Ante el aumento de los precios del petróleo, el mercado estadounidense no solo teme la inflación, sino que también debe estar alerta ante el riesgo de deflación

汇通财经APP讯—— A medida que la guerra en Irán en la región de Medio Oriente continúa, la economía estadounidense enfrenta una doble presión. Por un lado, el aumento significativo de los precios del petróleo eleva los costos de energía y acelera el riesgo de inflación; por otro lado, algunos operadores del mercado comienzan a preocuparse de que el fuerte golpe a los gastos de los consumidores debido a los altos precios del petróleo podría arrastrar a la economía a una recesión, lo que provocaría una caída simultánea de precios y demanda, generando una situación de deflación. Esta consecuencia de la deflación suele ser más difícil de manejar que la inflación, ya que el espacio de política monetaria que podría tener la Reserva Federal en ese momento será muy limitado.

La conmoción energética ya se ha manifestado: los precios de la gasolina se acercan a los 4 dólares por galón

Al 26 de marzo, el precio promedio de la gasolina en todo Estados Unidos se ha elevado a cerca de 4 dólares por galón. Este aumento equivale a un impuesto invisible sobre los consumidores, que comprime directamente los ingresos disponibles de los hogares. Cuanto más dure la guerra, mayor será el riesgo de interrupción en la cadena de suministro de energía, y más notable será el impacto negativo en la economía estadounidense.

A medida que los precios del petróleo vuelven a superar los 100 dólares por barril, el mercado no muestra signos de expectativas de inflación fuera de control. Por el contrario, algunos indicadores muestran que las perspectivas de inflación a largo plazo incluso han disminuido. Este es el núcleo de las preocupaciones actuales del mercado.

La tasa de swaps de inflación a 5 años/5 años ha disminuido drásticamente, lo que indica problemas potenciales

En los mercados financieros, el indicador clave “tasa de swaps de inflación a 5 años/5 años” refleja las expectativas de los inversores sobre la tasa media de inflación anual durante los próximos 5 a 10 años. Desde que comenzó el conflicto militar el 28 de febrero, este indicador ha mostrado una clara caída. Según datos de Bloomberg, el jueves, la tasa de swaps se acercaba al 2.4%, por debajo de más del 2.5% de enero y cerca del 2.55% del verano pasado.

A pesar de que los precios de los futuros de petróleo Brent han aumentado drásticamente, este indicador de expectativas de inflación a largo plazo ha disminuido en general, mostrando que las preocupaciones del mercado sobre el debilitamiento del crecimiento económico están en aumento.

Hugo Gang, operador de inflación de WinShore Capital Partners en Nueva York, señaló: “En comparación con la inflación estructural alta, el mercado en realidad está más preocupado de que el impacto inicial de la conmoción energética debilite el crecimiento económico y pueda provocar deflación. Si tuviera que apostar, también estaría de acuerdo con esta opinión.”

Agregó: “El choque del petróleo probablemente será inflacionario en el corto plazo, pero a largo plazo será deflacionario. Cuanto más dure la guerra, mayor será el golpe a la economía estadounidense.” Él cree que la economía estadounidense podría estar debilitándose y que cada día que el precio de la gasolina se mantenga en su nivel actual reducirá el gasto de los consumidores en otras áreas.

Mecanismos de formación del riesgo de deflación y lecciones históricas

El ciclo vicioso de la deflación suele manifestarse de la siguiente manera: el aumento de los precios del petróleo golpea fuertemente el gasto de los consumidores, lo que lleva a una disminución de la demanda, a una reducción en los ingresos de las empresas, y a su vez provoca una caída adicional de los precios y una contracción de la actividad económica.

La Reserva Federal tiene dificultades para responder de manera efectiva en un entorno deflacionario, ya que las tasas de interés están cerca del límite cero y las herramientas tradicionales de reducción de tasas son limitadas.

La última vez que Estados Unidos experimentó una caída de precios significativa fue entre marzo y octubre de 2009, durante la recesión provocada por el estallido de la burbuja inmobiliaria. Esa recesión, que duró desde diciembre de 2007 hasta finales de junio de 2009, provocó una fuerte caída en la demanda de consumo, acompañada de un período de retroceso de precios.

