La semana en Breakingviews: Vivir sin petróleo

LONDRES, 22 de marzo (Reuters Breakingviews) - ¡Bienvenido de nuevo! Jerome Powell tiene una nueva frase: el presidente de la Fed dice que “nadie sabe” sobre el efecto económico del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán. Otros bancos centrales parecen más decididos. ¿Quién tiene razón? Déjame saber qué piensas, abre una nueva pestaña. Si este boletín te fue reenviado, suscríbete aquí para recibirlo en tu bandeja de entrada cada fin de semana.

LÍNEA DE APERTURA

“Pregunta a los inversores qué es lo que más temen, y probablemente mencionarán una crisis prolongada en Irán o una burbuja de inteligencia artificial explotando. Sin embargo, la posibilidad más aterradora, que cada vez parece más probable, es que la primera conduzca a la segunda.”

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Lee más: Cómo el shock energético podría descarrilar el auge de la IA.

CINCO COSAS QUE APRENDÍ DE BREAKINGVIEWS ESTA SEMANA

1. Las empresas están incluyendo asesores de relaciones públicas financieras junto a bancos y bufetes de abogados en operaciones de fusiones y adquisiciones. (El crédito público está en auge.)

2. El crecimiento salarial de los trabajadores de fábricas chinas se ha vuelto negativo. (¿Es deflación o robótica?)

3. Nvidia (NVDA.O), la favorita en chips, cotiza a un múltiplo de ganancias menor que AMD y Microsoft. (A pesar de pronósticos llamativos.)

4. La probabilidad de que la Fed suba las tasas este año ha aumentado a aproximadamente un tercio. (Los mercados están en alerta.)

5. Swarmer (SWMR.O), fabricante de software para drones, cotiza a más de 2,000 veces los ingresos anteriores tras su IPO. (Cuidado con la caída.)

DIVERTIDO

Uno de mis recuerdos más tempranos de la infancia es una crisis energética. Crecí en los Países Bajos, que fue duramente afectado por el embargo petrolero árabe de 1973. Para reducir el consumo de gasolina, el gobierno prohibió a los ciudadanos conducir los domingos. Estos “autoloze zondagen”, abre una nueva pestaña, solo duraron unos meses pero dejaron una huella profunda. Años después, mis padres todavía hablaban de ver a la gente patinando en línea en la autopista desierta cerca de nuestra casa.

Mientras la guerra en Oriente Medio entra en su cuarta semana, es hora de prepararse nuevamente para la escasez de petróleo y gas. El control de Irán sobre el estrecho de Ormuz significa que unos 14 millones de barriles de petróleo por día — aproximadamente uno de cada siete producidos en el mundo — están atrapados en el Golfo. La Agencia Internacional de Energía lo llama la mayor interrupción de suministro en la historia.

Los precios del petróleo solo se están ajustando lentamente. Esto se debe en parte a que el mercado global es un mosaico complejo de diferentes variantes del crudo, entregadas en múltiples lugares y en diferentes momentos. El precio más citado, el contrato de futuros Brent para entrega en mayo, rondaba justo por debajo de $110 por barril el viernes. Pero el crudo en Dubái se está negociando por casi $60 más.

Reducir rápidamente la demanda será un desafío. En el pico de la pandemia en el segundo trimestre de 2020, el mundo aún consumía 83 millones de barriles de petróleo por día, una caída de 17 millones desde finales de 2019. En otras palabras, se necesitaría otro confinamiento global estilo Covid para que el consumo disminuya en línea con la reducción de suministros.

Por ello, los gobiernos enfrentan lo que Jennifer Johnson llama un acto de equilibrio imposible. Limitar o subsidiar los precios de la energía puede amortiguar el golpe a los consumidores, pero es costoso y puede generar escasez en otros ámbitos. Las alternativas poco agradables incluyen racionar y restringir exportaciones. Fomentar que la gente trabaje desde casa o limite vuelos, como sugiere la IEA, abre una nueva pestaña, parece poco probable que funcione.

A largo plazo, sin embargo, el conflicto podría disminuir la sed mundial de petróleo. Como muestra Rob Cyran, las crisis de los años 70 impulsaron una campaña de eficiencia energética que duró décadas. La cantidad de petróleo necesaria para apoyar $1,000 de PIB se ha reducido a la mitad desde 1973. A menos que la guerra termine pronto y se reanuden los envíos, el shock energético de 2026 podría marcar otro punto de inflexión doloroso en la reducción de la dependencia mundial del petróleo. Y quizás más domingos sin coches.

GRÁFICO DE LA SEMANA

La lenta pérdida en el mercado de crédito privado no sorprende a los lectores de The Week in Breakingviews. Aun así, llama la atención lo rápido que los inversores en bolsa han dejado de valorar a gestores de activos alternativos como Blackstone (BX.N), abre una nueva pestaña, KKR (KKR.N), abre una nueva pestaña y Ares Management (ARES.N), abre una nueva pestaña. Hace un año, estas firmas tenían un múltiplo precio-beneficio que duplicaba al de sus rivales tradicionales como BlackRock (BLK.N), abre una nueva pestaña y Amundi (AMUN.PA), abre una nueva pestaña. Como señala Liam Proud, esa prima ha desaparecido por completo.

LA SEMANA EN PODCASTS

¿Se está agotando la fiebre por la inteligencia artificial? Esa fue la pregunta que los columnistas de Breakingviews debatieron en Viewsroom, abre una nueva pestaña, esta semana. Aimee Donnellan y Jonathan Guilford preguntaron a Karen Kwok sobre la batalla de Anthropic con el gobierno de EE. UU., los detalles de la última mega recaudación de fondos de OpenAI, y las formas extrañas en que las startups de IA reportan ingresos.

En The Big View, abre una nueva pestaña, me acompañó Barry Eichengreen, el legendario economista de Berkeley y experto en sistemas de tipos de cambio. Exploramos los factores que llevaron al auge y caída de las monedas globales, desde el denario romano y el florín florentino, y qué lecciones nos deja esa historia para el futuro del dólar estadounidense.

ÚLTIMA FRASE

La invasión de Rusia a Ucrania nos presentó la brutal lógica económica de la guerra con drones. Ahora, el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán ha abierto un nuevo frente. En los primeros días de la guerra, los estados del Golfo lanzaron misiles Patriot para derribar cohetes iraníes. Pero cuando esos misiles, que cuestan 4 millones de dólares cada uno, se usan para desactivar drones iraníes “Shahed” que cuestan alrededor de 35,000 dólares cada uno, la disparidad financiera es difícil de sostener. George Hay argumenta que la demanda de interceptores más baratos impulsará a las startups europeas de defensa.

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Edición por Aimee Donnellan; Producción por Oliver Taslic

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