Huaxun Technology: Las cuatro principales líneas de negocio ven caer su margen bruto, la expansión por adquisición aumenta la deuda, y tras un gran dividendo busca salir a bolsa en Hong Kong

Recientemente, Huayin Technology (603296.SH) publicó su informe anual de 2025. Aunque la empresa logró un crecimiento en ingresos y ganancias, existen preocupaciones subyacentes detrás del aumento en el rendimiento.

Zhongguancun Securities notó que, bajo el “modelo de compra-venta”, los clientes y proveedores de la empresa están altamente superpuestos, lo que comprime el espacio de negociación en ambas direcciones, limitando el crecimiento de la margen de beneficio. Al mismo tiempo, con la expansión de la escala de operaciones, tanto el inventario como las cuentas por cobrar de la empresa han alcanzado niveles altos, lo que ha provocado que su flujo de efectivo operativo pase de positivo a negativo. En el contexto de un aumento en la relación deuda-capital y presión sobre la cadena de financiamiento, la empresa busca abrir nuevos canales de financiamiento mediante su lista en Hong Kong, pero la gran liquidación del capital de los empleados y los significativos dividendos de la empresa han llamado la atención del mercado.

Margen de beneficio en descenso, flujo de efectivo negativo

Los datos públicos muestran que Huayin Technology, como empresa de plataforma de productos inteligentes, tiene una línea de productos que cubre terminales móviles, computadoras portátiles, centros de datos, AIOT, electrónica automotriz, robótica, entre otros negocios.

El informe anual de 2025 muestra que la empresa logró ingresos totales de 171,437 millones de yuanes, un aumento del 56.02% en comparación con el año anterior; la utilidad neta atribuible a los accionistas fue de 4,054 millones de yuanes, un aumento del 38.55%, logrando crecimiento tanto en ingresos como en ganancias netas.

Dividido por segmentos de negocio, Huayin Technology logró ingresos de 80,210 millones de yuanes en su negocio de terminales móviles, 75,475 millones en el negocio de computación y centros de datos, 7,885 millones en el negocio de AIoT y 3,484 millones en negocios innovadores, representando proporciones de 46.8%, 44%, 4.6% y 2% del total de ingresos, respectivamente.

Zhongguancun Securities notó que el margen de beneficio de los cuatro principales segmentos de negocio de la empresa ha disminuido, con márgenes de beneficio correspondientes de 9.24%, 6.26%, 11.13% y 14.05%, cayendo en comparación con el año anterior en 0.79, 1.57, 6.1 y 5.42 puntos porcentuales, respectivamente. Esto ha llevado a que el margen de beneficio anual de la empresa disminuya en 1.33 puntos porcentuales en comparación con el año anterior, alcanzando el 7.97%, marcando un descenso durante dos años consecutivos.

Los análisis del mercado consideran que el “modelo de compra-venta” adoptado por Huayin Technology es la principal razón detrás de la presión sobre su margen de beneficio. Bajo este modelo, la empresa debe comprar primero materias primas y componentes de los clientes, completar la fabricación y luego vender el producto terminado al mismo cliente, con el precio de venta incluyendo los costos de los materiales adquiridos previamente.

Por lo tanto, la empresa enfrenta la superposición de clientes y proveedores. El prospecto de la Bolsa de Hong Kong revela que en 2025, cuatro de los cinco principales clientes de la empresa también figuran entre los cinco principales proveedores, contribuyendo colectivamente con 79,900 millones de yuanes en ingresos, lo que representa el 47% de los ingresos totales de la empresa. De estos, el mayor cliente de la empresa contribuyó con 25,500 millones de yuanes en ventas, mientras que la empresa también le compró por un total de 18,900 millones de yuanes.

A pesar de que la empresa indica que este modelo ayuda a garantizar las especificaciones y calidad de los materiales, el hecho de que los clientes también sean proveedores significa que el espacio de negociación de la empresa se ve comprimido en ambas direcciones, limitando el crecimiento del margen de beneficio.

Zhongguancun Securities notó que el inventario y las cuentas por cobrar de Huayin Technology han aumentado a medida que la escala de operaciones se expande, afectando así su rendimiento de flujo de efectivo.

A finales de 2025, el inventario y las cuentas por cobrar de la empresa alcanzaron 14,624 millones de yuanes y 34,180 millones de yuanes, con tasas de crecimiento del 27.43% y 34.52%, respectivamente, alcanzando máximos históricos desde su salida a bolsa. Al mismo tiempo, debido al aumento en el pago de efectivo por la compra de materias primas, el flujo de efectivo generado por las actividades operativas de la empresa mostró una gran caída, alcanzando -222.3 millones de yuanes, pasando de positivo a negativo en comparación con el año anterior.

Aumento significativo en préstamos a corto plazo, presión sobre la cadena de financiamiento

A menos de tres años de su salida a bolsa en A-shares, Huayin Technology ha iniciado su proceso de listado en Hong Kong. Actualmente, la empresa ha actualizado los datos financieros en su prospecto para la bolsa de Hong Kong.

Se informa que la empresa recaudó 5,850 millones de yuanes en su IPO en agosto de 2023, superando la meta por 230 millones de yuanes. Después de ajustar el uso de los fondos recaudados, se han planeado ocho proyectos de inversión. A finales de diciembre de 2025, solo dos proyectos, el Centro de Investigación y Desarrollo de Tecnología Emergente de Shanghai y la segunda fase del Centro de Investigación y Desarrollo de Huayin Technology en Wuxi, anunciaron su finalización, mientras que los otros seis proyectos no han alcanzado un estado utilizable, y aún queda un 60% de los fondos no utilizados.

