Desglose de materiales de construcción: Análisis completo de la lógica de inversión de los tres subsectores principales

¿AI · Cómo optimizar la política de comercio de carbono en cemento para mejorar la estructura competitiva del sector?

¿De qué manera se puede desarrollar específicamente la historia del sector de materiales de construcción? Aquí compartiremos con ustedes tres subsectores importantes: cemento, materiales de consumo y vidrio.

Estos tres sectores, si se analizan desde toda la industria de materiales de construcción, representan aproximadamente un 45% del peso del sector, los materiales de consumo alrededor del 34% a 35%, y el vidrio un poco más del 10%. Por lo tanto, en conjunto, estos tres pueden reflejar la situación operativa de toda la industria de materiales de construcción. Todos estos sectores se beneficiarán de las expectativas políticas impulsadas por el mercado inmobiliario, la renovación urbana y las políticas anti-inflación. Además, dado que la estructura y las regiones de producción de cemento, materiales de consumo y vidrio son diferentes, incluso bajo los mismos beneficios de las políticas inmobiliarias, renovación urbana y la lucha contra la inflación, cada sector tiene sus propias lógicas de catalización o desarrollo futuro, y también sus propias historias.

（一）Cemento: variedades clave para la lucha contra la inflación, atención a la implementación de políticas regulatorias

Primero, compartamos con ustedes el sector del cemento. Este sector representa entre el 40% y el 45% del peso total de nuestro sector de materiales de construcción. Es también uno de los productos más conocidos: todos hemos visto cemento, en los sitios de construcción hay montones de material, se mezcla con agua y se puede usar para alisar paredes, decorar o pavimentar carreteras, por lo que todos estamos familiarizados con este producto. Pero también quiero compartir algunas características del lado operativo y empresarial de este producto.

El cemento tiene aproximadamente cuatro características muy destacadas. La primera es que su producto es altamente homogéneo. Es decir, no importa qué empresa produzca el cemento, ni en qué país, en general, el cemento es igual, usar el de una u otra marca no hace diferencia. Por lo tanto, es un producto con alta homogeneidad, sin primas de calidad entre diferentes marcas.

La segunda característica es que tiene una vida útil corta y no es fácil de almacenar. Todos saben que, una vez aplicado, el cemento se seca en un tiempo relativamente corto. Esto hace que su inventario sea casi inexistente.

La tercera característica es que el radio de transporte del cemento es pequeño, ya que debe usarse rápidamente después de su producción, en unos 20 días aproximadamente, por lo que su transporte se limita a distancias cortas. Además, su costo de transporte es alto, lo que hace que el cemento sea un producto regional. Normalmente, se compra cerca del lugar de uso, en la misma provincia, y rara vez se transporta a largas distancias o entre provincias. Desde esta perspectiva, al analizar el cemento, debemos considerar tanto la producción y demanda nacionales como las diferencias regionales, ya que solo analizar la demanda nacional puede ocultar desequilibrios regionales.

La cuarta característica es que su costo de apertura y cierre es relativamente bajo. Si producir una tonelada de cemento resulta en pérdidas, la empresa puede optar por detener la producción. Aunque el costo de apertura y cierre no es cero, ya que la materia prima principal, la clinker, requiere altos hornos para su calcinación, y reactivar la producción implica costos, en general, estos costos son bajos en comparación con industrias como el acero o el vidrio, donde detener la producción puede costar millones o incluso más de cien millones. Esto permite cierta colaboración entre empresas. ¿Qué significa esto? Si la demanda es baja en un período, y hay mucho inventario, el precio de venta será bajo, afectando la rentabilidad. Si hay pérdidas, las empresas pueden negociar entre sí, por ejemplo, en el norte o sur del país, acordar producir solo durante 15 o 20 días al mes, en horarios escalonados, para controlar la producción. Desde una perspectiva anual, esto generalmente evita pérdidas totales en toda la industria.

En estas condiciones, la oferta y demanda del cemento aún pueden mantenerse equilibradas. Por un lado, el radio de transporte limitado favorece la regionalización; por otro, las empresas pueden cerrar plantas cuando los precios son bajos. Pero también debemos recordar que la homogeneidad del cemento favorece la competencia por precio, ya que los productos son intercambiables. La competencia basada en precios puede llevar a una inflación de precios hacia abajo, y dado que el transporte es local, la demanda de cemento es principalmente interna, sin exportaciones significativas.

Por ello, si la capacidad de producción es excesiva, la presión será grande. La sobrecapacidad en cemento es un problema grave. La demanda de cemento se puede dividir en tres partes: inmobiliaria, infraestructura y uso rural. Aproximadamente, la capacidad inmobiliaria representa el 30%, infraestructura el 50% y rural el 20%. La tasa de utilización de la capacidad es muy baja; según estimaciones de GF Securities, en 2024 y 2025, la utilización de la capacidad de clinker será alrededor del 50%. Esto indica un exceso de oferta.

