El impacto de la guerra en Irán en el mercado del oro, ¡el mito del "comprador permanente" del banco central comienza a tambalearse!

Un soporte clave en el mercado del oro está tambaleándose.

El banco central de Turquía ha vendido y cambiado alrededor de 60 toneladas de oro desde marzo, un volumen que supera las salidas de fondos de los ETF de oro en el mismo período. La presión de venta de estos últimos ya se había amplificado significativamente debido a la agitación en los mercados financieros, el aumento de los rendimientos de los bonos y la fortaleza del dólar, lo que ha generado un sentimiento de “efectivo como rey”.

El precio del oro ha retrocedido aproximadamente un 18% desde el pico de 5000 dólares por onza alcanzado a principios de este año. La guerra en Oriente Medio sigue escalando y el aumento de los costos energéticos está obligando a más países importadores de energía a utilizar reservas de oro para obtener dólares, lo que desafía de manera sin precedentes el consenso del mercado de que los bancos centrales son “compradores unidireccionales” de oro.

Turquía rompe primero la norma de “los bancos centrales no venden oro”

El gran volumen de ventas de Turquía ha llamado la atención del mercado. El banco central del país vendió y cambió alrededor de 60 toneladas de oro en solo dos semanas de marzo, equivalentes a más de 8000 millones de dólares, con el objetivo de hacer frente a la presión monetaria derivada del aumento de los costos energéticos y el incremento de la demanda de dólares en el mercado.

Este volumen ya supera la cantidad neta de salidas de fondos de los ETF de oro en el mismo período, y la presión de venta por sí misma ya había sido objeto de atención debido a la agitación general en los mercados financieros, el aumento de los rendimientos de los bonos y el repunte del dólar.

Nicky Shiels, directora de estrategia de metales en MKS PAMP SA, afirmó: “La narrativa de que los bancos centrales son compradores unidireccionales permanentes está siendo desafiada”.

La ola de compras de oro por parte de los bancos centrales: la base del mercado alcista del oro posterior a 2022

Desde la crisis financiera global, los bancos centrales de todo el mundo han sido en su mayoría compradores netos de oro. A finales de 2022, la congelación de las reservas de divisas de Rusia destacó la necesidad de diversificar los activos en dólares, lo que llevó a un aumento notable en el ritmo de compra de oro por parte de los bancos centrales, con la cantidad anual comprada por compradores soberanos equivalente a aproximadamente una cuarta parte de la oferta mineral anual global.

Impulsado por esto, el precio del oro ha aumentado más del doble desde 2022 y superó la barrera de los 5000 dólares por onza a principios de este año.

Sin embargo, el impacto geoeconómico de la guerra en Irán está erosionando este soporte. Si más bancos centrales siguen el ejemplo de Turquía, el ritmo general de compra de oro se desacelerará notablemente, y la suposición del mercado de que los bancos centrales “retienen el oro” será cuestionada fundamentalmente.

Países importadores de energía y países del Golfo: la difícil situación de las reservas bajo presión dual

La ruta de transmisión de este riesgo es clara. Algunos países que han acumulado reservas de oro a largo plazo son en sí mismos importadores de energía, y el drástico aumento de las facturas de petróleo y gas significa que se reduce la cantidad de dólares disponibles para complementar las reservas de metales preciosos, lo que a su vez disminuye la capacidad de compra de oro.

Al mismo tiempo, los países del Golfo también enfrentan presión. El bloqueo del estrecho de Ormuz a la mayoría de las exportaciones de energía ha reducido drásticamente los flujos de dólares petroleros que estos países necesitan para mantener sus finanzas. A pesar de que los países del Golfo poseen activos diversificados considerables, el agotamiento de los dólares petroleros sigue limitando su gestión de reservas.

Falta de un mecanismo de “último comprador” en el mercado del oro, aumenta el riesgo de espiral descendente

A diferencia del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., el mercado del oro no tiene una autoridad de gestión unificada que prevalezca sobre todas las partes. Esto significa que los activos de oro que poseen los países no enfrentarán la amenaza de ser congelados, pero también significa que no hay una institución similar a la Reserva Federal que pueda actuar como “último comprador” para respaldar los precios en momentos de crisis.

Los alcistas del oro actualmente esperan que el banco central de China pueda llenar el vacío de demanda. Sin embargo, según un análisis de Bloomberg, si los mercados emergentes colectivamente entran en el mercado para vender oro a cambio de dólares en medio de una crisis, será más difícil contener la espiral de precios a la baja que se refuerza a sí misma.

El precio del oro ha retrocedido significativamente desde su pico, y la incertidumbre sobre la dirección de la guerra y el mercado energético hace que sea difícil juzgar cuándo tocará fondo esta presión.

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