La estancamiento o caída de precios a largo plazo en Japón desde la década de 1990 hasta finales de 2022 también se considera con frecuencia un caso típico de deflación.

Hugo Gang dijo: “Todos tienen su propia opinión sobre la inflación y la deflación, pero creo que no será un movimiento unilateral. Lo que podemos afirmar es que la volatilidad de la inflación aumentará. Será difícil que la tasa de inflación se mantenga en el 2% (que es el objetivo de la Reserva Federal), pero es probable que veamos tasas de inflación del 3% o del 1%.”

Agregó que en este entorno, los rendimientos de los bonos del gobierno a corto plazo (como los bonos del Tesoro a 2 años) experimentarán una volatilidad extrema, mientras que el desempeño de los bonos del gobierno a largo plazo y las acciones aún es incierto, pero en general, la volatilidad de los activos del mercado financiero aumentará significativamente.

Hugo Gang tiene un historial relativamente preciso en sus pronósticos de inflación. En julio de 2022, cuando el índice de precios al consumidor (CPI) general aumentó un 9.1% interanual, advirtió que “la inflación será más persistente de lo que la mayoría de la gente imagina”. En febrero de 2023, señaló que la tasa de inflación podría tardar más de un año en disminuir significativamente, y la Reserva Federal tendría margen para reducir tasas, aunque en realidad comenzaría a hacerlo en septiembre de 2024.

Reacciones del mercado y puntos de vista divergentes

El jueves, a medida que la guerra en Irán se acerca a un mes, los mercados financieros se vieron nuevamente envueltos en preocupaciones sobre la aceleración de la inflación. El índice Dow Jones, el S&P 500 y el índice compuesto Nasdaq cerraron a la baja, y los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. a 2 y 10 años aumentaron al 3.98% y cerca del 4.42%, alcanzando los niveles más altos desde julio y junio del año pasado a las 3 p.m. hora del este. El aumento de los rendimientos elevó los costos de los préstamos, incluidas las tasas hipotecarias. Al mismo tiempo, las apuestas de los operadores de futuros de la tasa de fondos federales muestran que la probabilidad de que la Reserva Federal suba tasas antes de finales de diciembre ha aumentado al 46.5%, por encima del 20.2% del día anterior.

Sin embargo, no todos los actores del mercado comparten la opinión sobre el riesgo de deflación. Brian Mulberry, gerente de cartera senior de clientes en Zacks Investment Management con sede en Chicago, comentó: “Sigo creyendo que esto es poco probable, ya que aún necesitamos algunas pruebas. Por supuesto, esperamos que el aumento de los precios de la energía tenga algún impacto, pero probablemente no será suficiente como para preocuparnos de que el gasto de los consumidores disminuya drásticamente en comparación con antes.”

Gary Schlossberg, estratega global del Wells Fargo Investment Institute en San Francisco, también señaló que la deflación “definitivamente es posible, pero no es nuestra expectativa básica”. Agregó: “Todavía creemos que estos eventos encadenados podrían ser mitigados por algunos avances positivos. Creemos que el riesgo de deflación es menor en comparación con la finalización anticipada de la guerra y la caída en los precios de combustibles en uno o dos meses.”

Los estrategas de materias primas de Goldman Sachs pronostican que el precio promedio del petróleo Brent en marzo alcanzará los 105 dólares por barril, aumentará a 115 dólares en abril y luego caerá a 80 dólares en los últimos tres meses de este año. En un escenario adverso, el precio del petróleo podría alcanzar un máximo entre 140 y 160 dólares.

Resumen: El costo económico de una guerra prolongada

La continuación de la guerra en Irán ha llevado a Estados Unidos a enfrentar simultáneamente el riesgo de aceleración de la inflación y la potencial deflación. A corto plazo, el aumento de los precios de la energía eleva los costos para los consumidores y los precios generales; a largo plazo, si la guerra afecta el crecimiento económico y frena la demanda, la presión deflacionaria podría comenzar a manifestarse gradualmente. Tanto la inflación como la deflación, el aumento de la volatilidad traerá una mayor incertidumbre al mercado financiero.

Los inversores y consumidores deben observar detenidamente el desarrollo de la situación, así como el espacio de respuesta política de la Reserva Federal en un entorno complejo. La finalización anticipada de la guerra será clave para aliviar estas presiones económicas.