Zhongguancun Securities notó que, detrás de la búsqueda de una cotización “A+H”, Huayin Technology enfrenta presión financiera.

En los últimos años, la empresa ha adquirido la compañía de robótica Haocheng Intelligent y ha invertido 2,400 millones de yuanes en participación en la fábrica de semiconductores Jinhui Integrated, entre otros, para acelerar su despliegue en los campos de robótica y circuitos integrados. Al mismo tiempo, para impulsar su estrategia de desarrollo internacional, la empresa adquirió PLAMEX S.A. de C.V. en México en agosto del año pasado.

Con el aumento de la inversión en activos fijos para expandir la capacidad de producción y el aumento de la inversión en acciones externas, el flujo de efectivo neto de las actividades de inversión de la empresa alcanzó -7,384 millones de yuanes, un aumento del 104% en comparación con el año anterior. En el contexto de que su capacidad de autofinanciamiento no puede seguir el ritmo de la expansión, Huayin Technology ha aumentado el financiamiento externo para cubrir el déficit de capital. En 2025, el flujo de efectivo neto de las actividades de financiamiento de la empresa alcanzó 6,692 millones de yuanes, un aumento del 99.87% en comparación con el año anterior.

Al mismo tiempo, la ratio deuda-capital de la empresa ha mostrado una tendencia de crecimiento continuo. A finales de 2025, su ratio deuda-capital aumentó al 72.62%, un aumento de 2.67 puntos porcentuales en comparación con el año anterior. Para apoyar la expansión de la escala de operaciones, la empresa ha ampliado su financiamiento bancario, y su deuda a corto plazo ha aumentado a 14,421 millones de yuanes, un aumento del 81%, sumando además 406 millones de yuanes en pasivos no corrientes que vencen en un año, llevando la deuda a corto plazo total a aproximadamente 14,827 millones de yuanes.

Es importante notar que la construcción del Centro de Investigación y Desarrollo Global de Huayin Technology en Shanghai aún está en progreso. El informe anual de 2025 reveló que el presupuesto para este proyecto es de 1,566 millones de yuanes, y el progreso actual es del 84.31%, requiriendo aproximadamente 246 millones de yuanes adicionales para completar.

A finales del periodo del informe, la empresa tenía fondos monetarios y activos financieros por un total de 14,878 millones de yuanes. Aunque esto puede cubrir la deuda a corto plazo, no es suficiente para respaldar la construcción del Centro de Investigación y Desarrollo Global. En este contexto, iniciar la cotización de las acciones H y abrir nuevos canales de financiamiento se ha convertido en un paso clave para que Huayin Technology alivie la presión financiera.

Plataforma de participación de empleados liquida 3,500 millones, controladores obtienen 1,300 millones en dividendos

Zhongguancun Securities notó que, mientras Huayin Technology avanza en su listado en Hong Kong, la generosa distribución de dividendos y la reducción de acciones por parte de la plataforma de participación de empleados han llamado la atención del público.

En septiembre de 2025, Huayin Technology anunció los resultados de la reducción de acciones de los accionistas de la empresa. Entre el 28 de agosto de 2025 y el 17 de septiembre de 2025, cinco accionistas, incluidos Hainan Qinyuan, Hainan Chuangjian, Hainan Ruansheng, Hainan Huaxiao y Hainan Mozhi, redujeron en total 38,955,900 acciones, representando el 3.83% del total de acciones de la empresa, recaudando 3,578 millones de yuanes en efectivo.

Los socios ejecutivos de estos cinco accionistas son todos altos ejecutivos de Huayin Technology, incluidos el vicepresidente de la empresa, Cui Guopeng, el vicepresidente, Zou Zongxin, el director, Chen Xiaorong, el director y vicepresidente, Deng Zhiguo, y el director y vicepresidente, Wu Zhenhai.

Es notable que, tras la reducción de la plataforma de participación de empleados, la empresa lanzó un plan de incentivos de acciones. En enero de este año, en el plan de incentivos de acciones restringidas de 2026, el vicepresidente Zou Zongxin fue incluido como objeto de incentivo, con un precio de otorgamiento de 47.95 yuanes por acción, muy por debajo del rango de reducción de 83.02 yuanes por acción a 102.3 yuanes por acción.

Aunque el controlador de Huayin Technology, Qiu Wensheng, no ha realizado reducciones, ha obtenido ganancias significativas a través de los dividendos continuos de la empresa. En 2025, la empresa planea distribuir un dividendo en efectivo de 12 yuanes (impuestos incluidos) por cada 10 acciones a todos los accionistas, lo que equivale a aproximadamente 1,216 millones de yuanes en dividendos. En años anteriores de 2023 y 2024, la empresa ya había distribuido un total de 1,781 millones de yuanes en dividendos. Hasta ahora, la empresa ha distribuido un total de aproximadamente 3,000 millones de yuanes en dividendos.

Considerando la proporción de acciones, el controlador de la empresa, Qiu Wensheng, posee directamente el 4.8% de las acciones, y a través de Shanghai Aoqin y Shanghai Haixian, controla indirectamente el 31.63% y el 5.58% de las acciones de la empresa, controlando un total del 42.01% de las acciones. Esto también significa que cerca de 1,300 millones de yuanes en dividendos han ingresado a los bolsillos de Qiu Wensheng. (Este artículo fue publicado por primera vez en Zhongguancun Securities, autor | Li Ruohan)