Circle el peor día de su historia: el borrador regulatorio impacta directamente los ingresos principales, el precio de las acciones se evapora $50 mil millones

Autor: Mario S.

Traducido por: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Guía: La mayor caída en un solo día desde que Circle salió a bolsa, con un 20%, no es un evento aislado, sino que ha sido provocado por una combinación de regulaciones, vulnerabilidades en el modelo de negocio y congelaciones en la cadena.

Este análisis explica claramente cómo el 95.5% de los ingresos de Circle dependen de los intereses de las reservas, y también por qué el impacto de esta ley es mucho más profundo de lo que parece a simple vista.

El texto completo es el siguiente:

El martes, CRCL cayó un 20% en un solo día, la mayor caída intradía desde su salida a bolsa, con una pérdida de 5 mil millones de dólares en valor de mercado. El volumen de operaciones alcanzó los 56.4 millones de acciones, casi 4 veces el promedio de los últimos 90 días. Coinbase también cayó un 11% en ese día.

El precio de las stablecoins se reajustó completamente en pocas horas. La causa fue un nuevo borrador del “Proyecto de Ley Claridad”, que en realidad pone fin a los ingresos pasivos de las stablecoins.

No es solo una historia de un día de caída. Detrás hay una lucha regulatoria, una vulnerabilidad en el modelo de negocio y un incidente de congelación de wallets — la combinación de estos tres factores hizo que las ya inflamadas acciones explotaran.

La bomba del “Proyecto de Ley Claridad”

El 20 de marzo, el senador Thom Tillis (Republicano, Carolina del Norte) y Angela Alsobrooks (Demócrata, Maryland) anunciaron un acuerdo de principios sobre los términos de los ingresos de las stablecoins, con respaldo de la Casa Blanca. El texto completo fue revelado en una reunión privada en Capitol Hill el lunes, dirigida a líderes del sector cripto.

Cláusula principal: Se prohibirá expresamente que los ingresos pasivos obtenidos solo por mantener tokens vinculados al dólar sean permitidos. Se prohíbe a las plataformas de intercambio, corredores y sus asociados ofrecer de forma directa o indirecta ingresos por saldos en stablecoins, o cualquier forma que sea “económicamente equivalente a intereses”.

Las recompensas por actividades relacionadas con pagos, transferencias o uso de plataformas todavía serán permitidas. La SEC, CFTC y el Departamento del Tesoro definirán en un año las formas permitidas de recompensas y las reglas anti-elusión. Es importante destacar que la SEC y la CFTC acaban de anunciar un memorando histórico de cooperación interinstitucional, poniendo fin a años de disputas entre agencias.

El Congreso acaba de delimitar por escrito la línea que los lobbies bancarios han estado presionando durante dos años: las stablecoins pueden ser instrumentos de pago, pero no deben sustituir depósitos bancarios.

Un correo interno obtenido por Eleanor Terrett muestra que un líder del sector que participó en la reunión privada describió el texto como un “desviación” respecto a lo discutido previamente con la Casa Blanca. Advirtió que la ambigüedad en la redacción del estándar de “equivalencia económica” podría ser interpretada de manera más estricta por futuras autoridades regulatorias.

El golpe a Circle es más profundo que cualquier otro

Actualmente, el 95.5% de los ingresos de Circle provienen de los intereses generados por las reservas de USDC, lo que explica la reacción tan intensa del mercado.

CRCL emite USDC, manteniendo las reservas en bonos del gobierno a corto plazo y acuerdos de recompra overnight, obteniendo un diferencial de intereses. En el cuarto trimestre de 2025, los ingresos por reservas alcanzaron 711 millones de dólares, un 60% más que el año anterior, impulsados por un aumento del 97% en la cantidad promedio de USDC en circulación. Los ingresos anuales de 2025 fueron de 2.7 mil millones de dólares, un 64% más que el año anterior.

El “Proyecto de Ley Claridad” no ataca directamente los ingresos por reservas de Circle (que obtiene esa rentabilidad), sino que afecta directamente su motor de demanda. Actualmente, plataformas como Coinbase transfieren los intereses de las stablecoins a los usuarios como incentivo por mantener USDC. Los ingresos por stablecoins de Coinbase en 2025 alcanzaron 1.35 mil millones de dólares, frente a 910 millones en 2024. Si las plataformas dejan de poder ofrecer rendimientos sobre los saldos en USDC, el incentivo para que los usuarios mantengan USDC en lugar de depósitos tradicionales se reducirá drásticamente.

