5 Acciones para Comprar en enero de 2026

En este episodio del podcast The Morning Filter, Dave Sekera y Susan Dziubinski adelantan las cifras de inflación de diciembre que salen esta semana y repasan qué otros informes económicos conviene vigilar. Hablan de las valoraciones de los grandes bancos que informan en los próximos días, incluidos JPMorgan JPM, Bank of America BAC y Citigroup C, y de las expectativas sobre las ganancias. El presidente Donald Trump quiere aumentar el presupuesto de defensa; sintoniza para descubrir qué podría significar para acciones populares del sector como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC y otras.

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Sekera comparte su perspectiva para el mercado de valores de 2026, incluyendo si los inversores deberían sobreponderar acciones hoy o retroceder, qué partes del mercado están infravaloradas y qué riesgos podrían contribuir a la volatilidad del mercado este año. Cierran el episodio con selecciones de acciones para comprar en enero que les gustan a los analistas de Morningstar.

Aspectos Destacados del Episodio

1. Vigilar Inflación, Ventas Minoristas y Resultados Bancarios
2. Actualizaciones sobre Constellation Brands STZ y Acciones de Defensa
3. Perspectiva del Mercado de Acciones 2026
4. Selecciones de Acciones

¿Tienes una pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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La presentadora Christine Benz conversa con líderes influyentes en inversión, asesoría y finanzas personales sobre temas como la asignación de activos y el equilibrio entre riesgo y rentabilidad. Nuevos episodios se emiten los miércoles.

Transcripción

**Susan Dziubinski: **Hola y bienvenido al podcast The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Todos los lunes antes de que abra el mercado, me siento con el Chief US Market Strategist de Morningstar Dave Sekera para hablar sobre qué deberían tener los inversores en el radar de la semana, sobre alguna investigación nueva de Morningstar y sobre algunas ideas de acciones. Antes de empezar esta semana, tenemos un par de notas de programación.

Primero, no transmitiremos un nuevo episodio de The Morning Filter el próximo lunes, 19 de enero, debido al feriado del Martin Luther King Jr., pero volveremos en vivo el lunes siguiente, que es el 26 de enero, justo a tiempo para la próxima reunión de la Fed. Además, esperamos que te unas a nosotros para el webinar de Perspectiva Trimestral de Morningstar este jueves 15 de enero, a las 12 p.m. hora del Este, 11 a.m. hora Central. Dave y el economista de Morningstar Preston Caldwell harán un recorrido profundo por sus perspectivas para el mercado de acciones y para la economía en 2026. Puedes registrarte para el webinar a través del enlace debajo de nosotros en las notas del programa. Y luego, Dave, vi que hiciste la lista de Business Insider de Oracles of Wall Street de 2025, así que no voy a empezar a llamarte Oracle, pero de verdad no puedo esperar para escuchar lo que tienes que decir durante el webinar de esta semana sobre el año que viene.

Así que, veamos lo que viene en la semana. Esta mañana, los futuros están a la baja por una noticia: el Departamento de Justicia ha abierto una investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. ¿Qué opinas sobre si la incertidumbre alrededor de esto ahora va a ser algún tipo de obstáculo para las acciones?

**David Sekera: **No, Susan, en realidad, incluso antes de llegar a eso, quiero presumir una nueva taza de café que me consiguió mi hijo. Pensé que hoy iba a ser un día bastante bueno, muy apropiado, para sacar esta.

**Dziubinski: **¿Qué tienes sobre tu hombro derecho, Dave? ¿Es un rallador de queso?

**Sekera: **Para quienes saben, saben.

**Dziubinski: **Nos basamos en Chicago, así que. Sí.

Sekera: G.empezando con el tema que nos ocupa. Sinceramente, no sé qué hacer de esto, por ahora. Entonces, cuando intento contemplar lo que esto puede o no puede significar, tengo que empezar por lo fundamental: ¿realmente cambió algo aquí? Y así, por ahora, yo diría que probablemente no. Ya tenía esa opinión, al menos era mi propia opinión, de que la Fed probablemente iba a estar en pausa hasta que el nuevo presidente de la Fed entrara de todos modos. El nuevo presidente de la Fed comenzará en mayo. La siguiente reunión, entonces, es en junio. De todas formas, no esperaba recortes de tasas antes de eso. El economista de EE. UU. de Morningstar, él ya estaba pidiendo al menos dos recortes de tasas este año. También espera recortes adicionales en 2027. Entonces, a menos que realmente haya muchos más recortes de tasas que esos, no creo que esto cambie nada con la trayectoria de la economía o con la trayectoria de la inflación en general. Cuando pienso en el mayor motor en el mercado hoy, la inteligencia artificial no va a cambiar el otro camino del boom de construcción de la IA. Así que, en mi opinión, realmente no cambia nada fundamentalmente.

Señalaste que los mercados bajaron esta mañana. La última vez que lo vi, el Dow estaba 325 puntos abajo esta mañana. Suena a mucho, pero al final del día, considerando que el Dow está en 49,000 y algo, eso es solo alrededor de 0.6, siete décimas de un por ciento. Así que, en realidad, no es un movimiento tan grande al final del día. El mercado de bonos parecía indicar que el Treasury de EE. UU. a 10 años solo está 3 puntos básicos más alto al 4.2%. Realmente no es mucho movimiento. El DEXI, el índice del dólar, tres décimas de un por ciento más débil. Entonces, al final del día, ahora mismo, el mercado realmente no está tan fuera de donde estaba. Y para poner, ya sabes, ese tipo de movimiento en contexto, si recuerdas, creo que fue casi hace un año, cuando DeepSeek apareció en los titulares. Tú y yo llegamos por la mañana y las acciones estaban bajando 5% o más en operaciones previas a mercado. Estábamos intentando averiguar qué pasaba para que ocurriera un movimiento así. Entonces, al final del día, no parece que el mercado esté realmente demasiado preocupado por esto por ahora.

Creo que más que nada, esto es solo un Dave cínico hablando. A los medios les encanta este tipo de cosas. Va a dar mucho de qué hablar a los tertulianos hoy. Habrá muchos titulares sobre cómo esto podría afectar la independencia de la Fed, que en última instancia va a terminar dependiendo de la cantidad de sustancia que haya detrás de la investigación, de lo que se encuentre, de lo que no se encuentre y de si realmente hay algo ahí al final del día. Por ahora, en mi propia mente, lo voy a poner en la categoría de: sí, hay algo que observar mientras se desarrolla, lo cual, asumo, si es como cualquier otra actividad del gobierno, probablemente va a ser lento y probablemente tardará mucho en desarrollarse. Así que lo estoy poniendo en el cubo del ruido por ahora. Pero, por supuesto, algo que tendremos que contemplar con el tiempo, dependiendo de cómo se desarrolle.

**Dziubinski: **Un inversor ya ha tenido bastante en el plato de cara a esta semana. Tenemos informes de inflación saliendo. Y, por supuesto, la temporada de resultados comienza, sí.So, comencemos hablando del CPI y PPI, que están programados para publicarse esta semana. ¿Cuáles son las expectativas del mercado en términos de cifras de inflación?

