El multimillonario Ray Dalio advirtió sobre una próxima guerra de capital. La guerra en Irán acaba de hacerla realidad.

El multimillonario Ray Dalio, fundador del fondo de cobertura más grande del mundo, advirtió a finales de enero que el sistema financiero global está al borde de lo que él llama una “guerra de capital” en medio de crecientes tensiones geopolíticas — y eso fue antes de que comenzara una guerra real en Irán.

Por qué importa una guerra de capital

El gobierno de EE. UU. ha tomado prestados sumas enormes y, a menos que ocurra algo radical, la deuda solo seguirá aumentando. El déficit del año fiscal actual (que comenzó el 1 de octubre) ya superó los $1 billón de dólares. Ahora gastamos más en pagar la deuda que en defensa.

Hasta ahora, esto ha sido manejable. Los compradores extranjeros — especialmente China y Europa — adquieren grandes cantidades de esa deuda, manteniendo bajos los rendimientos del Tesoro. Dalio cree que esto podría terminar pronto.

A medida que aumentan las tensiones geopolíticas y el mundo se acerca al aislamiento, el dinero mismo podría volverse cada vez más “armado” mediante controles de capital y congelamientos de activos. Los bonos del Tesoro de EE. UU. parecen mucho menos atractivos para los compradores internacionales cuando existe la posibilidad de que no se les pague — ese es en realidad el objetivo principal de un bono del Tesoro.

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Si eso sucede, el gobierno de EE. UU. se encontrará de repente en un escenario sin salida. Menos compradores significan menos demanda. Eso hace que las tasas suban y que la deuda sea más cara. El gobierno se vería obligado a emitir más bonos para cubrir los pagos de intereses crecientes, lo que aumentaría la oferta y elevaría aún más las tasas — un ciclo vicioso.

Hay otra opción. El gobierno podría “imprimir su camino hacia afuera” — evitando que las tasas se disparen comprando su propia deuda. Pero eso implica introducir más dinero en el sistema, lo que lleva a la depreciación de la moneda. Más dólares en circulación significan que cada dólar vale menos.

Ninguno de estos escenarios termina bien.

Qué significa esto para el mercado de valores

Por qué eso importa para las acciones. Si se desarrolla el primer escenario, el mercado se desplomaría. Incluso en un mercado normal, cuando los rendimientos de los bonos suben, los inversores tienden a alejarse de las acciones y a buscar bonos. ¿Por qué arriesgarse a tener una acción cuando puedes obtener un retorno más o menos garantizado con un bono del Tesoro? La forma en que se valoran las acciones cambia por completo.

Y no estamos en un mercado normal. Estamos en un mercado de valores con valores históricos. Según el ratio CAPE de Shiller — una relación ajustada precio-beneficio del mercado completo — solo en dos ocasiones ha sido más caro el S&P 500 (^GSPC 0.74%): en el pico de la burbuja puntocom, y por un breve momento durante la pandemia, cuando las ganancias corporativas colapsaron.

Ahora, si el gobierno opta por la opción B y trata de imprimir su camino hacia afuera, puede parecer que eso sería bueno para los precios de las acciones. Un dólar en caída significaría que los ingresos corporativos aumentarían, y los inversores buscarían mayores retornos y estarían dispuestos a asumir más riesgos. Y tendrías razón, al menos en términos nominales. En términos reales, los precios de las acciones podrían no mantenerse al ritmo del dólar en caída y la alta inflación. Además, si los compradores internacionales se niegan a comprar bonos del Tesoro, también podrían ser reacios a comprar acciones estadounidenses — reduciendo la demanda.

La guerra en Irán podría tener efectos importantes en cadena

Y ahora, una guerra real en Irán amenaza con impactar el mercado de una manera que refleja la guerra de capital de Dalio. Los precios del petróleo han subido a casi $120 por barril, ya que aproximadamente el 20% del suministro global que transita por el Estrecho de Hormuz está en peligro. Eso podría disparar aún más la inflación persistente, obligando a la Reserva Federal a subir las tasas de interés.

Si esto no es solo una interrupción temporal — y hay muchas razones para pensar que no lo será — la inflación impulsada por el petróleo obligaría a subir las tasas mientras la Fed intenta enfriarla, mientras que el gobierno, que ya tiene un déficit de un billón de dólares, tendría que financiar una guerra. Eso significa más préstamos y más presión sobre las tasas, o más impresión de dinero, y el dólar se devaluaría.

La conclusión

Ahora, nada de esto está garantizado, pero los riesgos son reales. No digo que debas huir corriendo — después de todo, el tiempo en el mercado supera al momento del mercado — pero lo que posees importa más que nunca en este momento.

Este no es el momento de invertir en acciones especulativas y llenas de hype. Quieres poseer acciones de empresas con flujos de caja sólidos y balances fuertes — compañías que creas que pueden sobrevivir a un mercado bajista y prosperar en la otra parte.