Análisis de resultados financieros: ¿Será SenseTime, la estrella olvidada, la que domine en 2025?

En los últimos tres años, el mercado de capitales ha planteado la misma pregunta a las empresas de IA: la tecnología puede cambiar el mundo, pero ¿cuándo realmente generará ganancias?

En 2025, SenseTime presentó un buen informe: resultados históricos, pérdidas significativamente reducidas y flujo de caja positivo. Este informe financiero significa que por primera vez una empresa de IA ha cruzado un umbral clave: de “quemar dinero y contar historias”, a “autogeneración de ingresos”. En los últimos años, esta ha sido la pregunta más difícil de responder para toda la industria.

Sin embargo, ocurrió una escena intrigante: mientras SenseTime demostraba con dinero real que “la IA puede generar ganancias”, los focos de capital se volvían hacia aquellos que aún estaban en grandes pérdidas, pero que poseían un explosivo crecimiento de usuarios y una “narrativa de próxima generación”.

Las “nuevas seis pequeñas dragones”, representadas por Zhizhu AI y MiniMax, están reescribiendo las reglas del mercado con una sorprendente prima de valoración. El punto de inflexión de SenseTime refleja una cruel verdad de la fase temprana de la industria de la IA: en una época de burbujas y creencias, el capital no ha recompensado nunca la “rentabilidad actual”, sino la “imaginación futura”.

Cuando la IA comienza a generar ganancias: lo que SenseTime ha cruzado no es solo la línea de rentabilidad

Desde el punto de vista financiero, el desempeño de SenseTime en 2025 es casi impecable.

Los ingresos superan los 5 mil millones de yuanes, alcanzando un récord histórico, con un crecimiento interanual de más del 30%; el negocio de IA generativa creció un 51%, convirtiéndose en el motor de crecimiento absoluto; lo más crucial es que la pérdida neta del año se redujo en casi un 60%, el EBITDA del segundo semestre se volvió positivo por primera vez y el flujo de caja operativo también registró por primera vez un ingreso neto positivo desde su salida a bolsa.

El verdadero cambio detrás de estos números no radica en “cuánto se ganó”, sino en algo más importante:

El modelo económico unitario de la IA ha comenzado a establecerse.

Las empresas de IA del pasado eran, en esencia, un tipo de “entidad de inversión tecnológica”. Los ingresos dependían en gran medida de la entrega por proyectos, con ciclos largos, cobros lentos e imposibilidad de replicación, lo que resultaba en una desconexión a largo plazo entre el “crecimiento en libros” y la “capacidad de caja”. Existe una preocupación generalizada en la industria: los ingresos están creciendo, pero el efectivo se está consumiendo.

El cambio en SenseTime aborda precisamente este problema estructural. Las cuentas por cobrar alcanzan un nuevo máximo, el flujo de caja se vuelve positivo, lo que significa que sus ingresos comienzan a convertirse realmente en efectivo, en lugar de quedarse en el nivel de informes. Esta aparición de “capacidad de autogeneración” marca la primera vez que una empresa de IA tiene la capacidad de auto-circular.

Un cambio más profundo se refleja en la estructura del negocio. La explosión de los ingresos de IA generativa ha permitido a SenseTime desprenderse gradualmente de su antiguo modelo basado en proyectos centrados en IA visual, y moverse hacia un ingreso “plataforma” basado en servicios de modelos. Esto significa que los ingresos ya no dependen de una única entrega, sino que se construyen sobre la lógica de llamado continuo y pago continuo.

Desde esta perspectiva, SenseTime no está “cerca de la rentabilidad”, sino que ha realizado un salto clave: de ser una empresa tecnológica, se ha transformado en un proveedor de infraestructura de IA con un ciclo comercial completo.

Este paso es extremadamente crucial y raro en la industria de la IA. Pero el problema es que el mercado de capitales no ha dado una respuesta equivalente a esta “respuesta correcta”.

Las trayectorias comienzan a diversificarse, las seis pequeñas dragones de la IA se dirigen hacia diferentes finales

Retrocediendo dos años, las “cuatro pequeñas dragones de la IA” seguían siendo la percepción dominante del mercado sobre las empresas de IA en China. Pero para 2025, este patrón ha sido completamente roto, y se está formando una nueva estructura competitiva: los “viejos plataformas de IA”, representados por SenseTime, y las “nuevas fuerzas de modelos grandes”, representadas por Zhizhu AI y MiniMax, conforman las nuevas “seis pequeñas dragones de la IA”.

Pero el verdadero cambio no está en la cantidad, sino en el cambio de la lógica de valoración.

Zhizhu AI sigue un camino típico de “código abierto + ToB”. Apoyándose en su trasfondo en Tsinghua, su modelo GLM tiene una gran reputación en la comunidad de desarrolladores y rápidamente acumula influencia ecológica a través de una estrategia de código abierto. Aunque todavía está en un estado de grandes pérdidas, el mercado está dispuesto a pagar una alta prima por su “capacidad de plataforma futura”, y su expectativa de valoración de salida a bolsa supera con creces su tamaño de ingresos actual.

MiniMax representa otro camino extremo. Al entrar a través de productos de consumidor final, acumula rápidamente usuarios globales con aplicaciones como Talkie, alcanzando una base de usuarios de más de 200 millones y posicionándose en la primera división global en generación de video y multimodalidad. El soporte central de su valoración no es la capacidad de rentabilidad, sino el efecto combinado de “escala de usuarios + narrativa global”.