**Sekera: **La última vez que lo vi, el consenso para el CPI, tanto en el nivel general como en el nivel subyacente (core), apuntaba a un aumento interanual de 2.7%. Esencialmente, eso no cambió respecto al mes pasado, donde el general estaba en 2.7% y el subyacente en 2.6%, así que en realidad no se espera ningún cambio grande este mes frente al mes pasado. Al observar el PPI, ahora este informe, lo presentan en base mes a mes. Para el nivel general, se espera un aumento de tres décimas de un por ciento, que también no cambió respecto al mes pasado. El subyacente, esperan que sea 0.2% en base mes a mes, o sea, por encima del 0.1%. Pero, en realidad, en mi mente, no creo que ninguno de estos números indique realmente un cambio en la tasa de inflación. Realmente no está mejorando, pero tampoco está empeorando en este punto.

**Dziubinski: **Entonces, recuérdanos, Dave, antes de que salgan estas cifras, ¿cuál es la probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de la Fed a finales de enero?

**Sekera: **En enero, diría que la probabilidad ahora mismo está entre “muy baja” y “prácticamente nula”. Si miras las proyecciones de la Fed de la última reunión, pensé que estaban presentando un pronóstico de tipo Goldilocks, equilibrado. Estaban buscando que la inflación siguiera bajando. Habían ajustado al alza sus expectativas de mayor PIB. En mi opinión, desde esa reunión no ha habido ninguna noticia nueva que debería hacerles cambiar ese tipo de perspectiva. Probablemente voy a saltarme escuchar la sesión de preguntas y respuestas de Powell. Volveré, tal vez lea el acta completa. Quizá meta la transcripción en IA y busque los puntos clave. Estoy seguro de que le van a hacer muchas preguntas que van a intentar plantearle sobre esta investigación. Por supuesto, él va a estar “encadenado”; no va a poder decir nada al respecto. Eso sería, de todos modos, una pérdida de tiempo. En mi mente, incluso antes de venir hoy, creo que probablemente solo quiere terminar con esto en este punto. Creo que quiere irse mostrando que la inflación se está desacelerando. Quiere mostrar que la economía estaba sobre bases firmes cuando se fue. Probablemente también habría querido dejar la política monetaria sin cambios de todos modos. Entonces, a menos que algo realmente exógeno cambie en los próximos par de meses, creo que él solo quiere dejar la política monetaria donde está.

**Dziubinski: **¿Qué más, en el frente económico, estás vigilando esta semana, Dave?

**Sekera: **Voy a vigilar bastante de cerca las ventas minoristas. Ahora, no hablamos tanto de las ventas minoristas. Típicamente no es un evento que mueva mucho el mercado. Pero en mi mente, dado que el PIB es tan difícil de interpretar, especialmente como la economía subyacente, como ex el boom de construcción de la IA, es muy difícil entender qué está pasando realmente. Creo que las ventas minoristas tienen una importancia especialmente mayor de lo habitual. Creo que estas son las cifras de ventas minoristas de noviembre. El consenso del titular espera un aumento de cuatro décimas de un por ciento frente a un nivel plano el mes anterior. Esperan que las ventas minoristas subyacentes aumenten 0.2% frente a 0.1%. Entonces, creo que si esas cifras salen, será una señal bastante buena de hacia dónde va el gasto del consumidor de cara a la temporada navideña. Y una cosa más para notar: el GDPNow de la Fed de Atlanta—otra vez, no necesariamente es un pronóstico en sí—pero el reporte del GDPNow está destinado a tomar las métricas económicas a medida que salen y armar, con base en esas métricas, una estimación de cómo saldría el PIB. Eso estaba corriendo para el cuarto trimestre, y ahora está en 5.1%. O sea, eso. son números mucho más altos, ciertamente, de lo que cualquiera estaría pensando entrando este año o el año pasado, y mucho menos para el trimestre.

Dicho todo eso, lo que yo haría es tomar esa cifra del titular, o ese número de GDP, con una cantidad bastante grande de sal. Creo que ese dato va a estar muy sesgado por las exportaciones menos importaciones, que es parte del cálculo del PIB. Las importaciones han estado bajando, y eso, en el número del PIB, termina mostrando un impulso de corto plazo al PIB. Y, por supuesto, también tenemos el boom de construcción de la IA respaldando el PIB. Pero realmente, lo que estoy intentando es asegurarme de entender qué está pasando con la economía subyacente por encima de todo. La fortaleza ahí es realmente lo que vamos a querer ver a largo plazo. Sabemos que el boom de construcción de la IA está en marcha. Pero, como cualquier otra cosa, eso solo va a durar cierto tiempo. Antes de que todos esos centros de datos estén listos y operativos hasta el punto de que tengamos suficiente oferta para satisfacer esa demanda de IA.

**Dziubinski: **Y además, tenemos la temporada de resultados comenzando esta semana con los grandes bancos informando. Vamos a escuchar de JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC y Citigroup C, entre otros. ¿Cuáles son tus expectativas para los grandes bancos?

**Sekera: **En cuanto a los grandes bancos, creo que las cifras y la perspectiva que salga de ellos deberían verse realmente muy bien. Creo que van a estar muy fuertes, muy positivos. No hay razón para que no puedan superar fácilmente cualquier guía que tuvieran. Creo que las perspectivas que ofrezcan serán muy positivas, y deberían ser capaces de tranquilizar al mercado. Pienso que cada aspecto de la banca, cuando lo considero, va a verse muy fuerte para el cuarto trimestre. Tenemos esa curva de rendimientos que se empina (steepening), lo cual va a aumentar los márgenes de ingreso neto por intereses. Esperamos que esa curva de rendimientos siga empinándose durante el transcurso del año. La economía ciertamente ha estado aguantando lo suficientemente bien como para mantener los incumplimientos (defaults) sin subir por encima de niveles históricos normalizados. Deberías ver una demanda bastante buena por actividad de préstamos. La actividad de banca de inversión y trading va a estar relativamente alta en el cuarto trimestre. Estamos viendo que suben las fusiones y adquisiciones, lo cual será bueno para todos sus ingresos por comisiones provenientes de los grupos de banca de inversión. Y, con los mercados en prácticamente máximos históricos, sus comisiones de gestión de activos también se verán bastante bien. Así que diría que, a corto plazo, todo lo que pueda salir bien para un banco está saliendo bien para un banco.

**Dziubinski: **Entonces, hablemos de la valoración, Dave, para los grandes bancos. ¿Cómo se ven de cara a las ganancias?

