Los mineros de Bitcoin comienzan a financiar su cambio hacia la IA con deuda mientras venden BTC para mantenerse líquidos

La identidad de los mineros de Bitcoin se está fracturando en cuatro frentes simultáneamente: márgenes aplastados, pivotes acelerados hacia la IA, cargas de deuda en expansión y una disciplina de venta en tesorería que ya no se mantiene.

El último informe de minería de CoinShares muestra que el costo en efectivo ponderado promedio de los mineros públicos fue de aproximadamente $79,995 por BTC en el cuarto trimestre de 2025. El precio de hash cayó a aproximadamente $36-$38 por PH/s/día en el mismo trimestre, y luego bajó aún más a alrededor de $29 en el primer trimestre de 2026.

La red registró tres ajustes negativos consecutivos de dificultad, la primera racha así desde julio de 2022. El precio de hash en vivo actualmente ronda los $32.36/PH/día, con tarifas que representan solo el 0.40% de las recompensas de bloque, y el precio de hash promedio del mercado a seis meses está cerca de $30.42.

Lo que hacen los mineros en esas condiciones es donde comienza el caso de la estructura del mercado.

Las empresas mineras públicas en conjunto poseen 121,516 BTC, por un valor aproximado de $8.63 mil millones, lo que las convierte en vendedores marginales significativos, incluso después de perder su estatus como la clase de tesorería de empresas públicas dominante.

Varias ya han pasado de mantener a vender. MARA cambió su estrategia en 2025 para permitir ventas de Bitcoin desde operaciones y en 2026 amplió eso para incluir BTC en balance.

Riot Platforms vendió 1,818 BTC en diciembre de 2025 por $161.6 millones, Core Scientific vendió poco más de 1,900 BTC en enero de 2026 por unos $175 millones, y ahora tiene menos de 1,000 BTC.

Riot también financió por separado una compra de tierra de 200 acres en Rockdale vendiendo aproximadamente 1,080 BTC de su balance.

Ese comportamiento va en contra de la suposición minorista persistente de que los mineros mantienen por defecto y que los saldos de tesorería de los grandes mineros son estructuralmente alcistas.

Cuando los márgenes se rompen, los mineros actúan como productores de commodities gestionando liquidez, y la política de tesorería se vuelve pro-cíclica, con ventas concentradas precisamente cuando BTC ya está débil.

Un gráfico de líneas muestra la caída del precio de hash de Bitcoin desde aproximadamente $36–$38 en el cuarto trimestre de 2025 a $29 en el primer trimestre de 2026, anotando tres ventas importantes de tesorería de mineros junto con un costo en efectivo ponderado de $79,995 por BTC.

La división de identidades

La fractura descrita por CoinShares es más profunda en la pivote hacia la IA.

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6 de marzo de 2026 · Oluwapelumi Adejumo

La firma dice que los mineros cotizados podrían derivar hasta el 70% de sus ingresos de la IA para fines de 2026, frente a aproximadamente el 30% actual.

Core Scientific ha energizado unos 350 MW para CoreWeave y apunta a unos 590 MW para principios de 2027. Sus ingresos en el cuarto trimestre de 2025 ya mostraron $42.2 millones por minería propia, frente a $31.3 millones por colocación conjunta.

Hut 8 firmó un arrendamiento de 15 años y 245 MW para un centro de datos de IA con un valor base de $7 mil millones. IREN reportó $17.3 millones en ingresos por servicios en la nube de IA, aseguró $3.6 mil millones en financiamiento de GPU ligado a un contrato con Microsoft, y orienta a los inversores hacia un objetivo de $3.4 mil millones en ARR para fines de 2026.

TeraWulf dice que ha firmado más de $12.8 mil millones en contratos a largo plazo con clientes y completó $6.5 mil millones en financiamientos a largo plazo en 2025. Riot firmó su primer arrendamiento de centro de datos con AMD.

Para los inversores en acciones, eso redefine lo que realmente representa una acción de minero. Comprar un minero cotizado ahora implica exposición tanto al precio de BTC, como a la demanda de hyperscalers, los plazos de ejecución de arrendamientos, el gasto de capital en retrofit, los costos de financiamiento y la calidad de las contrapartes.

CoinShares describió esto explícitamente como una bifurcación, con nombres ligados a IA/HPC que obtienen primas de valoración sobre los mineros de juego puro. Las acciones comparten los mismos símbolos, mientras que los negocios subyacentes han cambiado su centro de gravedad.

La carga de deuda amplifica esa divergencia. IREN tiene casi $3.7 mil millones en notas convertibles a pagar al 31 de diciembre de 2025. El balance de TeraWulf muestra aproximadamente $46.3 millones en deuda a largo plazo actual, $489.8 millones en convertibles a corto plazo, $3.05 mil millones en deuda a largo plazo y $1.58 mil millones en notas convertibles.

