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OpenAI se encuentra en el centro de un ciclo de capital de 1.4 billones de dólares, advierte Morgan Stanley
TLDR:
Tabla de Contenidos
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TLDR:
Cómo funcionan los acuerdos circulares
El riesgo detrás de los números
OpenAI tiene más de $1.4 billones en compromisos de infraestructura frente a solo $13 mil millones en ingresos anuales hoy.
Microsoft, Amazon, Oracle y Nvidia financian a OpenAI mientras reciben de vuelta sus compromisos de gasto.
Morgan Stanley advierte que el gasto de capital en IA podría superar el 50% de todo el gasto de capital de grandes empresas en la industria.
Los acuerdos fuera de balance ocultan el verdadero apalancamiento, dejando a los inversores ciegos ante la exposición financiera total.
OpenAI se encuentra en el corazón de lo que Morgan Stanley ha descrito como el bucle de dinero más peligroso en la historia financiera moderna.
La empresa de inteligencia artificial ha acumulado más de $1.4 billones en compromisos de gasto en infraestructura. Estos compromisos están vinculados a acuerdos circulares que involucran a Microsoft, Amazon, Oracle, Nvidia y CoreWeave.
En contraste, los ingresos anuales de OpenAI son de aproximadamente $13 mil millones. La brecha entre sus obligaciones de gasto y sus ganancias actuales ha generado serias preocupaciones entre los analistas de Wall Street.
Cómo funcionan los acuerdos circulares
Microsoft otorgó a OpenAI $13 mil millones en financiamiento. A cambio, OpenAI se comprometió a gastar $250 mil millones en los servicios en la nube de Microsoft. El flujo se extiende aún más a Oracle, que firmó un acuerdo de nube de $300 mil millones con OpenAI.
Oracle utiliza esos ingresos para comprar chips de Nvidia para construir centros de datos. El dinero se mueve en un círculo cerrado entre el mismo grupo de empresas.
NVIDIA agregó otra capa a esta estructura. El fabricante de chips invirtió $100 mil millones en OpenAI, y OpenAI utiliza esos fondos para comprar chips de Nvidia.
De hecho, Nvidia financió a uno de sus principales clientes. CoreWeave, en la que Nvidia tiene una participación del 7%, también se comprometió a usar la propia infraestructura en la nube de Nvidia por $6.3 mil millones.
CoreWeave luego invirtió $350 millones en OpenAI y amplió sus contratos de servicio a $22.4 mil millones. Amazon es la adición más nueva a este ciclo.
El gigante tecnológico se comprometió a $50 mil millones con OpenAI. OpenAI, a su vez, acordó gastar $100 mil millones en Amazon Web Services durante los próximos ocho años.
Como observó Milk Road AI, “Cada jugador está financiando al siguiente en la cadena.” El capital no proviene de clientes externos o fuentes de ingresos independientes.
En cambio, circula dentro de un ecosistema cerrado de grandes empresas tecnológicas. Morgan Stanley se refiere a este patrón como “circulación interna de capital.”
El riesgo detrás de los números
Morgan Stanley advirtió que los compromisos de gasto de OpenAI superan con creces su base de ingresos actual. La firma ya ha reducido su proyección total a la mitad.
Sin embargo, los nuevos fondos recaudados aún cubren solo una parte de lo que OpenAI ya ha prometido gastar. El resto depende de ingresos futuros que aún no existen.
El banco también señaló que muchos de estos acuerdos dependen de herramientas fuera de balance. Estas incluyen garantías, opciones y acuerdos de participación en ingresos.
Los inversores no pueden ver la exposición total en el balance de ninguna empresa en particular. El verdadero apalancamiento permanece en gran medida oculto a la vista pública.
El gasto de capital en IA está ahora en camino de superar el 50% de todos los gastos de capital de grandes empresas. Ese nivel supera la intensidad de gasto observada durante la burbuja de las punto com, según Morgan Stanley. Microsoft, Amazon, Oracle y Nvidia tienen una capitalización de mercado combinada que asciende a decenas de billones.
Si OpenAI no puede generar los ingresos necesarios para honrar sus compromisos, todas estas empresas sufrirían pérdidas financieras al mismo tiempo. Esa exposición simultánea es el núcleo del riesgo sistémico que Morgan Stanley ha identificado.
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