**Sekera: **Desafortunadamente, en este punto, con todo saliendo bien y llevándolo bastante tiempo, las valoraciones probablemente se han desplazado demasiado alto. Cuando observo algunos de los bancos, ya sabes, los grandes mega-bancos, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, actualmente están valorados como de 2 estrellas. Bank America es una acción de 3 estrellas, pero está justo en ese límite entre 2 y 3. Yo lo vería más bien como una acción de 2 estrellas. Incluso U.S. Bank USB. Es decir, si recuerdas, eso ha sido como nuestro “pick”. Volviendo hasta el otoño de 2022. Ese fue uno de nuestros picks saliendo de la quiebra de Silicon Valley Bank. Ahora mismo incluso es una acción de 3 estrellas. Cuando veo todo a través de la cobertura de nuestros bancos regionales, otra vez, todas acciones de 2 o 3 estrellas. Entonces, en mi mente, creo que el mercado ya tiene descontadas todas estas buenas noticias, si no más. Y no está descontando un ciclo económico más normalizado en los próximos tres a cinco años.

**Dziubinski: **Y también tenemos Taiwan Semiconductor, con el ticker TSM, reportando esta semana. ¿Qué quieres escuchar aquí?

**Sekera: **Todos van a mirarlo como una lectura temprana sobre inteligencia artificial. Por supuesto, su cliente más famoso va a ser Nvidia NVDA, pero también fabrican semiconductores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, y así sucesivamente. Entonces, sospecho que en el cuarto trimestre todavía van “calientes”. Su utilización probablemente está tan alta como puede estar. Están produciendo todo lo que pueden sacar por la puerta. La demanda de cualquier cosa relacionada con IA y de cualquier cosa relacionada de manera incluso tangencial con IA sigue superando la cantidad de oferta. Así que espero un crecimiento de ingresos muy fuerte, márgenes operativos altos. El mercado—estaremos escuchando su guía para el año. Eso también debería ser muy fuerte. Solo mirando nuestro modelo de analistas a lo largo del fin de semana, nuestro analista está pronosticando un crecimiento de ingresos del 17% para este año. Para ponerlo en contexto, eso sigue a un aumento del 32% el año anterior, y del 34% el año anterior a ese. O sea, aumentos enormes en crecimiento de ingresos. Observa nuestro margen operativo, estamos esperando un aumento ahí. Actualmente estamos modelando un margen operativo del 49% en 2026. Eso estaría por encima del 4.8% en 2025, y por encima del 46% en 2024. Yo asumiría que, con lo caliente que está corriendo el boom de construcción de la IA, en mi opinión, diría que hay una probabilidad mucho mayor de mejoras (upside) en nuestros pronósticos de ingresos y márgenes operativos que de caídas (downside).

**Dziubinski: **Entonces, dado eso, Dave, ¿crees que hay oportunidad en Taiwan Semiconductor antes de sus ganancias?

**Sekera: **Probablemente no antes de las ganancias. Quiero decir, es una acción de la que hemos hablado muchas veces. Fue un pick en el episodio del 20 de junio de The Morning Filter. Ha subido 43% desde entonces, así que eso es suficiente para ponerla en territorio de 3 estrellas. La acción está operando casi justo en nuestro valor razonable hoy, pero de nuevo, creo que veremos si hay algún cambio en nuestro pronóstico y en nuestro valor razonable después de las ganancias. Mi apuesta es que probablemente aún hay más upside por venir.

**Dziubinski: **De acuerdo. Hablemos de una investigación nueva de Morningstar sobre acciones que están en las noticias. La semana pasada, el presidente Trump anunció que busca un presupuesto de defensa de $1.5 billones para 2027. Y, por supuesto, las acciones de defensa subieron con esa noticia. ¿Cuál es el enfoque de Morningstar?

**Sekera: **Bueno, primero que nada, con el aumento, o con cuánto quiere incrementar el gasto en defensa. Primero que nada, tómenlo también con una enorme pizca de sal. El presidente Trump siempre empieza con lo extremo y luego negocia hacia abajo desde ahí. Entonces, este es uno en el que, quiero decir, tú y yo hemos hablado de acciones de defensa durante bastante tiempo. Hemos sido muy constructivos con el sector en general, hablando de muchas de las diferentes “colas” (tailwinds) que hay detrás. Planteamos varios picks distintos en el episodio del 19 de mayo de 2025. Planteamos varias acciones tipo “Trump trade”. Hablamos de cómo Trump negoció una serie de acuerdos en Arabia Saudita y Europa para comprar más equipo de defensa. La UE también incrementando la cantidad de gasto en defensa como porcentaje del PIB. Entonces, de nuevo, hay un montón de “colas” detrás del gasto en defensa en general. Pero, lamentablemente, gran parte de esto probablemente ya se ha descontado. Entonces, Huntington HII, que era un pick en nuestro podcast desde julio de 2024. Ahora es una acción de 3 estrellas. Ha subido bastante. De hecho, en este punto está casi como una acción de 2 estrellas. Lockheed Martin LMT, ese fue un pick en nuestro show del 3 de febrero de 2025. Esa también está ahora, casi justo, en valor razonable. Espero que haya “colas” en curso aquí. Creemos que el gobierno probablemente irá aumentando con el tiempo las entregas de aviones F-35. Northrop NOC otra vez, un pick del show del 9 de junio, que reiteró ese pick el 28 de junio. Entonces, de nuevo, lo que buscamos es que el gobierno probablemente vaya aumentando el cronograma para recibir los bombarderos B-21. Pero en este punto, con lo mucho que han subido, ahora están cotizando a valor razonable o muy cerca de ese vecindario.

**Dziubinski: **El presidente Trump también emitió una orden ejecutiva la semana pasada prohibiendo a los contratistas de defensa pagar dividendos o recomprar acciones si se atrasan en contratos militares y en inversiones de capacidad. ¿Qué significa eso para la defensa?

**Sekera: **Y de nuevo, esto muestra de alguna manera por qué hemos hablado de que espero más volatilidad este año. En este caso no era volatilidad a nivel de mercado, sino ciertamente volatilidad dentro de la industria de defensa como tal. Porque el día anterior, él anunció que quería un presupuesto de defensa de $1.5 billones; cuando soltó ese comentario, las acciones se vendieron. Todas las acciones de defensa se vendieron, bastante. Creo que esto es solo más retórica que otra cosa. No estoy seguro de cómo podría realmente implementarlo. Pienso que las compañías todavía van a querer hacer al final lo que van a hacer. Desde nuestra perspectiva, no hubo impacto en las valoraciones intrínsecas a largo plazo de las compañías que cubrimos. Entonces, en este punto, creo que probablemente sea principalmente farol (bluster). Pero dicho eso, si el gobierno de Estados Unidos realmente va a aumentar el gasto en defensa en una cantidad cercana a la que está mencionando, incluso si es solo la mitad de esa cantidad, entonces todas estas compañías tendrían que desviar la cantidad de flujo de caja libre que están generando hacia capex de crecimiento, de todos modos. No me sorprendería ver que en realidad limiten de forma natural la cantidad de dividendos, ciertamente limiten el crecimiento de dividendos a corto plazo, y tengan que usar ese flujo de caja libre para construir esa nueva capacidad. En lugar de hacer recompras de acciones con las acciones ahora, operando cerca de valor razonable, diría que probablemente eso es lo correcto. Porque creo que podrías generar ganancias superiores a largo plazo en valoración intrínseca aumentando la capacidad, en vez de hacer recompras de acciones.