Menos reparto de intereses → menor adopción de USDC → reducción en las reservas → disminución de los ingresos por intereses de Circle.

El momento empeora la situación. Con la reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, el rendimiento de las reservas cayó del 4.49% en el cuarto trimestre de 2024 al 3.81% en el cuarto trimestre de 2025. Aunque actualmente el mercado no espera más recortes en las tasas este año, antes de la aparición de esta ley, los ingresos por intereses de Circle ya estaban bajo presión.

El panorama fundamental de USDC nunca ha sido tan fuerte

La caída en el precio ocurrió el mismo día en que los indicadores clave de USDC alcanzaron máximos históricos:

Oferta en circulación: hasta finales de marzo, alcanzó 81 mil millones de dólares, por encima de los 76 mil millones previstos para fines de 2025.

Volumen de transacciones en la cadena: solo en el cuarto trimestre de 2025, ajustado, alcanzó 6.8 billones de dólares, más del doble respecto al año anterior.

Participación de mercado en comparación con USDT: desde agosto de 2025, USDC supera mensualmente a USDT en volumen de transacciones, y en 2026 su cuota de mercado ya supera el 80%.

Informe trimestral superó expectativas: ingresos de 770 millones de dólares, por encima de los 745 millones previstos; EPS de 0.43 dólares, un 23% más que la expectativa del mercado.

Circle también anunció recientemente su entrada en África a través de una colaboración con Sasai Fintech, además de una importante integración con Intuit.

El congelamiento de wallets agrava la situación

El lunes por la noche, Circle congeló los saldos en USDC de 16 wallets empresariales, afectando varias plataformas de intercambio, casinos y plataformas de divisas, incluyendo FxPro, Pepperstone, AMarkets y HeroFX.

Se reporta que esta congelación se debe a un caso civil en EE. UU. cuyos detalles aún no han sido divulgados. @zachxbt cuestionó duramente la medida, señalando que cualquier persona con herramientas básicas en la cadena puede detectar que esas wallets corresponden a operaciones comerciales con miles de transacciones en curso. Advirtió que, al basarse en un proceso civil no divulgado, existe el riesgo de que USDC se utilice como una “herramienta de censura política”.

La capacidad de congelar y eliminar saldos de las direcciones congeladas está claramente incorporada en el contrato inteligente de USDC. Sin embargo, en un día en que el mercado ya cuestiona los riesgos de las stablecoins centralizadas, esta acción resulta aún más negativa en la percepción pública.

Las razones para mantener la esperanza

Esta ola de ventas ya refleja la interpretación más pesimista del “Proyecto de Ley Claridad”. Pero también hay aspectos positivos a considerar.

Las recompensas por actividades siguen permitidas. La ley traza una línea entre los ingresos pasivos (prohibidos) y los incentivos por actividades (permitidos). Plataformas como Coinbase ya están explorando soluciones alternativas: incentivos de marketing, pagos basados en actividades, y colaboraciones con emisores que difuminen la línea entre intereses y recompensas. La ambigüedad en la redacción de “equivalencia económica” deja espacio para que los abogados encuentren lagunas.

El impacto en los resultados de Coinbase podría ser limitado. La mayor parte de los ingresos por stablecoins en Coinbase se transfieren directamente a los usuarios, por lo que estos ingresos suelen tener gastos equivalentes. Los analistas creen que el impacto en la rentabilidad directa será limitado. El problema mayor es si estas restricciones afectarán la adopción a largo plazo de USDC.

El proyecto de ley aún no es ley. Se espera que la revisión en comités continúe hasta después de la pausa por Semana Santa a finales de abril. Todavía hay espacio para lobby, enmiendas y negociaciones. Brian Armstrong ha guardado silencio respecto al texto más reciente, pero su postura previa indica que Coinbase probablemente enfrentará una dura batalla en la redacción de “equivalencia económica”.

Los ingresos no relacionados con reservas crecen rápidamente. Los servicios de plataforma, procesamiento de transacciones y otros ingresos no relacionados con reservas aumentaron 15.3 veces en el cuarto trimestre de 2025, alcanzando 37 millones de dólares, y en todo el año sumaron 110 millones. Aunque los ingresos por intereses siguen siendo la mayor parte, la diversificación de ingresos ya está en marcha.