¿BTC pasa de una caída a estabilizarse, y la reentrada de fondos en ETF sugiere que las instituciones están regresando?

Escrito por: Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin se ha estabilizado en torno a los 70,000 dólares, con un flujo de fondos mejorando y una presión de venta aliviada. Sin embargo, el volumen de operaciones spot se mantiene bajo, y la presencia de presión de oferta en el mercado indica que aún se necesita una demanda más fuerte para impulsar una recuperación sostenida.

Resumen

Tras una caída abrupta que llevó el precio a aproximadamente 67,000 dólares, Bitcoin ha ido estabilizándose gradualmente y ha rebotado cerca de los 70,000 dólares, aunque el impulso alcista aún muestra dudas.

Las pérdidas no realizadas han aumentado, pero todavía no se han alejado de la zona normal histórica, lo que indica presión en el mercado, pero no una capitulación total.

Una gran concentración de oferta de corto plazo se encuentra entre aproximadamente 93,000 y 97,000 dólares, formando una resistencia clave en la parte superior.

Las pérdidas realizadas siguen en niveles altos, pero sin signos de pánico, sugiriendo que la fase actual es de reducción de riesgo ordenada, no de ventas masivas por pánico.

El volumen spot se mantiene bajo, y durante el rebote no se observan aumentos significativos en la actividad, reflejando una confianza del mercado aún débil y solo compras selectivas en los bajos.

El flujo de fondos en fondos cotizados (ETFs) en Estados Unidos, tras una salida neta continua, ha cambiado a una ligera entrada, lo que podría indicar que los inversores institucionales están comenzando a reingresar.

La tasa de financiamiento en contratos perpetuos sigue en territorio negativo, reflejando un sentimiento bajista persistente y una cautela en la posición en derivados.

El volumen de contratos abiertos en futuros se mantiene relativamente bajo, sugiriendo que el apalancamiento que respalda esta recuperación es limitado.

En el mercado de opciones, los indicadores de sesgo se estabilizan, y la volatilidad implícita fluctúa en rangos, indicando una menor demanda de cobertura contra riesgos a la baja.

La posición gamma de los market makers ha cambiado ligeramente a positiva, mostrando una mejora en la liquidez y una estructura de mercado más equilibrada.

Perspectivas en la cadena

Nuevos máximos y pesadas resistencias

A pesar de la tensión geopolítica continua, los mercados de acciones, energía y commodities enfrentan incertidumbre, pero Bitcoin ha estado formando máximos y mínimos más altos desde principios de marzo, consolidando una estructura constructiva en el rango de 60,000 a 70,000 dólares.

Si mantiene esta resiliencia, el mercado podría sentar bases más sólidas para una tendencia alcista a largo plazo. El mapa de costos de los holders a corto plazo muestra las zonas de suministro reciente, ayudando a identificar posibles niveles de oferta y demanda desde la perspectiva de nuevos entrantes.

En el rango actual, se están formando nuevas zonas de acumulación, aunque de tamaño modesto, que explican parte del impulso alcista reciente. Sin embargo, a medio plazo, el mayor riesgo radica en la gran oferta de corto plazo por encima de 84,000 dólares. Ya sea que el precio suba a esa zona o vuelva a presionar el mercado, este grupo puede amplificar la presión de venta.

Rango medio plazo

Basándose en la dinámica de oferta mencionada, la descomposición del precio por duración de tenencia ofrece una visión más detallada, mostrando la distribución del costo base de diferentes grupos de inversores. Este indicador rastrea el precio promedio de compra de tokens con diferentes períodos de tenencia, ayudando a definir soportes y resistencias a partir del comportamiento de los inversores.

Actualmente, los grupos con tenencias de 1 semana a 1 mes tienen un costo base de aproximadamente 70,200 dólares, formando un soporte en desarrollo; los de 1 a 3 meses tienen un costo de unos 82,200 dólares, reforzando la resistencia superior mencionada.

En conjunto, estos niveles de precio definen el rango más probable para la tendencia a medio plazo. Sin embargo, dado que la escala de acumulación aún es limitada, la solidez del soporte en 70,200 dólares debe ser probada. Antes de que se consolide una base de compradores más fuerte, hay que estar atentos a la posibilidad de que el precio caiga por debajo de ese nivel.

Aumenta el miedo, pero no hay capitulación

Expandiendo desde los indicadores de costo, los métricos de ganancia y pérdida ofrecen una visión macro del ciclo, explorando el equilibrio entre avaricia y miedo en el mercado. La proporción del valor total de pérdidas no realizadas respecto a la capitalización de mercado es un indicador clave de la presión de venta potencial y del estado emocional del mercado.

En los últimos dos meses, este indicador se ha mantenido por encima del 15% de la capitalización, con una estructura similar a la observada en el segundo trimestre de 2022. Esto indica que el sentimiento actual es de miedo extremo, pero aún no alcanza niveles de capitulación total como en eventos de crisis como el colapso de FTX. Históricamente, resolver las pérdidas no realizadas actuales requiere tiempo, más ajuste de precios, o ambos. Aunque existe la posibilidad de una rápida recuperación en V, dada la magnitud de las pérdidas no realizadas, esto requeriría una entrada sostenida y fuerte de fondos en el corto plazo.

