“眼茅” responde a los rumores de OPI en Hong Kong, el valor de mercado en A-shares se evapora más de 2500 millones de yuanes

Periodista丨Han Liming Estudiante en prácticas蒋雨桐

Editora丨Ji Yuanyuan Zeng Jingjiao Zhang Weixian

Recientemente, medios informaron que Aier Eye Hospital (300015.SZ) está considerando una oferta pública inicial en Hong Kong. Al respecto, un periodista de 21st Century Business Herald llamó a Aier Eye Hospital, y un representante afirmó que “los asuntos relevantes se deben consultar en el anuncio oficial de la empresa”, sin ofrecer más detalles.

Tras los rumores de cotización en Hong Kong, este gigante privado de cadenas de clínicas oftalmológicas enfrenta una prueba de desarrollo bastante severa. En el mercado de capitales, en 2009, Aier Eye Hospital debutó en el Mercado de Innovación de Shenzhen con un precio de emisión de 28 yuanes por acción, y en 2021 su precio alcanzó más de 41 yuanes por acción (ajustado). Posteriormente, el precio de las acciones de Aier Eye Hospital fluctuó a la baja, actualmente ronda los 10 yuanes por acción, lo que representa una caída de más del 70% desde su pico, y su valor de mercado ha evaporado más de 2500 mil millones de yuanes, reduciéndose a aproximadamente 1000 mil millones.

En cuanto a su rendimiento, las ventas de Aier Eye Hospital han mostrado una tendencia de desaceleración en los últimos años. Datos indican que en 2024, los ingresos operativos crecieron solo un 3.02% interanualmente, mucho más lento que el 26.43% de 2023; en el mismo período, el beneficio neto atribuible a los accionistas creció un 5.87%, también por debajo del 33.07% de 2023. Para 2025, la presión sobre los resultados se ha intensificado aún más.

“Las empresas de A股 que cotizan en Hong Kong son uno de los temas principales del mercado en 2025, y esta tendencia ha ido en aumento desde 2026. Para las empresas, cotizar en Hong Kong es una vía importante para explorar la globalización y también para abrir canales de financiamiento en el mercado de Hong Kong”, destacó un analista de una firma de corretaje a 21st Century Business Herald. “El mercado de Hong Kong tiene estándares más estrictos en cuanto a cumplimiento, control interno y estabilidad de resultados, lo cual representa una prueba importante para las empresas del sector médico que buscan cotizar allí.”

Presión en resultados y preocupaciones de cumplimiento

Fundada en 2003, Aier Eye Hospital ha aprovechado la demanda continua de servicios oftalmológicos en China, apoyándose en negocios como corrección refractiva y tratamiento de cataratas, logrando una expansión gradual y manteniendo una posición de liderazgo en el sector privado de cadenas oftalmológicas en el país.

Según datos de semi-anuales de varias empresas listadas en el sector, Aier Eye Hospital mantiene su ventaja en la industria: con ingresos de 115.07 mil millones de yuanes, lidera en volumen; en beneficios netos atribuibles, con 20.51 mil millones de yuanes, también ocupa la primera posición, aunque su tasa de crecimiento se ha reducido a solo 0.05%.

El rendimiento de los servicios de corrección refractiva y optometría, que son el núcleo del negocio, es especialmente importante. En la primera mitad de 2025, estos servicios generaron ingresos de 4.618 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 11.14%, con un margen bruto del 56.12%, lo que representa una caída de 1.07 puntos porcentuales respecto al año anterior; los servicios de optometría aportaron 2.72 mil millones de yuanes, un incremento del 14.73%, con un margen bruto del 54.21%, también bajando 1.74 puntos porcentuales.

La presión en los resultados se hizo más evidente en los primeros tres trimestres de 2025. Los datos muestran que, en ese período, Aier Eye Hospital logró ingresos de 174.84 mil millones de yuanes, un aumento del 7.25%, pero el beneficio neto atribuible a los accionistas fue solo de 31.15 mil millones, una caída del 9.76%. Es la primera vez desde su ingreso en el Mercado de Innovación en 2009 que el beneficio neto atribuible a los accionistas disminuye en el informe trimestral.

Detrás de la presión en los resultados, el sector de servicios oftalmológicos en China ha entrado en una fase de “competencia feroz”. Según un informe de UBS, desde 2021, la capacidad de hospitales, clínicas y centros oftalmológicos privados ha crecido rápidamente, impulsada por la cotización en bolsa de hospitales oftalmológicos privados y la construcción de nuevos hospitales en el marco del plan nacional de salud ocular, con un crecimiento compuesto del 15% en el número de hospitales privados de 2021 a 2023.

Sin embargo, esta tendencia de expansión empezó a revertirse en la segunda mitad de 2024, ya que la intensificación de la competencia llevó al cierre de algunos hospitales oftalmológicos con menor competitividad. UBS atribuye esto a un mayor control de los fondos de seguro médico y a la desaceleración económica, además de la insuficiente capacidad de consumo de los residentes, lo que ha provocado que la demanda de servicios oftalmológicos no crezca como se esperaba.

