¿El rendimiento de gran crecimiento en toda la industria? ¿Podrá el nuevo consumo en Hong Kong volver a florecer?

¿Pregunta a la IA? ¿Qué razones profundas hay detrás de la diferenciación de resultados en el nuevo consumo de Hong Kong (acciones H)?

Reportero de Diario Económico de Cada Día: Zeng Zijian    Editor de Diario Económico de Cada Día: Yuan Dong

El 25 de marzo, con la publicación del informe financiero de Pop Mart (HK09992), la temporada de informes anuales de 2025 del sector de nuevo consumo de las acciones H en Hong Kong entra en su tramo final.

En términos generales, el sector de nuevo consumo entregó un balance diferenciado. Por un lado, líderes de segmentos como joyería de oro, juguetes de moda (潮玩) y tés de alta relación calidad-precio lograron un crecimiento de doble cifra tanto en ingresos como en beneficio neto; por el otro, entidades de restauración tradicional operada directamente y tés de gama media-alta siguieron bajo presión.

Desde la segunda mitad de 2025, las acciones individuales de nuevo consumo atravesaron un retroceso pronunciado en conjunto, y la valoración cayó a mínimos históricos. Con el doble telón de fondo de que se materializaron los resultados y que la valoración tocó fondo, si el nuevo consumo de las acciones H podrá vivir una “segunda primavera” de recuperación de la valoración se ha convertido en el foco de atención del mercado.

La temporada de informes anuales se acerca a su cierre: el alto crecimiento de resultados es la melodía principal del sector

En 2025, el sector de nuevo consumo de las acciones H, en conjunto, mostró un patrón de “crecimiento generalizado y alto crecimiento en gran escala, con una diferenciación interna claramente marcada”. Según los informes anuales y las previsiones de resultados ya divulgados, más del 70% de las entidades lograron crecimiento en ingresos; cerca de la mitad de las entidades registraron tasas de crecimiento del beneficio neto superiores al 30%; y las empresas líderes incluso lograron un crecimiento explosivo.

Primero, Pop Mart. El 25 de marzo, Pop Mart publicó sus estados financieros de 2025. Durante el periodo objeto de informe, la empresa logró unos ingresos de aproximadamente 37,12 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 184,7%; el beneficio neto ajustado fue de aproximadamente 13,08 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 284,5%.

Desde la estructura de IP (propiedad intelectual), las IP principales siguen siendo el motor central. En particular, la familia LABUBU logró ingresos de 14,16 mil millones de yuanes, lo que representa aproximadamente el 38,1% de los ingresos totales, convirtiéndose en la primera fuente de ingresos de la empresa.

En segundo lugar, el líder de oro tradicional en el segmento de la artesanía de métodos antiguos, Lao Pu Huang (HK06181), logró ingresos de 27,303 mil millones de yuanes en 2025, con un aumento interanual del 221,0%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 4,868 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 230,5%, convirtiéndose en el “rey del crecimiento” dentro del sector. Cabe destacar que Lao Pu Huang también publicó los resultados de ventas de este año para el primer trimestre. En el primer trimestre, la empresa estimó que sus ventas serían de entre 19 mil millones y 20 mil millones de yuanes; los ingresos de aproximadamente entre 16,5 mil millones y 17,5 mil millones de yuanes; y el beneficio neto de aproximadamente entre 3,6 mil millones y 3,8 mil millones de yuanes.

En el segmento de tés, el grupo Mi Xue (HK02097) registró ingresos anuales de 33,560 mil millones de yuanes, un 35,2% más interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 5,887 mil millones de yuanes, un 32,7% más interanual; y sus tiendas globales superaron las 60.000.

Cabe destacar que la diferenciación dentro del sector también es significativa.

En términos de restauración tradicional y marcas de tés que se basan principalmente en el modelo de franquicia directa (operación directa), en general enfrentan presión. Haidilao (HK06862) tuvo ingresos en 2025 de 43,225 mil millones de yuanes, con apenas un aumento del 1,1% interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 4,042 mil millones de yuanes, con una caída del 14,0% interanual.

