Informe financiero de estreno fácil y saludable: ¿reajuste de estructura, "cría de langostas", qué tan efectiva es la transformación?

El 23 de marzo por la noche, la plataforma de gestión de salud digital Qingsong Health (2661.HK) divulgó su informe de resultados para el año 2025, que es también el primer estado financiero anual presentado por Qingsong Health desde su salida a bolsa.

El informe de resultados muestra que en 2025, Qingsong Health generó ingresos de 1.256 millones de yuanes, un aumento del 32.9% en comparación con el año anterior. La pérdida de las operaciones continuas fue de 380 millones de yuanes. Sin embargo, el beneficio neto ajustado de Qingsong Health creció un 9% interanual, alcanzando los 92 millones de yuanes.

Además, el informe de resultados indica que el margen bruto de Qingsong Health fue de 435 millones de yuanes, un aumento del 20.3% interanual, y el margen bruto cayó del 38.3% en 2024 al 34.6% a finales de 2025.

Detrás de un alto crecimiento de los ingresos, ¿qué estrategia y cambios en la estructura de negocio se esconden en Qingsong Health? En el proceso de acelerada integración de la inteligencia artificial (IA) y la gestión de la salud, ¿qué ajustes ha realizado Qingsong Health?

Eliminación de costos de salida a bolsa

Cambio en la estructura del negocio

A partir del último informe de resultados de 2025 de Qingsong Health, se presenta una contradicción de “aumento de ingresos sin aumento de beneficios”. ¿Cuál es la razón detrás de esto? La empresa explicó en su informe anual que la pérdida de las operaciones continuas en 2025 se debió principalmente a la variación del valor razonable de las acciones preferentes convertibles y redimibles.

Los datos también muestran que la variación del valor razonable de las acciones preferentes convertibles y redimibles de Qingsong Health aumentó considerablemente, de 50.37 millones de yuanes hasta 404 millones de yuanes en 2025, debido a que estas acciones se convirtieron en acciones ordinarias tras el exitoso debut en bolsa de Qingsong Health.

Expertos de la industria señalaron que Qingsong Health se listó en diciembre de 2025, por lo que tuvo que revaluar el valor razonable de las acciones preferentes convertibles y redimibles emitidas antes de la salida a bolsa según la valoración previa a la salida, lo que provocó un aumento significativo en el valor razonable de estas acciones debido a la elevación de la valoración de la empresa, resultando en una gran pérdida de variación de valor razonable no monetaria y única, afectando así la fluctuación del beneficio neto en 2025, aunque esto no indica un deterioro en el rendimiento operativo de la empresa.

Además de la influencia de la variación del valor razonable de las acciones preferentes, se observó que el aumento de los gastos de salida a bolsa y de ventas y marketing también se convirtieron en “principales costos” para Qingsong Health. El informe anual revela que, con el éxito de la salida a bolsa, sus gastos de salida aumentaron de 12.09 millones de yuanes en 2024 a 55.02 millones de yuanes en 2025.

Durante el mismo periodo, los gastos de ventas y marketing de Qingsong Health crecieron un 34.6%, alcanzando los 213 millones de yuanes, principalmente debido a la expansión del negocio que llevó a un aumento en los gastos de promoción y en el número de personal de ventas y marketing.

Por supuesto, en comparación con la variación del valor razonable de las acciones preferentes convertibles y redimibles y otros costos de corto plazo, la industria se centra más en el rendimiento de los ingresos de Qingsong Health que afecta su desarrollo operativo a largo plazo.

Los datos muestran que en 2025, Qingsong Health generó ingresos de 1.256 millones de yuanes, un aumento del 32.9% en comparación con los 945 millones de yuanes de 2024. En términos de composición de ingresos, la empresa se divide principalmente en dos grandes secciones: servicios de salud y servicios de seguros.

