Después de 8 años de pérdidas consecutivas, Cambrian ahora es rentable. ¿Quién "sacó de comer" al líder en chips de IA?

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Fuente: Escala Comercial

Autor | Zhang Jiaru

Editor | Liu Zhentao

En la “Lista Global de Ricos Hurun 2025”, el fundador de Cambricon, Chen Tianshi, ocupa el primer lugar entre los multimillonarios de la industria de IA en China con un patrimonio de 87 mil millones de yuanes. Un año después, la fortuna de Chen Tianshi se disparó a 175 mil millones de yuanes. El presidente de Hurun Report, Hurun, ha declarado que Chen Tianshi es un fuerte candidato a convertirse en el futuro multimillonario de China.

Lo mágico es que, cuando se publicaron las dos listas de multimillonarios, Cambricon aún no había logrado ganancias anuales, siendo un “gran consumidor de dinero” con pérdidas de más de 5.4 mil millones durante 8 años. Hasta la noche del 12 de marzo de 2026, la empresa finalmente presentó su primer informe anual de ganancias, anunciando que “había alcanzado la orilla”.

Como una empresa destacada en chips de IA de fabricación nacional, Cambricon lleva la doble aureola de la autonomía tecnológica y las expectativas de capital. Detrás de esta difícil de alcanzar rentabilidad, ¿quién “alimentó” al líder de los chips de IA?

En el informe anual de 2025, la línea de productos en la nube continuó la tendencia de 2024, manteniéndose como el principal producto de Cambricon. Cambricon no reveló los nombres de los clientes específicos, pero dejó claro que cuatro de sus cinco principales clientes cambiaron.

Al revisar los informes financieros de años anteriores, el principal producto de Cambricon ha cambiado con frecuencia, desde productos de licencia de procesadores inteligentes hasta sistemas de clúster de computación inteligente y, finalmente, a la línea de productos en la nube. ¿Qué está sucediendo con los clientes clave que rotan rápidamente?

Cambricon mágico:

8 años de pérdidas de 5.4 mil millones, fortuna de 175 mil millones para el fundador

Cambricon es el líder en chips de IA en el país, siendo una de las pocas empresas en la industria que dominan de manera integral las tecnologías clave para el desarrollo y la comercialización de chips inteligentes y su software de sistema básico.

“Cambricon” es en realidad el nombre de un período geológico: hace aproximadamente 542 millones de años, la vida en la Tierra experimentó una explosión sin precedentes, conocida como “la Gran Explosión de Vida del Cámbrico”.

En 2016, cuando Chen Tianshi cofundó Cambricon Technology con la subsidiaria de propiedad total del Instituto de Computación de la Academia de Ciencias de China, Zhongke Suanyuan, esperaba que este nombre simbolizara la “explosión inteligente” de la era de la inteligencia artificial.

Chen Tianshi nació en 1985, es un niño prodigio que a los 16 años ingresó a la clase de jóvenes talentos de la Universidad de Ciencia y Tecnología de China, y luego se graduó de la Facultad de Computación de la misma universidad, obteniendo un doctorado en software y teoría de la computación.

Después de la fundación de Cambricon en 2016, la empresa experimentó un auge en los ingresos. Entre 2017 y 2019, los ingresos de la compañía fueron de 7.8433 millones, 117 millones y 444 millones de yuanes, creciendo más de 50 veces en tres años.

Con solo 4 años de existencia, en julio de 2020, Cambricon logró salir a bolsa en el mercado de ciencia y tecnología, convirtiéndose en “la primera acción de chip de IA en el mercado de ciencia y tecnología”. En su primer día de cotización, su capitalización de mercado superó los 100 mil millones, encendiendo la imaginación ilimitada del mercado de capitales sobre los chips de IA de fabricación nacional.

Sin embargo, tras la luz brillante, se encuentra la dura realidad de las “pérdidas continuas”. Desde 2017 hasta 2024, Cambricon ha tenido pérdidas netas acumuladas durante 8 años, totalizando 5.417 millones de yuanes. El enorme gasto en investigación y desarrollo es la principal razón de las pérdidas, lo cual es similar a las razones de pérdida de sus pares.

Es importante señalar que la lógica del mercado de capitales nunca se basa únicamente en las ganancias. Bajo la gran narrativa de la explosión de la demanda de capacidad de cómputo en IA, los inversores valoran más las barreras tecnológicas, el potencial ecológico y la futura cuota de mercado.

Por esta razón, incluso con pérdidas a largo plazo, Cambricon sigue siendo “divinizado” en el mercado de capitales. En agosto de 2025, la capitalización de mercado de Cambricon superó los 660 mil millones de yuanes.

El efecto de riqueza vino seguido. En marzo de 2025, en la “Lista Global de Ricos Hurun 2025”, la fortuna de Chen Tianshi fue de 87 mil millones de yuanes. El presidente de Hurun Report, Hurun, declaró que si Chen Tianshi puede continuar capturando el mercado de capacidad de cómputo, será un fuerte candidato a convertirse en el futuro multimillonario de China.

El 5 de marzo de 2026, se publicó la “Lista Global de Ricos Hurun 2026”, donde la fortuna de Chen Tianshi se duplicó a 175 mil millones de yuanes.

El crecimiento de la fortuna de Chen Tianshi fue impulsado por la creciente demanda de capacidad de cómputo en IA y la expectativa de ganancias anuales de Cambricon.

En el primer trimestre de 2025, Cambricon reportó ingresos de 1.111 millones de yuanes, un aumento interanual del 4230.22%, y una ganancia neta de 355 millones de yuanes, continuando con la rentabilidad del cuarto trimestre de 2024. Los siguientes dos trimestres también fueron rentables, entregando un impresionante informe al final del año.