**Dziubinski: **De acuerdo. Entonces, yendo al grano, Dave: ¿hay alguna oportunidad realmente en acciones de defensa hoy? Te sonó a que todas ya se han disparado y están en sus valores razonables, si no un poco por encima. ¿Hay algún nombre atractivo aquí?

**Sekera: **Desafortunadamente, no. Como dije, creo que todas están prácticamente como acciones de 3 estrellas en este momento. Pero lo que diría es que si has comprado alguna de estas en el último año y medio o dos años, que es lo que hemos estado hablando sobre la industria de defensa, tampoco yo las estaría vendiendo aquí. Cuando pienso en lo que está pasando en ese espacio, creo que probablemente aún haya más upside por venir. Así que, aunque sean 3 estrellas, están cotizando cerca de valor razonable. Aún creo que hay suficiente “tailwind”, suficiente probablemente una noticia nueva que pueda salir, como para ver aumentos en el costo de capital (coste de equity). En el peor de los casos, a valor razonable, vas a ganar a largo plazo por encima del costo de equity, o mejor. Creo que probablemente hay más potencial para ver que el presupuesto de defensa siga subiendo, no solo aquí en EE. UU., sino a nivel global. Así que de nuevo, esta es una de esas donde es una acción de 3 estrellas, pero aun así yo creo que probablemente tenga más por hacer. Definitivamente esperaría hasta que se muevan hacia la categoría de 2 estrellas antes de pensar en hacer algún “profit-taking”.

**Dziubinski: **De acuerdo, entonces: mantener acciones en las grandes compañías de defensa, bien. Hablemos sobre un pick tuyo anterior: Constellation Brands, que es el ticker STZ. La compañía reportó ganancias sólidas la semana pasada y la acción subió alrededor de 5%. Morningstar mantuvo su estimación de valor razonable en $220 para la acción. Dave, desglosa lo que parecía como buenas noticias.

**Sekera: **Bueno, creo que la semana pasada, cuando hablamos de que salían los resultados, probablemente la idea más importante que tú y yo comentamos fue que el mercado estaba buscando evidencia de que se desaceleraba la tasa de consumo de alcohol. Y que ese consumo empezaría a estabilizarse, al menos a niveles actuales, si no a tener un pronóstico de que empezaría a mejorar un poco. Entonces, sí obtuvimos algo de eso: al mirar sus números, la cantidad de ingresos provenientes de cerveza solo cayó 1%. Eso es mucho mejor que la contracción del 5% en la primera mitad. Por supuesto, la cerveza, sus marcas principales siendo Corona y Modelo, creo que representan como 90% de sus ventas. Entonces, realmente, esa es la categoría más grande a la que prestar atención aquí. Los márgenes operativos se sostuvieron. Creo que algunos de los lanzamientos de productos nuevos están empezando a despegar y, ciertamente, ayudan a compensar parte de la caída en cerveza. Al observar lo que hacen con su flujo de caja libre, tienen un margen de flujo de caja libre muy grande. En los últimos tres trimestres, se ve hasta diciembre: compraron $824 millones en acciones. Creemos que, dado el descuento al que está cotizando la empresa, eso será valor-aumentante para los accionistas con el tiempo. Hicimos algunos ajustes aquí y allá en nuestro modelo. Bajamos nuestros ingresos en 3% para contemplar los menores ingresos de vino y licores, pero aun así manteniendo la cerveza plana. Hicimos un ligero aumento a nuestro margen operativo, pero en general, al final del día, nuestro pronóstico de ganancias para este año sigue sin cambios. Así que, en general, no hubo cambios en nuestra valoración intrínseca después del reporte de ganancias.

**Dziubinski: **Ahora, la acción de Constellation Brands está subiendo aproximadamente 15% desde sus mínimos a finales del año pasado. Dave, ¿lo peor ya quedó atrás? ¿Todavía es un pick?

**Sekera: **Difícil decirlo. Es difícil saberlo con el consumo de alcohol, realmente, si esa tendencia descendente ya quedó atrás, o si esa tendencia va a seguir aquí en el corto plazo. Pero para inversores de largo plazo, sí creemos que la acción es atractiva aquí. La compañía tiene un foso económico amplio, incertidumbre media, y los fundamentos no están empeorando en este punto. Cotiza con un descuento del 33% respecto al valor razonable, con un rendimiento por dividendo de 2.8%. Sigue siendo una acción de 5 estrellas, aún se ve atractiva. Este es un caso en el que necesitas tener cierta fortaleza intestinal para aguantar mientras mejora, porque de nuevo, eso podría tardar trimestres, podría ser cuestión de un par de años.

**Dziubinski: **De acuerdo, bien, nuestra pregunta de la semana también es sobre Constellation Brands. La pregunta es de James, y James escribe: “Constellation ha reducido su exposición a Canopy CGC, pero me parece que la acción rendiría mejor sin ninguna exposición a Canopy. ¿Por qué no dice la empresa adiós a una inversión terrible?”

**Sekera: **Me comuniqué con Dan Su. Ella es la analista que cubre esta compañía para nosotros y realmente quería aterrizar directamente en esa pregunta. Ella señaló que, primero que nada, Constellation ha cancelado la mayor parte de la inversión que hicieron en Canopy. De hecho, también señaló que Constellation Brands se ha distanciado aún más de Canopy. Les han quitado sus asientos en el consejo. También han dicho que no van a invertir más en Canopy, al menos por ahora. Ahora, aun así, todavía tienen una participación accionaria de tamaño bastante decente. Estimamos que es alrededor de 10% de Canopy a través de algunas acciones intercambiables que poseen. Hablando con ella, mi entendimiento es que en la llamada de resultados, la gerencia dijo que la participación en Canopy todavía al menos les da visibilidad, algo de opcionalidad, en el mercado del cannabis. No indica que crean que el cannabis probablemente se convierta en un foco de la compañía en el futuro cercano, pero de manera puramente anecdótica, miré el fin de semana.

Aquí tenemos una empresa de licores en Chicago, tiene un montón de tiendas diferentes, llamada Binny’s. Busqué en su sitio web. Tienen 208 SKUs de THC en su tienda. Así que, de manera anecdótica, sí creo que las bebidas con THC están empezando a ganar interés en consumidores en esas áreas donde está disponible. Veremos qué pasa con respecto a la legalización a nivel federal, los impuestos, y cómo las restricciones de distribución podrían o no cambiar. Pero creo que es un mercado en el que al menos quieres tener esa visibilidad. Entonces, si parece que eso empieza a aumentar con el tiempo, Constellation Brands sí tiene la capacidad de involucrarse más en el mercado de bebidas con THC. Entonces, yo creo que es una buena idea para ellos, al menos, mantener esa visibilidad. Aunque tal vez no necesariamente tengan un interés económico enorme comparado con el resto del tamaño de su empresa en eso hoy.

