Incremento consecutivo en el mes número 13, el Banco Central realiza una operación MLF de 5000 millones de yuanes, lo que equivale a una inyección neta de 500 millones de yuanes.

每经记者|张寿林 每经编辑|魏文艺

Para mantener la liquidez abundante en el sistema bancario, el 25 de marzo, el Banco Popular de China (en adelante, el banco central) llevó a cabo una operación de 500 mil millones de yuanes en MLF (Facilidades de Préstamo a Medio Plazo) a través de una licitación de cantidad fija, tasa y múltiple precio, con un plazo de 1 año.

Los periodistas de “Daily Economic News” notaron que en marzo vencieron 450 mil millones de yuanes en MLF, lo que significa que el nuevo MLF en marzo aumentó en 500 mil millones de yuanes, siendo el décimo tercer mes consecutivo de aumento. Después de la implementación de la operación de MLF en marzo, el saldo de MLF aumentó aún más a 7.3 billones de yuanes. Sin embargo, al considerar que en marzo hubo un retiro neto de 300 mil millones de yuanes en repos inverso, el MLF y el repos inverso en total siguen en un estado de retiro neto.

Wang Qing, economista jefe de Dongfang Jincheng, señaló que esto podría estar relacionado principalmente con el hecho de que en los dos primeros meses de este año, la escala de la inyección neta de liquidez a medio plazo alcanzó los 1.9 billones de yuanes, y que en marzo la situación de liquidez continuó siendo relativamente abundante, lo que no indica que el banco central continuará restringiendo la liquidez a medio y largo plazo.

Desde el Año Nuevo, la estructura de liquidez ha sido flexible.

Después de la implementación de la operación de MLF, en marzo, el MLF y el repos inverso en conjunto retirarán un total de 250 mil millones de yuanes.

En cuanto a la situación de liquidez, el equipo de Mingming, economista jefe de CITIC Securities, analizó que desde el Año Nuevo, la liquidez del mercado ha sido en general flexible, con un equilibrio general entre la oferta y la demanda de liquidez; desde marzo, la liquidez a medio y largo plazo ha estado principalmente en retiro neto.

Wang Qing cree que el banco central utilizará de manera integral herramientas de gestión de liquidez a medio y largo plazo, como la tasa de reserva obligatoria, la compra y venta de bonos del gobierno, MLF y repos inverso, para mantener la liquidez en un estado relativamente estable y abundante.

“Para garantizar la demanda de financiamiento de proyectos importantes en áreas clave y expandir la inversión efectiva, el límite de nueva deuda de los gobiernos locales para 2026 se ha adelantado, lo que significa que la emisión de bonos del gobierno en marzo y en el futuro inmediato continuará en niveles relativamente altos”, dijo Wang Qing. Agregó que, con la finalización de la introducción de 500 mil millones de yuanes en nuevos instrumentos financieros políticos en octubre de 2025, la emisión anunciada en marzo de 800 mil millones de yuanes en nuevos instrumentos financieros políticos se utilizará principalmente para expandir la inversión, lo que continuará impulsando un gran volumen de préstamos bancarios en marzo y posteriormente, así como un aumento significativo en la emisión de bonos gubernamentales.

Wang Qing destacó que todo lo anterior traerá, en cierta medida, un efecto de restricción de liquidez. Por lo tanto, para abordar la posible tendencia de restricción de liquidez, el banco central es necesario combinar diversas herramientas políticas y continuar inyectando liquidez a medio y largo plazo en el mercado, guiando la liquidez hacia un estado relativamente estable y abundante. Esta también es una manifestación concreta de la coordinación entre la política fiscal y monetaria.

La reducción de la tasa de reserva y la tasa de interés podrían retrasarse moderadamente.