Core Scientific amplió su facilidad de financiamiento estratégico a $1 mil millones. Cipher reveló $3.73 mil millones en financiamiento reciente mediante notas senior garantizadas.

Las empresas construidas en torno a esos balances se preocupan por las tasas, las ventanas de refinanciamiento, la inflación en costos de construcción y la concentración de clientes, de maneras que los mineros de Bitcoin puros nunca tuvieron que considerar.

Mientras tanto, la tasa de hash de la red funciona en torno a 961 EH/s, una cifra que los datos de Luxor contextualizan con mayor precisión.

Las flotas que operan con 25–38 J/TH estaban ganando unos $42/MWh en ingresos implícitos frente a un costo de energía promedio estimado de $50/MWh, dejando a hardware S19 en territorio de margen bruto negativo durante todo febrero.

Luxor también documentó un episodio offline impulsado por el clima de 252 EH/s, mostrando qué tan rápidamente desaparecen las flotas marginales cuando la economía se aprieta.

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Bitdeer logró una eficiencia promedio de minero de 17.9 J/TH en el cuarto trimestre de 2025 y apunta a 9.7 J/TH con su SEALMINER A3.

Un alto hash rate ahora puede coexistir con una rentabilidad generalizada en flotas antiguas, lo que significa que un conjunto más estrecho, mejor capitalizado y más eficiente en máquinas asegura la red. Al mismo tiempo, el sector en general sigue bajo presión.

Un gráfico de barras de tres paneles muestra la tasa de hash de la red de Bitcoin en 961 EH/s junto con la economía de flotas legadas donde los ingresos implícitos de $42/MWh caen por debajo del costo promedio de energía estimado de $50/MWh.

Escenarios potenciales

Si BTC se recupera hacia los $100,000, el precio de hash se relaja y se levantan las tensiones inmediatas de tesorería, los ganadores en acciones serán los operadores que puedan combinar márgenes de minería en recuperación con una ejecución creíble en IA/HPC, porque esos nombres capturan tanto la recuperación de BTC como una reevaluación de infraestructura.

Core, Riot, Hut 8, TeraWulf e IREN tienen suficientes datos divulgados sobre sus ambiciones en centros de datos para impulsar la recuperación de precios y ampliar la brecha entre nombres híbridos y de juego puro.

En ese escenario, el pivote hacia la IA pasa de ser una estrategia de supervivencia a un catalizador de valoración, y los operadores con mayor carga de deuda y las pipelines de contratos más fuertes obtienen múltiplos que los mineros puros no pueden igualar.

Si BTC se mantiene por debajo de los umbrales de estrés señalados por CoinShares, el precio de hash se mantiene en los altos $20s a bajos $30s, y las reducciones adicionales en tesorería se normalizan en todo el sector.

Los datos de flotas de Luxor de febrero sugieren que muchas máquinas legadas ya estaban en pérdidas antes de cualquier caída adicional de precio, por lo que una caída sostenida aceleraría cierres forzados, monetización de reservas y una transferencia de acciones hacia operadores de próxima generación de bajo costo.

La suma de los 121,516 BTC en tesorerías del sector se convierte en un exceso de oferta que se activa precisamente cuando los mercados spot de BTC están más débiles.

Al mismo tiempo, los mineros con cargas de notas convertibles por miles de millones enfrentan presión de refinanciamiento si la ejecución de contratos de IA se resbala o los mercados de capital se aprietan.

Los híbridos más cargados de deuda entonces absorben vientos en contra desde dos direcciones simultáneamente: precio de BTC y credibilidad en infraestructura.

La fractura documentada por el informe de CoinShares se extiende en ambos escenarios.

Los mineros ya no comparten una tesis unificada de apreciación de BTC, y algunos ahora venden BTC para financiar operaciones.

Algunos obtienen más valor empresarial de la ejecución de arrendamientos en centros de datos que de las recompensas de bloque.

Otros solo se benefician de la debilidad de Bitcoin una vez que rivales más débiles cierran y la dificultad se relaja, liberando margen para los sobrevivientes.

Las empresas que aún aseguran bloques de Bitcoin se están dividiendo en vendedores forzados de commodities, arrendadores de IA financiados por deuda y una cohorte cada vez más delgada de operadores de juego puro eficientes, con costos de energía y calidad de máquinas para sobrevivir sin pivote.

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Bitcoin MARA Riot Platforms Core Scientific CoinShares Hut 8 Iris Energy Microsoft Terawulf Bitdeer

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