¿La "banca central" del oro perdió su respaldo? La guerra obliga a los formuladores de políticas a priorizar la energía sobre la compra de oro

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Fuente: Jin10 Data

Desde finales de 2022, la demanda de los bancos centrales ha sido un factor clave en la histórica subida del oro, pero este soporte podría estar llegando a su fin, al menos en el corto plazo, ya que la guerra en Irán ha llevado a los responsables políticos a priorizar la seguridad energética y la estabilidad económica sobre la diversificación de reservas.

Este cambio de prioridad ocurre en un momento en que el mercado del oro está particularmente vulnerable. El precio del oro acaba de experimentar la caída semanal más fuerte desde los años 80, tras lo cual Rob Haworth, estratega senior de inversión en gestión de patrimonio de Bank of America, describió el comportamiento de este año como un “pico especulativo”.

Tras alcanzar un máximo histórico a finales de enero, el oro ha tenido dificultades para recuperar su impulso alcista, incluso con la escalada de las tensiones geopolíticas, lo cual es una tendencia inusual para un activo tradicionalmente considerado refugio seguro.

Haworth opina que la disfunción en el comportamiento típico del oro refleja un cambio más amplio en la dinámica del mercado. El aumento de las tasas nominales y reales está reduciendo el atractivo del oro, mientras que los flujos de fondos hacia activos considerados refugio, como el dólar estadounidense, están en aumento en lugar del oro o los bonos del gobierno de EE. UU.

Incluso los bonos gubernamentales no están atrayendo demanda, ya que sus rendimientos alcanzaron niveles máximos en meses, lo que indica que la inflación y los shocks de oferta están dominando la mentalidad de los inversores. Haworth señala que, en el entorno actual, incluso los bonos ligados a la inflación (TIPS) ya no se consideran activos refugio.

“También son sensibles a la duración, y los rendimientos reales están subiendo, por lo que también están siendo afectados”, explica.

Al mismo tiempo, las posiciones especulativas en oro se están convirtiendo en un factor cada vez más negativo. Haworth advierte que los 4,500 dólares por onza son un umbral psicológico importante, y si los inversores se ven forzados a cerrar posiciones por la presión en sus carteras, el precio del oro podría caer aún más.

“Los especuladores enfrentan una decisión difícil. Creo que muchos intentaron esperar a que pasara la volatilidad en febrero, pero ahora una gran cantidad de fondos están en pérdidas. La situación solo puede empeorar”, afirma Haworth.

Él indica que los especuladores no solo están en pérdidas, sino que tampoco pueden contar con que los bancos centrales intervengan para ofrecer el apoyo necesario.

Explica que muchos bancos centrales que impulsaron la subida del oro también son importadores netos de energía. Con el aumento de los precios del petróleo, los costos de gas natural licuado y fertilizantes se han disparado, y sus recursos fiscales se están redirigiendo para garantizar el suministro de bienes esenciales.

Haworth especula que el capital que originalmente se destinaba a reservas de oro ahora se está usando para “sobrevivir”, financiando las necesidades de energía, alimentos y infraestructura crítica.

Este reequilibrio de fondos ayuda a explicar por qué el oro no ha reaccionado positivamente ante el aumento de los riesgos geopolíticos. Según Haworth, en el entorno actual, la demanda de refugio se está viendo desplazada por la competencia por la liquidez.

Países y empresas priorizan la adquisición de dólares para comprar energía y mantener las cadenas de suministro, en lugar de acumular oro.

“Cuanto más dure esta situación, peor será; sostiene los precios del petróleo y perjudica la economía global, pero no ayuda al oro”, advierte. Destaca un dilema clave que enfrentan los inversores.

De cara al futuro, la duración del conflicto, especialmente las interrupciones continuas en el suministro de energía, será un factor crucial. Haworth considera que el período de cuatro a seis semanas establecido por la administración Trump es un punto de inflexión importante.

