El miembro de la Junta de la Reserva Federal, Mullan, adopta una postura hawkish, mientras la reducción de activos y la desestigmatización avanzan en paralelo, enfrentando una posible reestructuración del mecanismo de fijación del valor del dólar.

Comunicado de Jintong Finance App—— El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, pronunció un discurso el jueves (26 de marzo), en el que pidió eliminar la “estigmatización” de las operaciones de recompra (repos) y de la ventanilla de descuento, con el fin de mejorar la eficacia de estas herramientas tradicionales de liquidez en tiempos de crisis. También detalló la trayectoria a largo plazo para la reducción de la hoja de balance de la Reserva Federal y señaló que el gran tamaño actual de los activos ya ha distorsionado el mercado y ha limitado el espacio de maniobra futuro de la política monetaria.

Eliminar la estigmatización de las herramientas de liquidez

Milan subrayó que la Reserva Federal debería eliminar de forma proactiva el problema de la estigmatización de las operaciones de recompra y de la ventanilla de descuento. Estas herramientas deberían desempeñar el papel de mecanismo fiable de prestamista de última instancia en momentos de tensión financiera, pero debido a las interpretaciones negativas del mercado sobre su uso, los bancos a menudo no desean tomarlas prestadas, lo que reduce considerablemente su efectividad real.

Considera que, al reducir la estigmatización, se puede alentar a los bancos a utilizar estas herramientas de apoyo de liquidez de manera más proactiva cuando las necesiten, fortaleciendo así la resiliencia de todo el sistema financiero y reservando más flexibilidad de política para la Reserva Federal en la próxima crisis.

Trayectoria de reducción de la hoja de balance

Milan indicó que la reducción del tamaño de la hoja de balance de la Reserva Federal será un proceso a largo plazo, que requerirá varios años para completarse. El tamaño y la velocidad de la reducción dependen en gran medida de los cambios en la demanda de reservas del sistema bancario.

Expresó con claridad que existe una ruta realista para reducir los activos en 1 billón a 2 billones de dólares que mantiene la Reserva Federal. Un enfoque más activo de intervención por parte del mercado también puede ayudar a alcanzar este objetivo. Reducir la hoja de balance contribuye a disminuir la influencia excesiva de la Reserva Federal en los mercados financieros y a ofrecer a los responsables de la toma de decisiones más espacio de política en futuras crisis.

Efectos negativos de una hoja de balance de gran tamaño

Milan afirmó de manera directa que una hoja de balance grande de la Reserva Federal ha distorsionado los mercados financieros y también ha planteado problemas a la propia Reserva Federal. Esta distorsión no solo afecta el mecanismo de descubrimiento de precios del mercado, sino que también limita la flexibilidad de la Reserva Federal en los ciclos económicos futuros.

Considera que, mediante una reducción ordenada del tamaño de los activos, la Reserva Federal puede ir restableciendo gradualmente un mecanismo de transmisión de la política monetaria más normal, preparándose para hacer frente a la próxima posible crisis.

Análisis del impacto en el dólar

El discurso de Milan, al reforzar la credibilidad de las herramientas de liquidez, aclarar la trayectoria a largo plazo de la reducción de la hoja de balance y enfatizar la reducción de la distorsión del mercado, transmite la señal de que la Reserva Federal desea fortalecer la solidez de su marco de políticas y dejar espacio para el futuro.

Para el dólar, en el corto plazo ayuda a estabilizar las expectativas del mercado sobre la gestión de la liquidez. A mediano plazo, mejora la eficiencia de fijación de precios de los activos denominados en dólares, brindando un respaldo estructural al dólar. Los inversores también deben prestar atención a los fundamentos de la economía estadounidense, la disciplina fiscal y la credibilidad de las políticas de la Reserva Federal. En la sesión asiática del viernes, el índice del dólar se mantiene oscilando de forma estrecha alrededor de 99.90.

(Gráfico diario del índice del dólar, fuente: Yi Huai Tong)

Probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés sin cambios en abril: 93.8%, con expectativas de alza ligeramente al alza

Según los datos más recientes de CME “FedWatch”, el mercado estima que la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en la reunión de abril es del 93.8%, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos cae al 6.2%. En comparación con el día anterior, las expectativas de alza de tasas han aumentado ligeramente.

Para la reunión de junio, la probabilidad acumulada de una subida de 25 puntos básicos es del 19.9%, la probabilidad acumulada de una subida de 50 puntos básicos es del 1.0% y la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es del 79.2%.

En las últimas fechas, la situación en Oriente Medio ha permanecido tensa, pero la parte estadounidense afirma que las negociaciones siguen en curso; Irán, por su parte, indicó que todavía está evaluando la propuesta de alto el fuego de 15 puntos. La volatilidad del precio del petróleo ha aumentado y, en consecuencia, el mercado ajusta la fijación de precios de la trayectoria de políticas de la Reserva Federal. A continuación, se debe prestar atención a la evolución de la situación y a los datos económicos clave.

Perspectiva futura y riesgos

En el corto plazo, las declaraciones de Milan proporcionan al mercado una señal clara sobre la dirección de gestión a largo plazo de los activos de la Reserva Federal, lo que ayuda a estabilizar las expectativas del mercado sobre las herramientas de liquidez. A largo plazo, el proceso de reducción de la hoja de balance se desarrollará gradualmente, pero su ritmo y efecto dependerán en gran medida de los cambios en la demanda de reservas bancarias y del entorno económico general.

Los inversores deben seguir de cerca cualquier ajuste futuro de las reglas de liquidez de la Reserva Federal, la publicación de datos sobre la hoja de balance y posibles medidas de intervención por parte del mercado. Cualquier señal de una reducción acelerada podría afectar el nivel de las tasas de interés a largo plazo y la liquidez en los mercados financieros.

A las 9:38 (hora de Beijing), el índice del dólar cotiza actualmente en 99.83.

(Edición: Wang Zhiqiang HF013)

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