Flujo de beneficios en declive

En el contexto del aumento del miedo, los beneficios realizados han estado en caída constante desde el cuarto trimestre de 2025, confirmando una demanda débil.

El beneficio realizado ajustado (suavizado con una media móvil simple de 7 días) excluye transferencias internas en exchanges y refleja con mayor precisión la actividad real de toma de ganancias en la red. Este indicador ha caído de un pico diario de aproximadamente 3 mil millones de dólares en julio de 2025 a menos de 10 millones en la actualidad, una caída superior al 96%. Esta contracción significativa es típica en las fases finales de un mercado bajista, cuando los vendedores con ganancias han sido casi completamente eliminados y la liquidez en la cadena alcanza mínimos cíclicos. Aunque esto reduce la presión de venta a corto plazo, también indica una falta de nuevos fondos que sostengan una recuperación sostenida.

Perspectivas fuera de la cadena

Volumen spot aún bajo

Tras una caída rápida a 67,000 dólares, la actividad en el mercado spot se mantuvo tranquila. Durante el rebote, los volúmenes en los principales exchanges solo mostraron una respuesta moderada. Aunque hubo algunos picos momentáneos, en general reflejan reacciones pasivas, no una recuperación basada en confianza.

Comparado con fases anteriores de mayor participación, el volumen spot actual sigue siendo débil. Esto sugiere que el rebote a cerca de 70,000 dólares depende más de compras selectivas en los bajos y ajustes de posición a corto plazo, sin un soporte de demanda spot a gran escala.

La divergencia entre la estabilización del precio y la baja participación en spot indica que el mercado aún está en proceso de reequilibrio. Antes de que la actividad spot pueda expandirse de forma sostenida, la tendencia alcista puede ser frágil, y la sensibilidad del precio a los flujos en derivados y la liquidez será mayor que a la acumulación orgánica.

Rebote en los fondos de los exchanges

Tras un largo período de salidas netas, los fondos en ETFs en EE. UU. muestran signos iniciales de mejora, con la media móvil de 7 días en positivo en los últimos días. Esto sugiere que, tras estabilizarse y rebotar desde los 67,000 dólares, los inversores institucionales podrían estar comenzando a reingresar lentamente.

Aunque el volumen absoluto de entrada aún es limitado comparado con fases anteriores de acumulación, el cambio de tendencia es relevante. La salida previa estuvo acompañada de debilidad en el precio y bajo ánimo, mientras que la reciente entrada indica que los participantes tradicionales están explorando una reentrada cautelosa.

Este cambio es importante, ya que en este ciclo los ETFs han sido un soporte clave para el mercado spot. Si la entrada continúa, ayudará a confirmar que la confianza institucional se está recuperando y que están aumentando sus exposiciones.

En general, la recuperación actual está en una fase temprana y moderada, pero el cambio en el flujo de fondos respecto a semanas anteriores sugiere una estructura de mercado con signos positivos.

Tasas de financiamiento negativas persistentes

Aunque el precio de Bitcoin se ha estabilizado y busca recuperarse de las recientes caídas, la tasa de financiamiento en contratos perpetuos sigue en territorio negativo. Esto indica que las posiciones bajistas aún dominan, y los traders están dispuestos a pagar costos de financiamiento para mantener exposición a la baja.

La persistencia en tasas negativas refleja una cautela general en los participantes del mercado de derivados. Aunque la estructura de precios mejora, los traders aún no muestran interés en reconstruir posiciones largas. Esto contrasta con fases anteriores de recuperación, donde las tasas de financiamiento se normalizaban o incluso se volvían positivas con la mejora del sentimiento.

Desde la perspectiva de la estructura de posiciones, las tasas negativas continuas pueden actuar como un potencial motor alcista, ya que indican una congestión de posiciones bajistas. Si el impulso alcista continúa, podría haber un riesgo de squeeze. Pero también muestra que la confianza en la recuperación actual sigue siendo limitada, especialmente entre los traders apalancados.

El panorama actual indica que la estructura de derivados sigue siendo defensiva, y aunque los flujos en spot y ETFs muestran cierta estabilización, el apetito por el riesgo aún predomina en la dirección bajista.

Volatilidad implícita en equilibrio: rango de espera

En el mercado de opciones, la volatilidad implícita en el punto medio (at-the-money) de Bitcoin muestra características similares a las del mercado spot, manteniéndose en rangos y con tendencia a volver a la media. La curva de volatilidad responde principalmente a eventos macro y noticias a corto plazo. Los contratos de una semana muestran mayor rango de movimiento, pero en general, los precios permanecen en un rango estrecho del 50% al 60%. La volatilidad implícita en los extremos de la curva se mantiene por debajo del 50%, con poca diferencia entre diferentes vencimientos.