Entre ellas, la sección de servicios de salud se convirtió en el principal contribuyente a los ingresos, con un aumento interanual del 50.2% hasta 926 millones de yuanes, representando el 73.76% de los ingresos; mientras que los ingresos de servicios relacionados con seguros crecieron un 1.6% hasta 326 millones de yuanes.

Al hablar de la estructura del negocio, es importante señalar que la transformación de la estructura principal de negocio de Qingsong Health, que comenzó con un modelo de crowdfunding por internet, está estrechamente relacionada con la escisión de su negocio de Qingsong Chou en 2024. Actualmente, su enfoque de desarrollo es el de una plataforma tecnológica integral, centrada en ofrecer servicios de salud y soluciones de seguros de salud.

Alto crecimiento en servicios de salud

Pero margen bruto general bajo

Profundizando un poco más, actualmente los servicios de salud de Qingsong Health se dividen en cuatro grandes áreas: marketing digital (servicios de divulgación científica), servicios de asistencia en investigación médica digital, paquetes de servicios de salud integrados y promoción y consultoría relacionadas con la detección temprana de enfermedades.

Dentro de estas, los servicios de marketing digital se han convertido en el principal motor de ingresos y crecimiento, contribuyendo con 713 millones de yuanes en 2025, un aumento interanual del 52.1%.

Sin embargo, al medir la rentabilidad de la empresa con el indicador clave “margen bruto”, se observa que, aunque la sección de servicios de salud de Qingsong Health mantiene una alta tasa de crecimiento, su margen bruto general es bajo. El informe anual muestra que el margen bruto de la empresa cayó del 38.3% en 2024 al 34.6%, principalmente debido al aumento en la proporción de ingresos de servicios relacionados con la salud, que generalmente tienen un margen bruto más bajo.

En cuanto a la sección de servicios de seguros, que contribuye con un margen bruto más alto, el margen de servicios de corretaje de seguros de Qingsong Health disminuyó de 55.7% en 2024 a 49.7% en 2025, mientras que el margen de servicios tecnológicos de seguros aumentó del 96.4% al 97%. El informe anual indica que la disminución del margen en los servicios de corretaje de seguros está relacionada con la disminución en el número de pólizas contratadas y el promedio de primas por póliza.

Qingsong Health admitió en su informe anual que la disminución en el número de pólizas se debe a la creciente dificultad para adquirir nuevos clientes; mientras que la caída en la prima promedio por póliza se atribuye a que la empresa lanzó productos con primas más bajas para atraer nuevos clientes, lo que llevó a una reducción en las primas anuales de los productos.

Competencia en la pista de IA

Ya ha comenzado a “cultivar camarones”

Se puede ver que uno de los principales impulsores detrás del rendimiento de Qingsong Health apunta a la capacidad de IA. De hecho, el campo de la IA no carece de jugadores, y en los últimos años, muchas instituciones de seguros han competido en este sector, siendo Qingsong Health también parte de esta carrera.

Desde el punto de vista técnico, en los últimos dos años, el Grupo Qingsong ha presentado repetidamente su propia pila de tecnología de IA “AIcare”. Según el último informe financiero, AIcare incluye cinco módulos centrales, cada uno de los cuales se aplica a negocios específicos y ya ha generado ingresos directos.

Por ejemplo, en el área de asistencia en investigación médica digital, se utiliza la plataforma digital de salud i-Magellanic para proporcionar a las empresas farmacéuticas servicios de ciclo completo que abarcan desde el diseño de planes de investigación hasta la educación de médicos, investigación clínica e investigación post-comercialización. En 2025, los ingresos correspondientes a los servicios de asistencia en investigación médica digital superaron los 41 millones de yuanes, un aumento del 29.5% en comparación con el año anterior.

