Una nueva regla de EE. UU. eliminó $5B de Circle, pero podría perjudicar más a Coinbase

Circle, el emisor de la stablecoin USD Coin (USDC), vio caer su acción un 20% esta semana, borrando $5 mil millones en capitalización de mercado en su caída intradía más pronunciada desde que se hizo pública.

La venta se produjo el mismo día en que Tether anunció que había asegurado una firma de contabilidad de ‘Big Four’ para llevar a cabo una auditoría completa de USDT.

Según Mario Stefanidis de la firma de investigación Artemis, la venta fue provocada por borradores regulatorios filtrados y congelaciones inesperadas de billeteras, lo que hizo que el volumen de operaciones se disparara a 56.4 millones de acciones. Esto es casi cuatro veces el promedio de 90 días de la acción.

Sin embargo, a medida que se asienta el polvo, un coro creciente de analistas del mercado e inversores institucionales está llamando a la reacción del mercado un grave error de cálculo, argumentando que los fundamentos subyacentes para el emisor de USDC nunca han sido más fuertes.

Las acciones de CRCL de Circle han registrado una modesta recuperación del 3% a $104 al abrir el mercado de hoy.

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5 de junio de 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Las reglas de rendimiento de la Ley CLARITY golpean un mercado ya preparado para poca decepción

El catalizador inmediato fue la llegada reportada de un nuevo lenguaje borrador para la muy anticipada Ley CLARITY, que prohibiría el rendimiento pasivo de stablecoins.

Esto significa que los usuarios de stablecoins no podrían ganar recompensas por simplemente mantener un token vinculado al dólar.

Al mismo tiempo, las bolsas y las empresas afiliadas estarían prohibidas de ofrecer rendimiento, directa o indirectamente, sobre saldos de stablecoins o a través de estructuras consideradas económicamente equivalentes a intereses.

Según informes, los incentivos vinculados a la actividad aún parecerían sobrevivir bajo la propuesta, con los reguladores financieros de EE. UU., incluidos la SEC y el Tesoro de EE. UU., teniendo tiempo para definir las regulaciones.

El nuevo texto llegó después de un fuerte repunte en las acciones de Circle. La acción había subido un 170% desde sus mínimos de febrero y había aumentado de $50 a $127 a medida que los inversores respondieron a las ganancias, al crecimiento más rápido de USDC y al optimismo de que las stablecoins reguladas se beneficiarían de la tokenización, pagos vinculados a IA, mercados de predicción, transferencias transfronterizas y estructura de mercado 24/7.

A esos niveles, Circle estaba siendo valorada por la continua fortaleza en ingresos de reservas, adopción en expansión y un camino regulatorio fluido.

Sin embargo, el lenguaje revisado de CLARITY desafió una de las suposiciones que apoyaban esa configuración, especialmente para los inversores que habían vinculado el crecimiento de USDC a la capacidad de las bolsas y los corredores para ofrecer recompensas similares a depósitos sobre saldos ociosos.

Stefanidis dijo que el mercado había revalorizado todo el comercio de stablecoins en cuestión de horas. Dijo que el borrador expuso una vulnerabilidad del modelo de negocio, llegando en un momento en que las tasas ya habían bajado y los rendimientos de las reservas ya no ofrecían el mismo apoyo que hace un año.

Según él, el rendimiento del Fed sobre las reservas cayó al 3.81% en el cuarto trimestre de 2025 desde el 4.49% un año antes. Eso significaba que los inversores ya estaban observando si el apoyo monetario más lento afectaría los ingresos de reservas antes de que el último borrador de Washington añadiera una nueva capa de incertidumbre.

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18 de junio de 2025 · Gino Matos

La venta puede haber confundido a Circle con sus distribuidores

Mientras tanto, varios analistas argumentaron que la primera reacción del mercado a CRCL pasó por alto cómo Circle realmente genera dinero.

Circle emite USDC, invierte las reservas en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra nocturna, y mantiene el margen generado en esos activos. En el cuarto trimestre de 2025, sus ingresos de reservas aumentaron un 60% en comparación con el año anterior, alcanzando $711 millones, impulsados por un aumento del 97% en la oferta promedio de USDC.

Así, sus ingresos totales del año 2025 alcanzaron los $2.7 mil millones, un aumento del 64%, mientras que aproximadamente el 95.5% de los ingresos provino de intereses sobre reservas.

Esencialmente, la mayor parte de los ingresos de la firma proviene de intereses ganados sobre sus reservas.

Dado esto, los analistas de Bernstein dijeron que los inversores en acciones de CRCL no deberían confundir a los emisores de stablecoins con los distribuidores.

En su opinión, las reglas propuestas están dirigidas a plataformas que transfieren rendimiento a los usuarios, no a emisores como Circle que ganan sobre activos de reserva y no pagan directamente a los tenedores por simplemente mantener tokens en sus billeteras.

Esa interpretación ha llevado a algunos inversores a llegar a la conclusión opuesta basada en la acción del precio del martes.

