Banco de Inglaterra Probablemente Mantenga y No Suba las Tasas Mientras la Inflación Se Mantiene en 3%

El precio actual del Banco de Inglaterra parece extremo. Los mercados están valorando tres subidas este año, aunque esas expectativas probablemente estén siendo distorsionadas por la poca liquidez en el mercado de swaps.

No creemos que esté claro que se haya cumplido el umbral para las subidas de tasas en los niveles actuales de precios del petróleo y gas.

Nuestro escenario base revisado para el Banco de Inglaterra es una pausa durante todo 2026, con reanudación de recortes en principios de 2027.

Es cierto que nadie sabe exactamente dónde se encuentra el umbral para las subidas; la reunión de la semana pasada no aportó mucho. Pero el verano pasado, la investigación del Banco sugirió que los efectos de segunda ronda tienden a volverse más pronunciados cuando la inflación general supera el 3.5-4%. Esto es una línea de referencia útil.

Con los precios actuales de la energía — petróleo a 100 USD/bbl y gas natural TTF a 50-55 EUR/MWh — la inflación en Reino Unido probablemente alcanzaría un pico breve del 4% en otoño. Alternativamente, bajo el escenario base de energía de ING, donde la disrupción comienza a aliviarse en el segundo trimestre y los precios de la energía empiezan a caer gradualmente, esperaríamos un pico del 3.5% en septiembre.

Escenarios para la inflación en Reino Unido

Para contexto, eso es un punto porcentual más alto de lo que habíamos anticipado antes de que comenzara la guerra. No es un cambio decisivo para un banco central que, por lo demás, estaba listo para recortar tasas en la reunión de marzo, especialmente en el contexto de un mercado laboral frágil.

Las empresas tienen muchas más probabilidades de afrontar facturas de energía más altas reduciendo empleos que subiendo agresivamente los precios. Así respondió el sector de hostelería a los aumentos en las contribuciones de Seguro Nacional y salario mínimo del año pasado.

Creemos que 2025, no 2022, será el plan a seguir para entender cómo responderá la economía a la crisis actual.

En cuanto al momento, casi cualquier escenario, la inflación probablemente disminuirá en el corto plazo. El límite de precios de energía para hogares de Ofgem no se actualizará hasta julio, que será el momento más temprano para ver el impacto real de los precios más altos del gas natural (y en los costos de electricidad). Los precios mayoristas actuales son consistentes con un aumento de aproximadamente el 25% en las facturas de energía en julio.

Antes de eso, esperamos que el IPC general caiga al 2.3% en abril desde el 3% en febrero, ya que una serie de cambios realizados al inicio del último año fiscal saldrán de la comparación anual. Notablemente, el aumento en las facturas de agua y alcantarillado en abril es mucho menos dramático. La inflación de servicios debería disminuir en más de un punto porcentual, desde el 4.3% del mes pasado.

Para que el Banco suba las tasas — algo que claramente no se puede descartar — creemos que sería necesario que los precios del petróleo se mantuvieran en 120 USD/bbl o más, o que los precios del gas natural europeo superaran los 70 EUR/MWh. Eso elevaría la inflación de manera significativa por encima del 4%. Un paquete de apoyo energético considerable también aumentaría sustancialmente las probabilidades de subidas de tasas. Actualmente, eso parece poco probable, aunque el escenario político es volátil de cara a las elecciones locales de mayo.