Por ello, el cemento es uno de los principales sectores en la lucha contra la inflación. Por un lado, es fácil coordinar paradas escalonadas, y las empresas pueden negociar cierres. Por otro lado, muchas empresas privadas quieren obtener beneficios, y como detener y reactivar la producción es relativamente sencillo, a veces no se cumple estrictamente la estrategia de escalonamiento. Cuando los precios suben y las ganancias mejoran, las empresas vuelven a producir más, generando una tendencia de precios volátil y poco predecible.

En los últimos años, algunas empresas de cemento han comenzado a expandirse internacionalmente, especialmente en África, donde la demanda de infraestructura está en auge y la tecnología de producción es muy diferente a la china, permitiendo vender cemento a precios competitivos. La demanda en África puede ser un punto positivo para el sector.

En cuanto a la demanda interna, no hay expectativas de un crecimiento explosivo a corto plazo. La clave está en la oferta, que actualmente presenta exceso de capacidad y baja utilización. La política para abordar esto incluye dos aspectos principales: la gestión del exceso de producción y el comercio de carbono. Primero, la gestión del exceso de capacidad, que implica resolver el problema de la sobrecapacidad, que en el pasado se caracterizó por construcciones pequeñas y luego ampliaciones no autorizadas, resultando en una capacidad real mucho mayor que la aprobada oficialmente. La solución es que, para 2025, las empresas deben realizar un intercambio de capacidad para reducir la sobrecapacidad, ya sea cerrando plantas o comprando derechos de producción de otras empresas, en una proporción de 1.5 a 2 veces la capacidad excedente. Se estima que esto eliminará entre 1.6 y 2 mil millones de toneladas de capacidad, aumentando la tasa de utilización en un 10-15%, pasando del 50% al 60-65%.

Este proceso tiene dos fases: primero, unificar la capacidad real con la capacidad aprobada; segundo, verificar estrictamente la producción por encima de la capacidad aprobada. La primera fase está casi finalizada, y en 2024 se implementará un plan para que las empresas de cemento reduzcan su capacidad excedente mediante intercambios. La segunda fase, que requiere inspecciones rigurosas, aún está en desarrollo, pero se espera que en los próximos años se implemente con mayor precisión.

El otro aspecto importante es el comercio de carbono, que también afecta a industrias como acero y aluminio. La industria del cemento emite mucho CO2, aproximadamente el 80% de las emisiones del sector de materiales de construcción. La asignación de cuotas de carbono para 2025 será clave. Las empresas con baja intensidad de emisiones (menos CO2 por unidad de cemento producida) tendrán ventajas, mientras que las que tengan alta intensidad serán penalizadas. Se establecerán cuotas de carbono basadas en el rendimiento pasado, ajustadas por un coeficiente de penalización o bonificación según el desempeño. Las empresas con alta emisión relativa recibirán cuotas menores y deberán comprar derechos adicionales, mientras que las que tengan menor emisión podrán vender derechos excedentes, promoviendo así una competencia más limpia y eficiente.

Este sistema tiene dos beneficios: primero, promoverá una gestión más eficiente de las emisiones, incentivando a las empresas a reducir su huella de carbono; segundo, elevará los costos de las empresas con mayores emisiones, acelerando la eliminación de capacidad ineficiente y promoviendo la concentración en las empresas líderes con costos más bajos. La combinación de gestión de capacidad y comercio de carbono ayudará a optimizar la estructura del sector cementero en los próximos años.

Resumen del sector cemento: presenta características claras como alta homogeneidad, vida útil corta, transporte limitado y bajos costos de apertura/cierre, lo que genera una fuerte competencia interna y sobrecapacidad. La política se centra en gestionar la sobrecapacidad y en el comercio de carbono, con expectativas de implementación en 2026.

（二）Materiales de consumo: eliminación gradual de la oferta, lógica de aumento de precios en desarrollo

Pasemos ahora a los materiales de consumo. Este subsector se caracteriza por un crecimiento fuerte y una tendencia de consolidación. Aunque puede parecer menos familiar, se refiere a materiales relacionados con la decoración y remodelación, como impermeabilizantes, pinturas, baldosas, tuberías, etc. La participación de impermeabilizantes en el sector es significativa, representando más del 10%.

