaciones militares, correspondiendo a la industria de MLCC (condensadores cerámicos multicapa de montaje en superficie).

二、确定行业地位
Una vez que se confirma la industria, se deben identificar las empresas competidoras y las líderes del sector.
La situación de los competidores en la industria de fabricación de MLCC de Hongming es la siguiente:

1. Grupo Sanhuan: Los productos de MLCC de la empresa han logrado producción en masa de todas las especificaciones desde hk01005 hasta 2220 (imperial), con una línea de productos rica.
2. Fenghua Gaoke: Principalmente se enfoca en MLCC, resistencias y otros componentes pasivos, avanzando en la construcción de nueva capacidad de producción de MLCC y acelerando la transformación de la estructura de productos hacia el segmento de alta gama.
3. Huojun Electronics: Sus negocios incluyen componentes electrónicos como MLCC.
4. Hongda Electronics: Sus productos principales incluyen varios tipos de condensadores, incluido el MLCC. En 2025, completó la investigación y desarrollo de proyectos como los condensadores cerámicos multicapa de alta fiabilidad.
5. Dalikepu: Su negocio principal es la investigación, fabricación y venta de MLCC de microondas de radiofrecuencia.
6. Hongyuan Electronics: Fabricante central de componentes electrónicos con enfoque en MLCC, cuyos productos se utilizan ampliamente en militares, comunicaciones y otros campos.
   Empresas líderes en la industria:
7. Grupo Sanhuan: Con más de 50 años de experiencia en la producción de cerámica electrónica, los productos de MLCC cubren áreas como electrónica de consumo y electrónica automotriz. Está profundamente posicionado en el campo de MLCC de nivel automotriz, y sus productos han sido validados por los principales fabricantes. En 2024, la capacidad de producción anual de MLCC ha superado los 300 mil millones de unidades.
8. Fenghua Gaoke: Líder en la industria de MLCC en China: introdujo la primera línea de producción de MLCC en el país en 1985, enfocándose en este campo durante 40 años. Ha logrado cubrir todos los tamaños de productos de MLCC desde 01005 hasta 2225 y ha obtenido la certificación de nivel automotriz. Su producto principal, el MLCC, ha sido calificado como “producto campeón en la manufactura de la industria nacional”, con una participación de mercado que se mantiene entre las más altas del sector.
9. Hongming Electronics: Líder en MLCC de alta fiabilidad/especializados: un “pequeño gigante” nacional en especialización y nuevas tecnologías, cuyos productos de MLCC especiales han sido calificados como “campeón en la manufactura de la industria”. Es un núcleo absoluto en el campo de la defensa (más del 89% de ingresos). Proporciona apoyo profundo a proyectos clave nacionales en aeronáutica, armamento, barcos y la industria nuclear. Tiene más de 60 años de acumulación tecnológica y posee capacidades de toda la cadena industrial desde materiales cerámicos hasta componentes.

三、招股信息
Según la información pública:

1. Precio de emisión: 69.66 yuanes/acción
2. Relación precio-beneficio de emisión: 33.61 veces
3. Capital total después de la emisión: aproximadamente 121.55 millones de acciones
4. Valor de mercado total después de la emisión: aproximadamente 8.466 mil millones de yuanes (69.66 yuanes/acción × 121.55 millones de acciones)

El precio de emisión es de 69.66 yuanes, pero el precio de apertura el primer día de negociación de nuevas acciones se disparará, y después de abrir, el precio también puede aumentar o disminuir drásticamente, por lo que lo que necesitamos estimar es un precio psicológico.
Es como en una subasta, el precio inicial suele ser bajo, y se estima a partir de qué precio estarías dispuesto a hacer una oferta, que es el precio que estamos estimando.

四、比较法
No tienes información interna de ninguna empresa, incluso si obtienes todos los datos financieros de la empresa, no puedes valorar. Porque la valoración se refiere al valor intrínseco de la empresa, no al valor de los activos en el informe financiero. Por lo tanto, es más adecuado comparar con algunas empresas comparables en la misma industria.

Conocido: Precio de emisión según el prospecto: relación precio-beneficio de 33.61 veces, correspondiente a un precio de acción de 69.66 yuanes.

1. Promedio de relación precio-beneficio de la industria según el prospecto: 65.16 veces, correspondiente a un precio de acción de 135.10 yuanes.
2. Promedio ponderado de relación precio-beneficio de las empresas comparables: 74.90 veces, correspondiente a un precio de acción de 155.30 yuanes.
3. Comparación con la empresa líder de la industria: según Fenghua Gaoke (valor de mercado total de 23.3 mil millones), relación precio-beneficio del 24 de marzo: 76.30 veces, correspondiente a un precio de acción de 159.00 yuanes. Según el Grupo Sanhuan (valor de mercado total de 106.5 mil millones), relación precio-beneficio del 24 de marzo: 39.80 veces, correspondiente a un precio de acción de 83.00 yuanes. Pero en valor de mercado total se acerca a Fenghua Gaoke, por lo que se compara con Fenghua Gaoke.
4. Comparando con la situación histórica de los ciclos de aumento de precios de MLCC de 2017-2018 y 2020-2021: los precios de los condensadores cerámicos en Japón han aumentado acumulativamente un 70%/20%. El aumento en volumen y precio ha impulsado la tasa de rentabilidad de los fabricantes a un crecimiento de 3 a 4 veces, y la relación precio-beneficio ha logrado un aumento cercano al doble. Entonces, según el precio de emisión de 33.61 veces, si se duplica la relación precio-beneficio, sería 67.22 veces, correspondiente a un precio de acción de 139.32 yuanes.

