Acelerar la expansión del negocio de chips de almacenamiento, SMIC planea una inversión adicional de 160 millones de yuanes en Zhuhai Boya

Recientemente, SMIC Semi (688380.SH) anunció que, debido a consideraciones estratégicas y la necesidad de acelerar el desarrollo de su negocio de chips de almacenamiento, la compañía planea invertir 160 millones de yuanes de sus propios fondos en Zhuhai Boya Technology Co., Ltd. (en adelante, “Zhuhai Boya” o “la empresa objetivo”). Tras la transacción, la compañía poseerá el 20% de las acciones de Zhuhai Boya. Sin embargo, el hecho de que Zhuhai Boya haya estado en pérdidas durante tres años consecutivos y tenga un margen de beneficio bruto por debajo del promedio de la industria ha generado atención en el mercado sobre esta inversión.

SMIC Semi es una empresa de diseño de chips centrada en MCU (unidad de control microprogramable), dedicada a ofrecer soluciones integrales para el campo del control inteligente. A principios de este año, SMIC Semi lanzó su primer chip SPI NOR Flash, entrando oficialmente en el mercado de productos de almacenamiento. La compañía afirmó que esta inversión en Zhuhai Boya es una medida para perfeccionar y mejorar aún más su distribución industrial, alineada con su estrategia de desarrollo general, y que puede promover la optimización de su estructura de negocios y la colaboración industrial.

En cuanto a la valoración de la transacción, según lo divulgado en el anuncio, el método y el resultado del precio de la transacción fueron negociados entre la empresa objetivo y los inversores en esta ronda de aumento de capital, considerando la situación actual del mercado primario de semiconductores y basándose en la valoración previa de la empresa objetivo en su última ronda de financiamiento (valoración pre-money de 2,000 millones de yuanes). También se consideraron los ingresos, márgenes de beneficio bruto y beneficios de la empresa objetivo de 2023 a 2025, así como las proyecciones de ingresos, márgenes y beneficios para 2026, además del desarrollo de productos y los beneficios de la colaboración con la compañía. Con esto, se determinó una valoración pre-money de 640 millones de yuanes, con una inversión de 160 millones de yuanes, logrando así que la compañía adquiriera el 20% de las acciones de la empresa objetivo tras la inversión.

Esto también implica que, en comparación con la valoración de la última ronda, la valoración pre-money de Zhuhai Boya en esta ocasión se redujo en un 68%. Sobre las razones de esta significativa disminución en la valoración, el 23 de marzo, un periodista del “Economic Information Daily” contactó a SMIC Semi, y un empleado del departamento de valores de la compañía indicó que no era conveniente responder a esas preguntas por teléfono.

Es importante destacar que Zhuhai Boya había presentado una solicitud de IPO en el STAR Market en 2022. En marzo de 2023, la compañía y su patrocinador, China Merchants Securities, solicitaron retirar la solicitud, y la Bolsa de Shanghai suspendió la revisión de su IPO. Según el prospecto y otros documentos de solicitud, los inversores ingresaron en Zhuhai Boya en agosto de 2021, en la última ronda de financiamiento antes de su IPO, con una valoración pre-money de aproximadamente 2,000 millones de yuanes en ese momento.

El anuncio indica que, de 2023 a 2025, Zhuhai Boya tendrá volúmenes de envío de productos de 692 millones, 602 millones y 434 millones de unidades respectivamente, con ingresos operativos de 180 millones, 170 millones y 197 millones de yuanes, y márgenes de beneficio bruto de -14.24%, 4.10% y 12.39%, manteniéndose en pérdidas continuas. Durante ese mismo período, el flujo de caja operativo será de -64.93 millones, -46.78 millones y -30.97 millones de yuanes, mientras que los flujos de caja de actividades de financiamiento serán de 16.62 millones, 52.19 millones y 20.25 millones de yuanes, dependiendo principalmente de financiamiento para mantener las operaciones diarias. La reserva de efectivo de la empresa continúa disminuyendo, enfrentando una presión operativa significativa.

A pesar de que los datos financieros no son optimistas, los avances en acumulación tecnológica y optimización de la estructura de productos de Zhuhai Boya aún merecen atención. El anuncio señala que Zhuhai Boya fue fundada en 2014 por doctores que regresaron del extranjero, y es una empresa de diseño de chips especializada en investigación y desarrollo de memorias como NOR Flash (tecnología de memoria no volátil). Es una empresa de alta tecnología reconocida a nivel nacional y una “pequeña gigante” en innovación especializada. El fundador, DI LI, ha trabajado en Micron y FISO Semiconductor en EE. UU., siendo un experto en tecnología de memorias flash. El equipo técnico principal incluye varios profesionales con más de 10 años de experiencia en diseño, producción y promoción de chips de memoria flash. Actualmente, la empresa cuenta con 118 empleados, de los cuales 75 son investigadores, representando el 63.56%.

Desde el punto de vista comercial, la estructura de productos de Zhuhai Boya ha mejorado continuamente en los últimos años, con una disminución en la proporción de procesos maduros y un aumento en la de procesos avanzados. La proporción de productos de 55nm/65nm ha bajado del 93.7% al 58.7%, mientras que los productos de 50nm han aumentado del 6.3% al 35.9%. Se espera que los productos de 40nm comiencen a enviarse en 2025, con una migración progresiva hacia productos de gama alta. Además, la empresa ha logrado avances en productos de gran capacidad, con la introducción exitosa en el mercado de productos de 1Gb, que tienen precios y márgenes de beneficio bruto más altos. La estructura de inventario también ha mejorado, eliminando inventarios de alto precio y promoviendo un aumento en el margen de beneficio bruto año tras año.

SMIC Semi afirmó en su anuncio que, para 2026, con la recuperación del mercado de chips de almacenamiento, Zhuhai Boya, tras obtener suficiente financiamiento operativo, entrará en una fase de rápido crecimiento, con expectativas de aumento en volumen de envíos, ingresos y márgenes de beneficio bruto, logrando revertir las pérdidas.

No obstante, SMIC Semi también advirtió sobre los riesgos de que la inversión no alcance las expectativas. La compañía señaló que, si en el futuro, debido a cambios en el entorno industrial, innovación tecnológica o iteración de productos, la situación operativa de la empresa objetivo se deteriora gravemente, la compañía deberá registrar pérdidas por deterioro del valor razonable de la inversión según las normas contables relevantes, lo que afectará directamente a las ganancias del período.