**Dziubinski: **De acuerdo, bien, televidentes y oyentes: sigan enviándonos sus preguntas. Pueden contactarnos vía nuestro buzón, que es themorningfilter@morningstar.com. Ahora, mencioné al inicio del programa que Dave está dando los últimos toques a su presentación integral de perspectivas del mercado para 2026. De nuevo, esperamos que te registres para su webinar que viene este jueves. El enlace de registro está en las notas del programa. Pero Dave, vamos a entrar en algunos de los aspectos destacados justo aquí, justo ahora, empezando por las valoraciones. Entonces, Dave, de cara al nuevo año, ¿estaba el mercado razonablemente valorado? ¿Y cómo deberían estar pensando los inversores sobre sus asignaciones a acciones en general hoy?

**Sekera: **En general, yo diría que todavía quieres estar con un peso de mercado (market weight) en esa asignación objetivo basada en la dinámica de tu propio portafolio al entrar al año. A 31 de diciembre de 2025, el mercado amplio de EE. UU. estaba cotizando con un descuento del 4% comparado con el compuesto de todas las valoraciones intrínsecas de nuestros analistas. Ahora, dicho eso, tengo que señalar que la infravaloración está muy concentrada; las acciones mega-cap siguen haciéndose cada vez más grandes. Eso sesga la valoración del mercado general cada vez más. En este punto, si yo hiciera nuestro cálculo de valor razonable y excluyera Nvidia del mercado, entonces solo estaríamos con 2% de infravaloración en lugar de 4%. Y luego, desde ahí, si también excluyera Broadcom y Alphabet GOOGL, entonces el mercado estaría cotizando a valor razonable. Entonces me gusta mucho la idea de tener un portafolio con forma de “barbell” hoy. Creo que todavía tienes que estar involucrado en inteligencia artificial y tecnología. Creo que tienes que asegurarte de tener esa exposición para conservar el potencial alcista que existe. Todavía tienes mucho momentum, pero creo que también entonces quieres compensar eso con acciones de muy alta calidad, orientadas a valor, y poder balancear el potencial de volatilidad elevada que espero ver en 2026. Así, si el mercado al final termina yendo demasiado caliente por demasiado tiempo, y empieza a subir a una prima, puedes tomar ganancias. Lo más probable es que las ganancias estén en todas esas acciones de IA y tecnología. Y luego tomas eso y lo reasignas a acciones de valor, que probablemente se quedarán atrás muy por debajo. Y, al revés, si tienes una caída fuerte del mercado, yo esperaría que las acciones de valor aguanten mucho mejor a la baja. Y luego puedes usar eso para financiar la compra de esas acciones de IA maltratadas cuando estén caídas 20, 25, 30%.

**Dziubinski: **Hablemos un poco más directamente sobre valoraciones en estilos de inversión y capitalización de mercado. ¿Cómo deberían posicionarse los inversores dentro, por ejemplo, de la “style box” en el nuevo año?

**Sekera: **Bueno, primero que nada, por capitalización: las acciones de small-cap siguen siendo una de las partes más atractivas del mercado, cotizando con un descuento del 15% respecto a nuestro compuesto. Pero si recuerdas, de cara a 2025, esencialmente dijimos lo mismo. Señalamos que las acciones de small-cap estaban muy infravaloradas. Pero lo planteamos con la idea de que probablemente no iban a superar al mercado hasta la segunda mitad de 2025, o incluso hacia finales de 2025. La razón de eso es que típicamente las small-cap lo hacen mejor cuando la Fed está relajando la política monetaria, cuando las tasas de interés a largo plazo están bajando, cuando la tasa de crecimiento económico tocó fondo y parece que empieza a acelerarse. Y nosotros no esperábamos que esas tres cosas se alinearan hasta más tarde en 2025. Así que, como tal, no vimos que las acciones de small-cap superaran al mercado más amplio hasta agosto, noviembre y diciembre del año pasado.

Ahora, de cara al futuro, es bastante difícil tener una visión sólida sobre cada uno de esos factores. Seguimos creyendo, en general, que la Fed tiene más probabilidades de seguir relajando en 2026. Pero, de nuevo, eso quizá no sea hasta, como, mediados de este año. Seguimos creyendo que las tasas de interés a largo plazo tienen margen para bajar. Pero cuando miro el 10 años al 4.20% en realidad está pasando por una lucha muy difícil para caer dentro del rango de bajo 4.00%. No ha podido romper hacia ese nivel de 3% todavía, así que de nuevo, esperamos que termine bajando con el tiempo, pero por ahora, no necesariamente yendo en esa dirección. La economía ha sido extremadamente difícil de medir y de entender realmente lo que está pasando. Hablamos antes en el programa de que el Fed GDPNow está al 5% para el cuarto trimestre. La economía ha sido mucho más fuerte durante 2025 de lo que nuestro equipo de economía de EE. UU. había estado pronosticando al entrar al año. Razones importantes de eso es que el boom de construcción de la IA ha sido más grande de lo que habíamos pronosticado originalmente.

Dicho todo eso, sí creo que con el tiempo, las small caps probablemente seguirán superando. En cierta medida, es simplemente porque allí están las oportunidades más infravaloradas. Las acciones de large-cap están infravaloradas. Pero, como hablamos, es un valor muy, muy concentrado en solo un par de acciones. Necesitas que esas acciones individuales funcionen para que las large-cap funcionen. Y luego lo mismo en crecimiento. Está muy concentrado en solo un par de acciones. Así que estás confiando en que esas acciones funcionen para poder superar. Aquí señalaría que las acciones de crecimiento están 10% infravaloradas. Pero, de nuevo, si excluyeras Nvidia de ese cálculo, entonces solo están 4% infravaloradas. Y si excluyeras Broadcom, entonces en realidad están 4% sobrevaloradas. Así que solo ten en cuenta, antes de intentar sobreponderar el estilo de crecimiento en general, asegúrate de entender cuál es tu exposición total, especialmente a esas dos acciones, Nvidia y Broadcom, porque, dado lo grandes que son como porcentaje de la exposición del mercado amplio, probablemente ya tienes muchas de esas acciones en esos ETFs o fondos mutuos del mercado amplio. Entonces, yo diría que, antes de meterte demasiado en cualquiera de esas, solo asegúrate de entender las dinámicas riesgo/recompensa de tu portafolio total basadas en IA y tecnología.

**Dziubinski: **Y luego, a nivel de sectores, Dave, rápidamente: ¿qué sectores deberían pensar los inversores en sobreponderar o infraponderar en función de la valoración?