“Si los precios del petróleo permanecen altos hasta mediados de abril, las empresas y los consumidores comenzarán a hacer ajustes a más largo plazo, trasladando costos mayores a los mercados finales. Esto podría profundizar la presión inflacionaria y restringir aún más el entorno financiero”, explica.

Para el oro, esta situación representa un escenario difícil. La inflación impulsada por restricciones en la oferta suele elevar los rendimientos de los bonos, lo que históricamente ha presionado los activos sin rendimiento. Además, los activos defensivos tradicionales no han ofrecido protección, reduciendo las herramientas claras de cobertura disponibles para los inversores.

En este contexto, Haworth no ve señales de un cambio estructural en el dólar o en el mercado de bonos de EE. UU. que pueda reactivar inmediatamente el atractivo del oro.

Agrega que, en su opinión, el oro experimentará una fase de consolidación a medida que se eliminen las burbujas especulativas y el entorno macroeconómico se estabilice.

También señala que las compras de los bancos centrales podrían volver a la normalidad, pero solo después de que se alivien las tensiones geopolíticas y se normalicen los mercados energéticos. Hasta entonces, los inversores en oro navegarán en un entorno desconocido, donde la guerra, la inflación y los shocks de oferta no están impulsando la demanda de refugio, sino que están desplazando capital fuera del oro.

“Lo que está ocurriendo ahora es una especie de reajuste. No es un nivel de precio en el que acumulen oro… No es que los bancos centrales sean sensibles a los precios. No son fondos de cobertura que valoren en función del valor de mercado de las reservas de oro, pero ahora, debido a la demanda social, tienen necesidad de otros activos más importantes y escasos en el momento”.

Banco Exterior: La venta de oro indica que las ventas de los bancos centrales no son solo rumores del mercado

Otro analista también señala que, tras una gran compra, los bancos centrales podrían verse obligados a vender oro, lo que podría poner en riesgo aún más el precio de este metal precioso.

Bernard Dahdah, analista de metales preciosos en BNP Paribas, advirtió en un informe el viernes pasado que, debido a la incertidumbre económica global y a las crecientes preocupaciones inflacionarias, el precio del oro podría caer a 4,000 dólares por onza.

En su análisis más reciente del lunes, Dahdah afirmó que, en conjunto con la advertencia de la semana pasada, la venta de oro indica que las ventas por parte de los bancos centrales ya no son solo rumores. Añadió que, debido a la subida de la inflación, las políticas monetarias globales podrían volverse más restrictivas, lo cual es negativo para el oro, pero esto no explica completamente la caída reciente.

“No estamos muy inclinados a pensar que las preocupaciones inflacionarias o el giro en las políticas de los bancos centrales sean los principales impulsores. Si fuera así, veríamos una gran volatilidad en el dólar y en los rendimientos de los bonos a 10 años de EE. UU., y en la mañana del lunes no hubo una verdadera volatilidad en ambos. Nuestra visión de la caída del lunes es que probablemente algunos bancos centrales están vendiendo oro para defender sus monedas o financiar compras de energía. Con la caída significativa del oro a finales de la semana pasada y el aumento de los rendimientos de los bonos en los últimos dos días, probablemente también hubo una mayor venta física respaldada por ETFs en la mañana del lunes”.

Dahdah agregó que los dos principales impulsores que llevaron al oro a niveles sin precedentes el año pasado ya se han invertido.

“Si nuestra análisis anterior resulta correcto, el precio del oro podría enfrentar una tendencia bajista en el corto plazo”, afirmó.

Aunque no descarta que el oro pueda volver a caer por debajo de 4,100 dólares por onza, también considera que los precios más bajos representan una oportunidad de compra a largo plazo.

En su informe del viernes pasado, dijo: “No creemos que la tendencia a largo plazo del oro esté en niveles bajos de 4,000 dólares por onza. Si las interrupciones en la infraestructura energética son limitadas y los precios del petróleo pueden volver rápidamente a niveles previos a la guerra, la voluntad de los bancos centrales de comprar oro podría fortalecerse, lo que podría hacer que el precio vuelva a superar los 5,000 dólares por onza de manera sostenida”.