Apoyar la tecnología como pilar de la plataforma requiere una inversión constante en I+D. El informe financiero muestra que Qingsong Health destinó 75.589 millones de yuanes a I+D en 2025, un aumento del 5% interanual. Al final del período informado, el equipo de I+D a tiempo completo representaba el 40.4% del total de empleados. Según lo revelado en el prospecto anterior, la inversión de Qingsong Health en I+D ha aumentado significativamente en los últimos tres años, de 52.8 millones de yuanes en 2022 a 72 millones de yuanes en 2024, lo que demuestra el continuo enfoque del grupo en el desarrollo tecnológico.

En marzo de este año, un agente llamado OpenClaw (conocido como “camarón”) arrasó en Internet en China, con “cultivar camarones” convirtiéndose en una nueva palabra de moda en IA tras DeepSeek, y Qingsong Health ya ha integrado esta tecnología de IA en su negocio.

El grupo reveló en su informe financiero que en marzo de este año, lanzó el agente de IA médica “Zhengyuanfang” (QSevidence), basado en la metodología de medicina basada en evidencia, y simultáneamente presentó el “Zhengyuanfang·MedClaw Collaborative System” — que a través de la profunda integración de Zhengyuanfang con el marco multi-agente OpenClaw, construye un sistema colaborativo de IA médica que cubre escenarios clave como soporte de decisiones clínicas basadas en evidencia, comparación de consistencia entre guías, discusión de casos y asistencia en investigación, logrando un ciclo completo desde la descomposición de tareas, búsqueda de evidencia, comparación de guías, generación de conclusiones hasta la archivación de procesos.

Expertos de la industria han indicado que, para el mercado de capitales, esta relación progresiva es más significativa que simplemente lanzar un producto de IA. Porque muestra que la IA de Qingsong Health ha evolucionado de contenido, marketing, gestión de usuarios y asistencia en investigación, hasta llegar a los agentes médicos.

Firme confianza en el potencial de crecimiento de la industria

Lanzamiento de la estrategia de doble motor “Salud+IA”

A medida que los servicios relacionados con la salud continúan creciendo, y la capacidad de IA se convierte en productos y plataformas, Qingsong Health está en una nueva etapa de “crecimiento en la escala de la plataforma” hacia “realización de la capacidad de la plataforma”, sin embargo, el grupo también enfrenta nuevos desafíos y escrutinios, como los problemas de dividendos para los accionistas después de la salida a bolsa y cómo mantener la rentabilidad sostenida. En el informe financiero de 2025, el grupo declaró que, hasta el 31 de diciembre de 2025 y 2024, la empresa no pagó ni sugirió distribuir ningún dividendo a los accionistas comunes.

Mirando hacia el futuro de la industria, Qingsong Health afirmó que, a pesar de las incertidumbres en el entorno macroeconómico, sigue confiando en que la industria de servicios de salud digital en China tiene potencial de crecimiento.

En cuanto a sus próximos planes, Qingsong Health señaló en su informe anual que en 2026 continuará promoviendo la estrategia de doble motor “Salud+IA”, centrándose en cinco direcciones: incluyendo la continua actualización de la pila de tecnología AIcare, profundizando la aplicación de IA generativa en escenarios de divulgación científica, asistencia en investigación médica, y consultores de salud inteligentes; ampliando el paquete de servicios de salud integrados; expandiendo la escala de marketing digital y servicios de divulgación científica; aumentando la capacidad de investigación del mundo real y servicios de datos clínicos; y mejorando la eficiencia operativa general y la rentabilidad a través de una plataforma de operaciones inteligentes impulsada por IA.

“Debemos enfrentar con prudencia los desafíos derivados de la incertidumbre macroeconómica, incluyendo las fluctuaciones en la disposición del consumidor a gastar en salud y las variaciones en las políticas dentro de la industria farmacéutica. Continuaremos monitoreando los cambios en el entorno externo y ajustando dinámicamente nuestra estrategia comercial para asegurar un crecimiento sólido y un desarrollo sostenible a largo plazo”, afirmó el Grupo Qingsong.