La lógica de rescate financiero detrás de la emisión adicional de 1,000 millones de yuanes de Chongqing Steel: pérdidas consecutivas durante tres años, disminución en producción y ventas, y pasividad estratégica

Pregunta a AI · ¿Por qué la ampliación de capital de Chongqing Iron & Steel parece pasiva en un sector en declive?

Blue Whale News, 25 de marzo: el 25 de marzo, Chongqing Iron & Steel Co., Ltd. publicó el “Informe de explicación de la emisión de acciones A a destinatarios específicos para 2025 (borrador de solicitud)”, en el que planea emitir de manera dirigida a Huabao Investment no más de 757.575.757 acciones A, con una recaudación total de no más de 1.000 millones de yuanes, que se destinarán íntegramente a complementar fondos de circulación y pagar préstamos bancarios; esta emisión aún requiere la aprobación de la Bolsa de Valores de Shanghái y la registración por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China, además de haber sido aprobada por China Baowu y la Comisión de Valores de Hong Kong para la exención de lavado de acciones H.

La recaudación de 1.000 millones de yuanes es en realidad una medida de rescate financiero en un contexto de pérdidas continuas durante tres años consecutivos, con disminución en producción y ventas.

Aunque esta ampliación se denomina “para complementar fondos de circulación y pagar préstamos bancarios”, al analizar su contexto, motivos y base real, en realidad se trata de una empresa regional de acero que ha estado perdiendo dinero durante tres años consecutivos, con su negocio principal bajo presión y una caída en producción y ventas, que en un ciclo profundo de declive sectorial, opta pasivamente por una medida de rescate financiero, en lugar de una operación de capital con estrategia proactiva. Se estima que Chongqing Steel tendrá pérdidas netas de entre 2.500 y 2.800 millones de yuanes en 2025, continuando la tendencia de pérdidas de los tres años anteriores desde 2022, y en 2024 las ventas de productos en bruto caerán a 7,599.4 millones de toneladas.

En enero de 2025, la compañía publicó un aviso de pérdidas anticipadas, estimando que la ganancia neta atribuible a los accionistas de la empresa cotizada será entre -2.800 y -2.500 millones de yuanes, y que la ganancia neta después de excluir los resultados no recurrentes también estará en un rango de pérdidas similares. Estos datos no son un fenómeno aislado, sino que continúan la trayectoria de pérdidas consecutivas desde 2022. La información pública muestra que en 2024 las ventas de productos en bruto fueron de 7.5994 millones de toneladas, una reducción significativa respecto a años anteriores. A nivel sectorial, en 2024 la producción nacional de acero bruto fue de 1.005 mil millones de toneladas, un descenso del 1,37% interanual, y el índice de precios del acero CSPI promedió 102,47 puntos, una caída del 8,39% respecto a 2023. En un escenario de “alta producción, altos costos, altas exportaciones, baja demanda, bajos precios y baja rentabilidad”, Chongqing Steel, como una planta regional de proceso largo ubicada en el suroeste y alejada de los principales mercados de consumo, tiene una capacidad de negociación débil, la transmisión de costos está obstaculizada y su margen de beneficio se comprime continuamente.

Aún más preocupante, el mecanismo de fijación de precios de esta ampliación presenta características claramente cíclicas. El precio de emisión se fijó en el 90% del promedio de las transacciones de acciones A en los 20 días hábiles previos a la fecha de fijación, estableciéndose finalmente en 1,32 yuanes por acción. Sin embargo, el 12 de marzo de 2026, la compañía realizó una operación de gran volumen con un precio de 1,54 yuanes por acción, con un descuento del 2,53% respecto al cierre del día, que fue de 1,58 yuanes. Esto significa que el precio de la ampliación se ofreció con una rebaja del 15,13% respecto a los precios de mercado recientes. Aunque la regulación permite fijar precios según las reglas, en un contexto donde el precio de las acciones de la compañía se mantiene en niveles bajos y su valor de mercado se reduce continuamente, ofrecer acciones a un gran descuento a partes relacionadas diluye objetivamente los derechos de los accionistas minoritarios existentes, sin ofrecer una ruta clara de mejora empresarial o compromiso de actualización de capacidad. El folleto de la emisión no menciona ningún proyecto de construcción nuevo, transformación tecnológica o actualización de líneas de producción, ni establece metas de rendimiento o mecanismos de evaluación para el uso de los fondos, limitándose a decir que se usarán para “complementar fondos de circulación y pagar préstamos bancarios”, sin una lógica verificable de inversión y retorno.

Chongqing Steel sigue dependiendo del proceso largo tradicional de altos hornos y convertidores, sin revelar inversiones sustantivas en proyectos de metalurgia de bajo carbono.

Desde la política sectorial, el país está acelerando la promoción de la concentración del sector del acero y la transición hacia una economía verde y baja en carbono. La “Normativa para la Industria del Acero (versión 2025)” exige completar la transformación de emisiones ultra-bajas en todo el proceso antes de 2026, y fomenta procesos como la fabricación de acero en línea corta y la metalurgia con hidrógeno. Sin embargo, Chongqing Steel sigue centrada en el proceso largo tradicional de altos hornos y convertidores, y en los primeros tres trimestres de 2025, la producción de acero bruto disminuyó un 2,89% interanual. Aunque la proporción de productos terminados como placas gruesas y bobinas calientes ha aumentado, la participación de acero de diferentes tipos, que pasó del 10% al 50%, depende más de ajustes estructurales que de avances tecnológicos. Sus líneas de producción actuales, de placas anchas de 4100 mm y de bobinas delgadas de 1780 mm, aunque tienen cierta capacidad diferenciadora, no han formado una ventaja de suministro de alta gama insustituible. Dentro del sistema Baowu, empresas líderes como Echeng Steel y Baosteel ya han comenzado a implementar proyectos de metalurgia de bajo carbono, mientras que Chongqing Steel aún no ha divulgado inversiones sustantivas similares.

La decisión de detener la absorción y fusión con XinGang Longhao revela la falta de firmeza estratégica de Chongqing Steel y la incapacidad de integrar las etapas extendidas.

Además, la estructura de gobernanza de la empresa también muestra una respuesta pasiva. En diciembre de 2025, la junta aprobó la propuesta de ampliación de capital, pero ya en marzo de 2023, se inició el proceso de absorción y fusión de su filial de propiedad total, XinGang Longhao, con la intención de reducir costos administrativos; dos años después, en mayo de 2025, la compañía decidió unilateralmente cancelar este proceso, argumentando que “las cualificaciones profesionales de XinGang Longhao son beneficiosas para ampliar los negocios de valor añadido en la cadena de suministro”. Estos cambios repetidos evidencian una falta de firmeza estratégica y reflejan que la compañía aún no tiene una capacidad madura para integrar logística, almacenamiento y transporte multimodal. En medio de pérdidas continuas en su negocio principal de acero, intentar compensar las deficiencias mediante la cualificación de filiales sigue siendo una medida defensiva, no una expansión activa basada en una lógica industrial clara.