Los temores de la burbuja de IA están creando nuevos derivados

Sujata Rao y Caleb Mutua

Domingo, 15 de febrero de 2026 a las 5:00 AM GMT+9 7 min de lectura

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Fotógrafo: Kyle Grillot/Bloomberg

(Bloomberg) – Los inversores en deuda están preocupados de que las mayores empresas tecnológicas sigan tomando préstamos hasta que sea perjudicial en la lucha por desarrollar la inteligencia artificial más potente.

Ese temor está revitalizando el mercado de derivados de crédito, donde bancos, inversores y otros pueden protegerse contra prestatarios que acumulan demasiada deuda y se vuelven menos capaces de cumplir con sus obligaciones. Los derivados de crédito vinculados a empresas individuales no existían hace un año en muchos emisores de alta calidad de las Big Tech, y ahora son algunos de los contratos más negociados en EE. UU. fuera del sector financiero, según Depository Trust & Clearing Corp.

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Mientras los contratos sobre Oracle Corp. han estado activos durante meses, en las últimas semanas, el comercio en Meta Platforms Inc., la matriz de Facebook, y Alphabet Inc. se ha vuelto mucho más activo, muestran los datos. Los contratos vinculados a unos $895 millones de deuda de Alphabet están vigentes, tras netear operaciones opuestas, mientras que unos $687 millones están vinculados a deuda de Meta.

Con inversiones en inteligencia artificial que se espera que costarán más de $3 billones, gran parte de las cuales serán financiadas con deuda, la demanda de cobertura solo puede crecer, según los inversores. Algunas de las empresas tecnológicas más ricas del mundo están convirtiéndose rápidamente en algunas de las más endeudadas.

“Este tema de los hyperscalers es simplemente enorme y hay mucho más por venir, lo que realmente plantea la pregunta de ‘¿quieres estar realmente expuesto desnudo aquí?’”, dijo Gregory Peters, co-director de inversiones en PGIM Fixed Income. Los índices de derivados de crédito, que ofrecen protección contra incumplimientos amplios en un grupo de miembros del índice, no son suficientes, afirmó.

Seis operadores cotizaron CDS de Alphabet a finales de 2025 en comparación con uno en julio pasado, mientras que el número de operadores de CDS de Amazon.com Inc. aumentó a cinco desde tres, muestran datos de DTCC. Algunos proveedores incluso ofrecen cestas de CDS de hyperscalers, reflejando cestas de bonos en efectivo que se están desarrollando rápidamente.

La actividad entre los hyperscalers realmente se intensificó en el otoño, cuando las noticias sobre los requisitos de deuda de estas empresas se volvieron centrales. Un operador de Wall Street dijo que su mesa de operaciones puede cotizar regularmente mercados de $20 millones a $50 millones para muchos de estos nombres, que ni siquiera se negociaban hace un año.

Por ahora, los hyperscalers tienen poca dificultad para financiar sus planes en el mercado de deuda. La venta de deuda de Alphabet de $32 mil millones en tres monedas esta semana atrajo órdenes por muchas veces esa cantidad en 24 horas. La compañía tecnológica vendió con éxito bonos a 100 años, un movimiento sorprendente en una industria donde las empresas pueden volverse rápidamente obsoletas.

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Morgan Stanley espera que el endeudamiento de las grandes empresas tecnológicas conocidas como hyperscalers alcance los $400 mil millones este año, frente a los $165 mil millones en 2025. Alphabet dijo que sus gastos de capital llegarán hasta $185 mil millones este año para financiar su expansión en IA.

Ese tipo de entusiasmo es lo que preocupa a algunos inversores. El fondo de cobertura de Londres, Altana Wealth, compró protección contra un incumplimiento de Oracle el año pasado. El costo fue de unos 50 puntos básicos al año durante cinco años, o $5000 anuales para proteger $1 millón de exposición. Desde entonces, el costo ha subido a unos 160 puntos básicos.

Usuarios bancarios

Los bancos que suscriben deuda de hyperscalers han sido compradores importantes de CDS de nombres individuales últimamente. Los acuerdos para desarrollar centros de datos u otros proyectos son tan grandes y rápidos que los suscriptores a menudo buscan cubrir sus propios balances hasta que puedan distribuir todos los préstamos relacionados.

“Los períodos de distribución esperados de tres meses podrían extenderse a nueve o 12 meses”, dijo Matt McQueen, jefe de crédito, productos titulizados y banca municipal en Bank of America, refiriéndose a préstamos para proyectos. “Como resultado, es probable que los bancos cubran parte de ese riesgo de distribución en el mercado de CDS.”

Los operadores de Wall Street se apresuran a satisfacer la demanda de protección.

“Se puede esperar que crezca el apetito por nuevas cestas de cobertura”, dijo Paul Mutter, exjefe de renta fija en EE. UU. y jefe global de ventas de renta fija en Toronto-Dominion Bank. “Una negociación más activa de crédito privado creará demanda adicional de coberturas específicas.”

