Lo que la llamada de Trump a un límite del 10% en las tasas de tarjetas de crédito podría significar para las acciones de los emisores

El 9 de enero, el presidente de EE. UU., Donald Trump, pidió un límite temporal del 10% en las tasas de interés de las tarjetas de crédito, efectivo a partir del 20 de enero. Las acciones de las compañías de financiamiento al consumidor están cotizando a la baja en respuesta.

Por qué es importante: Notablemente, la declaración de Trump fue principalmente un llamado a la acción y no contenía anuncios de políticas o legislativos. Tal como están las cosas, pensamos que es poco probable que se implemente un límite, pero si se promulga, tendría graves consecuencias para la rentabilidad de las tarjetas de crédito.

• Muchas carteras de tarjetas de crédito tienen costos crediticios que son demasiado altos para ser sostenidos bajo un límite del 10% en las tasas de interés. Esperaríamos que Capital One, Synchrony y Bread Financial Holdings sufran grandes pérdidas bajo un límite tan bajo.

La conclusión: Dada la falta de progreso tangible hacia la implementación, mantendremos nuestras estimaciones de valor justo para American Express (wide-moat), Capital One, Synchrony y Bread por ahora, pero señalamos que el riesgo para estas empresas ha aumentado.

• Un límite del 10% a un año en las tasas de tarjetas de crédito reduciría nuestras estimaciones de valor justo para American Express (wide-moat) de $292 por acción a $280, y para Capital One de $216 por acción a $185.
• Vemos a los emisores de tarjetas de marca privada como estructuralmente más expuestos, ya que normalmente cobran tasas más altas y sus carteras tienen una calidad crediticia débil. Vemos que un límite en las tasas de interés reduce nuestras estimaciones de valor justo para Synchrony sin ventaja de moat de $72 por acción a $58, y para Bread de $64 por acción a $38.

Perspectiva general: Esto representa un escenario de peor caso, ya que los emisores de tarjetas de crédito probablemente responderían reduciendo los límites de crédito, recortando el gasto en marketing y aumentando otras tarifas. Sin embargo, un límite de tasa de interés más duradero, como el propuesto por los senadores Bernie Sanders y Josh Hawley, causaría mucho más daño.

• American Express (wide-moat) está menos expuesta a acciones sobre las tasas de interés de las tarjetas de crédito. El banco solo recibe alrededor del 25% de sus ingresos de los ingresos netos por intereses, y enfrenta costos crediticios más bajos que sus pares.