Simon Dedic, socio gerente de Moonrock Capital, argumentó que el borrador podría fortalecer el modelo de Circle al preservar su capacidad para retener el rendimiento de reservas mientras reduce el alcance para que otros compitan en ofertas de rendimiento agresivas.

Mientras tanto, las bolsas como Coinbase, que transfieren rendimiento a sus usuarios, podrían enfrentar ajustes más inmediatos si el proyecto de ley se convierte en ley.

La bolsa dirigida por Brian Armstrong actualmente ofrece un rendimiento de alrededor del 3.5% sobre saldos de USDC y comparte una parte significativa de sus ingresos de reservas con Circle.

Por lo tanto, un camino más estrecho para incentivos al estilo de depósito podría obligar a distribuidores como Coinbase a reestructurar programas de recompensas, sistemas de lealtad o pagos vinculados a la actividad.

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14 de enero de 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

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Los datos de Artemis muestran que la circulación de USDC alcanzó aproximadamente $81 mil millones a finales de marzo, un aumento desde los $76 mil millones a finales de 2025.

El volumen ajustado de transacciones en cadena del activo totalizó $6.8 billones en el cuarto trimestre de 2025, más del doble del nivel del año anterior.

Proporción de Volumen Ajustado de USDC y USDT (Fuente: Artemis)

Al mismo tiempo, la compañía también ha estado ampliando su huella comercial. Circle anunció recientemente una expansión en África a través de una asociación con Sasai Fintech y aseguró una integración con Intuit.

Esas cifras respaldan el argumento de que la demanda de USDC ya no está vinculada únicamente al rendimiento pasivo, ya que otras actividades, como la liquidación transfronteriza, el colateral de comercio y otras, se han convertido en partes más grandes del mercado de stablecoins.

Ese panorama también explica por qué Ark Invest intervino durante la venta. La firma de Cathie Wood compró 161,513 acciones de Circle a través de ARKK, ARKW y ARKF el martes, una compra valorada en aproximadamente $16.34 millones según el precio de cierre de $101.17.

Otras presiones que sacudieron la confianza en las acciones de CRCL de Circle

También hay argumentos de que la caída de la acción se amplificó por dos desarrollos separados que añadieron estrés a una sesión de comercio ya frágil.

El primero fue el movimiento de Tether hacia una auditoría completa por parte de una firma de Big Four. El esfuerzo suscitó especulaciones de que Tether podría mejorar su posición en los mercados donde Circle se ha beneficiado de ser vista como el emisor más regulado y de confianza.

Varios inversores interpretaron eso como un posible desafío a una de las ventajas de posicionamiento más fuertes de Circle en EE. UU. y Europa. Dedic argumentó:

“La carrera entre Tether y Circle se puso mucho más interesante.”

El segundo fue el congelamiento por parte de Circle de los saldos de USDC de 16 billeteras calientes comerciales a última hora del lunes, interrumpiendo las operaciones en varias bolsas, casinos y plataformas de cambio de divisas, incluyendo FxPro, Pepperstone, AMarkets y HeroFX. El congelamiento estaba supuestamente relacionado con un caso civil en EE. UU. cujos detalles no fueron divulgados.

El investigador de blockchain ZachXBT cuestionó el movimiento, diciendo que incluso herramientas básicas en cadena habrían mostrado que las direcciones eran billeteras comerciales operativas que manejaban miles de transacciones.

Él declaró:

“En mis más de 5 años de investigaciones, podría ser el congelamiento más incompetente que he visto. Esto es lo que sucede cuando externalizas tus decisiones de congelamiento a literalmente cualquier juez federal aleatorio en lugar de tener un proceso.”

¿Qué sigue para CRCL de Circle?

Por ahora, el mercado parece estar tratando la interpretación más dura del borrador como el caso base. Sin embargo, eso puede resultar demasiado severo.

Stefanidis señaló que la dirección política no es completamente nueva porque la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) propuso la implementación de la Ley GENIUS que apuntaba hacia un régimen en el cual los emisores de stablecoins de pago no podrían ofrecer intereses o rendimientos simplemente por mantener tokens.

Según él, el argumento en Washington se está trasladando cada vez más hacia lo que sigue siendo permisible en torno a la economía basada en el uso en lugar de si las recompensas pasivas similares a intereses sobrevivirían intactas.

Dado esto, los analistas de Berinstein han mantenido una calificación de Desempeño Superior en Circle con un precio objetivo de $190. Al mismo tiempo, Clear Street también reiteró su calificación de compra para la acción y estableció un precio objetivo de $152.

Mientras tanto, el CIO de Bitwise, Matt Hougan, argumentó que la impresionante posición de Circle en el mercado de stablecoins le da una ventaja sobre los grandes bancos que podrían ingresar al sector más tarde.

En ese contexto, concluyó que la firma de stablecoins sería una empresa de $75 mil millones para 2030.

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