Algunos fondos de cobertura ven la demanda de protección de bancos e inversores como una oportunidad de obtener beneficios. Andrew Weinberg, gestor de cartera en Saba Capital Management, describió a muchos compradores de CDS como clientes de “flujo cautivo”, por ejemplo, mesas de préstamos bancarios o equipos de ajustes de valoración de crédito.

El apalancamiento sigue siendo bajo en la mayoría de las grandes empresas tecnológicas, mientras que los diferenciales de bonos son solo ligeramente más ajustados que el promedio del índice corporativo, por lo que muchos fondos de cobertura, incluido el suyo, están dispuestos a vender protección, según Weinberg.

“Si se presenta un escenario de riesgo extremo, ¿a dónde irán estos créditos? En muchos escenarios, las grandes empresas con balances sólidos y capitalizaciones de mercado de billones de dólares superarán el panorama crediticio general”, afirmó.

Pero para algunos operadores, la fiebre de venta de bonos tiene todos los signos de complacencia y riesgo mal valorado.

“La cantidad potencial de deuda sugiere que los perfiles de riesgo crediticio de estas empresas podrían verse presionados”, dijo Rory Sandilands, gestor de cartera en Aegon Ltd., quien afirma tener más operaciones de CDS en su libro que hace un año.

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VISTA: Los invitados de esta semana incluyen a Kathy Jones, estratega jefe de renta fija del Schwab Center for Financial Research, Jerry Cudzil, gestor de cartera general de renta fija en TCW, y Matt Brill, jefe de crédito de grado de inversión en Norteamérica de Invesco.

Resumen semanal

Alphabet Inc. recaudó casi $32 mil millones en deuda en menos de 24 horas, demostrando las enormes necesidades de financiamiento de las gigantes tecnológicas que compiten por expandir sus capacidades de IA — y el gran apetito de los mercados de crédito por financiarlas. La matriz de Google vendió emisiones denominadas en libras esterlinas y francos suizos, las mayores ventas de bonos corporativos en sus respectivos mercados. La emisión en libras incluyó un bono a 100 años, casi único en su tipo.

Los banqueros de Elon Musk están trabajando en un posible plan de financiamiento tras la fusión de SpaceX y xAI, que podría reducir algunos de los altos costos de interés que el multimillonario acumuló en los últimos años.

Los inversores de capital privado que planean adquirir Electronic Arts Inc. están gestionando una recompra de deuda que ha afectado los bonos de la compañía. Ahora, los tenedores de bonos se están agrupando para averiguar qué —si es que hay algo— pueden hacer para defenderse.

Citadel acusó al exgestor de cartera Daniel Shatz, ahora jefe de crédito global de Marshall Wace, de “violar descaradamente” acuerdos laborales y robar información confidencial para formar un equipo para un competidor.

Los operadores de Wall Street exigen mayores compensaciones para negociar bonos corporativos emitidos por fondos de crédito privado, ya que los inversores se vuelven reacios ante la exposición de estos fondos a empresas de software enfrentadas a la disrupción de IA.

 

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    Concentrix Corp. pagó un precio elevado esta semana para refinanciar deuda ante temores de que la IA socave su negocio.
    
     
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    Los sectores de software y tecnología representan uno de los mayores riesgos de concentración en el mercado de crédito especulativo, según Deutsche Bank AG. UBS afirma que los mercados de crédito no han valorado completamente el riesgo de disrupción por IA, y cualquier problema en la deuda corporativa podría dificultar que las empresas consigan financiamiento.

Ares Management Corp. está proporcionando $2.4 mil millones en financiamiento de deuda a Vantage Data Centers, parte del cual podría usarse para expandir infraestructura que apoye la asociación de Oracle Corp. con OpenAI.

 

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    Un proyecto de centro de datos que se espera sea alquilado por Nvidia Corp. vendió bonos basura por $3.8 mil millones tras recibir órdenes por unos $14 mil millones de inversores.
    
     
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    Un arrendador de centros de datos que alquila a operadores de la matriz de IA obtuvo la calificación crediticia más alta de una de las tres principales agencias de calificación por primera vez.

Los prestamistas del operador de restaurantes en quiebra FAT Brands Inc. acordaron retirar su demanda para suspender sin sueldo a Andrew Wiederhorn, después de que dirigió a la compañía a vender acciones en la cadena de restaurantes Twin Peaks de FAT Brands.

En movimiento

La firma Citadel Securities de Ken Griffin reclutó a Richard Smerin de Morgan Stanley como director global de productos estructurados, en una serie de recientes contrataciones clave en Asia.

DWS Group fichó al veterano de Deutsche Bank AG, Oliver Resovac, para supervisar los productos de mercados privados del gestor de activos, así como acuerdos de crédito en Europa.

Wells Fargo Investment Institute nombró a Luis Alvarado cojefe de estrategia de renta fija global.

Bain Capital contrató al director general de Brookfield Asset Management, Michael Horowitz, como socio en su negocio de situaciones especiales.

–Con la ayuda de Sam Potter, James Crombie y Dan Wilchins.

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