La volatilidad implícita en niveles bajos indica que el mercado espera nuevos catalizadores para revalorizar los riesgos en ambas direcciones. La volatilidad a largo plazo se mantiene contenida, sugiriendo que no hay cambios estructurales en la percepción del riesgo a largo plazo, y que la volatilidad a corto plazo está dominada por la actividad en los vencimientos cercanos. En este entorno, las herramientas de volatilidad se usan más para gestionar incertidumbres a corto plazo que para expresar una visión direccional a largo plazo.

Sesgo delta de 25: protección bajista aún dominante

Durante una breve subida en la volatilidad esta semana, el sesgo delta de 25 puntos se amplió hacia las opciones put, confirmando que la reciente revaloración de la volatilidad ha sido impulsada principalmente por la demanda de protección contra caídas.

El sesgo delta de 25 (que mide el costo relativo de puts y calls con el mismo delta) subió a entre 18% y 19% en contratos de 1 semana y 1 mes cuando Bitcoin cayó por debajo de 68,000 dólares. Esto refleja que, ante la mayor incertidumbre geopolítica y el debilitamiento del precio, la demanda de protección a corto plazo contra caídas se intensifica rápidamente.

Luego, el sesgo disminuyó, pero aún se mantiene en niveles relativamente altos, con valores entre 10% y 12%, y con niveles similares en diferentes vencimientos. La convergencia en diferentes vencimientos indica que la preferencia por protección bajista no se limita a los contratos cercanos, sino que refleja una tendencia generalizada de cobertura de riesgo.

El índice de sesgo muestra diferentes matices

El índice de sesgo ofrece otra perspectiva sobre las condiciones del mercado de opciones. A diferencia del sesgo delta de 25, este índice pondera más las opciones con delta baja, proporcionando una visión más completa de la valoración en las colas de distribución. Actualmente, los valores del índice en vencimientos de 1 semana y 1 mes siguen en zona bajista, mientras que en vencimientos de 3 y 6 meses (alrededor de 2.4% y 7.4%) se vuelven alcistas (el cálculo es la diferencia entre calls y puts).

Esto genera un patrón de diferenciación claro. El sesgo delta de 25 muestra una preferencia bajista en todos los vencimientos, pero el índice de sesgo a largo plazo indica que, en las colas extremas, la valoración de riesgos alcistas en el extremo superior es mayor que la de riesgos bajistas. Aunque las opciones put con delta baja aún tienen interés, el mercado no está acumulando en gran escala protección profunda fuera del dinero a largo plazo. En conjunto, la valoración de las opciones refleja un sesgo cauteloso a corto plazo, pero una estructura a largo plazo más equilibrada o incluso ligeramente optimista. Este patrón es común en mercados de activos criptográficos, donde los participantes buscan aprovechar opciones call fuera del dinero para capturar potenciales movimientos alcistas asimétricos.

Gamma de market makers: a la espera del vencimiento

El viernes 27 de marzo es la fecha de vencimiento conjunta de opciones semanales, mensuales y trimestrales, un evento que suele tener un impacto significativo en el precio de Bitcoin. Con el aumento del tamaño del mercado de opciones, las acciones de cobertura de los market makers influyen cada vez más en el precio a corto plazo. A menos de 48 horas del vencimiento, los market makers mantienen una posición general de gamma corta, con exposición concentrada entre 70,000 y 75,000 dólares. En ese rango, en un entorno de liquidez relativamente escasa, el precio puede experimentar movimientos acelerados en ambas direcciones.

Es importante notar que las posiciones cercanas al vencimiento son considerables, con aproximadamente 10 mil millones de dólares en gamma corto por parte de los market makers, que pronto se liquidarán. Una vez que estas posiciones se cierren, la influencia de las coberturas en el precio disminuirá, y la respuesta a factores externos será más sensible. En este contexto, cambios en el entorno macroeconómico podrían ser clave para determinar la próxima posición de equilibrio de Bitcoin.

Conclusión

Tras una caída significativa, el mercado de Bitcoin empieza a mostrar señales positivas: el precio se estabiliza, los flujos en ETFs mejoran, y la estructura de derivados ya no presenta un sesgo unidireccional. La presión acumulada durante las ventas recientes parece estar mitigándose, y la situación del mercado es más equilibrada que hace una semana.

No obstante, aún no hay condiciones para una ruptura con alta convicción. El volumen spot sigue bajo, y las posiciones abiertas no se han expandido notablemente. La oferta en niveles superiores sigue siendo concentrada. En general, la estructura del mercado se está reparando, pero para una tendencia alcista sostenida se requiere una participación más fuerte y confirmada.

Por ahora, la estructura muestra características constructivas, pero no una tendencia claramente alcista. Si la demanda continúa regresando, el mercado podría empezar a generar oportunidades. Sin embargo, la confirmación definitiva de una recuperación con impulso real aún requiere una expansión significativa del volumen spot y una entrada constante de nuevos fondos.