United Life: ¿Volverá a haber un cierre del gobierno en Estados Unidos?

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Fuente: Chuan Yue Global Macro

El récord de 43 días de cierre del gobierno de los Estados Unidos en octubre pasado aún resuena en la vida pública y en los mercados, y a poco más de dos meses, la sombra del cierre del gobierno vuelve a cernirse sobre Estados Unidos. Con el acercamiento de la fecha de vencimiento del proyecto de ley de financiación temporal del gobierno federal a finales de enero de 2026, y tras los recientes tiroteos de agentes de la Oficina de Inmigración y Control de Aduanas (ICE) en Minnesota, las diferencias entre los dos partidos sobre la financiación del Departamento de Seguridad Nacional y la reforma de la aplicación de la ley de ICE se han intensificado aún más. Actualmente, el mercado estima que la probabilidad de un cierre ha aumentado a cerca del 80%, y el gobierno federal de Estados Unidos se enfrenta nuevamente al grave riesgo de cerrarse. Entonces, ¿qué tan probable es que ocurra este nuevo cierre del gobierno y en qué se diferencia del anterior?

Primero, a diferencia de la lucha en octubre de 2025 sobre la prórroga de las disposiciones de atención médica, el núcleo de las diferencias entre los dos partidos se centra en el tema de la financiación del Departamento de Seguridad Nacional. Para evitar el cierre del gobierno federal, el Congreso debe completar la revisión de 12 proyectos de ley de gastos antes de finales de enero. Hasta ahora, 6 proyectos de ley han sido aprobados con éxito por ambas cámaras; los 6 proyectos restantes deben ser aprobados en un paquete por la Cámara de Representantes y luego ser revisados por el Senado, abarcando áreas clave como seguridad nacional, defensa, servicios financieros, administración, educación médica laboral, transporte y construcción de viviendas.

Es importante destacar que, debido a la continua repercusión de los dos tiroteos de agentes de ICE en Minnesota en enero, el Partido Demócrata ha dejado claro que se niega a asignar fondos para el Departamento de Seguridad Nacional en los proyectos de ley de financiación relacionados, al mismo tiempo que exige firmemente la inclusión de cláusulas que limiten la aplicación excesiva de ICE, incluyendo la prohibición de realizar búsquedas sin una orden judicial y la obligación de que los agentes de ICE lleven cámaras de grabación durante todo el proceso. Creemos que, si los dos partidos finalmente no pueden alcanzar un consenso sobre este tema, podría llevar directamente al cierre del Departamento de Seguridad Nacional y otras agencias federales relacionadas.

A pesar de que a corto plazo todavía existe la posibilidad de evitar un cierre completo, a medida que se reduce la ventana de tiempo, la probabilidad de que algunas funciones del gobierno de Estados Unidos cierren nuevamente aumenta drásticamente:

Particularmente para los demócratas del Senado, hay poco espacio para compromisos en el tema de la reforma de ICE. Desde el punto de vista de la opinión pública, la última encuesta de The Economist muestra que el porcentaje de personas en todo Estados Unidos que apoyan la abolición de ICE ha aumentado al 46%, y entre los votantes clave del Partido Demócrata, este porcentaje ha subido al 77%. Creemos que la postura firme del Partido Demócrata sobre la reforma de ICE se alinea perfectamente con las demandas de sus electores clave y grupos indecisos, siendo tanto una medida necesaria para consolidar su base de apoyo público como una elección estratégica para acumular capital político anticipadamente para las elecciones de medio término, por lo que su disposición a ceder puede ser baja.

Sin embargo, los demócratas tampoco quieren asumir directamente la presión de la opinión pública y el costo político de un cierre del gobierno, por lo que han mostrado cierta flexibilidad en las negociaciones. Los demócratas del Senado han propuesto un plan de compromiso, planeando priorizar la revisión y aprobación de otros 5 proyectos de ley de financiación no controvertidos antes de la fecha límite, separando el proyecto de ley de financiación del Departamento de Seguridad Nacional, para garantizar que el 96% de los fondos del gobierno se utilicen normalmente y así evitar la mayor parte de la responsabilidad del cierre del gobierno. Pero esta estrategia entra en conflicto directo con la demanda central de los republicanos del Senado de “aprobar en un solo paquete los 6 proyectos de ley de financiación”, lo que reduce aún más el espacio para negociar.

Más crucial aún, incluso si el Senado logra superar las diferencias y llegar a un consenso sobre el proyecto de ley de compromiso, el proceso legislativo aún enfrenta un último obstáculo: la Cámara de Representantes ha entrado en receso esta semana, y aún existe una gran incertidumbre sobre si los miembros podrán regresar a tiempo para completar el proceso de votación. En general, el tiempo que queda para que los dos partidos superen sus diferencias y completen el ciclo legislativo ya está en cuenta regresiva.

