2025 Año de los ingresos en DeFi en la cadena $80 mil millones Panorama: la mitad de la demanda de préstamos es prestarse a uno mismo

Aunque los rendimientos financieros tradicionales cada vez más fluyen a través de canales autorizados, su redistribución sigue ocurriendo en la cadena, proporcionando un límite inferior a las tasas en DeFi y posiblemente creando las condiciones para la próxima generación de derivados de rendimiento.

Autor: Vadym

Compilado por: Deep潮 TechFlow

Guía de Deep潮: Esta es la análisis más completa hasta ahora sobre las fuentes de ingresos en DeFi: de dónde provienen los 8 mil millones de dólares, en qué protocolos están distribuidos y cuántos son ciclos de doble capa.

La conclusión más destacada es: aproximadamente la mitad de la demanda de préstamos es recursiva, los usuarios usan el dinero prestado para obtener otra fuente de rendimiento; además, en Aave, la tasa de rendimiento promedio de USDC a 30 días es solo del 2%, y el 58% del TVL en stablecoins tiene un rendimiento anual inferior al 3%, por debajo de los bonos del gobierno estadounidense.

Este es el dato más directo para evaluar la sostenibilidad de los rendimientos actuales en DeFi.

A continuación, el texto completo:

Según un análisis exhaustivo publicado por el investigador Vadym, DeFi generó aproximadamente 8 mil millones de dólares en rendimientos en cadena en 2025. Este análisis traza el mapa completo de las verdaderas fuentes de retorno en DeFi. Revela que: los rendimientos no son escasos en cantidad total, pero su distribución es extremadamente desigual, a menudo cíclica, y en muchos casos difícil de empaquetar en productos estructurados.

Al momento de publicar estos resultados, las tasas de rendimiento en DeFi ya se han estrechado considerablemente. Las tasas de interés en los principales plataformas de préstamos se acercan a la tasa de política de la Reserva Federal, y la rentabilidad de las stablecoins “seguras” promedia actualmente alrededor del 3%, por debajo de los bonos del gobierno estadounidense y la tasa de financiamiento overnight garantizada (SOFR). En Aave, la tasa promedio de USDC y USDT a 30 días es aproximadamente del 2%. El informe señala que en los pools de stablecoins en Ethereum y sus L2, con más de 20 mil millones de dólares en TVL, el 58% tiene un rendimiento anual inferior al 3%.

¿De dónde provienen estos 8 mil millones?

El análisis identifica cinco principales fuentes de ingreso, cada una con diferentes perfiles de riesgo y restricciones de escala.

Las comisiones por transacción en AMM son la categoría más grande, con aproximadamente 4.2 mil millones de dólares, siendo Uniswap, Meteora y Raydium las que juntas representan el 62%. Sin embargo, el análisis advierte que estas comisiones son muy difíciles de capturar en productos estructurados. Los proveedores de liquidez —especialmente aquellos que usan liquidez concentrada— frecuentemente sufren pérdidas por flujos de órdenes tóxicos, y los fondos en los pools de los gestores de LP no han logrado reconocimiento de mercado sustancial.

Los intereses de préstamos en los mercados monetarios totalizaron aproximadamente 1.76 mil millones de dólares, involucrando a Aave, Morpho, Spark, Maple y Fluid. Los mercados monetarios representan más del 60% del TVL total en DeFi, haciendo que los préstamos sean el pilar económico del sector. Sin embargo, el análisis revela que: aproximadamente la mitad de la demanda de préstamos es recursiva —los usuarios toman prestado y luego vuelven a ingresar en otras fuentes de rendimiento, como tokens de staking líquidos o stablecoins con rendimiento. En la implementación de Aave en Ethereum, alrededor del 39% de la demanda de préstamos se destina a apalancar el rendimiento del staking de ETH, y otro 11.6% en ciclos de Ethena con sUSDe.

Las tasas de financiamiento de contratos perpetuos, principalmente creadas en cadena por Ethena, aportaron unos 300 millones de dólares. El sUSDe de Ethena obtiene rendimiento de recompensas por staking y tasas de financiamiento en posiciones cortas — un mecanismo que fue aclamado y también generó cautela cuando se lanzó en 2024.

Los activos del mundo real generaron entre 600 y 900 millones de dólares en rendimiento estimado, siendo los bonos del gobierno estadounidense la mayor proporción en el mercado RWA, con aproximadamente el 41%, y los créditos privados el 25%.

Las recompensas por staking en la red y el MEV constituyen el resto, con Ethereum en 2025 emitiendo aproximadamente 1 millón de ETH adicional. La parte del rendimiento por staking proveniente del MEV ha ido disminuyendo, ya que las rutas de órdenes privadas actualmente manejan cerca del 90% del volumen de intercambio, reduciendo las oportunidades de frontrunning.

Fuentes de ingreso aún no desarrolladas

El análisis también señala varias categorías con capturas de rendimiento aún insignificantes. Las primas de seguros en 2025 generaron solo 5.5 millones de dólares, principalmente a través de Nexus Mutual. Las opciones —aunque los contratos abiertos en exchanges centralizados alcanzan entre 30 y 50 mil millones de dólares—, en cadena, los contratos abiertos son solo de aproximadamente 1.8 mil millones de dólares, sin productos estructurados disruptivos aún. La venta de volatilidad y la transferencia de riesgo de protocolos están prácticamente sin desarrollar, pero se considera que, con la competencia en gestión de riesgos, esto representa una oportunidad potencial.

La estrategia de ingresos de Sky

Como estudio de caso de cómo un protocolo puede integrar estas fuentes dispersas de rendimiento, el análisis examina a Sky (antes MakerDAO). En un contexto de compresión de tasas, su tasa de ahorro del 3.75% en USDS atrajo gran capital. El TVL de Sky se disparó un 38% en marzo, convirtiéndose en el cuarto mayor protocolo en DeFi, con aproximadamente 6.5 mil millones de dólares en depósitos solo en el pool de ahorros sUSDS.

El análisis revela que aproximadamente el 70% de los ingresos de Sky provienen de fuentes fuera de la cadena —principalmente, por medio del PSM, ganando recompensas en USDC de Coinbase, y mediante exposiciones a RWA a través de productos como BUIDL de BlackRock y fondos de Janus Henderson. El 30% restante proviene de fuentes en cadena, donde Spark, como principal asignador de fondos de Sky, actualmente dirige fondos hacia Sparklend, Maple, Anchorage y otras oportunidades con rendimiento.

El análisis concluye que esta estructura implica que, incluso cuando los rendimientos tradicionales se mueven cada vez más a canales autorizados, su redistribución sigue ocurriendo en la cadena, estableciendo un límite inferior para las tasas en DeFi y creando las condiciones para la próxima generación de productos derivados de rendimiento — incluyendo productos de tasa fija, swaps de tasas y productos estructurados en capas.