Temporada de informes 2026 | La antigua tienda de oro duplica sus ventas anuales: 16,000 millones en inventario, ¿puede sobrevivir tranquilamente a un ciclo de volatilidad en los precios del oro solo con la prima de marca?

El 26 de marzo, el precio internacional del oro continuó fluctuando, tocando un mínimo de 4415 dólares/onza. Justo en medio del bullicio de un mercado del oro que experimenta oscilaciones “de montaña rusa”, la marca de alta gama de joyería de oro Lao Pu publicó su informe de desempeño para 2025, presentando una imagen completamente diferente de la tendencia a corto plazo del precio del oro.

El informe muestra que la empresa logró un rendimiento de ventas de 31,375 millones de yuanes, un aumento interanual del 220.3%; los ingresos operativos alcanzaron los 27,303 millones de yuanes, un incremento del 221.0%; y la utilidad neta fue de 4,868 millones de yuanes, un notable aumento interanual del 230.5%. En un contexto de intensa volatilidad del precio de este producto cíclico, Lao Pu declaró que el motor principal de su crecimiento no fue el aumento del precio del oro, sino la prima de marca.

El riesgo de alto inventario detrás del aumento explosivo de resultados

El contexto del estallido de resultados de Lao Pu en 2025 es el fuerte aumento del precio internacional del oro, lo que sin duda ha elevado la temperatura general de los activos en oro y las expectativas de preservación de valor, creando objetivamente un entorno macroeconómico favorable para todas las marcas de joyería de oro.

La alta dirección de Lao Pu ha enfatizado en varias ocasiones que su lógica de alto crecimiento no se limita al aumento del precio del oro. El fundador y presidente de la empresa, Xu Gaoming, ha declarado: “Lao Pu se ha desvinculado en gran medida de la correlación con el precio del oro.” La empresa explica que el crecimiento del rendimiento proviene principalmente de la expansión continua de la influencia de la marca, lo que ha generado una ventaja absoluta en el mercado, impulsando un aumento significativo en los ingresos de las tiendas en línea y físicas.

Junto con el brillante rendimiento, ha crecido el tamaño del inventario de Lao Pu. A finales de 2025, el saldo de inventario de la empresa alcanzó los 16,044 millones de yuanes, un aumento del 292.5% en comparación con los 4,088 millones de yuanes a finales de 2024, alcanzando el nivel más alto en la historia desde su salida a bolsa.

El informe financiero explica que el inventario se compone principalmente de un aumento significativo en materias primas, productos semiacabados y productos terminados, principalmente para hacer frente a la demanda de incremento de rendimiento durante la temporada alta del Festival de Primavera. Debido al rápido crecimiento de las ventas en las mismas tiendas y a un plan de expansión a gran escala de nuevas tiendas en la segunda mitad del año, la empresa necesitaba aumentar la inversión en materias primas con anticipación para garantizar el suministro, lo que también llevó a que el número de días de rotación de inventario aumentara de 195 días a 216 días.

En un ciclo de aumento del precio del oro, un alto inventario significa un potencial beneficio de revaluación, pero una vez que el precio del oro entra en un ciclo de descenso o fuertes oscilaciones, un inventario tan grande se convertirá en una pesada carga de costos y una fuente de riesgo de deterioro. Esto constituye una de las preocupaciones centrales del mercado sobre el modelo comercial de Lao Pu.

La estrategia de prima de marca construye una muralla defensiva

Ante la aguda pregunta de “cómo ganar dinero en un ciclo de descenso del precio del oro”, Lao Pu ofreció una respuesta clara en la reunión de presentación de resultados del 24 de marzo: prima de marca.

Xu Gaoming expresó con confianza: “No piensen que Lao Pu solo puede ganar dinero en un ciclo de aumento del precio del oro, que no puede ganar en el ciclo de descenso.” Explicó que, en la fase de descenso del oro, la empresa mantendrá un rendimiento de ventas único en el mercado basándose en cuatro capacidades centrales: capacidad de producto, capacidad de marca, capacidad de canal y capacidad de servicio al cliente.

Crear una marca de lujo local china que pueda competir con las mejores marcas internacionales ha sido el hilo conductor del discurso central de Lao Pu. Las bases que respaldan su capacidad de prima se resumen en cuatro aspectos: el verdadero valor de consumo y la artesanía del producto; el núcleo cultural y la altura estética que contiene el producto; un sistema de servicio postventa único y altamente reconocible; y una red de canales de alta gama en constante iteración y optimización.

Correspondiente a su discurso central está su disposición de canales offline (tiendas), que es la manifestación más directa de la estrategia de prima.

