La reforma de la emisión pública en la Bolsa de Beijing debería optimizarse mediante la combinación de "suscripción de fondos + asignación de cuentas"

La reforma para las nuevas emisiones de la BVT (Beijing?) debería combinar la solicitud de fondos con la asignación por cuenta. Con esta medida no solo se puede evitar el enorme desperdicio de fondos destinados a las nuevas emisiones, sino también permitir que más cuentas que participan en las nuevas emisiones tengan la oportunidad de obtener la adjudicación de acciones nuevas.

Desde que en diciembre de 2025 empezó a circular en el mercado el mensaje de que “las nuevas emisiones por valor de mercado en la BVT entraron en la fase de pruebas en línea”, el tema de la modificación de las reglas de las nuevas emisiones de la BVT ha estado recibiendo atención constante por parte del mercado.

Actualmente, en las nuevas emisiones de la BVT se utiliza el método de solicitud de fondos: quien solicita una mayor cantidad de fondos tiene mayor probabilidad de obtener la adjudicación. Esto, por un lado, es un modo original de nuevas emisiones, y por otro, un modo relativamente sencillo; se trata simplemente de quién tiene más dinero.

En comparación, el modelo de nuevas emisiones por solicitud de fondos mencionado arriba tiene limitaciones.

Por un lado, no es favorable para proteger a los pequeños y medianos inversores. Los pequeños y medianos inversores disponen de fondos relativamente limitados. Frente al modelo de solicitud de fondos, los pequeños y medianos inversores están claramente en desventaja. Además, incluso si un pequeño o mediano inversor apostara todos sus recursos y solicitara con decenas o incluso cientos de miles de yuanes, aún así sería difícil obtener una adjudicación, lo que genera un costo de oportunidad para el capital; en cierta medida, esto también perjudica los intereses de los pequeños y medianos inversores.

Por otro lado, este modelo de nuevas emisiones por solicitud de fondos ocasiona un gran desperdicio de recursos en el mercado de acciones. Precisamente porque este modelo compite por la fortaleza financiera, al solicitar acciones nuevas muchos inversores agotan todos sus fondos disponibles y los destinan íntegramente a las solicitudes, dando lugar a un “espectáculo” en el que participan miles de miles de millones e incluso billones de yuanes en fondos para solicitar acciones nuevas.

¿Cómo debería perfeccionarse el modelo de nuevas emisiones de la BVT? Los inversores naturalmente pensarían en el modelo de asignación por valor de mercado de las bolsas de Shanghái y Shenzhen. Después de todo, las bolsas de Shanghái y Shenzhen también adoptaron en el pasado un modo de solicitud de fondos para las nuevas emisiones; por ejemplo, en las nuevas emisiones de China Shenhua y PetroChina en 2007, el monto de fondos congelados llegó a 2,66 billones de yuanes y 2,57 billones de yuanes, respectivamente. Por eso, las bolsas de Shanghái y Shenzhen reformaron el sistema de nuevas emisiones: sustituyeron la solicitud de fondos por la asignación por valor de mercado. Los inversores pagan y suscriben las nuevas acciones después de obtener adjudicación en la asignación por valor de mercado; de este modo, el problema del desperdicio de recursos se resuelve y, aunque un inversor no obtenga adjudicación, tampoco existe perjuicio para sus intereses.

Y es precisamente por esto que, ante los problemas generados por las nuevas emisiones de la BVT, muchos inversores y profesionales del sector han recomendado que la BVT también adopte un modelo de asignación por valor de mercado. Pero la realidad es que el tamaño de la BVT es limitado; el valor bursátil total del mercado también es pequeño, por lo que no resulta adecuado para realizar asignación por valor de mercado. Por ejemplo, a 27 de febrero, el valor bursátil total de las acciones en circulación de toda la BVT era solo de 5773,87 mil millones de yuanes, incluso menos que el valor en circulación de una sola acción como Agricultural Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China, Kweichow Moutai o CATL. Por lo tanto, las nuevas emisiones de la BVT no son adecuadas para la asignación por valor de mercado, y la solicitud de fondos es una opción que la BVT no tiene más remedio que elegir.

Pero el autor considera que la solicitud de fondos también puede dejar atrás el modelo sencillo: combinar la solicitud de fondos con la asignación por cuenta. Por un lado, las nuevas emisiones de la BVT seguirían utilizando la solicitud de fondos; pero, por otro lado, habría que limitar el monto de dinero que puede solicitar cada cuenta participante en las nuevas emisiones. Por ejemplo, establecer que cada cuenta participante solo puede solicitar como máximo 5000 acciones (este límite de asignación puede ajustarse según el tamaño de la emisión de la acción nueva). Con esto, la cantidad de fondos que un inversor paga por una sola cuenta de nuevas emisiones sería relativamente limitada y ya no aparecería la situación de que entren en las nuevas emisiones cantidades enormes de capital. Esta medida no solo puede evitar el enorme desperdicio de fondos destinados a las nuevas emisiones, sino también permitir que más cuentas participantes obtengan la adjudicación de acciones nuevas, lo cual es favorable para proteger los intereses de los pequeños y medianos inversores en general; en efecto, es una iniciativa de “doble ganancia” e incluso de “múltiple ganancia”.

Autor: Pi Haizhou

Fuente: “Financial Expo · Wealth” 2026, número 3

Responsable: Liu Qiang

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