Por lo tanto, la valoración de baja a alta es:
135.10 yuanes (comparación con el promedio de la industria)
139.32 yuanes (comparación con datos históricos)
155.30 yuanes (comparación con empresas competidoras)
159.00 yuanes (comparación con la empresa líder del sector)
Obteniendo un rango de referencia de valor de 135.10 yuanes a 159.00 yuanes.

五.主观权重定价法
Después de obtener el rango anterior, cambiamos a otro método para la verificación cruzada.
Conocido: Precio de emisión según el prospecto: relación precio-beneficio de 33.61 veces, correspondiente a un precio de acción de 69.66 yuanes.
Análisis:

1. Hongming Electronics es el líder absoluto en el campo de MLCC especializados, la mayor empresa de MLCC especiales en el país, esta escasez disfruta de una prima de valoración en el mercado de A-shares. Hay diferencias en productos y mercados en comparación con los líderes integrales de MLCC como Fenghua Gaoke y Grupo Sanhuan. Esta escasez proporciona una prima de +30%.
2. Casi el 90% de los ingresos de componentes electrónicos de Hongming provienen del sector de defensa, las características de alta fiabilidad y alta barrera hacen que su valoración sea más alta que la de empresas civiles comunes. Su base de clientes es muy sólida, con una profunda ventaja competitiva en mercados de alta gama como el militar, que es difícil de cambiar para Fenghua Gaoke y Grupo Sanhuan en el corto plazo. Este concepto de defensa y aeronáutica, que es difícil de reemplazar, proporciona una prima de +20%.
3. La industria de MLCC se encuentra en una ventana de aumento de precios estructural, el líder global Murata ha comenzado un aumento de precios generalizado, y la demanda de alta gama impulsada por servidores de IA está reviviendo el auge de la industria, el mercado está dispuesto a fijar precios por adelantado. Esto proporciona una prima de +20%.
4. La capitalización de mercado circulante de Hongming de 1.33 mil millones de yuanes es muy pequeña, lo que significa que en la etapa inicial de la cotización, hay muy pocos títulos realmente negociables. En el mercado de A-shares, las nuevas acciones con baja circulación suelen atraer la atención y especulación de los fondos, lo que puede impulsar el precio de las acciones a niveles muy por encima de la valoración racional. Esto proporciona una prima de +10%.
5. El líder global Murata está tomando medidas sistemáticas para aislar los riesgos geopolíticos, lanzando oficialmente un plan de “desacoplamiento” de la cadena de suministro de tierras raras entre EE. UU. y China, reduciendo gradualmente la dependencia de la producción de MLCC de materias primas de tierras raras chinas, promoviendo la disposición alternativa de la cadena de suministro de tierras raras en EE. UU., Australia y otros países. Los MLCC de alto rendimiento para automóviles, control industrial y aplicaciones militares deben agregar elementos de tierras raras como lantano, cerio y neodimio para cumplir con los requisitos de alto rendimiento, alta estabilidad y larga vida útil; y actualmente, fuera de China, ningún otro país puede lograr un suministro estable y de bajo costo de productos de tierras raras de alta pureza a gran escala. El desacoplamiento inevitablemente llevará a Murata a enfrentar el aumento de costos de materias primas y problemas de suministro inestables, mientras que los fabricantes de MLCC nacionales, respaldados por la cadena de suministro completa de tierras raras de China, tienen ventajas naturales en costos y suministro. En este contexto, la sustitución nacional de MLCC se acelerará completamente y toda la cadena industrial relacionada en el mercado de A-shares experimentará una revalorización sistémica. Esto proporciona una prima de +20%.

Sin un análisis completo, se obtiene un aumento subjetivo de prima del 100%, correspondiente a un precio de acción de 139.32 yuanes. Como valor de referencia mediante puntuación subjetiva, varía de persona a persona y no necesariamente es completo. Aunque se califica, en realidad la cualitativa es más importante que la cuantitativa, solo para validar la razonabilidad de nuestro método comparativo.

En resumen, primero se utiliza datos objetivos para la comparación, obteniendo un rango de valoración a partir de cuatro dimensiones: promedio de la industria, datos históricos de ciclos, empresas competidoras y líderes del sector, y luego se valida mediante el método de puntuación subjetiva. Se obtiene un rango de referencia de valor de 135.10 yuanes a 159.00 yuanes.

En la práctica, el precio de apertura de Hongming Electronics fue de 140.14 yuanes, y el precio de cierre fue de 128.65 yuanes.

La valoración es solo el primer paso para comprar nuevas acciones, lo que influye más en el precio de apertura es el sentimiento a corto plazo, como la influencia de la industria militar en Hongming Electronics. Si en los días siguientes se produce un aumento en el precio de la capacidad de cálculo, y Fenghua y Sanhuan alcanzan límites de precios, esto tendrá un gran impacto en el precio.