En los últimos años, la oferta de estos materiales ha disminuido notablemente, y la concentración en las empresas líderes ha aumentado. Por ejemplo, en 2021, la oferta de impermeabilizantes se redujo en un 38%, un ajuste importante. Además, las principales empresas del sector han comenzado a subir precios, enviando cartas de aumento desde 2022. La tendencia de aumento de precios en productos químicos y materiales relacionados ha sido clara, y muchas empresas han anunciado incrementos de precios en sus productos principales, como impermeabilizantes y placas de yeso.

El crecimiento del sector también está ligado a la mayor conciencia del consumidor sobre la calidad y la funcionalidad de los materiales de construcción. La gente ahora presta más atención a aspectos como la contaminación, la resistencia al agua, el color y la textura, lo que impulsa la innovación y el desarrollo de productos más especializados y de mayor valor agregado. Además, la demanda en mercados rurales y en programas de desarrollo de zonas rurales y rurales hermosas también impulsa el crecimiento del sector.

Por todo ello, los materiales de consumo están en una fase de crecimiento y consolidación, con una lógica de aumento de precios que continuará. Aunque todavía dependen en parte del mercado inmobiliario y de infraestructura, su potencial de crecimiento independiente y la mejora en la calidad de los productos los posicionan como un subsector con perspectivas prometedoras. La reciente emisión de cartas de aumento de precios por parte de los líderes del sector es una señal de esta tendencia en desarrollo.

（三）Vidrio: aceleración de la eliminación de capacidad por altos costos de cierre y reparación

Finalmente, hablemos del vidrio. Aunque también está relacionado con el sector inmobiliario, el vidrio presenta características muy diferentes a las del cemento. Mientras que el cemento tiene un transporte limitado, vida útil corta y bajos costos de cierre y apertura, el vidrio puede tener inventarios, su transporte puede ser más largo y los costos de cierre y reparación son muy altos. La producción de vidrio requiere fundir las materias primas y moldear, por lo que cerrar una planta implica enfriar y solidificar el material, lo que puede obstruir las tuberías y dañar la línea de producción. El cierre y reparación puede costar millones o incluso más de cien millones, y generalmente las empresas no cierran plantas a menos que sea estrictamente necesario, ya que la recuperación de la producción es muy costosa.

El año pasado, la industria del vidrio sufrió pérdidas significativas, y en invierno, debido a los altos costos energéticos, la situación se agravó. La reparación y cierre aceleraron en 2022, y se espera que en 2026, al menos en la primera mitad, esta tendencia continúe, acelerando la eliminación de capacidad ociosa. La mayoría de la producción de vidrio, como el float para construcción y el vidrio fotovoltaico, se verá afectada. La demanda de float para construcción representa aproximadamente el 80% del mercado, ligado a la industria inmobiliaria, mientras que el vidrio fotovoltaico, que puede expandirse, también enfrentará problemas de exceso de capacidad, especialmente en 2020-2023, cuando la rápida expansión de la energía solar llevó a una sobreoferta.

El sector del vidrio tiene una valoración relativamente baja actualmente, con potencial para repetir el ciclo del sector químico en 2025, con espacio limitado a la baja y buena capacidad de recuperación. El ETF de materiales de construcción (código 159745), que cubre cemento, materiales de consumo y vidrio, puede beneficiarse de la contracción de la oferta de cemento, las expectativas de políticas inmobiliarias, la renovación urbana y la lógica de aumento de precios en materiales de consumo. Es una opción eficiente para inversores que buscan posicionarse en el sector.

Advertencias de riesgo:

Los inversores deben comprender bien las diferencias entre inversión periódica en fondos y depósitos a plazo fijo. La inversión periódica es una estrategia sencilla para fomentar inversiones a largo plazo y promediar costos, pero no elimina los riesgos inherentes a la inversión en fondos, ni garantiza beneficios, y no reemplaza los ahorros tradicionales.

Tanto los fondos ETF/LOF en acciones como los fondos de renta variable con expectativas altas de riesgo y retorno, tienen niveles de riesgo y rendimiento superiores a los fondos mixtos, bonos y fondos del mercado monetario.

Invertir en acciones del sector o fondos que invierten en acciones del STAR Market o ChiNext implica riesgos específicos relacionados con las características del mercado y las reglas de negociación, por lo que se recomienda precaución.

Las fluctuaciones a corto plazo de los sectores o fondos solo sirven como apoyo para el análisis del artículo y no garantizan el rendimiento del fondo.

Las menciones a acciones específicas a corto plazo son solo para referencia y no constituyen recomendaciones de compra ni garantías de rendimiento.

Estas opiniones son solo para referencia, no constituyen asesoramiento de inversión ni promesas. Para adquirir productos de fondos relacionados, consulte las regulaciones de gestión de idoneidad del inversor, realice evaluaciones de riesgo previas y elija fondos que se ajusten a su perfil de riesgo. La inversión en fondos conlleva riesgos, invierta con cautela.

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