Mirando hacia el futuro, el equipo de Mingming indicó que los recientes conflictos geopolíticos han elevado el riesgo de inflación importada en nuestro país, y que la política monetaria podría combinar un arreglo razonable de equilibrio interno y externo, con operaciones totales más estables. En el futuro, se debe prestar atención a los cambios marginales de los datos fundamentales, así como a la fluctuación del mercado de capitales global, y se espera que la política monetaria mantenga un tono moderadamente flexible.

Entonces, ¿significa el retiro neto de liquidez a medio plazo que la reducción de la tasa de reserva está cerca? Wang Qing analizó que, en general, hay una cierta relación de sustitución entre las herramientas de inyección de liquidez a medio plazo y las herramientas de inyección de liquidez a largo plazo como la reducción de la tasa de reserva y la compra y venta de bonos del gobierno. Además, actualmente también se debe considerar la tendencia macroeconómica y financiera para juzgar el momento de la reducción de la tasa de reserva. Desde finales de febrero de este año, la evolución de la situación en Medio Oriente ha impulsado un fuerte aumento en el precio internacional del petróleo, y en marzo, el nivel general de precios en el país mostró una fuerte tendencia al alza, lo que también puede perturbar el impulso del crecimiento económico. “A corto plazo, en el contexto de un aumento repentino de la incertidumbre externa, la política monetaria nacional probablemente se centrará en mantener la liquidez abundante y estabilizar las expectativas del mercado; el enfoque actual de la política podría inclinarse temporalmente hacia el control de la rápida subida de precios, por lo que las operaciones de reducción de la tasa de reserva y de interés podrían retrasarse moderadamente”.

Recientemente, Cheng Shi, economista jefe de ICBC International, analizó que, como herramienta de regulación macroeconómica centrada en señales de precios, la política total puede afectar simultáneamente la oferta de fondos de los bancos y la demanda de financiamiento de los sujetos microeconómicos, siendo más adecuada para asumir la responsabilidad de estabilizar las expectativas de inflación y restaurar la demanda total. Desde la perspectiva de la operación, el ajuste estructural a principios de año en cierta medida indica que el aflojamiento de la política en 2026 probablemente se caracterice por un avance moderado y por etapas.

En cuanto a la aplicación de herramientas, Cheng Shi juzga que las herramientas cuantitativas pueden estar relativamente más adelantadas, manteniendo la liquidez razonablemente abundante a través de reducciones de tasa de reserva y creando un entorno propicio para que las políticas estructurales ejerzan su efectividad. Actualmente, la tasa promedio de reserva de las instituciones financieras es de aproximadamente 6.3%, y se espera que aún haya un espacio de reducción de aproximadamente 50 puntos básicos.

La aplicación de herramientas de precios es relativamente cautelosa; aunque existe un espacio objetivo para reducir la tasa de interés, es más probable que se adopte un enfoque gradual y moderado, y se evalúe dinámicamente en función del efecto de transmisión de políticas. La tasa de interés del repos inverso a 7 días actualmente se encuentra en un mínimo histórico del 1.4%, pero aún tiene un margen de ajuste moderado de 10 a 20 puntos básicos.

A nivel del banco central, la expectativa de apreciación moderada del renminbi proporciona un cierto espacio para la inyección de liquidez. A nivel bancario, desde 2025, el margen de interés neto ya ha mostrado señales de estabilización, manteniéndose en 1.42% durante dos trimestres consecutivos, y en 2026 habrá un gran volumen de depósitos a 3 y 5 años que vencerán y se repropondrán, liberando cierto espacio para ajustes de tasas. A nivel microeconómico, la nueva ronda de políticas “Dos Nuevos” en 2026 (actualización masiva de equipos y renovación de bienes de consumo) continuará apoyando la expansión de la demanda interna, incluyendo la actualización de equipos de infraestructura de consumo físico como complejos comerciales y centros comerciales, y la tasa de subsidio de productos de consumo clave seguirá mejorando, lo que ayudará a aumentar la confianza de las empresas y los hogares, y así mejorar la eficiencia de transmisión de la política monetaria.

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Editor: Qin Yi