Sin embargo, incluso si el gobierno federal finalmente se cierra, creemos que su duración e impacto esperados serán menores que en octubre de 2025. En comparación con entonces, el entorno de ejecución de políticas del gobierno de Trump enfrenta múltiples desafíos, con la controversia sobre el caso Cook y los aranceles en el ámbito interno que sigue evolucionando, y en el ámbito internacional, las disputas sobre Groenlandia y el estancamiento de la situación en Irán dificultan la resolución, lo que ha comprimido significativamente el espacio para maniobrar en las políticas, dejando poco tiempo para mantenerse en un estancamiento prolongado en los temas de financiación.

Al mismo tiempo, el sonido de las elecciones de medio término se acerca, y la dirección de la opinión pública se convierte en una variable clave en la lucha entre los dos partidos. Anteriormente, el gobierno de Trump sufrió reveses consecutivos en las elecciones de gobernadores estatales, y la ola de protestas nacionales provocada por la controversia sobre la aplicación de ICE ha seguido evolucionando, aumentando la demanda pública de reformas en ICE. En este entorno, es evidente que el gobierno de Trump no quiere asumir un alto costo político al insistir en la plena financiación del Departamento de Seguridad Nacional y permitir que el gobierno se cierre a largo plazo, lo que podría hacerle perder el apoyo de los votantes indecisos clave.

De hecho, el gobierno de Trump ya ha iniciado conversaciones con funcionarios de Minnesota, acordando reducir el número de agentes federales en el estado y llevar a cabo una investigación exhaustiva sobre los tiroteos, enviando señales claras de distensión. Creemos que esto significa que, incluso si el gobierno se cierra temporalmente, es muy probable que los dos partidos puedan alcanzar un consenso sobre un plan de compromiso en el corto plazo o continuar posponiendo la fecha límite de negociación, rompiendo rápidamente el estancamiento.

Sobre esta base, creemos que el impacto directo de este cierre en el PIB de Estados Unidos será relativamente pequeño, pero el mercado aún debe prestar atención a varios puntos de riesgo clave:

Primero, el problema de la “demora de datos”, que es un tema recurrente. Si la duración del cierre supera las expectativas, es probable que los datos de empleo no agrícola que el Departamento de Trabajo de EE. UU. tenía previsto publicar la próxima semana se retrasen, y el ritmo de publicación de datos clave de inflación como el IPC también podría verse afectado, lo que haría que el mercado vuelva a caer en una “nebulosa” de políticas por falta de datos clave, incrementando la dificultad de tomar decisiones en el mercado.

En segundo lugar, el riesgo de succión de liquidez en el ámbito fiscal. Recordando el cierre del gobierno en octubre de 2025, la cuenta general del Departamento del Tesoro (TGA) de EE. UU. aumentó drásticamente, debilitando directamente la liquidez del sistema bancario y presionando sobre la aversión al riesgo.

Y el primer trimestre suele ser la temporada de declaración de impuestos en EE. UU., con una liberación estacional de fondos en la cuenta TGA; si el cierre del gobierno se prolonga demasiado, los procesos de reembolso se verán obstaculizados y el ritmo de liberación de liquidez se verá alterado, lo que podría debilitar el apoyo de liquidez para activos de riesgo como las acciones estadounidenses, afectando negativamente el funcionamiento del mercado.

Además, con la reciente intensificación de factores de riesgo en el extranjero, como la posible apreciación del yen, la tensión geopolítica en el Medio Oriente y el resurgimiento de expectativas de ajustes en la política arancelaria del gobierno de Trump, la búsqueda de refugio se ha convertido en una consideración central para algunos fondos. Recientemente, el precio de los metales preciosos ha aumentado rápidamente, reflejando en cierta medida el rápido aumento de la aversión al riesgo en el mercado.

En resumen, en esencia, la crisis de repetidos cierres del gobierno de EE. UU. nunca ha sido un “problema de dinero”, sino un desafío procesal del sistema político estadounidense. Cuando un tema de finanzas públicas que debería resolverse en función del interés público a través de una negociación racional y bipartidista se convierte, en cierta medida, en una herramienta de juego y un recurso político para los partidos en su lucha por el apoyo electoral y la ventaja electoral, la eficacia de la gobernanza interna de EE. UU. continúa deteriorándose en medio de rondas de desgaste político. Como señalamos en nuestro informe anterior “Cierre del gobierno de EE. UU.: La Obertura del Juego Fiscal”, el cierre del gobierno en octubre de 2025 también fue solo la obertura de una lucha de fases; en el corto plazo, al menos antes de que finalicen las elecciones de medio término, la continua fermentación de los problemas fiscales en EE. UU. seguirá siendo un riesgo de volatilidad potencial que se cierne sobre el mercado.

Advertencia de riesgo: cambios significativos en las políticas económicas y comerciales de EE. UU.; la expansión de los aranceles supera las expectativas, lo que conduce a una desaceleración económica global mayor a la esperada; el cierre del gobierno de EE. UU. supera las expectativas, aumentando la volatilidad del mercado.

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Editor: Ling Chen