Dingguo Jichuang 2.68 mil millones en apuestas audaces: la transformación y el salto tras la prima de 10 veces

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Recientemente, la empresa líder de muebles a medida Topstrong/Topgig (顶固集创) emitió un anuncio, proponiendo adquirir con 268 millones de yuanes en efectivo el 51,5488% de las acciones de Xi’an Sidand Information Technology Co., Ltd. (西安思丹德信息技术有限公司). Tras la operación, Sidand se convertirá en su filial controlada.

Esta adquisición intersectorial de alcance extraordinariamente amplio, debido a la tasa de incremento por revaluación extremadamente alta del 1.026% (1026%), a la gran brecha entre la promesa de desempeño del activo subyacente y la realidad, y a la situación en la que el negocio principal de Topstrong/Topgig también enfrenta presión, una vez divulgada provocó una amplia atención del mercado. Al día siguiente de publicar el anuncio, el precio de las acciones de la compañía llegó a tocar una suspensión por caída (límite a la baja) en un momento, reflejando la actitud cautelosa de los inversores.

La principal controversia de esta adquisición se concentra en la valoración extremadamente alta. Tomando el 30 de septiembre de 2025 como fecha de referencia para la tasación, y utilizando el método de ingresos, el valor de mercado del patrimonio íntegro de los accionistas de Sidand alcanza los 521 millones de yuanes. En comparación con su valor neto contable de 46,2837 millones de yuanes, el incremento asciende a 475 millones de yuanes, con una tasa de incremento de hasta 1.025,67%. Topstrong/Topgig explica que Sidand, como empresa de alta tecnología con modelo de “activos ligeros”, tiene como valor central la tecnología, el talento y los recursos de clientes, por lo que el método del enfoque basado en activos no puede reflejarlo de manera integral; por ello, eligieron el método de ingresos como conclusión de la valoración.

Como objetivo de la adquisición, Sidand fue fundada en 2009. Se centra en el sector de la información electrónica y se dedica profesionalmente al desarrollo y la venta de productos como sistemas de guiado de precisión y sistemas de comunicación. Aunque cuenta con ciertos “muros de tecnología”, su situación financiera esconde inquietudes.

Según los datos, las utilidades netas de Sidand en 2024 fueron de solo 3,7309 millones de yuanes. En los tres primeros trimestres de 2025, las utilidades netas alcanzaron 9,7139 millones de yuanes. Además, según la promesa de sus accionistas originales, las utilidades netas de 2026 a 2028 deben ser, respectivamente, no inferiores a 37 millones de yuanes, 43 millones de yuanes y 50 millones de yuanes; en total durante tres años, no inferiores a 130 millones de yuanes, lo que supone casi una brecha de 3 veces respecto al desempeño histórico. Asimismo, al final de septiembre de 2025, las cuentas por cobrar de Sidand sumaban 124 millones de yuanes, lo que representaba el 64,44% del total de activos. El flujo de efectivo de las operaciones se mantuvo continuamente en negativo, lo que hace que la calidad de las ganancias sea preocupante.

El movimiento de cruce de sectores de Topstrong/Topgig, en esencia, es un intento de “salida” bajo la presión continua sobre el negocio principal.

Como proveedor nacional de soluciones integrales para el hogar, en los últimos años el desempeño de la empresa ha seguido cayendo. En 2024, los ingresos alcanzaron 1.027 millones de yuanes, una disminución interanual del 20,06%; la utilidad neta atribuible a la matriz registró una pérdida de 175 millones de yuanes, una caída interanual del 982,54%. En los tres primeros trimestres de 2025, aunque se logró volver a ganancias con una utilidad neta atribuible a la matriz de 11,72 millones de yuanes, el beneficio neto sin considerar elementos no recurrentes (扣非净利润) seguía siendo negativo, y el negocio principal aún se encuentra al borde de las pérdidas. El pronóstico de resultados para 2025 indica que la compañía podría volver a ganancias, pero las ganancias dependen principalmente de partidas no recurrentes como la reestructuración de deuda y las subvenciones gubernamentales; la capacidad de generación de utilidades del negocio principal no ha mejorado fundamentalmente.

Esta adquisición también es un reflejo de la ola de fusiones y adquisiciones entre sectores en el A-share (A股) de 2026. Desde este año, múltiples compañías cotizadas de industrias tradicionales han entrado en sectores emergentes mediante una expansión intersectorial, buscando un nuevo motor de crecimiento. Topstrong/Topgig, pasando de muebles a medida hacia información electrónica, justamente refleja esta tendencia. Sin embargo, detrás de la compra con prima elevada y entre carriles (cross-sector), se esconden múltiples riesgos: la dificultad de cumplir las promesas de desempeño, los desafíos de la integración entre industrias, el riesgo de deterioro masivo del fondo de comercio (goodwill) y el aumento de la presión sobre el capital, entre otros; todo esto es la preocupación central de los inversores.

Para Topstrong/Topgig, este gran “apuesto” intersectorial con prima de 10 veces es tanto una medida para romper el estancamiento como un juego de alto riesgo. Si se logra cumplir la promesa de desempeño de Sidand y completar una integración intersectorial eficiente, tal vez pueda construir con éxito una segunda curva de crecimiento y salir de las dificultades del negocio principal; de lo contrario, problemas como el deterioro masivo del fondo de comercio y la presión sobre la cadena de fondos pueden agravar aún más la crisis operativa de la empresa. En este momento, esta transacción aún debe someterse a la aprobación de la junta general de accionistas de la compañía. Su resultado final todavía debe ser verificado con el tiempo. En el contexto actual de una aceleración de la transformación en las industrias tradicionales, el intento de Topstrong/Topgig de incursionar en otros sectores también ofrece un ejemplo que merece ser reflexionado por empresas similares.