Además, dentro del sector también surgieron varios puntos brillantes de mejora de rentabilidad. Helen’s (HK09869), mediante optimización de costos y ajustes de tiendas, logró en 2025 un beneficio neto atribuible a la matriz de entre 0,15 y 0,45 mil millones de yuanes, logrando revertir pérdidas y volver a beneficios. Guo Guo Food (HK02517) alcanzó un beneficio neto de todo el año de 454 millones de yuanes, un incremento interanual del 88,2%; Shanghai Ají (HK02589) logró un crecimiento del beneficio neto del 52,4% interanual; las tasas de crecimiento de las ganancias superaron de forma notable a las tasas de crecimiento de los ingresos, y el efecto de escala siguió materializándose.

Diversificación de la coyuntura: joyería de oro y juguetes de moda lideran; la restauración tradicional enfrenta presión

La diferenciación en los resultados del sector de nuevo consumo de Hong Kong en 2025, en esencia, refleja diferencias en la coyuntura de los subsegmentos; la lógica de crecimiento de distintos segmentos muestra diferencias enormes.

El segmento de joyería de oro se convirtió en el mayor punto culminante del sector de nuevo consumo en 2025. Con el auge de la cultura del “estilo nacional” (国潮), y la doble impulsión de la atribución de consumo de oro y la cualidad de conservar valor, la coyuntura del segmento siguió subiendo. Lao Pu Huang, gracias a las ventajas de categorías de oro de métodos antiguos, logró un crecimiento de doble cifra tanto en ingresos como en beneficios netos, muy por encima del promedio de la industria; en el primer trimestre de 2026 se previó un aumento del beneficio neto del 170%, y el impulso de crecimiento sigue extendiéndose.

El segmento de juguetes de moda mantuvo una tendencia de alto crecimiento y se convirtió en un representante central del consumo “para uno mismo” (悦己). Además de Pop Mart, Bruco (HK02425) también logró un crecimiento de ingresos interanual del 30% gracias a los productos de bloques de construcción; el efecto de penetración en el mercado de nivel inferior (downstream) fue notable. En 2025, Bruco logró ingresos de 2,913 mil millones de yuanes y ganancias anuales de 634 millones de yuanes, logrando revertir pérdidas y volver a beneficios.

El segmento de tés mostró una diferenciación extrema de “ganar con franquicias, perder con operación directa”. Las marcas de modelo de加盟 (franquicia) representadas por Mi Xue, Shanghai Ají y Gu Ming, con las ventajas de su cadena de suministro a escala de decenas de miles de tiendas y su atributo de alta recompra con un ticket promedio bajo, han seguido capturando cuota de mercado en el entorno de “segmentación del consumo”, logrando tanto ingresos como beneficio neto con alto crecimiento de dos dígitos. Sin embargo, en el caso de marcas de operación directa representadas por Nai Xue Tea, se ven arrastradas por costos fijos como alquiler y mano de obra. Nai Xue Tea aún no ha divulgado su informe anual 2025, pero el informe semestral del año pasado mostró que sus ingresos cayeron 14,4% y que sus pérdidas continuaron.

Después de un retroceso pronunciado del precio de las acciones, la valoración se encuentra en un nivel mínimo histórico. Los fondos públicos ven oportunidades estructurales

En contraste nítido con los resultados brillantes, desde la segunda mitad de 2025 el sector de nuevo consumo de las acciones H ha experimentado un retroceso colectivo y pronunciado.

Tras una corrección sostenida, la valoración del sector de nuevo consumo de las acciones H ya ha caído a una zona de mínimos absolutos históricos. Según datos de Wind, al 23 de marzo de 2026, el PER rodante (TTM) del índice de temas de consumo conectados a Hong Kong a través de la bolsa (CPI) del “China A-H connect” para consumo (中证港股通消费主题指数) es solo de 15,9 veces, situado en el percentil más bajo desde la publicación del índice en 2020. El PER (TTM) y el ratio precio/valor contable (P/B) del índice de consumo de la ruta de inversión “Southbound” (港股通消费指数) son 17,04 veces y 2,91, respectivamente, en percentiles de 0,41% y 4,55% en los últimos cinco años. Esto implica que la valoración actual es inferior al 99% del tiempo en los últimos cinco años; las expectativas pesimistas ya han quedado completamente reflejadas en el precio y el espacio a la baja es limitado.

