¿La Reserva Federal realizará una "subida de tasas de emergencia" en las próximas dos semanas? Los operadores comienzan a cubrirse contra el riesgo de un conflicto extremo en Oriente Medio

Hay indicios de que, en un contexto de que Estados Unidos continúe enviando refuerzos a Oriente Medio y el precio del petróleo se mantenga en niveles altos, los operadores de bonos se sienten cada vez más inquietos ante la posibilidad de una escalada adicional en la situación de Irán. Algunos operadores están intentando cubrir —los efectos de la guerra en el “peor de los casos”—, una situación que podría obligar a la Reserva Federal a subir las tasas de interés en las próximas semanas.

En el mercado de opciones sobre tasas de interés que sigue la política de la Reserva Federal, esta semana ha surgido una demanda de apuestas relacionadas con la tasa de financiamiento overnight garantizado (SOFR), y estas apuestas coinciden con las expectativas de una “subida de emergencia” en el plazo más rápido de dos semanas por parte de la Reserva Federal. En otras palabras, si antes de la siguiente reunión de la Reserva Federal el 29 de abril el mercado de bonos ajusta significativamente al alza sus expectativas de subidas de tasas, estas posiciones tendrían potencial para generar ganancias.

El rápido aumento de la demanda de coberturas ante el escenario de una subida de emergencia, marca un giro brusco en el sentimiento del mercado:

Hace apenas un mes, los participantes del mercado todavía esperaban que la Reserva Federal pudiera recortar tasas tres veces de 25 puntos básicos antes de que termine este año. Pero desde que el conflicto entre EE. UU. e Irán estalló el 28 de febrero, los operadores del mercado de swaps han fijado en alrededor del 50% la probabilidad de subidas de tasas antes de diciembre; esto incrementa el riesgo de una nueva revaloración adicional del corto plazo en los bonos del Tesoro de EE. UU.

Por supuesto, conviene señalar que, en el momento actual, el mercado de swaps de tasas solo está valorando el aumento de la Reserva Federal para la reunión de abril en 3 puntos básicos; es decir, la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos es de aproximadamente el 12%.

Jeff Schuh, jefe del departamento de negociación de tipos de interés de Constitution Capital, dijo que, aunque las últimas apuestas del mercado de opciones no reflejan el escenario de referencia aceptado por el mercado, sí indican que el mercado está cada vez más preocupado por el rápido aumento de la inflación, lo que pondrá en riesgo a los inversores que hayan apostado al alza por bonos del Tesoro en los últimos meses.

A medida que el alza del precio del petróleo ha reavivado las preocupaciones sobre un regreso de la inflación, los operadores han estado recientemente cerrando grandes posiciones largas en futuros de tasas de interés de Estados Unidos. Schuh señaló que la venta de futuros de SOFR y el alza generalizada de los rendimientos en todos los plazos de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro están dejando a las grandes instituciones con las defensas caídas.

Schuh calificó estas recientes operaciones de cobertura como una herramienta de gestión de riesgos de bajo costo, y dijo que “en el 90% de los casos permite que el riesgo de liquidación por fallo de márgenes se vea más controlable; para los fondos que buscan gestionar el riesgo de tasas de interés, esta es una solución de rescate barata”.

La demanda de coberturas ante la “subida de emergencia” mencionada arriba, evidentemente también ha sido impulsada por señales contradictorias emitidas por Estados Unidos e Irán en torno a las negociaciones para poner fin a las hostilidades.

El jueves, Irán indicó que rechazó un plan de alto el fuego de Estados Unidos y presentó sus propias condiciones. Y aunque el presidente Trump, en el caso de Estados Unidos, aplazó por 10 días la acción de ataque prevista contra instalaciones energéticas de Irán, según revelaron funcionarios del Departamento de Defensa de Estados Unidos, el Pentágono está considerando desplegar en Oriente Medio hasta 10.000 efectivos de tropas terrestres.

Esto deja a los operadores con una incertidumbre sin precedentes al enfrentar el panorama de la política de la Reserva Federal.

El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, ya había señalado antes en el mes, en una entrevista, que dada la forma en que el precio del petróleo afecta a la economía estadounidense, la Reserva Federal podría necesitar endurecer su política monetaria.

Los analistas de Bank of America Securities también señalaron recientemente que, incluso si en el futuro se logra un alto el fuego entre EE. UU. e Irán, si los precios de la energía no pueden volver rápidamente a los niveles anteriores a la guerra, mientras el precio del WTI continúe por encima de 80 dólares por barril, la Reserva Federal aun así podría aplicar una política más inclinada a subir las tasas.

（Fuente: Caixin/China Finance and Securities）