**Sekera: **No quiero profundizar demasiado en ninguno de estos. Inmobiliario todavía sigue siendo el más infravalorado, con un descuento del 12%. De nuevo, prefiero evitar el espacio de oficinas urbano, pero el sector de bienes raíces con características defensivas se ve bien. Tecnología al 11% de descuento. Entonces, de nuevo, se ve bastante bien aquí. Señalaría que en el cuarto trimestre revisamos nuestras suposiciones bastante para muchas de esas acciones, la mayoría vinculadas al boom de construcción de la IA. Eso es lo que realmente está impulsando el descuento ahí. Energía con 10% de descuento. El sector energético realmente ha seguido rezagado, a medida que los precios del petróleo se han deslizado hacia abajo. Hablaremos sobre lo que significa para el sector energético el cambio de liderazgo en Venezuela en nuestro webinar. Comunicación con 9% de descuento. De nuevo, esa historia todavía es la misma. Solo depende de cuáles sean nuestras valoraciones para Alphabet y Meta META. Esas dos compañías ahora representan 72% del sector. Excluyendo Meta, sí vemos algo de valor en algunos nombres tradicionales de comunicación también.

Y entonces, desde la perspectiva de infraponderar: consumo defensivo en general todavía con una prima del 9%. Hemos hablado de esto un par de veces. En realidad se concentra en 1 acción de 1 estrella: Walmart WMT y Costco COST. Las acciones de alimentos todavía se ven infravaloradas. Financieras. Hablamos antes de cómo los bancos: todo lo que puede salir bien está saliendo bien. Pero que están cotizando bien dentro de su valor justo, si no en territorio sobrevalorado. Entonces, las financieras en general con una prima del 8%, y por último, industriales con una prima del 5%. Cualquier cosa relacionada con el boom de construcción de la IA tiene valoraciones muy altas. Entonces serán acciones que, cada vez que veamos una desaceleración en la tasa de crecimiento para centros de datos, claramente estarán en riesgo. Yo preferiría estar en algunas de las industriales más tradicionales, especialmente aquellas en el área de materias primas agrícolas.

**Dziubinski: **Bien, extendámonos y hablemos un poco más ampliamente sobre 2026. Ahora dices en tu informe, al que pueden acceder los inversores en Morningstar.com, que es probable que experimentemos más volatilidad por delante por varias razones. Entremos en esas razones. La primera, por supuesto, tiene que ver con esa temática que ha estado impulsando gran parte de la rentabilidad del mercado: la inteligencia artificial. Entonces, Dave, ¿cuáles son los riesgos aquí que podrían contribuir a la volatilidad del mercado?

**Sekera: **Para las acciones de IA, cualquier forma en que quieras medir las valoraciones allí, las valoraciones son muy altas. Y en mi mente, creo que las acciones de IA requieren incluso un crecimiento mayor para poder respaldar esas valoraciones actuales. Vamos a estar atentos a lo que pase con la guía de capex de los hyperscalers cuando empiecen a reportar a finales de este mes y principios del siguiente. La pregunta no va a ser cuánto va a crecer, sino si va a crecer lo suficiente como para satisfacer al mercado. Dicho todo eso, al mirar nuestro caso basado en IA, todavía hay potencial alcista por venir. Solo señalaría que si miras algo como Nvidia, tienen un par de productos nuevos por salir. Si escuchas al CEO de la compañía y cómo ve Nvidia y, específicamente, cómo puede crecer la IA en general durante los próximos cinco años, nuestros pronósticos de crecimiento siguen por debajo de lo que él está hablando. Entonces, si resulta que la trayectoria de crecimiento que él busca se cumple, todavía habría más upside por venir.

**Dziubinski: **También hay algunos riesgos políticos y económicos que podrían llevar a volatilidad en el mercado de acciones en el próximo año. Llévanos por esos.

**Sekera: **Bueno, por supuesto, como ya hablamos con la Reserva Federal, tenemos un nuevo presidente que tomará las riendas en mayo. Así que veremos en junio qué impacto puede o no puede tener ese nuevo presidente en la política monetaria. Creo que se retomarán todas las negociaciones comerciales y de aranceles. Creo que para la primavera vas a empezar a ver muchos titulares, mucha retórica saliendo. Tenemos el USMCA. Creo que se hará otra revisión: Estados Unidos lo volverá a evaluar tan temprano como en junio. Por supuesto, todavía tenemos que llegar a negociaciones más finalizadas con China, UE y Canadá. Entonces, de nuevo, creo que, aunque esto ha estado en silencio los últimos meses, probablemente comience a calentarse otra vez. El economista de EE. UU. de Morningstar proyecta una tasa de crecimiento más lenta en el primer y segundo trimestre. Así que creo que esa desaceleración del crecimiento económico podría impulsar algo de volatilidad. Creemos que la inflación probablemente va a transcurrir con más fuerza de lo que el consenso actual del mercado está descontando. Nuestro equipo de economía piensa que algunos impactos inflacionarios de los aranceles aún no se han traspasado plenamente a los precios. Podríamos ver eso manifestarse en los próximos un par de trimestres. Y luego, por supuesto, tendremos elecciones de mitad de período. Quiero decir, el ambiente político es ya tan caliente como está, y probablemente se vuelva aún más caliente a medida que nos acerquemos a las elecciones. Podrías ver a la administración Trump intentando impulsar la mayor parte de su agenda que pueda durante los próximos meses, mientras todavía tiene el control del Congreso. Mucho de eso todavía tiene que llegar en la primera mitad, durante estos próximos dos trimestres de este año.

**Dziubinski: **De acuerdo. Y finalmente, Dave: ¿hay algún riesgo ahí fuera que tú estés viendo, pero que no crees que esté recibiendo tanta atención como debería?

**Sekera: **Estoy intentando mantenerme lo más cerca posible de los mercados de crédito privado. Por supuesto, el crédito privado ha sido la clase de activos de crecimiento más rápido en el mercado en los últimos 15 años. Creo que el crédito privado por sí solo ya es más grande que el mercado de préstamos apalancados o el mercado de high-yield por separado. Pero aun así, cuando veo investigación que sale de DBRS Morningstar, que es la subsidiaria de agencias de calificación, están señalando que están viendo fundamentos subyacentes debilitándose en muchas de esas compañías. Entonces, aumenta el apalancamiento, disminuye la cobertura, y ciertamente esperamos más degradaciones (downgrades) que mejoras (upgrades), lo cual requiere capital adicional que venga de sus patrocinadores de PE para mantener las cosas a flote. No necesariamente pienso que esto sea algo que va a explotar aquí en el corto plazo, pero definitivamente lo mantengo bajo vigilancia. Creo que es un área que, si empiezas a ver demasiados incumplimientos, ciertamente podría reducir la tolerancia al riesgo en general. Tratar de entender lo que está pasando con la economía china siempre es difícil, en el mejor de los casos. Por lo que veo, probablemente está funcionando en un nivel más débil de lo esperado. Tal vez la desaceleración del crecimiento se esté acelerando, así que solo voy a mantener un ojo en eso. Definitivamente mantener un ojo en China en general. Otra área que vigilo son los bonos del gobierno japonés y el yen japonés. Si la debilidad se acelera ahí, creo que eso también sería un riesgo sistémico negativo.

