Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación a hablar con ustedes esta noche. Antes de que nos sentemos, pensé que podría ofrecer algo de contexto para nuestra conversación esbozando mis puntos de vista sobre las perspectivas de la economía de EE. UU. y las implicaciones para la política monetaria.1 También tocaré brevemente asuntos regulatorios.

Como saben, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reunió la semana pasada y eligió mantener la configuración actual de la política monetaria, una decisión que apoyé. La economía de EE. UU. hasta ahora ha permanecido resiliente, a pesar de haber experimentado una serie de choques en el último año. Pero estos choques han complicado los esfuerzos del Comité por devolver la inflación a nuestra meta del 2 por ciento mientras también se apoya el máximo empleo.

El telón de fondo de estos desarrollos ha sido una economía que ha continuado creciendo a un ritmo sólido, sostenida por un consumo robusto, un crecimiento sustancial de la productividad en los últimos años y una inversión empresarial excepcionalmente fuerte en inteligencia artificial (IA) y centros de datos. El crecimiento de la productividad más alto tras la pandemia de COVID-19 probablemente ha sido impulsado por mejoras tecnológicas y mejoras en procesos empresariales que economizan mano de obra, así como por una fuerte formación de nuevas empresas, que tanto directamente como a través de la competencia mejora la productividad. En mi opinión, las inversiones en IA probablemente contribuyan en el futuro a un fuerte crecimiento de la productividad a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y se vuelvan más generalizadas. Si bien a largo plazo la IA probablemente contribuirá a una economía más fuerte, esto puede ocurrir tras algunas interrupciones significativas en el mercado laboral.2

Ahora permítanme referirme a los choques en la economía de EE. UU. que mencioné. El último de estos desarrollos ha sido el conflicto actual en Medio Oriente, que ha afectado tanto la producción de petróleo como el transporte en gran parte de la región, elevando los precios de la energía y afectando a otras mercancías también. Si el conflicto terminara pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica podrían ser limitados. Pero si continúa durante algún tiempo, el aumento de los precios de la energía y otras mercancías podría tener implicaciones más amplias tanto para los precios como para la actividad económica. Hemos tenido cinco años de inflación en niveles elevados, y las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado nuevamente, por lo que estoy particularmente preocupado de que otro choque de precios podría aumentar las expectativas de inflación a largo plazo. Los consumidores y las empresas tienen en cuenta la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, por lo que existe el riesgo de que esta dinámica podría llevar a la persistencia de la inflación, dificultando más la devolución de la inflación al 2 por ciento. Necesitamos estar especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos acontecimientos es solo una de las razones por las que pensé que era necesario mantener la política estable en la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos estado lidiando en los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles sobre la inflación. Los aranceles han elevado los precios de los bienes. La inflación elevada de los bienes ha contribuido significativamente a un estancamiento en el proceso de desinflación. Si bien la tasa arancelaria efectiva ha estado fluctuando en un nivel alto pero variable durante alrededor de un año, la reciente decisión de la Corte Suprema ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10 por ciento, un nivel aún alto. Y medidas adicionales podrían aumentar los aranceles nuevamente. Estas fluctuaciones suman incertidumbre sobre los efectos finales de los aranceles en la inflación. Un caso base razonable es que los efectos de los aranceles sobre la inflación se desvanecerán más adelante este año, pero existe cierto riesgo de que los efectos de los aranceles tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta la economía ha sido la desaceleración significativa en el crecimiento de la fuerza laboral, causada principalmente por una reducción drástica en la inmigración neta y alguna reducción en la participación de la fuerza laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleo también ha estado cerca de cero durante el último año, una experiencia altamente inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “pocas contrataciones, pocos despidos”. Hasta ahora, los bajos niveles de creación de empleo y la falta de crecimiento de la fuerza laboral se han equilibrado aproximadamente, lo que se puede ver en que la tasa de desempleo ha permanecido bastante baja y estable desde el otoño pasado. Sin embargo, los bajos niveles de contratación probablemente dejan al mercado laboral vulnerable a choques, por lo que sigue siendo necesaria una vigilancia continua sobre las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, una preocupación clave en este momento es la trayectoria de la inflación. Aparte de los efectos de los aranceles sobre la inflación de bienes, la inflación de servicios no relacionados con la vivienda también se ha mantenido elevada. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía y es una buena guía para la inflación futura, probablemente fue del 3 por ciento en febrero, aproximadamente donde estaba hace un año. Cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del 2 por ciento, mayor será el riesgo de que se arraigue en las expectativas, dificultando el logro del objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los efectos potenciales de los acontecimientos en Medio Oriente sobre nuestra economía, así como otros factores que mencioné, tiene sentido tomarse un tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura política actual nos coloca en una buena posición para mantenernos firmes mientras evaluamos los datos entrantes, las previsiones en evolución y el equilibrio de riesgos.

Por último, permítanme decir una breve palabra sobre la regulación. Como ustedes saben, he disentido de una serie de acciones que la Junta de la Reserva Federal ha tomado en el último año que, en mi juicio, debilitan la seguridad y solidez de las firmas individuales y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.3 Los efectos combinados de los cambios en las pruebas de estrés, desviaciones a la baja del estándar de Basilea III, reducciones al recargo para bancos globalmente importantes y reducciones al ratio de apalancamiento suplementario mejorado dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Ha habido discusión sobre debilitar la regulación de liquidez a continuación. El personal de supervisión en la Junta está siendo recortado en más del 30 por ciento, y otros cambios han debilitado las prácticas de supervisión prudencial. La seguridad y solidez del sistema bancario se basa en la confianza, y temo que estamos erosionando esa confianza.

Gracias.

1. Las opiniones expresadas aquí son mías y no necesariamente las de mis colegas en la Junta de la Reserva Federal o en el Comité Federal de Mercado Abierto. Regresar al texto

2. Ver Michael S. Barr (2026), “¿Qué significará la inteligencia artificial para el mercado laboral y la economía?”, discurso pronunciado en la Asociación de Economía Empresarial de Nueva York, Nueva York, el 17 de febrero; Michael S. Barr (2025), “IA y Banca Central”, discurso pronunciado en el Festival de Fintech de Singapur, Singapur, el 11 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Inteligencia Artificial y el Mercado Laboral: Un Enfoque Basado en Escenarios”, discurso pronunciado en la Conferencia Económica de Reikiavik 2025, Banco Central de Islandia, Reikiavik, Islandia, el 9 de mayo. Regresar al texto

3. Ver Michael S. Barr (2025), “Declaración sobre la Propuesta de Prueba de Estrés del Gobernador Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Declaración sobre el Marco de Calificación de Grandes Instituciones Financieras del Gobernador Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 5 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Declaración sobre la Regla Final del Ratio de Apalancamiento Suplementario Mejorado del Gobernador Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 25 de noviembre; Michael S. Barr (2026), “Declaración sobre Propuestas de Capital Bancario del Gobernador Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 19 de marzo. Regresar al texto