Con la divulgación de resultados prácticamente completada y la valoración en mínimos históricos, la postura de las instituciones, especialmente de los fondos públicos (公募基金), sobre el sector de nuevo consumo de Hong Kong se ha ido aclarando. En general, se considera que el sector tiene una alta relación costo-beneficio para asignación a largo plazo y se espera oportunidades estructurales; varios fondos públicos líderes han expresado de forma explícita en sus informes anuales de 2025 las ideas de planificación para el sector.

En un informe relacionado con el ETF de consumo para la ruta “Southbound” (513070), el fondo E Fund señaló que, bajo la influencia conjunta de las trayectorias de política monetaria de los principales bancos centrales a nivel global, la volatilidad del apetito por riesgo del mercado y factores estructurales internos, el mercado de acciones H exhibe un patrón de vaivén. La política macroeconómica doméstica se mantiene continua y estable, aportando soporte de fundamentos al mercado. Observando desde dentro del mercado, el desempeño de distintos sectores industriales mantiene la diferenciación; en particular, los campos con mayor relación con la demanda interna y la innovación tecnológica se muestran relativamente más activos. Aunque el entorno externo es complejo, los fondos del sur (dinero “Southbound”) mantienen en general un patrón de entradas netas, dando soporte a la liquidez del mercado. En este contexto, el desempeño del sector de consumo conectado por la ruta “Southbound” está estrechamente relacionado con los cambios estructurales de la industria. Desde la perspectiva del desempeño del mercado, dentro del sector se mantiene una dinámica de diferenciación estructural: las empresas líderes con modelos de ganancias claros y capacidad de operación sólida muestran un desempeño relativamente más estable. En términos generales, el comportamiento del sector de consumo en el cuarto trimestre refleja con mayor frecuencia una revisión estructural del mercado sobre sus fundamentos y su competitividad a largo plazo en un entorno complejo.

Un gestor de fondos que es optimista con el sector de nuevo consumo de Hong Kong considera que las oportunidades centrales del sector de nuevo consumo de acciones H provienen de dos direcciones que se ajustan a la tendencia del consumo: primero, el consumo racional de calidad, es decir, empresas líderes de subsegmentos con alta capacidad de cadena de suministro, precios de alta relación calidad-precio y expansión eficiente del modelo de franquicia; en un entorno de segmentación del consumo, estas empresas cuentan con una resiliencia de crecimiento sostenida. Segundo, el consumo orientado a “valor emocional” y a “darse gusto” (悦己), que incluye segmentos como juguetes de moda y joyería de lujo ligero, que encajan con las necesidades sociales y de experiencias de la generación Z; además, el apoyo de la capa de políticas al nuevo consumo también resonará con el crecimiento del sector.

Ding Lin, gestora del fondo mixto Ping An Consumer Selection, mencionó en el informe anual de 2025 que se centró en subsegmentos clave donde surge el nuevo consumo, como juguetes de moda, cosméticos de marcas nacionales (国货化妆品), snacks de ocio y educación. Con base en sus principales posiciones, Pop Mart, Mao Ge Ping, Wei Long Mei Wei, y China Oriental Education son prioridades de su planificación.

En conjunto, el desempeño del sector de nuevo consumo de Hong Kong en 2025 ya ha validado la resiliencia de crecimiento de las empresas líderes. Aunque la diferenciación del sector es evidente, las lógicas de crecimiento son claras en direcciones como el consumo de alta relación calidad-precio, el consumo para uno mismo y la salida global al exterior. Tras el gran retroceso desde la segunda mitad de 2025, la valoración del sector ya ha vuelto a mínimos absolutos históricos y las expectativas pesimistas se han liberado de manera suficiente. Con los resultados ya materializados y la valoración en mínimos, los valores líderes con soporte de resultados claro y lógica de crecimiento nítida podrían experimentar una “segunda primavera” de recuperación de la valoración.

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