En comparación, la lógica de SenseTime parece “demasiado racional”. Se enfoca en reducir pérdidas, flujo de caja y eficiencia, una narrativa típica de “recuperación de valor”.

El problema es que, en una industria que aún se encuentra en su fase inicial de explosión, el capital a menudo no recompensa prioritariamente esta racionalidad.

El mercado prefiere la inclinación de la curva de crecimiento, en lugar de la estabilidad del estado de resultados. Esto también explica directamente el “rezago” en el precio de las acciones de SenseTime.

Por un lado, carga con una clara “etiqueta de la era anterior”. Como empresa que salió a bolsa en 2021, SenseTime ha sido clasificada durante mucho tiempo como una “empresa de visión por computadora”, y esta percepción es difícil de cambiar a corto plazo.

Incluso si ha cambiado completamente hacia modelos grandes, el mercado aún tiende a considerarla una “empresa de IA de la generación anterior”. En contraste, Zhizhu y MiniMax han sido definidos desde el principio como “jugadores nativos de IA generativa”, disfrutando de una mayor elasticidad de valoración de forma natural.

Por otro lado, la estructura de acciones de SenseTime también está restringiendo su rendimiento en el precio de las acciones. La liberación y reducción de participaciones de los inversores iniciales ha generado una presión de venta constante, mientras que las nuevas empresas que salen a bolsa tienen la doble ventaja de “acciones limpias + prima de escasez”, lo que facilita la atracción de flujos de capital concentrados.

Más importante aún, está la brecha de “percepción del producto”. MiniMax ha establecido una fuerte percepción de usuario a través de aplicaciones de consumidor final, Zhizhu ha construido una comunidad de desarrolladores a través de código abierto, mientras que las ventajas de SenseTime aún se concentran principalmente en el lado B y G. Esta “capacidad invisible” a menudo es difícil de transformar en una prima de valoración en el mercado de capitales.

En última instancia, el problema de SenseTime no radica en los fundamentos, sino en su posición: se encuentra en una incómoda zona intermedia: ya no es un objetivo de alto riesgo de crecimiento, pero aún no se ha convertido en una vaca de efectivo estable.

En esta etapa, el mercado a menudo “ignora” más fácilmente a la empresa.

El verdadero campo de batalla apenas comienza: la próxima batalla sobre multimodalidad, agentes inteligentes y globalización

El 2025 de SenseTime es un año para demostrar que “sobrevivir” es posible, pero el próximo campo de batalla será una competencia sobre “qué tan rápido correr”.

La llegada del punto de inflexión en la rentabilidad solo ha obtenido un boleto para entrar en una competencia de mayor dimensión, y no la victoria final. La verdadera batalla decisiva apenas comienza, y el enfoque se centrará en la ruptura de capacidades multimodales, la implementación a gran escala de agentes inteligentes (AI Agents) y la expansión global.

La multimodalidad se convierte en un nuevo punto de inflexión tecnológico. La arquitectura NEO propuesta por SenseTime intenta lograr la unificación de lenguaje y visión, fusionando comprensión y generación dentro de un mismo sistema. Lo que subyace a esto es una redefinición de la “ruta de inteligencia general”: la IA ya no solo responde preguntas, sino que comienza a entender el mundo.

Al mismo tiempo, los agentes inteligentes (AI Agents) están convirtiéndose en una nueva entrada de aplicación. Desde oficinas y marketing hasta decisiones financieras, la IA está evolucionando de herramienta a “ejecutora”. Quien pueda ocupar esta entrada, podría convertirse en la próxima plataforma a nivel de sistema operativo.

En este aspecto, SenseTime aún tiene ventajas. Su capacidad de “potencia de cálculo + modelos + datos” le otorga el potencial para construir infraestructura, lo que también es su punto más cercano a Palantir. En el ámbito de servicios de IA empresarial, su ruta también establece una especie de relación comparativa con C3.ai.

Pero los desafíos son igualmente evidentes. La competencia global se está acelerando; la potencia de cálculo en Oriente Medio, el ecosistema de chips nacionales y la expansión en mercados internacionales se convertirán en variables clave que decidirán el resultado. Y en el ámbito de consumidor final y ecosistema, SenseTime aún necesita abordar sus debilidades para poder entrar verdaderamente en una “competencia a nivel de plataforma”.

El futuro de SenseTime debe encontrar un nuevo equilibrio entre “pragmatismo” y “abstracto”. Debe mantener su capacidad actual de autogeneración, asegurando una inversión continua en I+D; y también necesita aprender a contar historias como las nuevas fuerzas, crear productos fenomenales para el consumidor final, reconstruir el ecosistema de código abierto y despojarse de la etiqueta de “era anterior”.

Si SenseTime no puede volver a ser esa “futuro en el que más vale la pena creer”, entonces podría convertirse en una excelente empresa de software, pero nunca en un gigante tecnológico que defina la era.

Cuando todos están hablando sobre las infinitas posibilidades de la IA, SenseTime debe demostrar al mercado que la rentabilidad y los sueños no son incompatibles, con una velocidad de crecimiento que supere los datos financieros.

De lo contrario, en esta pista donde solo la rapidez prevalece, los pioneros pueden fácilmente convertirse en mártires.

Autor: Sang Yu

Fuente: Investigación del Mercado de Hong Kong