**Dziubinski: **De acuerdo. Bien, suena a que tú y yo tendremos mucho de qué hablar en 2026. Cerremos el episodio de hoy de The Morning Filter con tus picks de esta semana. Esta semana, Dave nos ha traído cinco acciones de la lista de picks de primer trimestre de los analistas de Morningstar que le gustan. De acuerdo, el primer pick de esta semana es SLB SLB. Danos los aspectos clave.

**Sekera: **Claro. Y para aquellos de ustedes que tienen un poco de canas, como yo, eso es Schlumberger, renombrada simplemente como SLB. Y fue una acción que en realidad recomendamos hace casi un año, en el episodio del 10 de febrero de 2025 de The Morning Filter. Está en nuestra lista de mejores picks para energía. Solo señalaré que después de lo que pasó en Venezuela, esa acción tuvo un pico. Ahora se ha movido apenas hacia el territorio de 3 estrellas desde 4 estrellas, pero sigue con un descuento del 10%. Es una compañía que calificamos con alta incertidumbre, básicamente por sus vínculos con el ciclo de commodities, pero no me preocupa más Schlumberger o SLB que el resto de las compañías de servicios para campos petroleros. La calificamos con un foso económico estrecho (narrow economic moat), basado en ventajas de costos y costos de cambio.

**Dziubinski: **Ahora, como mencionaste, la acción de SLB subió un poco, creo que alrededor de 12% desde la acción de EE. UU. en Venezuela, ¿eso es parte de la razón por la que te gusta la acción hoy?

**Sekera: **Sí. Cuando pienso en lo que necesita pasar en Venezuela, tienes que reconstruir esa infraestructura de producción petrolera, que no se ha mantenido en los últimos 20, 25 años. Así que, van a ser proyectos muy grandes, muy duraderos. Creo que eso definitivamente impulsó un sentimiento de mercado muy positivo para los servicios de campos petroleros aquí. A corto plazo, o sea, todos los nombres de servicios para campos petroleros se han elevado, pero SLB sigue siendo el más atractivamente valorado. Halliburton, en este punto, está solo con un descuento del 5%. Eso fue un pick de TMF el 10 de noviembre de 2025. Baker Hughes BKR está con solo un descuento del 6%. Ese fue un pick del episodio del 17 de noviembre de 2025. Entonces, a largo plazo, nuestro analista sí piensa que SLB tiene los datos de servicios para campos petroleros más abundantes y los mejores. Así que también creo que ese tipo de datos se vuelve cada vez más valioso cuando descubran cómo usar inteligencia artificial para mejorar la producción y la extracción de petróleo.

**Dziubinski: **Mondelez International MDLZ es uno de tus picks de acciones de esta semana. Danos el “elevator pitch” sobre ello.

**Sekera: **Creo que Mondelez podría ser un pick nuevo de nuestro equipo de analistas este trimestre. Es una acción calificada con 5 estrellas, cotiza con un descuento del 25% y tiene un rendimiento de dividendos del 3.6%. La calificamos con Baja Incertidumbre y con un foso económico amplio: el foso económico amplio se basa en ventajas de costos y en sus activos intangibles.

**Dziubinski: **Ahora, han sido unos años difíciles para la acción de Mondelez, entonces ¿por qué crees que ahora es el momento para comprar?

**Sekera: **Bueno, y también señalaría que creo que han sido un par de años difíciles para todos los fabricantes de alimentos. Y, en cierta medida, todos ellos tienen las mismas presiones. Los volúmenes han estado bajo presión al mismo tiempo. Los costos han estado subiendo. Y han tenido un tiempo muy difícil empujando esos aumentos de precios en hogares de bajos y medianos ingresos que han estado bajo presión por múltiples años seguidos por la inflación, y con aumentos salariales que se quedan atrás respecto a la inflación en general. Cuando miramos a Mondelez, nuestro analista señala que tienen marcas muy sólidas. De hecho, notaron que 70% de sus ofertas de snacks están manteniendo o ganando participación de mercado. Así que me gusta ver eso. Con los mercados de EE. UU. en máximos históricos y las valoraciones comparadas con normas históricas también en máximos históricos, escuchas a mucha gente hablando de querer invertir en mercados emergentes. Entonces, creo que Mondelez te da, en cierto modo, una combinación muy buena, si no la mejor, de tener exposición a mercados emergentes. Cuando veo estas compañías de alimentos, pienso que 40% de sus ventas está en diferentes mercados emergentes, mientras que la mayoría de las compañías de alimentos de EE. UU. probablemente solo tienen entre 25% y 30%. Entonces creo que esta es una forma de obtener esa exposición a mercados emergentes, pero aún haciéndolo a través de una compañía estadounidense.

A más largo plazo, la gerencia está apuntando a un crecimiento de un dígito medio (mid-single-digit). Eso es mejor que lo que vas a ver en la mayoría de las otras compañías de alimentos más orientadas a lo doméstico, que solo están buscando crecimiento de un dígito bajo (low-single-digit). Mirando nuestro modelo aquí: solo observando el ingreso total en la línea superior. Entonces, estamos buscando un crecimiento anual compuesto a 5 años de 3.8%, probablemente mitad inflación, mitad productos nuevos o crecimiento orgánico. Buscamos que el margen se normalice de manera gradual en los próximos tres años, volviendo al promedio histórico que hemos visto en los últimos un par de años. Así que, con todo eso, buscamos que la tasa de crecimiento de ganancias sea alrededor de 10% entre 2026 y 2029. Pero, aun así, la acción solo está cotizando a 17 veces nuestra estimación de ganancias para 2026.

**Dziubinski: **De acuerdo, tu siguiente pick de esta semana es un nombre del que no creo que hayamos hablado antes. Si lo hemos hecho, ha pasado bastante. Es Alliant Energy LNT. Cuéntanos sobre ello.

**Sekera: **Alliant es una acción de 4 estrellas con un descuento del 8%, tiene un rendimiento de dividendos de 3.1%. La calificamos con Baja Incertidumbre y, prácticamente como cualquier otra entidad regulada, un foso económico estrecho basado en escala eficiente.

**Dziubinski: **Entonces, ¿Alliant es un juego de centros de datos?

**Sekera: **Más o menos, pero en realidad no del todo. Entonces, Alliant es una utilidad regulada. Es la matriz de otras dos utilidades reguladas: Interstate Power and Light, así como Wisconsin Power and Light. Entonces, de cierta manera, cada utilidad es un juego sobre la IA. Mirando nuestra tasa de crecimiento de ganancias: el equipo de utilidades ha dicho que están apuntando al menos a poder cumplir con lo que creen que es la guía de crecimiento de la línea superior de la gerencia, que es de 5% a 7% a lo largo de 2027. Pero luego buscan un crecimiento acelerado más allá de 2027. La compañía tiene un plan de inversión de capital de 13 puntos, de $4 mil millones, a cuatro años. Eso está 24% por encima de su plan anterior de cuatro años. Y, en cierta medida, una gran parte se debe a la construcción de centros de datos. Tienen varios proyectos distintos en marcha. Esos se pondrán en línea durante los próximos un par de años. Más allá de 2028, al menos hay dos a cuatro proyectos diferentes, creo, que también tienen planificados. En general, pensamos que este plan también cuenta con una regulación muy constructiva en su subsidiaria operativa. Entonces, se ve bastante bien desde distintos mercados, pero no necesariamente concentrado solo en ser un “AI play”.

