La crisis de crédito privado está llena de dificultades, los bancos de inversión de Wall Street aprovechan la oportunidad para contraatacar, ¡una gran guerra de financiamiento está a punto de comenzar!

El desgarro en el mercado de crédito privado está proporcionando a los bancos tradicionales una ventana de oportunidad para contraatacar.

El 27 de marzo, CNBC informó que, a medida que los riesgos de las instituciones de crédito privado se hacen evidentes tras un préstamo agresivo, sumado a un entorno regulatorio que tiende a ser más laxo, las condiciones para que los bancos de Wall Street recuperen cuota en el mercado de financiamiento corporativo están madurando silenciosamente. Mark Zandi, economista jefe de Moody’s, afirmó: “Para los bancos, ahora es un momento propicio para recuperar cuota de mercado de los fondos de crédito privado.”

La recuperación de los bancos ya muestra señales iniciales. Según datos de PitchBook, la participación de los bancos en financiamiento de adquisiciones apalancadas de más de 1.000 millones de dólares había caído al 39% en 2023, un descenso significativo desde aproximadamente el 80% en los cinco años anteriores; y esta proporción ha vuelto a superar el 50% para 2025. Recientes financiamientos de préstamos apalancados de miles de millones de dólares por parte de empresas como Electronic Arts y Sealed Air, demuestran aún más que los bancos están claramente aumentando su disposición a competir por grandes transacciones cuando las condiciones lo permiten.

Sin embargo, el crédito privado no se ha rendido. Instituciones como Blackstone y Ares participaron en una transacción de financiamiento de aproximadamente 5.000 millones de dólares, proporcionando fondos para la adquisición de la empresa logística WWEX Group por parte de la firma de inversión Thoma Bravo, lo que indica que los prestamistas directos aún tienen la capacidad de impulsar grandes fusiones y adquisiciones.

Marina Lukatsky, responsable de crédito global y capital privado en EE. UU. en PitchBook, señaló que debido a políticas comerciales, tasas de interés y la incertidumbre geopolítica, la esperada recuperación de fusiones y adquisiciones aún no se ha materializado este año, lo que ha ejercido presión sobre la demanda de financiamiento. Jeffrey Hooke, profesor adjunto de finanzas en la Escuela de Negocios Carey de la Universidad Johns Hopkins, caracterizó esta competencia como “una guerra de desgaste que apenas comienza”.

Las grietas del crédito privado se hacen visibles, las secuelas de un préstamo agresivo se fermentan

El fuerte ascenso del crédito privado se debe en gran parte a la retirada activa de los bancos. Tras el agresivo aumento de tasas de interés de la Reserva Federal y la crisis bancaria en EE. UU. en 2023, los bancos tradicionales han endurecido los estándares de crédito y evitado transacciones de alto riesgo, llevando a los prestatarios—especialmente las firmas de capital privado— a girar hacia prestamistas directos que ofrecen ejecuciones más rápidas y términos más flexibles.

Hoy, este panorama enfrenta presiones de reversión. Los préstamos agresivos acumulados durante años están comenzando a generar un efecto boomerang, la capacidad de pago de los prestatarios con deudas pesadas en un entorno de altas tasas de interés está disminuyendo, y el riesgo de incumplimiento está aumentando. Al mismo tiempo, la demanda de liquidez por parte de los inversores está aumentando, y algunos clientes están buscando redenciones tras haber mantenido su capital a largo plazo.

Mark Zandi prevé que en los próximos meses el sector del crédito privado “enfrentará más problemas de crédito”, impulsados por tensiones geopolíticas, altos costos de endeudamiento, y presiones estructurales en industrias como el software; los prestatarios en los sectores de consumo y salud también podrían estar bajo presión.

El alivio regulatorio proporciona un viento de cola, los ajustes en las reglas de capital benefician a los bancos tradicionales

A mediano plazo, los cambios en el marco regulatorio pueden inclinarse aún más a favor de los bancos. Shannon Saccocia, directora de inversiones de Neuberger Berman, indicó que las expectativas de desregulación bajo la administración Trump incluyen la posible debilitación de la aplicación del marco final de Basilea III, “el Departamento del Tesoro de EE. UU. ha dejado claro que traer los préstamos corporativos de vuelta al sistema bancario es un objetivo de política.”

El marco final de Basilea III es una reforma regulatoria establecida en 2017 tras la crisis financiera global de 2008, que busca unificar los estándares de medición de riesgos de los grandes bancos y exige que estos mantengan más capital para los préstamos corporativos, especialmente para los préstamos apalancados de alto riesgo. Varios actores del mercado han señalado que este marco ha debilitado la competitividad de los bancos en comparación con los fondos de crédito privado en los últimos años.

Saccocia destacó que si el marco final de Basilea III es debilitado o revertido, esto representará un golpe competitivo para las instituciones de crédito privado. Marina Lukatsky también notó que el reciente plan de ajuste del marco de regulación de capital propuesto por la Reserva Federal podría “hacer que los bancos sean más competitivos en el lado de los préstamos, con el fin de recuperar parte de su antiguo terreno en la banca comercial”. Mark Zandi señaló que un entorno regulatorio más laxo y las condiciones de financiamiento mejoradas apoyarán a los bancos para llenar rápidamente el espacio dejado por el crédito privado que se ha vuelto conservador.

Las ventajas estructurales del crédito privado aún existen, el camino de recuperación de los bancos enfrenta obstáculos

A pesar del aumento de la presión, la competencia central del crédito privado no ha desaparecido. Las instituciones de préstamos directos continúan lanzándose al mercado con préstamos “unitranche” que combinan diferentes tipos de deuda a una sola tasa, aprovechando ventajas estructurales como la certeza de ejecución, la rapidez en la entrega y términos flexibles, que todavía resultan atractivos para algunos prestatarios en tiempos de volatilidad del mercado.

Marina Lukatsky señaló que para que los bancos logren una recuperación significativa, deben cumplirse múltiples condiciones: el costo de los préstamos sindicados debe volverse más competitivo, las grandes actividades de adquisiciones apalancadas deben mostrar una clara recuperación, y las perspectivas macroeconómicas también deben mejorar. El estado de estancamiento actual del mercado de fusiones y adquisiciones significa que la demanda de financiamiento de bancos y crédito privado está disminuyendo, lo que reduce el espacio para la competencia entre ambos.

Jeffrey Hooke mantiene una postura pragmática sobre la evolución de este panorama competitivo: “Las reglas se han aflojado, y no es sorprendente que los bancos quieran recuperar cuota de mercado en el ámbito del crédito privado.” Pero también enfatiza que esta competencia aún no ha llegado a un punto decisivo—“la guerra de desgaste apenas comienza.”

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