En 2025, Lao Pu abrirá 10 nuevas tiendas, optimizando y ampliando 9 tiendas existentes. Al final del año, la empresa tendrá un total de 45 tiendas de propiedad directa en 16 ciudades de todo el mundo, todas ubicadas en 34 reconocidos centros comerciales de alta gama con estrictos requisitos de admisión, incluyendo las series SKP y Wuxiang Cheng, todas adyacentes a marcas de lujo internacionales de primer nivel.

Esta estrategia de ubicación ha sido vista por la alta dirección como “la competencia central que nos diferencia de otras marcas”. Para apoyar la expansión de canales y el correspondiente inventario, Lao Pu recaudó más de 5,4 mil millones de dólares de Hong Kong a través de dos asignaciones en 2025, la mayor parte de los cuales se destinará claramente a la expansión de tiendas, optimización y reservas de materias primas de oro.

A nivel de producto, Lao Pu continúa profundizando su muralla defensiva de “oro de estilo antiguo”. En 2025, la empresa innovó en la técnica del oro de estilo antiguo, lanzando un nuevo producto que combina oro puro con la técnica de laca y nácar, reforzando su reconocimiento como “la primera marca profesional de oro artesanal de estilo antiguo de China”.

Al mismo tiempo, los clientes de alto valor se han convertido en su “lastre” para resistir las fluctuaciones del mercado. El informe financiero muestra que en 2025, Lao Pu agregó 260,000 nuevos miembros, alcanzando un total de 610,000 miembros, con una tasa de recompra del 35%. Más notable aún es su eficiencia de salida por tienda, en 2025 las ventas en las mismas tiendas crecieron un 161% interanual, donde las ventas de un solo centro comercial superaron los 3,000 millones de yuanes, y la alta dirección afirmó que este rendimiento ya supera al de algunas marcas de lujo internacionales de primer nivel.

El modelo de prima enfrenta la prueba de la realidad del mercado

A pesar de que Lao Pu ha construido un conjunto de lógica comercial centrada en la prima de marca, tratando de desvincular el rendimiento de las fluctuaciones del precio del oro, su operación sigue estando firmemente ligada a este producto especial. Esto hace que su declarada capacidad de “sobrevivir a los ciclos” continúe enfrentando la dura prueba de la realidad del mercado.

Una evidencia directa es que, incluso al adoptar un modelo de “precio fijo”, la intensa volatilidad del precio del oro aún afecta el margen bruto de la empresa. El informe financiero muestra que en los primeros tres trimestres de 2025, a pesar de que la empresa ya había realizado dos aumentos de precios, su margen bruto aún cayó a aproximadamente el 37.6% debido al aumento rápido y continuo del precio del oro; solo después de completar el tercer ajuste de precios en octubre, el margen bruto volvió a estar por encima del 40%. Esto revela la lentitud de su ajuste de estrategia de precios en relación con los cambios en el precio de las materias primas y que la transmisión de costos no es sin presión.

Actualmente, el mercado del oro se encuentra en un entorno de alta incertidumbre. El reciente rebote del precio del oro no ha eliminado las preocupaciones del mercado, y varios bancos comerciales han emitido advertencias sobre el riesgo de transacciones de metales preciosos, señalando que la volatilidad de precios es intensa y que la incertidumbre ha aumentado significativamente. Para Lao Pu, que tiene un inventario de 16,044 millones de yuanes y un aumento en los días de rotación de inventario, si la tendencia del precio del oro desciende o fluctúa ampliamente durante un largo período, su gestión de inventario, flujo de efectivo y rentabilidad enfrentarán una enorme presión.

Xu Gaoming presentó un pronóstico de ventas para el primer trimestre de 2026 de entre 19,000 y 20,000 millones de yuanes, con una utilidad neta de entre 3,600 y 3,800 millones de yuanes, para mostrar el impulso de la marca, pero esta proyección aún debe pasar la prueba final del mercado.

El modelo comercial de Lao Pu depende en gran medida de mantener y aumentar continuamente su prima de marca. Esto requiere que la empresa siga invirtiendo y estableciendo barreras difíciles de superar en innovación de productos, nivel de artesanía, servicio al cliente y experiencia de canal. Cualquier error en calidad, diseño o servicio puede dañar su cuidadosamente construida imagen de alta gama, socavando así la base de su prima.

A fecha del cierre del 26 de marzo, el precio de las acciones de Lao Pu fue de 618 HKD/acción, con una capitalización de mercado de 109,000 millones de HKD. En comparación con el precio de las acciones de agosto del año pasado, que superó los 1,100 HKD/acción, ahora ha caído más del 40%. Esto también refleja la actitud cautelosa de los inversores ante su crecimiento, mientras que se preguntan si realmente podrán desprenderse de las características del ciclo del oro.