**Dziubinski: **Tu siguiente pick de esta semana es Omnicom Group OMC. Danos las métricas clave de este.

**Sekera: **Claro. Omnicom es una acción de 4 estrellas, cotiza con un descuento del 31%, tiene un rendimiento de dividendos del 3.7%. Calificamos a la compañía con una Calificación de Alta Incertidumbre. También la calificamos con un foso económico estrecho basado en activos intangibles.

**Dziubinski: **La acción está bajando más de 20% desde sus máximos de 2024. ¿Qué ha estado pasando en la compañía y por qué te gusta la acción hoy?

**Sekera: **Para quienes no lo sepan, Omnicom es una de las agencias publicitarias globales más grandes. Ofrecen tanto servicios de publicidad tradicional como digital. Entonces, lo que esperarías: diseño creativo, investigación de mercado, analítica de datos, colocación de anuncios, relaciones públicas, todo ese tipo de cosas. Pero en cierto modo, esta compañía, y en realidad todas las otras compañías de publicidad, se han metido en esta gran categoría de mercado, donde el mercado está pagando valoraciones más bajas porque cada vez es más difícil discernir cómo la inteligencia artificial puede o no puede alterar el modelo de negocio con el tiempo. En particular, puedes ver cómo la IA podría alterar la parte creativa y de producción de la publicidad de su negocio. Creo que esto probablemente es parte de la razón por la que la compañía se fusionó con Interpublic, IPG, que era otra agencia publicitaria global.

Al final del día, todavía creemos que se necesitan empresas de publicidad. Todavía creemos que las personas que necesitan anunciarse necesitan ayuda para desarrollar ese enfoque omnicanal para publicidad y marketing. Con todo lo que está pasando en el espacio tradicional y digital, y con la inteligencia artificial entrando ahora en escena, se ha vuelto cada vez más y más complejo. Creo que es una industria donde necesitas suficiente escala para poder competir. Creo que por eso vemos consolidación en esta industria. Y, de hecho, no me sorprendería ver incluso más consolidación. Ahora llaman a este sector el Big Five, con el Big Five de publicidad. Era el Big Six antes de la fusión entre Omnicom e IPG. Omnicom, revisando su pronóstico, probablemente es bastante conservador. El crecimiento de ingresos a cinco años, la tasa de crecimiento anual compuesta, solo 2.1%. Los márgenes han estado bajo presión. Estaríamos buscando que esa presión de márgenes se alivie. Pero no estamos buscando que esos márgenes vuelvan a los niveles previos a la IA. Buscamos ese cambio permanente hacia abajo en márgenes operativos. Solo buscamos un promedio de 10% entre 2022 y 2024. Fue 13.7%. Entonces, en general, solo buscamos que el crecimiento de ganancias promedie 8.3% de 2026 a 2029, pero en realidad está cotizando a 15.5 veces nuestra estimación de ganancias para 2026.

**Dziubinski: **De acuerdo, entonces tu pick final de esta semana es Albemarle ALB. Llévanos por los aspectos destacados.

**Sekera: **Albemarle es una acción de 4 estrellas con un descuento del 19% y un rendimiento de dividendos de 1%. Ahora, nosotros la calificamos con Muy Alta incertidumbre en cuanto al nivel de incertidumbre. Entonces, esta es una que creo que probablemente encaja mejor en una parte más especulativa de tu portafolio de inversiones. Y calificamos a la compañía con un foso económico estrecho basado en sus ventajas de costos.

**Dziubinski: **Ahora, como sugeriste, Albemarle ha sido una acción excepcionalmente volátil. Así que dado eso, ¿por qué es un pick, Dave?

**Sekera: **En general, Albemarle ha sido por mucho tiempo nuestra acción preferida para capturar la dinámica de crecimiento a largo plazo que vemos para el litio. Y la compañía en particular posee dos de los sitios de producción de litio con los costos más bajos y la más alta calidad. Nuestra tesis original para el litio, que empezamos hace un par de años, fue que para 2030, dos tercios de toda la nueva producción global de autos estaría electrificada, ya sea un híbrido o un vehículo eléctrico de batería. Y cuando miras la cantidad de litio que se está produciendo, la cantidad de litio que está programada para entrar en funcionamiento en los próximos un par de años, pensamos que el litio estará subabastecido comparado con la demanda, y eso mantendrá los costos por encima del costo marginal de producción. Y al ser un proveedor de bajo costo, esta compañía estaba bien posicionada. Originalmente, los precios del litio se dispararon en 2021 y 2022, y, de hecho, Albrmarle se fue demasiado lejos. Fue en realidad una acción de 2 estrellas en noviembre de 2021, y luego se desplomó al caer la tasa de aumento de la demanda de EV, al entrar nuevas fuentes en funcionamiento y los precios del litio realmente se golpearon durante varios años seguidos.

Lo comentamos en noviembre de 2023. Fue un pick en The Morning Filter. Probablemente fui demasiado temprano en ese llamado. Litio y Albemarle siguieron cayendo en los meses posteriores. Sin embargo, desde entonces, nuestra tesis de largo plazo sobre el litio, la oferta y la demanda, se mantuvo verdadera con el tiempo. Así que en este punto, parece que los precios del litio tocaron fondo el pasado agosto. Pasamos por el lado negativo. En este punto, la acción en realidad está ligeramente por encima de cuando la recomendamos por primera vez en noviembre de 2023. La reiteramos como pick en el episodio del 25 de agosto de The Morning Filter. Entonces, en este punto, para nosotros, simplemente se ve que los precios del litio han caído lo suficiente como para que muchos de los nuevos proyectos que estaban programados para entrar en operación se hayan pausado. Los precios no han subido lo suficiente todavía como para empezar a llevar esos proyectos a la realidad. Ahora estamos viendo que empieza a surgir más demanda desde almacenamiento de baterías para servicios públicos derivado de ampliaciones de centros de datos. Así que creo que eso también será un buen “tailwind” en el corto a mediano plazo. Entonces, en general, a medida que los precios se recuperen desde los mínimos, creemos que Albemarle está muy bien posicionada para tener un crecimiento de ganancias muy fuerte durante los próximos un par de años.

**Dziubinski: **De acuerdo. Bueno, muchas gracias por tu tiempo esta semana, Dave. Los televidentes y oyentes que quieran más información sobre cualquiera de las acciones de las que habló Dave hoy pueden visitar Morningstar.com para más detalles. Esperamos que te unas a nosotros el lunes 26 para nuestro próximo episodio del podcast The Morning Filter. Lo transmitiremos a las 9 a.m. hora del Este, 8 a.m. hora Central. Mientras tanto, por favor dale like a este episodio y suscríbete. Cuídate.