¡La fiebre por el oro se acerca a un mercado bajista, y la multitud de compradores está llegando!

El mercado del oro, tras experimentar la mayor caída en años, ha comenzado a atraer a compradores a precios bajos, lo que permite que este mercado alcista de tres años mantenga su imagen temporalmente.

Este mes, el precio del oro ha acumulado una caída del 15%, y en su punto más bajo, cayó hasta un 19% desde el pico de cierre de enero, acercándose a la línea de advertencia del 20% que generalmente marca el inicio de un mercado bajista. Pero el viernes se produjo un cambio: los inversores volvieron al mercado, y el precio del oro repuntó aproximadamente un 3%, lo que mejoró el sentimiento del mercado.

Varios actores del mercado insisten en que la lógica estructural que respalda al oro no ha cambiado. George Efstathopoulos, gerente de fondos de Fidelity International, afirmó que “este retroceso es una oportunidad de compra, los riesgos de inflación, la presión fiscal y los problemas de credibilidad de los bonos siguen siendo vientos a favor estructurales a largo plazo para el oro.”

Max Layton, jefe global de investigación de materias primas de Citigroup, también comentó en un programa de Bloomberg que “una vez que se eliminen las posiciones especulativas, seremos ‘muy alcistas en el oro’, y estamos ‘muy seguros’ de que el precio del oro estará por encima de los niveles actuales en un año.”

Causas de la venta: de la correlación entre acciones y bonos a la reducción de tenencias por parte de los bancos centrales

La caída del precio del oro se debe a la acumulación de múltiples presiones.

La guerra en Irán provocó una venta masiva en los mercados de acciones, bonos y divisas, obligando a los inversores a liquidar sus posiciones en oro para compensar las pérdidas en otros activos.

Al mismo tiempo, el conflicto impulsó el precio del petróleo, elevando los rendimientos de los bonos, lo que disminuyó el atractivo de este activo que no genera intereses; el fuerte fortalecimiento del dólar también presionó a los inversores que compran oro con monedas no estadounidenses.

En el ámbito de los bancos centrales también hay señales de aflojamiento. Turquía vendió e intercambió más de 8,000 millones de dólares en oro en las dos semanas siguientes al estallido de la guerra en Irán para proteger la tasa de cambio de la lira. Esta acción también dañó el sentimiento del mercado, ya que durante todo el ciclo del mercado alcista, los bancos centrales han sido los principales compradores de oro.

Daniel Ghali, estratega de materias primas de TD Securities, considera que, por el momento, es más probable que la tendencia sea una desaceleración en el ritmo de acumulación de oro por parte de los bancos centrales, en lugar de un cambio total hacia ventas netas.

ETF sufren grandes salidas: este mes podría registrar la mayor salida neta desde 2022

En esta caída, los ETF de oro se convirtieron en el principal canal de presión de venta.

Los ETF de oro son populares tanto entre los inversores minoristas como entre los institucionales. Según datos de Bloomberg, en los últimos 14 meses, solo hubo un mes con salida neta de los ETF de oro, y la entrada continua de metal proporcionó un apoyo importante para el aumento del 70% del oro en el mismo período.

Sin embargo, este mes, el flujo de fondos hacia los ETF dio un giro drástico, y se espera que registre la mayor salida neta mensual desde 2022, eliminando toda la entrada de este año. Los inversores en ETF son especialmente sensibles a los cambios en las tasas de interés, y el actual entorno de tasas elevadas es uno de los principales factores que presionan.

Los fondos de cobertura también se unieron la semana pasada al campo de los vendedores, reduciendo las posiciones netas largas en oro al nivel más bajo desde octubre del año pasado. Sin embargo, Robert Minter, director de estrategia de ETF de Aberdeen Investments, señala que la caída del mercado de acciones generalmente solo provoca una ligera corrección en el precio del oro en las etapas iniciales.

¿Sigue vigente la lógica del mercado alcista? La narrativa se ha “pospuesto” temporalmente

Este mercado alcista comenzó a principios de 2023, con un aumento acumulado del oro de casi el 150% hasta la fecha. Inicialmente, los bancos centrales aceleraron sus compras de oro tras la congelación de las reservas de divisas de Rusia, seguido por los fondos de cobertura, lo que finalmente llevó a una ola de compradores minoristas.

La narrativa central que respalda el aumento del oro en 2025 es lo que se conoce como “transacción de devaluación monetaria”: es decir, que países altamente endeudados como Japón, Francia y Estados Unidos carecen de voluntad de consolidación fiscal tras la pandemia, y la devaluación monetaria y la inflación serán la única salida, siendo los metales preciosos los beneficiarios más directos.

Robin Brooks, exestratega de divisas de Brevan Howard y Goldman Sachs, y actual investigador senior en el Brookings Institution, admite que se ha convertido en un “creyente” de esta lógica, utilizando la correlación histórica entre el oro y monedas de refugio como el franco suizo como evidencia.

Sin embargo, la explosión de la guerra en Irán ha desviado temporalmente la atención del mercado de los problemas de deuda y déficit fiscal. John Reade, estratega jefe del Consejo Mundial del Oro, afirma:

"Las personas están tomando ganancias, ya que la narrativa del oro para 2025 ha sido temporalmente relegada a un segundo plano. Pero esto no significa que esos temas a largo plazo hayan desaparecido, simplemente no son la cuestión más urgente en este momento."

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