Costa de Marfil, el suministro de cacao se estrecha a medida que disminuyen las llegadas portuarias, impulsando la tendencia alcista de los precios

Los movimientos recientes del mercado del cacao reflejan preocupaciones significativas sobre el suministro, centradas en el principal productor de África Occidental. Los contratos de futuros de marzo tanto en la Bolsa de Nueva York como en la de Londres registraron ganancias sustanciales, con el cacao de NY subiendo más del 4.9% y el de Londres más del 6.5%, alcanzando máximos en dos semanas. Esta fuerte apreciación de los precios se debe principalmente a una notable desaceleración en las llegadas de cacao a los puertos en Costa de Marfil, el mayor productor mundial, lo que ha generado ansiedad en el mercado sobre la disponibilidad global de suministro.

La desaceleración en las entregas portuarias aumenta las preocupaciones de suministro en el principal productor mundial de cacao

La presión en el lado de la oferta en Costa de Marfil proviene de datos recientes sobre la actividad portuaria. Durante la última semana de diciembre, las entregas de cacao de los agricultores marfileños en los puertos se contrajeron un 27% respecto al año anterior, totalizando 59,708 toneladas métricas. La situación general revela aún más tensión: los envíos acumulados a los puertos desde el inicio del año de comercialización (octubre a diciembre) alcanzaron 1.029 millones de toneladas métricas, lo que representa una disminución del 2% en comparación con el mismo período del año anterior, cuando se enviaron 1.050 millones de toneladas.

Esta desaceleración en las llegadas de cacao a las instalaciones de exportación genera una ansiedad inmediata en el mercado. Cuando el mayor productor mundial de cacao experimenta una reducción en la actividad portuaria, los fabricantes y comerciantes de chocolate a nivel global anticipan una oferta más ajustada en los próximos meses, lo que provoca compras preventivas y una subida de precios.

Múltiples factores de soporte impulsan los precios del cacao: inclusión en índices y escasez de inventarios

Más allá de la restricción de oferta por la actividad portuaria, los precios del cacao en Costa de Marfil se benefician de varios factores estructurales del mercado. Un catalizador importante fue la decisión del Índice de Commodities de Bloomberg de incluir los futuros de cacao a partir de enero, lo que potencialmente podría atraer aproximadamente 2 mil millones de dólares en capital relacionado con índices, según análisis de Citigroup. La inclusión en índices suele generar flujos sistemáticos de compra que pueden sostener la apreciación de los precios.

Complementando el soporte vinculado a los índices, los inventarios de cacao en puertos de EE. UU. se han reducido drásticamente. Las existencias monitoreadas por ICE cayeron a su nivel más bajo en 9.5 meses, totalizando 1,626,105 bolsas a finales de diciembre, lo que limita aún más la oferta disponible y respalda valores más altos. Esta escasez de inventarios, junto con la desaceleración en las llegadas portuarias, crea primas de escasez de suministro que se reflejan en los precios del cacao.

Desafíos en la demanda y beneficios climáticos generan un panorama complejo

A pesar del soporte en el lado de la oferta, las métricas de demanda muestran debilidad en las principales regiones consumidoras de cacao. La molienda de cacao en Asia, principal indicador del consumo por parte de los fabricantes de chocolate, cayó un 17% respecto al año anterior en el tercer trimestre, siendo el volumen de procesamiento trimestral más bajo en nueve años. La molienda en Europa también decepcionó, con una caída del 4.8% interanual, alcanzando el nivel más bajo en una década, con 337,353 toneladas métricas. En Norteamérica, la actividad de molienda creció modestamente un 3.2%, aunque esta cifra estuvo distorsionada por la incorporación de nuevas empresas en la recopilación de datos.

De manera paradójica, las condiciones climáticas en África Occidental han favorecido las perspectivas de producción de cacao. Los agricultores en Costa de Marfil reportaron combinaciones favorables de lluvia y sol que permiten una floración robusta de los árboles de cacao. Los agricultores en Ghana también señalaron precipitaciones regulares que benefician el desarrollo de las vainas de cacao antes de la temporada de harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez observó que los recuentos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de los últimos cinco años y superan materialmente los niveles de la cosecha del año anterior, lo que sugiere potencial de producción a pesar de las preocupaciones de demanda.

Declive en la producción de Nigeria y perspectivas regionales de suministro

El panorama de suministro de cacao no se limita a Costa de Marfil; Nigeria, el quinto mayor productor mundial, también enfrenta desafíos de producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída del 11% en la producción para el año 2025/26, con una expectativa de alcanzar 305,000 toneladas métricas en comparación con las 344,000 toneladas del año de comercialización actual.

Desde una perspectiva estructural más amplia, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) revisó significativamente su perspectiva de oferta global. Tras reportar un déficit histórico de 494,000 toneladas métricas para 2023/24 (el mayor en más de 60 años), la ICCO estimó recientemente un modesto superávit de 49,000 toneladas para 2024/25, siendo el primer superávit tras cuatro años consecutivos de déficit. La producción mundial de cacao se recuperó un 7.4%, alcanzando 4.69 millones de toneladas en 2024/25, mientras Rabobank redujo su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas desde las 328,000 toneladas previstas en noviembre, indicando un endurecimiento de las condiciones de oferta a medio plazo.

Un desarrollo político bajista ocurrió cuando el Parlamento Europeo aprobó un aplazamiento de un año en la regulación contra la deforestación (EUDR), que permite temporalmente la continuación de las importaciones de productos agrícolas de regiones con deforestación. Aunque esta decisión reduce las interrupciones regulatorias en la cadena de suministro, extiende la disponibilidad de oferta a corto plazo y podría, eventualmente, limitar la apreciación del precio del cacao.

La interacción compleja entre las restricciones de suministro en Costa de Marfil, la debilidad de la demanda, la presión sobre inventarios y los desarrollos políticos de apoyo crea un entorno de mercado multifacético, donde la fortaleza de los precios a corto plazo sigue sustentada por preocupaciones de escasez, aunque los fundamentos a largo plazo —incluyendo la recuperación del potencial de producción y la demanda debilitada— podrían moderar finalmente los niveles de precios.