El informe anual de 2025 muestra que Cambricon logró ingresos de 6.497 millones de yuanes, un aumento interanual del 453.21%, y una ganancia neta de 2.059 millones de yuanes, con una ganancia neta deducida de 1.770 millones de yuanes.

Desde la perspectiva del mercado secundario, después de que Cambricon divulgó su informe anual, el precio de las acciones no celebró una fiesta. Desde el 13 de marzo hasta el 19 de marzo, el precio de las acciones de Cambricon cayó un 5.64% en total, cerrando el 19 de marzo con una capitalización de 4373 yuanes, todavía en un alto nivel, pero aproximadamente 220 mil millones de yuanes menos que el máximo histórico de hace seis meses.

Cambio de 4 de los 5 principales clientes

¿Quién “alimentó” al líder en chips de IA?

En comparación con las primeras ganancias y la reacción a corto plazo del mercado secundario, la pregunta más crítica para los inversores es: ¿de dónde provienen estas difíciles de alcanzar ganancias? ¿Quién “alimentó” a Cambricon?

Según el informe anual de 2025, desde la perspectiva de la estructura de productos, la línea de productos en la nube contribuyó con el 99.7% de los ingresos de Cambricon, con un crecimiento interanual del 455.34%.

La línea de productos en la nube incluye chips inteligentes en la nube y tarjetas de circuito, así como sistemas integrales inteligentes. Entre ellos, los chips inteligentes en la nube y las tarjetas de circuito son los componentes centrales para el procesamiento de inteligencia artificial en servidores en la nube, centros de datos, etc.

Cambricon explicó en su informe anual que este crecimiento explosivo se debe a la continua alta demanda de capacidad de cómputo en IA, y sus productos se han desplegado a gran escala en múltiples industrias clave, como telecomunicaciones, finanzas e internet.

A pesar de no revelar los nombres de los clientes específicos, Cambricon dejó claro que los productos actuales se están aplicando a gran escala en empresas de algoritmos de modelos grandes, fabricantes de servidores y empresas de aplicaciones de IA.

Más notable es el drástico cambio en la estructura de clientes de Cambricon: entre los cinco principales clientes de 2025, todos menos el tercero son nuevos clientes añadidos en 2025. Hay voces en el mercado que sugieren que, en función de la contribución de ventas de los cinco principales clientes de Cambricon, hay muchas empresas líderes en la industria entre ellos.

Específicamente, las ventas de los cinco principales clientes de Cambricon representan el 88.66%, y las ventas combinadas de los clientes en los primeros, segundos, cuartos y quintos lugares suman 4.523 millones de yuanes, lo que representa el 69.62% de los ingresos totales de la compañía en ese periodo.

Este fenómeno de “rotación frecuente de grandes clientes” no es fortuito en la trayectoria de desarrollo de Cambricon.

Entre 2017 y 2018, los ingresos de productos de licencia de procesadores inteligentes terminales de Cambricon fueron de 7.7127 millones y 11.7 millones, representando el 98.95% y el 99.69% de los ingresos operativos. Huawei HiSilicon fue un gran cliente.

Para esta estructura comercial, el exterior había cuestionado que Cambricon “solo es una empresa de licencia de IP”. En 2018, Chen Tianshi aclaró: “Aunque Cambricon proporciona procesadores de IA IP para terminales, también fabricamos chips de IA en la nube, somos una empresa integral de diseño de chips de IA”.

En 2019, Huawei HiSilicon desarrolló sus propios chips inteligentes terminales y no colaboró en profundidad con Cambricon. Sin embargo, ese año, el sistema de clúster de computación inteligente se convirtió en el principal producto de Cambricon, representando el 66.72% de los ingresos operativos.

Hasta 2023, el sistema de clúster de computación inteligente seguía siendo el principal producto de Cambricon. Ese año, el sistema de clúster de computación inteligente contribuyó con 605 millones de yuanes de ingresos, representando el 85% de los ingresos.

En 2024, la estructura de ingresos de Cambricon volvió a cambiar drásticamente, con ingresos de la línea de productos en la nube de 1.166 millones de yuanes, representando el 99.32%, convirtiéndose en el principal producto de la empresa.

¿Qué significa este cambio en la estructura de ingresos? Las instituciones de corretaje señalaron que los chips de IA de fabricación nacional han pasado de estar “impulsados por políticas” a “impulsados por el mercado”, y los principales clientes de Cambricon han pasado de compras gubernamentales a internet y operadores.

Al entrar en 2025, la línea de productos en la nube continuó avanzando, pero la lista de grandes clientes de Cambricon fue nuevamente renovada: cuatro de los cinco principales clientes son caras nuevas.

Esto refleja que Cambricon está expandiendo rápidamente en nuevos mercados, pero también expone la alta fluidez de su estructura de clientes. En el futuro, el desafío para Cambricon no solo radica en conseguir nuevos clientes, sino también en si puede retener grandes pedidos de clientes antiguos.

En general, la primera rentabilidad anual de Cambricon ha dado un paso clave hacia la comercialización de los chips de IA de fabricación nacional. A medida que la ola de modelos grandes y la sustitución nacional continúan avanzando, siempre que Cambricon pueda mantener su ventaja técnica y profundizar la cooperación con los clientes, es probable que esta “llegada a la orilla” se convierta en un nuevo punto de partida para el desarrollo a largo plazo.

Sin más información, no se puede realizar un análisis más profundo.

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