Guojin Securities: La escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán revierte la narrativa de "dólar débil"; la corrección de activos fuertes podría ser una señal de que el mercado ha tocado fondo

Según la aplicación de Caixin, Guojin Securities publicó un informe de investigación que indica que, recientemente, los activos de clase global han estado bajo presión generalizada. A simple vista, esto parece ser una preocupación por la debilidad de la demanda, pero en realidad, la contradicción central radica en que la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán ha cambiado la narrativa previa de un “dólar débil”. Los activos fuertes que cayeron anteriormente (como la tecnología estadounidense) podrían estar señalando un fondo de mercado. La firma opina que las caídas en los metales no ferrosos quizás no se deban a una “recesión”, sino a una redistribución estructural basada en la expectativa de contracción en la liquidez del dólar, y que esta reversión podría estar a la vista. Además, en un contexto de creciente ansiedad por la seguridad energética global, las ventajas únicas de los activos chinos comienzan a manifestarse gradualmente.

Las principales opiniones de Guojin Securities son las siguientes:

Recientemente, los activos de clase global han estado bajo presión generalizada, lo que parece ser una preocupación por la debilidad de la demanda, pero en realidad, la contradicción central radica en que la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán ha cambiado la narrativa previa de un “dólar débil”. La preocupación por la estanflación y la recesión globales puede ser superficial, pero la redistribución de la liquidez del dólar en los activos financieros, impulsada por causas más profundas, puede ser el principal motor que afecta el comportamiento del mercado.

Tras el estallido del conflicto entre EE. UU. e Irán, EE. UU. mantiene una ventaja relativa en la economía mundial: gracias a su estructura económica basada principalmente en servicios, el consumo de energía tradicional por unidad de PIB es significativamente menor que en otros países, además de contar con ventajas en recursos de petróleo y gas, por lo que su impacto es relativamente menor; en cambio, en sectores de manufactura con mayor consumo de energía, como metales y productos químicos, enfrentan mayores presiones. La diferencia en el rendimiento de los activos de riesgo globales en comparación con los activos estadounidenses refleja el control que EE. UU. mantiene sobre el orden mundial. Actualmente, otros países están más afectados por el conflicto, mientras que el mercado percibe que EE. UU. puede maniobrar con libertad, lo que invierte la tendencia de fuga de liquidez del dólar. De cara al futuro, hay que prestar atención a varias variables: si EE. UU. se verá atrapado en una guerra de desgaste prolongada en Irán y pierde el control de la situación; si la prolongación del conflicto socava los fundamentos físicos de la tecnología estadounidense (como las cadenas de suministro en Japón y Corea), llevando a un nuevo rumbo; o si nuevas fuerzas logran una ruptura mediante ventajas industriales. En cualquier caso, la recuperación de activos fuertes durante las caídas pasadas (como la tecnología estadounidense) podría ser una señal de que el mercado ha tocado fondo.

El sector de metales no ferrosos ha enfrentado múltiples vientos en contra, además de la redistribución de liquidez del dólar mencionada, un cambio en las expectativas de política monetaria también es un factor clave: actualmente, las expectativas del mercado sobre el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal están en niveles extremos, mucho más pesimistas que la postura oficial de la Fed, lo que sugiere un potencial espacio de recuperación. Al mismo tiempo, la inflación en EE. UU. es difícil que suba mucho: la IA estadounidense ha reducido los salarios de los trabajadores relacionados, controlando así la inflación por servicios; es difícil que EE. UU. genere una espiral salarial inflacionaria; la ponderación de energía en el consumo personal y en el IPC ha disminuido notablemente; y las expectativas de inflación a largo plazo en EE. UU. se mantienen estables. La caída pasada de los metales no ferrosos quizás no se deba a una “recesión”, sino a la expectativa de contracción en la liquidez del dólar, y esta redistribución estructural podría estar a punto de revertirse.

En un contexto de creciente ansiedad por la seguridad energética global, las ventajas únicas de los activos chinos comienzan a manifestarse gradualmente. Por un lado, China posee una cadena industrial líder mundial en química del carbón y equipos eléctricos, cuya integridad no solo reduce la vulnerabilidad ante shocks externos, sino que también puede suministrar energía de manera efectiva a nivel global. Por otro lado, las principales empresas manufactureras chinas están en niveles históricos de subvaloración en términos de valoración PE y valor de capacidad, y el crecimiento sostenido de las exportaciones demuestra la base para una reevaluación. Además, la demanda interna de China muestra signos de recuperación endógena, y las posibles transferencias de divisas por exportación podrían estar conduciéndose hacia el mercado interno.

La narrativa del auge de los activos físicos globales no ha llegado a su fin; solo al despejar la niebla del dólar se puede ver la verdad del mundo. Recomendamos lo siguiente: primero, en un escenario de turbulencias globales, la seguridad energética se vuelve especialmente importante, y este año, la energía primaria supera a la energía secundaria en construcción; por ello, priorizamos petróleo crudo, transporte de petróleo, carbón, cobre, aluminio, oro y caucho; segundo, la manufactura china es la verdadera ancla del mundo, aunque el flujo de bienes físicos es más lento que el de los activos financieros, esperando su reevaluación — en sectores como equipos eléctricos para energías renovables, maquinaria y productos químicos; tercero, tras la reversión de los factores de presión, buscar oportunidades estructurales en consumo — turismo y atracciones, productos fermentados y condimentados, cerveza y otras bebidas alcohólicas, productos farmacéuticos y medicina estética.

Advertencias de riesgo: que la recuperación económica interna no sea tan rápida como se espera, y que las expectativas de política monetaria en el extranjero se endurezcan significativamente.