¿Mientras más nervioso esté el mercado, más atractivo será? Revelando el gen de la "resiliencia" en dividendos bajos y baja volatilidad

¿El modelo de “antifrágil” de cómo explica la solidez de las acciones de baja volatilidad de dividendos?

“Hay cosas que pueden beneficiarse de los choques: cuando se exponen a la volatilidad, la aleatoriedad, el desorden y la presión, el riesgo y la incertidumbre, en vez de debilitarlas, pueden prosperar y fortalecerse”. — Antifrágil (Nassim Nicholas Taleb) 2012

La semana pasada, el mercado A en China atravesó una ronda de una agitación intensa; el SSE Composite cayó 3% en una sola semana. Incluso el sector de dividendos, que suele tener un perfil más defensivo, se vio ligeramente presionado por los ajustes de corto plazo de petróleo y petroquímica. El lunes 23 de marzo, en la apertura, los mercados de Asia-Pacífico incluso enfrentaron un ajuste profundo: el Nikkei 225 cayó 3%, el índice general de Corea cayó 6% y se activó el mecanismo de suspensión de operaciones. De Tokio a Sídney, el sentimiento de “huida hacia la seguridad” se contagió indirectamente a través de las zonas horarias.

Ante esta situación, muchos inversores empezaron a dudar: eso de “activos defensivos”, ¿realmente puede resistir? Pero lo que pocos saben es que, durante estos años de oscilaciones continuas del mercado, hay un tipo de activo escribiendo una historia completamente distinta. Desde 2021, el CSI 300 ha oscilado una y otra vez, mientras que el índice CSI Dividendos de Baja Volatilidad ha acumulado en silencio más de 80% de rentabilidad acumulada. El alto dividendo y la baja volatilidad: estos dos factores que incluso suenan algo contradictorios, ¿cómo chocan para generar rentabilidad en medio de los ajustes del mercado?

Gráfico: Rendimiento de CSI 300 y CSI Dividendos de Baja Volatilidad (desde 2021)

Datos de Wind; al 23/03/2026, los cálculos se realizan utilizando índices de rendimiento total

La triple evolución de la estrategia de dividendos

Cuando se habla de invertir en dividendos, la primera reacción de mucha gente es: “solo hay que buscar acciones con dividendos más altos”. Esta estrategia tradicional de dividendos basada de forma simple en el rendimiento por dividendo, en el mercado de valores es como “recoger colillas”: sí, sale barato, pero también es fácil caer en una “trampa de valor”, comprando esas “falsas acciones de valor” cuyo rendimiento por dividendo se dispara de manera pasiva debido a un desastre en resultados o a caídas fuertes del precio de la acción. Tras años de evolución, la familia de dividendos ya ha desarrollado “escuelas” más precisas. La estrategia de valor de dividendos, sobre una base de alto dividendo, suma factores de valoración; la estrategia de calidad de dividendos se centra en evaluar la estabilidad de las ganancias de la empresa. Y la estrategia de dividendos de baja volatilidad, en la que hoy nos enfocamos, es como poner un “amortiguador” al alto dividendo. En términos simples, los dividendos multifactor ya no consisten en mirar solamente quién reparte más, sino que, como tu café diario, se trata de mezclar granos de distintos sabores para preparar una combinación de inversión adecuada para los gustos de diferentes entornos de mercado.

El “amortiguador” escondido en las reglas de composición

El método de elaboración del índice CSI Dividendos de Baja Volatilidad, en realidad, esconde el secreto de su desempeño sólido. Su mecanismo consiste en usar la volatilidad para filtrar posibles empresas de alta calidad y, con ello, construir una estrategia que funcione durante largo tiempo. En concreto, primero selecciona, de todo el mercado, acciones con dividendos consecutivos durante los últimos tres años y con un ranking de rendimiento por dividendo alto. Este paso garantiza que los seleccionados sean empresas maduras que “pueden ganar dinero y están dispuestas a compartirlo”. El segundo paso clave consiste en calcular la volatilidad de estas acciones durante el año previo y eliminar aquellas que en el mercado se mueven arriba y abajo, con un comportamiento muy sensible y emocional; solo se deja a las que tienen “personalidad estable”. Por último, el índice utiliza ponderación por rendimiento por dividendo en lugar de la ponderación tradicional por capitalización. Esto significa que no se comprará de forma ciega ni se perseguirá a ninguna acción solo porque haya subido demasiado; de forma natural, incorpora un mecanismo de reequilibrio. Los tres sectores con mayor peso son bancos, construcción y decoración, y biotecnología y farmacéutica; bancos representan aproximadamente 48%. Además, las valoraciones, en términos de percentil, de estos sectores actuales no son altas. Esta estructura conserva la exposición a los activos núcleo de alto dividendo, y a la vez, mediante la diversificación sectorial, evita el riesgo de un único carril. Más importante aún: el rendimiento por dividendo del índice todavía se mantiene alrededor de 4%, brindando a los inversores un flujo de caja continuo relativamente estable.

Gráfico: Percentiles de valoración de los tres principales sectores del índice de dividendos de baja volatilidad en los últimos diez años

Datos de Wind; al 23/03/2026

La reacción química entre alto dividendo y baja volatilidad

Nassim Nicholas Taleb, en Antifrágil, también propone la estrategia tipo “barril” (barbell): para aumentar la antifragilidad, se reduce la vulnerabilidad y se eliminan los riesgos adversos que provienen de causar daños, es decir, se reduce el sufrimiento provocado por eventos desfavorables, y al mismo tiempo se espera que se engrose el posible rendimiento. La combinación de alto dividendo y baja volatilidad, en esencia, construye un extremo de una estructura tipo “barril”.

El alto dividendo ofrece un retorno de efectivo de 4%; incluso cuando el mercado oscila, los dividendos que se reciben cada año pueden amortiguar la volatilidad. Y el encanto del factor de baja volatilidad está en que, justo cuando todos persiguen subidas y venden en pánico, y cuando se acaparan los “hot stocks” de alta volatilidad y alta rotación, la estrategia de baja volatilidad no se suma a la fiebre: selecciona específicamente empresas con una trayectoria estable. Así, no solo se evita el riesgo de perseguir precios altos, sino que también permite a los inversores mantener la posición sin entrar en pánico. Estos dos factores, al combinarse, generan una reacción química maravillosa. El alto dividendo selecciona empresas maduras con abundante flujo de caja; la baja volatilidad excluye aquellas acciones de temas que dependen de la especulación con conceptos. El resultado es que, en un mercado bajista, puede resistir las caídas gracias a sus atributos de alto dividendo y baja beta, e incluso subir en contra de la tendencia como en el periodo de 21 a 24; en un mercado alcista, aunque no se convierta en “la más brillante”, tampoco se queda completamente atrás. Cuando el mercado se pone cada vez más caótico, el dinero se agrupa hacia activos con más certidumbre, y la volatilidad baja de dividendos se convierte en un refugio. Para los inversores de hoy, en lugar de estar ansiosos por las subidas y bajadas sincronizadas con los mercados globales, más vale tomar el camino del índice CSI Dividendos de Baja Volatilidad: dejar que el alto dividendo provea flujo de caja, dejar que la baja volatilidad aplaque los temores, y sostener una parte de rendimiento relativamente más certero en un mercado incierto.