Se considera que en el futuro, el sector de servicios oftalmológicos podría entrar en una fase de reestructuración continua, con una mayor concentración de recursos en las principales empresas. Aier Eye Hospital continúa expandiéndose: en la primera mitad de este año, adquirió tres empresas, con un valor de buena voluntad total de aproximadamente 123 millones de yuanes. Al cierre del tercer trimestre de 2025, el valor en libros de la buena voluntad de la compañía alcanzaba los 8.791 mil millones de yuanes. La expansión de la buena voluntad también ha generado atención en el mercado.

Al mismo tiempo, las frecuentes sanciones por incumplimiento y disputas médicas en hospitales de Aier Eye Hospital están erosionando la reputación de la marca y la confianza pública. Datos de Tianyancha muestran que la compañía tiene 68 riesgos identificados y 569 riesgos circundantes. Desde principios de 2026, varias clínicas del grupo han sido sancionadas por incumplimientos.

Por ejemplo, en enero de 2026, el Hospital de Aier Eye en Nanchang fue sancionado por usar indebidamente fondos de seguro médico, recibiendo una multa de 514,97 mil yuanes y una sanción adicional de 772,45 mil yuanes, por un total cercano a 1.3 millones de yuanes. Anteriormente, el hospital mental de Xiangyang, en Hubei, estuvo involucrado en un caso de fraude en seguros, con la participación de la clínica Hengtaikang, cuyo beneficiario final era el controlador de Aier Eye, Chen Bang. Aunque Aier Eye aclaró que esa clínica no forma parte del sistema de la empresa y las investigaciones oficiales concluyeron que no hubo fraude, la opinión pública aún ha afectado a la compañía.

Consideraciones y oportunidades para la IPO en Hong Kong

De hecho, en mayo de 2025, el presidente de Aier Eye, Chen Bang, respondió a un inversor en la asamblea general de 2024 sobre si la empresa consideraba cotizar en Hong Kong, diciendo que “por ahora no hay planes. La principal razón para listar en Hong Kong sería para captar fondos, y actualmente tenemos una fuerte capacidad de financiamiento, buen flujo de caja, y las tasas de interés de los préstamos bancarios son bajas, por lo que no planeamos hacerlo en este momento. Todo depende del desarrollo de la empresa; si encontramos una buena oportunidad y no tenemos suficiente capital, entonces consideraremos esa opción.”

Según datos financieros, al cierre del tercer trimestre de 2025, Aier Eye tenía 5.124 mil millones de yuanes en fondos líquidos.

No obstante, con los cambios en el entorno del sector y las necesidades de desarrollo de la compañía, la atracción de cotizar en Hong Kong ha ido en aumento. Los analistas señalan que Aier Eye ya tiene filiales en Europa, Sudeste Asiático y Hong Kong, y que cotizar allí puede mejorar su imagen internacional, facilitar adquisiciones en el extranjero y alinearse con su estrategia de expansión global.

En enero de 2026, durante una investigación con inversores, Aier Eye también reveló que sus ingresos por operaciones en el extranjero representan aproximadamente el 13%, y que esta proporción sigue creciendo, con potencial de mayor desarrollo. La compañía planea aprovechar su red internacional para crear efectos de escala y aprovechar las ventajas tanto en el mercado interno como en el externo, promoviendo la colaboración y el desarrollo conjunto de sus negocios.

Desde la perspectiva del mercado de Hong Kong, actualmente ofrece una buena ventana para que las empresas cotizen allí. Un informe de la Bolsa de Hong Kong indica que en 2025 se listaron 119 nuevas empresas, un 68% más que en 2024, incluyendo la mayor IPO mundial de 2025, principales listados de A a H y 16 empresas de biotecnología.

Para apoyar la cotización de empresas tecnológicas de alta calidad, la Bolsa y la Comisión de Valores y Futuros han lanzado conjuntamente un canal especial para empresas tecnológicas (TECH), que facilita el proceso de listado para empresas de tecnología y biotecnología, ofreciendo nuevas opciones de confidencialidad y permitiendo estructuras de votación ponderada (WVR).

PwC también estima que en 2026-2027 se incrementará la financiación de empresas relacionadas con IA, biotecnología y otras nuevas economías, lo que impulsará el aumento de empresas en el sector de IPO en Hong Kong. Para todo el año, PwC prevé alrededor de 150 nuevas cotizaciones en Hong Kong, con una recaudación total de entre 3200 y 3500 mil millones de dólares de Hong Kong.

Desde su pasado como “rey de las clínicas oftalmológicas”, hasta su actual crisis de valor de mercado evaporado en más de 2500 mil millones de yuanes, sanciones frecuentes y resultados presionados, la IPO en Hong Kong podría ofrecer a Aier Eye Hospital nuevas oportunidades de financiamiento y desarrollo. Sin embargo, dado el estricto proceso de revisión, aún no está claro si esta estrategia podrá concretarse, y el tiempo dará la respuesta.